Файл: Анализ деятельности страховых компаний и паевых инвестиционных фондов.pdf

bi, b2, Ьз - коэффициенты пересчета в баллы в соответствии с таблицей 2;

ROA - рентабельность активов;

CR - коэффициент текущей ликвидности;

EtTA - коэффициент автономии.[20.C.7]

Другой известный стандартный мультипликатор - оценка вероятности наступления банкротства предприятия по методу Альтмана. Этот показатель основан на расчете суммы пяти финансовых коэффициентов (рентабельность и оборачиваемость активов, коэффициенты задолженности и реинвестирования, прибыли в активы, доля собственных оборотных средств в активах), каждый из которых имеет определенный вес. Но поскольку и набор, и веса коэффициентов были рассчитаны в США в 1960-х гг., они не соответствуют современным российским реалиям. Поэтому метод Альтмана можно применять только для общей оценки тенденций развития предприятия. [14.C.6]

Таким образом, в российской практике применяются различные методы для оценки финансовой устойчивости предприятия, каждый из рассмотренных методов имеет свои достоинства и недостатки. Но на данный момент нет такого метода, который достаточно полно и достоверно оценил рассматриваемую проблему, поэтому необходимо совершенствовать рассмотренные методики и закрепить эти изменения на нормативном уровне.[16.C.9]

Для оценки финансовой устойчивости предприятия используются следующие коэффициенты:

1) коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К₁);

2) коэффициент маневренности (К₂);

3) коэффициент финансовой независимости (К₃);

4) коэффициент финансирования (К₄);

5) коэффициент финансовой устойчивости (К₅); [12.C.5]

6) коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов и затрат (К₆).[11.C.7]

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К₁) показывает, сколько заемных средств предприятие привлекло на единицу вложенных в активы собственных средств. Максимально допустимое значение коэффициента 1,5.

Коэффициент маневренности (К₂) показывает, какая часть собственных средств находится в мобильной форме. Рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к собственным средствам. Минимально допустимое значение коэффициента 0,1; оптимальное – >0,5.

Коэффициент финансовой независимости (К₃) показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования. Рассчитывается как отношение собственных средств к валюте баланса. Минимально допустимое значение коэффициента 0,4. [19.C.23]

Коэффициент финансирования (К₄) показывает, какая часть деятельности финансируется за счет собственных средств, а какая за счет заемных средств. Рассчитывается как отношение собственных средств к заемным источникам финансирования. Минимально допустимое значение коэффициента 0,7; оптимальное – 1,5.[11.C.76]

Коэффициент финансовой устойчивости (К₅) показывает, какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников. Рассчитывается как отношение суммы собственных средств и долгосрочных обязательств к валюте баланса. Нормативное значение коэффициента – не менее 0,6.

Коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов и затрат (К₆) показывает обеспеченность предприятия запасами и затратами за счет собственных оборотных средств. Рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к запасам и затратам. Чем меньше значение коэффициента, тем неустойчивее финансовое состояние предприятия. [8.C.45]

Устойчивость финансового положения предприятия зависит от эффективности использования оборотных средств. Для характеристики эффективности использования оборотных средств рассчитываются следующие показатели:

1) продолжительность одного оборота в днях (Т_об);

2) коэффициент оборачиваемости (К_об);

3) коэффициент закрепления оборотных средств (К_з);

4) сумма средств дополнительно вовлеченных в оборот (или отвлеченных из оборота) (ΔО_ср).[10.C.7]

Продолжительность одного оборота в днях (Т_об) показывает число дней, в течение которых оборотные средства совершают полный кругооборот, т.е. возвращаются в денежную форму средней суммы оборотных активов за отчетный период в результате реализации продукции. Замедление оборачиваемости оборотных активов вызывает потребность в увеличении их суммы. [22.C.19]

Продолжительность одного оборота в днях рассчитывается по формуле:

Т_об = О_ср*Д / В_{р ,}, где:

О_ср – средняя стоимость оборотных активов за анализируемый период;

Д – число дней в анализируемом периоде (360 дней);

В_р – выручка от реализации продукции.

Коэффициент оборачиваемости (К_об) – среднее число оборотов, которое совершают оборотные средства в анализируемом периоде. Рассчитывается по формуле:

К_об = В_р / О_ср

Коэффициент закрепления оборотных средств (К_з) показывает величину оборотных средств, приходящихся на единицу выручки от реализации продукции за отчетный период. [7.C.71]

К_з = О_ср / В_р =1 / К_об

Сумма средств дополнительно вовлеченных в оборот (или отвлеченных из оборота) (ΔО_ср), определяется по формуле:

где:

, - оборачиваемость в днях отчетного или предыдущего периода соответственно;

- однодневная реализация в отчетном периоде ( — выручка от реализации товаров, продукции за отчетный период), руб.[24.C.71]

Итак, управление любым объектом требует, прежде всего, знания его исходного состояния, сведений о том, как существовал и развивался объект в периоды, предшествовавшие настоящему. Лишь получив достаточно полную и достоверную информацию о деятельности объекта в прошлом, о сложившихся тенденциях в его функционировании и развитии, можно вырабатывать уверенные управленческие решения, программы развития объектов на будущие периоды. Высказанное положение относится к компаниям, фирмам, организациям вне зависимости от их роли, масштаба, вида деятельности, формы собственности.[14.C.9]

1.2. Система показателей и критериев инвестиционных фондов

Становление российской экономики, развитие производства, увеличение количества компаний, акции которых обращаются на российских фондовых биржах, а также расширение прослойки "среднего класса" предполагает новые возможности получения доходности на инвестированный капитал. Новый виток в развитии пенсионной реформы, предполагающий передачу пенсионных накоплений от государства выбранным населением управляющим компаниям, служит наглядным примером развития рынка коллективного инвестирования уже на уровне пенсионной средств граждан РФ. [12.C.81]

В то же время, мало кто знает, с чем придется столкнуться при передаче активов управляющим компаниям, декларирующим существенные доходности по результатам прошедших периодов. [24.C.12] Высокие показатели доходности прошлых периодов не могут быть критерием отбора профессиональных участников рынка ценных бумаг. Всем хорошо известна фраза: "все познается в сравнении". И в данном случае это ни сколько не преувеличенная предосторожность. Важно понимать на основании каких показателей и за счет каких методов была достигнута определенная доходность того или иного управляющего на рынке.[15.C.45]

Запад давно осознал необходимость грамотного и наглядного представления потенциальным инвесторам информации о существующих на рынке управляющих компаниях и находящимися под их управлением паевыми инвестиционными фондами (ПИФ). В России пока не разработана качественная методика оценки управляющих компаний и паевых фондов и тем более никто пока не зарабатывает на предоставлении информации российскому инвестору о качестве коллективного и доверительного управления тех или иных финансовых институтов. [23.C.113]

Исследования качества управления российскими управляющими не выходили до сих пор за рамки определения положения ПИФов по методике CAPM на линиях SML и CML и элементарных показателей, типа коэффициента "доходность/риск", которые не могут отвечать современным требованиям оценки профессиональных управляющих. Другими словами, эти показатели в силу их простоты не могут отразить истинных причин получения ПИФами декларируемых финансовых результатов, а тем более предоставить адекватную шкалу оценки качества управления.[17.C.31]

В настоящей работе была применена и дополнена методика оценки паевых инвестиционных фондов агентства "Morningstar", являющегося лидером, по признанию инвесторов, в области простоты интерпретации присвоенных паевым фондам рейтингов и качеству предоставляемой информации. Однако в настоящей работе мы пойдем дальше, чем просто присвоение рейтинга. Мы представим разработку стратегии multi management. [20.C.81]

Основные результаты разработанной рейтинговой модели

Анализ соотношения доходности и риска. Наряду с быстрым ростом размеров средств, инвестируемых в паевые инвестиционные фонды в последнее время, произошло и увеличение числа и типов инвестиционных фондов. Чтобы понять систему оценки паевых фондов, принятую Morningstar Inc., следует провести анализ конкретного фонда, например, Поддержка под управлением УК "Паллада Эссет Менеджмент" .

Оценка качества управления паевыми фондами представленная в таблице 1.3.

Таблица 1.3[11.C.7]

Категории оценки качества управления паевыми фондами

В этой системе уровень в процентилях, рассчитанный на основе групп фондов с аналогичными целями, определяет, сколько звездочек присваивается фонду и к какой категории его относят.[23.C.8]

Рейтинг фонда Поддержка с учетом риска определяется путем вычитания показателя риска потерь фонда из его показателя доходности. Для фонда Поддержка данная величина за шесть месяцев составляет 0,91 (1,94-1,03). Данный показатель определяется также для всех остальных фондов с аналогичными целями, и после этого вычисляется уровень в процентилях. Фонд Поддержка соответствует уровню в процентилях от 1 до 10, и поэтому за шесть месяцев получил рейтинг в пять звезд. [17.C.81]

Исторический профиль фонда. Обобщенные показатели результативности фондов представлены в разделе "Общий рейтинг" в таблице 1. Рассмотрим вначале показатели доходности. Здесь полученным ранее показателям доходности за 6 месяцев, 1 и 2 года присвоены веса в 20, 30 и 50%, чтобы получить средневзвешенную доходность. Затем данная процедура повторяется для все остальных фондов с аналогичными инвестиционными целями. После этого фонду присваивается уровень в процентилях, а также рейтинг, как указано выше. [23.C.98]

Для фонда Поддержка уровень в процентилях находится между 1 и 10, что и обеспечивает ему Высший рейтинг. Аналогичные средневзвешенные расчеты делаются для определения показателя риска потерь фонда и рейтинга с учетом риска. Фонд Поддержка получает рейтинг "риск - средний" и "доходность - высокая" и самый высокий рейтинг с учетом риска в пять звезд.[11.C.54]

Статистика МРТ. В нижнем правом углу таблицы 2.1 находится раздел под названием Modern Portfolio Theory ("Современная теория управления портфелем"). В верхней части даны значения "альфы", "беты" и R2. Они соответствуют данным, относящимся к апостериорной характеристической линии портфеля, которая представляет собой регрессионную модель. Единственная разница между рыночной и регрессионной моделью состоит в том, что апостериорная линия отражает сверхдоходности вместо доходности. Поэтому мы в этой модели сравниваем значения сверхдоходности фонда за предыдущие 24 месяца. В результате определяются значения "исторической альфы" и "исторической беты" фонда. Аналогично R2 - это коэффициент детерминации (умноженный на 100), который определяется путем соотнесения 24 значений сверхдоходности фонда с соответствующими значениями сверхдоходности индекса РТС.[14.C.51]

Как видно, "бета" фонда Поддержка равна 0.48. Его "историческая альфа" в 1.45% показывает, что с учетом скорректированной "беты" он имел результаты лучше рыночных за последние 24 месяца. Значение R2, равное 33, означает, что приблизительно 33% колебаний сверхдоходности фонда можно отнести на счет колебаний сверхдоходности индекса РТС. [18.C.81]