Файл: Проблемы формирования и управления коммерческих банков своими портфелями ценных бумаг(Характеристика состава и содержания портфеля ценных бумаг).pdf

		2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	Вложения в долговые обязательства	1760000	3379000	4420000	4676000	5265000	6163000	7651000	9616000
2	Вложения в долевые ценные бумаги	193000	412000	711000	914000	792000	790000	489000	295000
3	Учтенные векселя	200000	234000	330000	234000	399000	274000	218000	204000
4	Портфель участия в дочерних и зависимых акционерных обществах	212000	285000	368000	387000	579000	595000	1366000	1662000
5	Ценные бумаги, приобретенные кредитными организациями - всего	2365000	4309000	5829000	6212000	7035000	7822000	9724000	11777000
6	Общие активы	28022000	29430000	33805000	41628000	49510000	57423000	77653000	83000000
7	Удельный вес портфеля ценных бумаг в общих активах, в %	8,44	14,64	17,24	14,92	14,21	13,62	12,52	14,19

За период 2008-2015 годов совокупные вложения банковского сектора Российской Федерации в ценные бумаги выросли почти в 5 раз (при росте совокупных активов - в 3 раза) и достигли величины 11777000 млн. руб. на начало 2016 года.

Более высокие темпы роста вложений в ценные бумаги по сравнению с общими активами банковского сектора Российской Федерации привели к тому, что удельный вес портфеля ценных бумаг в совокупных активах вырос с 8,44% на начало 2009 года до 14,99% на начало 2016 года. Это объясняется желанием кредитных организаций сформировать ликвидный портфель активов за счет вложений в долговые обязательства, прежде всего, государства в период ухудшения экономической ситуации в стране. Так, наибольшая значимость вложений в ценные бумаги в активных операциях кредитных организаций наблюдалась в 2010 году - 17,24%, что было вызвано последствиями финансового кризиса 2008-2009 годов.

Формируя портфель ценных бумаг, кредитные организации ставят перед собой различные цели^[14]:

• поддержка ликвидности, потому что ценные бумаги могут быть проданы для получения необходимых средств или использованы как залог в случае заимствования банком дополнительных фондов;
• использование как залога кредитов центрального банка;
• обеспечение гибкости банковского портфеля активов, поскольку инвестиционные ценные бумаги, в отличие от большинства кредитов, могут быть быстро приобретены или проданы для реструктуризации активов банка согласно текущей рыночной конъюнктуре;
• улучшение финансовых показателей банковского баланса благодаря высокому качеству большинства ценных бумаг, удерживаемых банками;
• страхование банка от потерь, которые могут произойти вследствие изменения рыночных процентных ставок;
• стабилизация доходов банка независимо от фаз делового цикла: когда доходы по займам снижаются, доходы по ценным бумагам могут расти;
• компенсация кредитного риска портфеля банковских ссуд. Ценные бумаги высокого качества могут быть приобретены и храниться с целью уравновешения риска по банковским кредитам;
• обеспечение географической диверсификации;
• снижение налогового бремени банка, в частности, за счет компенсации поступлений, которые генерируются кредитами и облагаются налогами;
• управление деятельностью дочерних структур, акции которых входят в инвестиционный портфель банка.

---

Таким образом, коммерческие банки формируют свой портфель ценных бумаг исходя из избранной инвестиционной политики и главной цели, которой хочет достичь банк в процессе вложения средств в ценные бумаги.

Для того чтобы начать процесс формирования портфеля ценных бумаг нужно конкретизировать основную цель формирования, определить стратегии, приоритеты по формированию портфеля и оптимизировать пропорции инвестиционных ресурсов в зависимости от разных портфелей банка. Во время формирования портфеля ценных бумаг банк осуществляет четыре основных этапа (рис.1.1).

Рис. 1.1 - Основные этапы формирования портфеля ценных бумаг банка

Во время избрания типа портфеля нужно помнить, что при формировании агрессивного портфеля инвестор, преимущественно, нацелен на получение максимального дохода от прироста курсовой стоимости ценных бумаг, при этом уровень риска максимальный.

При формировании умеренного (рыночного) портфеля инвестор заинтересован в доходе от прироста курсовой стоимости, процентов по государственным ценным бумагам, а также за счет дивидендных выплат. Данный портфель формируется, преимущественно, из государственных облигаций. При этом инвестор, желает получать стабильный доход на протяжении продолжительного времени, что компенсируется высокой надежностью.

Итак, формировать портфель ценных бумаг нужно с учетом влияния как внешних, так и внутренних факторов. Также нужно определить какие цели ставит перед собой банк и учитывать тип инвестора. В зависимости от того в какие финансовые активы и на какой срок инвестирует банк, зависит получение дохода по данным операциям.

В отечественной литературе традиционно выделяют следующие методы по управлению портфелем ценных бумаг (рис.1.2).

Рис. 1.2 - Классификация методов управления портфелем ценных бумаг по срокам погашения

Рассмотрим более детально каждый из перечисленных методов.

Метод «ступенек» построен на приобретении ценных бумаг разных сроков погашения в пределах банковского инвестиционного горизонта. При этом портфель равномерно распределяется в середине временного интервала (горизонта) по срокам их погашения.

Метод краткосрочного акцепта предусматривает приобретение краткосрочных ценных бумаг (сроком 2-3 года) в пределах краткосрочного временного интервала. Это наиболее осторожный метод, который повышает банковскую ликвидность, но доходность не рассматривается как приоритетная цель. Данный метод целесообразно использовать в период роста процентных ставок.

---

Метод долгосрочного акцепта направлен на получение дохода. Данный метод целесообразно использовать в период падения процентных ставок.

На практике данный метод доступен преимущественно большим банкам, которые имеют доступ к ликвидным средствам.

Комбинирование стратегии краткосрочного и долгосрочного акцептов объединяет в себе метод «штанги», который состоит в инвестировании основной массы средств в ценные бумаги как с небольшими, так и с продолжительными сроками обращения, и лишь незначительную часть портфеля составляют среднесрочные ценные бумаги. Таким образом, часть портфеля, который состоит из долгосрочных вложений, обеспечивает получение дохода, а краткосрочная часть - ликвидность. За счет такого метода можно переводить акцепт на разные инвестиционные цели или балансировать между этими целями.

Таким образом, система управления портфелем ценных бумаг включает меры как успешного его формирования, так и текущего корректирования. Целью каждого инвестора является получение прибыли, а потому необходимо постоянно улучшать инвестиционные характеристики портфеля за счет оценки вложений.

1.2. Методика анализа состояния и структуры портфеля ценных бумаг

Процесс управления портфелем ценных бумаг коммерческого банка представляет комплекс мероприятий, направленный на достижение оптимального баланса между риском и доходностью финансовых инструментов, входящих в портфель, и их своевременной переоценки в целях обеспечения максимальной эффективности финансовых вложений.

В соответствии с целями, задачами и содержанием процесса управления портфелем ценных бумаг коммерческого банка представляем свое видение рабочей модели по формированию и управлению эффективностью инвестиционного портфеля. Основными чертами представленной модели, по нашему мнению, является адекватность национальному фондовому рынку, комплексность и оперативность. Считаем целесообразным выделить три блока предлагаемой модели (входящие данные, аналитический блок, выходящие данные), которые представлены в обобщенном виде на рисунке 1.3.

Входящие данные представляют собой минимально необходимый перечень статистических данных для проведения портфельного анализа финансовых инструментов и принятия решения о целесообразности инвестирования свободных денежных средств.

---

Рис. 1.3 - Модель управления эффективностью портфеля ценных бумаг коммерческого банка

Аналитический блок модели выступает базисом для выстраивания процесса управления портфелем ценных бумаг, поскольку от эффективности аналитики и достоверности получаемых на ее основе прогнозов непосредственно зависит доходность инвестиционных решений. Современная портфельная теория состоит из разнообразных методик анализа, отличающихся многогранностью анализируемых параметров и применение которых варьируется в зависимости от стратегических задач, преследуемых коммерческим банком на данном этапе развития. Проведенный анализ существующих моделей управления инвестиционным портфелем позволяет сделать заключение о том, что каждая из них позволяет решить одну специфическую задачу. В связи с этим, в аналитический блок модели считаем необходимым включить три метода анализа: факторный, портфельный, механических торговых систем с интегрированным money management. Каждый из методов направлен на решение конкретной задачи управления портфелем и адекватен условиям фондового рынка.

Факторный метод анализа фондового рынка является модифицированным методом фундаментального анализа и направлен на выявление степени влияния основных факторов, определяющих динамику фондового рынка в долгосрочной перспективе. В частности, в рамках этого направления необходимо учитывать степень влияния на фондовый рынок:

во-первых, макроэкономической ситуации в стране, прогнозируемой при помощи основных макроэкономических показателей (капитализация, емкость рынка, баланс ожидаемых объемов спроса и предложения и т.д.);

во-вторых, представительского индекса фондовой биржи, отражающего положение крупнейших компаний-эмитентов стратегически важных отраслей экономики;

в-третьих, динамики цен на минеральные ресурсы, составляющие основной костяк в структуре валового внутреннего продукта РФ;

в-четвертых, политического курса страны, во многом предопределяющего перспективы долгосрочного развития и экономического роста, в условиях международной экономической интеграции.

Ввиду сложности прогнозирования обозначенных факторов и неоднозначности полученных результатов, данный вид анализа рекомендуется использовать для выбора групп активов эмитентов, в сфере деятельности которых наблюдается планомерный рост и менее подверженных влиянию внутренних рисков. Наибольший научный интерес на наш взгляд представляют следующие работы: методология сравнительного факторного анализа эффективности управления портфелем, разработанная У. Шарпом^[15]; модель факторного анализа на основе бальной системы, предложенная Г. Джаксыбековой^[16]; система сигналов о принятии инвестиционных решений на развивающемся фондовом рынке, изложенная в трудах В. Додонова^[17].

---

Портфельный метод инвестиционного анализа является разновидностью технического анализа, основанного на использовании таких статистических величин как ожидаемая доходность, стандартное отклонение и выявлении на их основе регрессионно-корреляционных взаимосвязей. Портфельный подход позволяет уточнить группы активов, предварительно отобранных компаний-эмитентов с помощью использования модель определения эффективного множества портфелей Г. Марковица и коэффициента Шарпа, отражающего уровень рыночного риска рассчитать пропорции отобранных финансовых инструментов.

На практике построение эффективной границы Марковица удобно производить в программе Excel: за основу принимаются стоимость акций и облигаций; затем с использованием встроенного мастера функций производится расчет ожидаемой доходности и стандартного отклонения, являющегося мерой риска; построение ковариационной матрицы при помощи надстройки «Анализ данных»; определение общей доходности и риска инвестиционного портфеля; формирование портфеля при помощи надстройки «Поиск решений», позволяющей вводить ограничения текущих значений риска или доходности и долей ценных бумаг^[18].

Дополнительно с целью оценки эффективности стратегии формируемого инвестиционного портфеля производится расчет коэффициента Шарпа, позволяющий сравнивать доходность портфеля с доходностью безрискового актива^[19].

Данный метод применим при вложении капитала на среднесрочный период от двух до шести месяцев, поскольку рассчитываемые корреляционные взаимосвязи для ценных бумаг могут значительно измениться в течение более длительного инвестиционного горизонта.

Использование коммерческими банками разработанных механических торговых систем с интегрированным money management (МТС с ММ) дает возможность за считанные секунды сформировать графики изменения цен и содержит инструментарий для определения количества приобретаемых или продаваемых активов, следовательно, решает проблему регулирования размера инвестиционной позиции в зависимости от результатов текущего инвестирования^[20].

Однако применение данной системы актуально при выборе конкретного актива из группы, поскольку анализу подлежит поведение отдельных активов без учета их взаимосвязи, а также открытии краткосрочных позиций при активном стиле управления.

Выходящие данные отражают итоги проделанной аналитической работы в виде диверсифицированного портфеля ценных бумаг, регулирование пропорций которого осуществляется по мере их изменения и отклонения от стратегических параметров путем:

---