Файл: Проблемы формирования и управления коммерческих банков своими портфелями ценных бумаг(Характеристика состава и содержания портфеля ценных бумаг).pdf

На текущий момент основные подходы к выплате дивидендов сформулированы в  Стратегии Развития Группы  Сбербанк 2014-2018, которая направлена на обеспечение оптимального баланса между текущими интересами инвесторов и долгосрочными целями развития Группы.

Таблица 2.6 - История дивидендных выплат

Год выплаты	По итогам года	Обыкновенные акции, руб. на одну акцию	Номинальная стоимость обыкновенной акции, руб.	Привилегированные акции, руб. на одну акцию	Номинальная стоимость привилегированной акции, руб.
2002	2001	52,85	50	1,14	1
2003	2002	109	50	2,32	1
2004	2003	134,5	50	2,88	1
2005	2004	173,9	50	3,79	1
2006	2005	266	50	5,9	1
2007	2006	385,5	3000	9,3	60
2008	2007	0,51	3	0,65	3
2009	2008	0,48	3	0,63	3
2010	2009	0,08	3	0,45	3
2011	2010	0,92	3	1,15	3
2012	2011	2,08	3	2,59	3
2013	2012	2,57	3	3,20	3
2014	2013	3,20	3	3,20	3
2015	2014	0,45	3	0,45	3

Таблица 2.7 - Размер чистой прибыли Банка, направленной на выплату дивидендов

по 2001 год	6%
за 2002 год	7%
за 2003–2004 годы	8%
за 2005 год	8,50%
за 2006–2009 годы	10%
за 2010 год	12%
за 2011 год	15,3%
за 2012 год	16,9%i
за 2013 год	20%i
за 2014 год	3,5%

В целях соблюдения прав и интересов всех категорий акционеров Банк проводит стабильную дивидендную политику, регулярно обеспечивая акционерам выплату дивидендов.

Акции Сбербанка находились под давлением на протяжении всего 2014 года после резкого снижения в начале марта, вызванного ухудшением геополитической обстановки. Секторальные санкции, ослабление рубля, снижение цен на нефть и риски рецессии так и не позволили котировкам восстановиться до уровня февраля 2014 года. Несмотря на наметившееся снижение интереса со стороны иностранных инвесторов к российскому фондовому рынку и оттоку иностранного капитала на фоне украинского кризиса и последующего введения западных санкций в отношении физических лиц и компаний РФ, акции Сбербанка по-прежнему остаются самыми ликвидными на российских торговых площадках. Объем торгов на ММВБ за 2014 год обыкновенными и привилегированными акциями Сбербанка составил почти 3 трлн руб. – это 32% от всего объема торгов на ММВБ и сопоставимо с суммарным объемом торгов крупнейших российских «голубых фишек» (Газпрома, Лукойла, Роснефти) вместе взятых. Стоит отметить, что, будучи самой ликвидной бумагой, Сбербанк воспринимается инвесторами в тесной связи с рисками России, что в текущих сложных геополитических условиях приводит к повышенной волатильности акций Банка.

---

Эмиссия долговых ценных бумаг ПАО «Сбербанк России» представлена облигациями, векселями, сберегательными сертификатами, кредитными нотами. С ее помощью банк получает возможность управлять кредитными рисками путем рефинансирования выданных кредитов и передавать связанные с ними риски третьим лицам - инвесторам^[22].

Выпуск долговых ценных бумаг позволяет ПАО «Сбербанк России» привлекать заемные средства (табл. 2.8).

Таблица 2.8 - Объем выпуска долговых ценных бумаг в ПАО «Сбербанк России» на начало периода 2013-2015 гг., млн. руб.

Вид долговых ценных бумаг	2013 г.	2014 г.	2015 г.
Ноты участия в кредитах, выпущенные в рамках MTN программы Сбербанка	291600	324900	629900
Сберегательные сертификаты	227200	344500	456800
Облигации, выпущенные:
на внутреннем рынке	44300	44700	80200
на международных рынках капитала		14700	33000
Векселя	110100	74700	73300
Ноты, выпущенные в рамках ECP программы Сбербанка	16100	46900	15900
Облигации, выпущенные в рамках программы секьюритизации ипотечных кредитов Сбербанка			9700
Депозитные сертификаты	100	1600	2700
Ноты участия в долевых инструментах и ноты участия в долговых инструментах	2300	1400	1100
Итого выпущенных долговых ценных бумаг	691700	853400	1302600

Как видим, объем выпущенных долговых обязательств в 2014 г. увеличился на 449200 млн. р., или 52,6%, по сравнению с 2013 г. Около 93,9% прироста обеспечило увеличение объема выпущенных нот участия в кредитах в рамках MTN программы Сбербанка (+305000 млн р.). Еще 32,6% прироста обеспечило увеличение объема выпущенных сберегательных сертификатов (+112300 млн. р.) по сравнению с 2013 г.

Необходимо отметить, что увеличение остатка по выпущенным нотам участия в кредитах в рамках MTN программы Сбербанка во многом объясняется существенным ослаблением российского рубля в отношении основных мировых валют.

Рост выпуска долговых ценных бумаг связан с необходимостью привлечения дополнительных финансовых ресурсов в условиях нестабильной экономической ситуации в России, усугубляемой в том числе введением санкций.

---

Проведем анализ инвестиционной деятельности ПАО «Сбербанк России». Инвестиционный портфель ПАО «Сбербанк России» состоит из долговых и долевых ценных бумаг (табл. 2.9), доля ОФС и МИСО определим с помощью формул 1.14 и 1.15.

Таблица 2.9 - Структура портфеля ценных бумаг ПАО «Сбербанк России» на начало периода 2013-2015 гг., готовых к продаже, млн р.

Вид ценных бумаг	2013 г.		2014 г.		2015 г.
	Млн. р.	Доля, %	Млн. р.	Доля, %	Млн. р.	Доля, %
Облигации федерального займа (ОФЗ)	783900	39,8	946100	44,2	807900	36,3
Корпоративные облигации	641600	32,5	707900	33,1	712700	31,9
Облигации правительств иностранных государств	205000	10,4	169500	7,9	355500	15,9
Еврооблигации РФ	141700	7,2	139600	6,5	217300	9,7
Муниципальные и субфедеральные облигации	118400	6,0	120000	5,6	93300	4,2
Векселя	—	—	—	—	400	—
Итого долговых ценных бумаг	1 890600	96,0	2 083100	97,3	2 187100	98,0
Корпоративные акции	76500	3,9	55100	2,6	40200	1,8
Паи инвестиционных фондов	3100	0,1	3000	0,1	4600	0,2
Итого ценных бумаг	1 970200	100,0	2 141200	100,0	2 231900	100,0

Как видим, портфель ценных бумаг на 98,0% представлен долговыми инструментами и в основном используется для управления ликвидностью.

За 2014 г. доля корпоративных акций в портфеле ценных бумаг сократилась на 0,8 процентных пунктов до 1,8%.

Следует отметить, что инвестиционные ценные бумаги приносят ПАО «Сбербанк России» доход в виде процентного дохода, комиссионных за предоставление инвестиционных услуг и прироста рыночной стоимости. Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможно только при их комбинации. ^[23]

---

Посреднические операции представлены брокерскими и дилерскими услугами, доверительным управлением, а также депозитарными услугами. В табл. 3 представлены чистые доходы от посреднической деятельности по видам услуг на начало периода в 2013-2015 гг.

Таблица 2.10 - Данные о чистых доходах от посреднической деятельности ПАО «Сбербанк России» на начало периода 2013-2015 гг., млн р.

Статья	2013 г.	2014 г.	2015 г.
Брокерские услуги	920	730	1430
Дилерские услуги	1080	840	2190
Доверительное управление	30	10	10
Депозитарные услуги	570	320	970
Итого	2600	1900	4600

Среди посреднических операций наиболее доходны дилерские услуги. Так, по состоянию на 2015 г. они увеличились на 160,71% по сравнению с предыдущим годом и составили 21900 млн р. Брокерские услуги¹ на ту же дату увеличились на 95,89% по сравнению с предыдущим периодом и составили 14300 млн р.

В 2015 г. Банк занимает первое место по числу активных клиентов (12 416 чел.); первое место по величине торгового оборота (821000 млн р.); второе место по общему числу клиентов (181 159 чел.)^{[24] [25]}.

Депозитарные услуги по состоянию в 2015 г. увеличились на 203,13% и составили 970 млн р. Услуги по доверительному управлению не изменились с предыдущим периодом и составили 10 млн р.

Таким образом, анализ посреднической деятельности ПАО «Сбербанк России» за 2013-2015 гг. показал динамику роста доходов по данной деятельности, однако, оценивая их долю в общем объеме доходов банка, можно сказать, что они весьма незначительны.

Для принятия решения о вложении средств по методу Марковица инвестору достаточно рассмотреть лишь так называемое эффективное множество портфелей. Это множество портфелей, каждый из которых обеспечивает: максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска; минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.

В качестве критериев выбора ETF выбраны: ликвидность и доходность за 2015 год.

Для расчетов выбраны котировки фондов группы ПАО "Сбербанк" России" с 1 февраля 2015 - 31 января 2016. Определены доходности для каждого дня прошедшего периода по формуле 1.1 и 1.9 .Затем вычислены общие доходности каждого фонда группы ПАО "Сбербанк" России" с 1 февраля за указанный период по формуле 1.10, матрица ковариации для полученных значений ежедневных доходностей, волатильность для каждого фонда по формуле 1.11. После этого воспользовались пакетом поиска решения MS Excel и вычислили распределение долей фондов ПАО "Сбербанк" России" в портфеле при условиях: максимум доходности, сумма долей в портфеле равна единице, минимальная доля каждого фонда в портфеле не менее 10%, волатильность портфеля не больше 20% (табл. 2.11).

---

Таблица 2.11 - Распределение долей фондов в портфеле ПАО "Сбербанк" России"

Символ	SPY	QQQ	IWM	XLF	XLV	XLI	TNA	XIV
Доходность, %	13,07	10,34	11,76	21,08	17,64	10,17	39,05	108,98
Волатильность, %	8,19	9,75	10,41	10,69	6,97	9,66	31,18	41,44
Доля в портфеле	0,10	0,10	0,10	0,10	0,10	0,10	0,10	0,30

При таком распределении долей, используя полученные для рассмотренного срока доходность и волатильность каждого ETF, можно рассчитать ожидаемый уровень доходности всего портфеля по формуле 1.12, а также ожидаемую волатильность портфеля по формуле 1.13 равно 19,52%. Ежеквартально сформированный портфель подвергался тестированию и при положительной рекомендации доли фондов ПАО "Сбербанк" России" пересматривались, для сравнения в табл. 2.12 указана доходность базовой стратегии «buy and hold».

Таблица 2.12 - Доходность и волатильность базового портфеля

Дата пересмотра	01.05.2016		01.08.2016		01.11.2015		01.02.2015
Стратегия	Модель	buy & hold	Модель	buy & hold	Модель	buy & hold	Модель	buy & hold
Доходность, %	39,09	39,09	54,04	54,04	49,71	44,91	37,90	32,22
Волатильность, %	19,38	19,38	17,26	17,26	15,97	17,29	15,71	16,63
Рекомендация	Нет		Да		Нет		Нет

Из табл. 2.18 видно, что рекомендация на изменение последовало 01.08.2016. Результаты после пересмотра долей представлены в табл. 2.19.

Таблица 2.13- Распределение долей фондов в портфеле до и после пересмотра 01.08.2016

Символ	SPY	QQQ	IWM	XLF	XLV	XLI	TNA	XIV
Базовый портфель	0,10	0,10	0,10	0,10	0,10	0,10	0,10	0,30
Новый портфель	0,10	0,10	0,10	0,10	0,10	0,10	0,30	0,10

---