Файл: Ценные бумаги (Понятие и роль государственных ценных бумаг).pdf

Погашение облигаций происходит по следующей схеме. Банк России переводит в Депозитарии со счетов “депо” Дилеров на “торговые” субсчета вне облигации, подлежащие погашению, и выставляет от имени Дилеров в Торговой системе заявки на продажу по номинальной цене. В свою очередь, Банк России выставляет заявку на приобретение всего объема погашаемых облигаций также по номинальной цене. Приобретенные таким образом Банком России ГКО зачисляются на его счет.

2) Облигации внутреннего  валютного займа  1993г (ОВВЗ).       

В июне 1991г. Банк внешнеэкономической деятельности СССР обанкротился и не мог вернуть юридическим и физическим лицам их валютные средства, которые к этому моменту хранились на его счете. С целью гарантирования возвращения этих средств российским резидентам Министерством финансов Российской Федерации в первой половине 1993г. был выпущен внутренний валютный заем, в соответствии с которым долги перед юридическими лицами переводились в облигации этого займа. (Долги перед физическими лицами были погашены в полном объеме с 1 июля 1993г.)       

Условия обращения: облигации внутреннего валютного займа могут свободно продаваться и покупаться с расчетом за рубли или за конвертируемую валюту. Облигации внутреннего валютного займа являются валютными ценностями, а потому обращаются на территории России в соответствии с валютным законодательством РФ, вывоз их за пределы России запрещен.

Приобретение  этих облигаций иностранными юридическими или физическими лицами (т.е. нерезидентами) разрешено только за счет средств специальных рублевых счетов в уполномоченных российских банках. Валютные облигации могут вноситься в качестве вклада в уставный капитал предприятий и коммерческих организаций.       

Имеется биржевой и внебиржевой рынок рассматриваемых облигаций.

Биржевой  рынок организован на базе Московской межбанковской валютной биржи. Число его участников сравнительно невелико и насчитывает несколько десятков торгующих фирм.     

Инвестирование в облигации ВВЗ связано с дополнительными преимуществами для покупателей этих ценных бумаг. Владельцу облигаций предоставляются налоговые льготы: купонные выплаты по облигациям, а также суммы, получаемые от погашения самих облигаций, не облагаются налогами, облигации носят предъявительский характер и обращаются в физическом виде, предоставляют возможность продавать и покупать облигации как за валюту ,так и за рубли, что позволяет без уплаты комиссии переводить рубли в доллары и наоборот, возможна передача облигаций в доверительное управление банку или компании, работающему с данным инструментом на рынке, что позволит заработать дополнительную прибыль на ОВВЗ. Средняя доходность таких операций составляет 20-30 процентов в валюте, что значительно выше депозитных ставок по валюте банка.

  3) Государственные долгосрочные облигации (ГДО).       

Заем  осуществляется в  виде ГДО  сроком на 30 лет  с 1 июля 1991г. По 1 июля 2021г. Облигации  выпускаются  в  бланковом  виде с  набором  купонов  и  реализуются  только среди  юридических  лиц.       

Общий объем займа в 80 млрд. руб. разделен на 16 разрядов по 5 млрд. руб.  в каждом. Облигации могут выпускаться с разной номинальной стоимостью, кратной 10 тыс. руб. в настоящее время их номинал равен 100 тыс. руб. (в ценах 1991г.).       

Обслуживание  возложено на учреждения ЦБ России. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путем погашения соответствующих купонов. В настоящее время он составляет 15% номинальной стоимости, и выплата его производится только в безналичной форме путем зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций.       

Покупатель облигации кроме цены уплачивает продавцу причитающийся процентный доход за период, начинающийся со дня, следующего за днем выплаты последнего купона, и завершающийся днем расчета по сделке включительно. Процентный доход вычисляется по формуле:

где: К - процентная ставка купона (0,15);

H - номинальная цена одной облигации;

D - количество календарных дней в расчетном периоде, начинающихся со дня, следующего за днем выплаты последнего купона и завершающихся днем расчета по сделке включительно.

Доход по облигациям займа 1991 года складывается из двух составляющих: разницы между ценой покупки и ценой продажи облигации и процентного дохода. Таким образом, он рассчитывается по формуле:

где: Y - доходность (в % годовых);

К - доход по купону (15%, т.е. - 15 ООО рублей);

T - ставка налога на доходы (0,30);

Р1 - цена перепродажи (в рублях за 1 шт.);

PO - цена покупки (в рублях за 1 шт.);

n - количество лет до перепродажи;

Q - процентный доход, вычисляемый по вышеуказанной формуле.

3) Облигации внутреннего валютного займа.

В результате банкротства Банка внешнеэкономической деятельности СССР на его счетах остались “замороженными” средства юридических и физических лиц. Указом президента РФ о мерах регулирования внутреннего валютного долга бывшего СССР было определено, что погашение задолженности физическим лицам происходит с 1 июля 1993г. в полном объёме, а задолженность перед юридическими лицами покрывается облигациями внутреннего валютного займа со сроком погашения от 1 до 15 лет. Эмитентом облигаций выступает Министерство финансов РФ, валюта займа - доллары США, процентная ставка - 3% годовых.

Погашение ГДО начинается с 1 июля 2006г. В течение  последующих 15 лет ежегодными тиражами. Облигации, не вошедшие в тираж погашения. Выкупаются до 31 декабря 2021г. При  погашении  ГДО  ЦБ России выплачивает их номинальную  стоимость, надбавку к цене, которую он может установить, и годовой доход до официально объявленной даты начала выкупа облигаций.  

Общий объём займа в 80 млрд. рублей разделён на 16 разрядов по 5 млрд. в каждом. Облигации могут выпускаться с разной номинальной стоимостью, кратной 10 тысячам рублей. В настоящее время их номинал равен 100 т. рублей.

Разряды объединены в четыре группы: 1-й - 4-й разряды - группа “Апрель” 5-й - 8-й разряды - группа “Июль” 9-й-12-й разряды - группа “Октябрь” 13-й-16-й разряды -группа “Январь” Обслуживание возложено на учреждения Банка России. Для каждой группы разрядов он может устанавливать особые условия обращения. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путём погашения соответствующих купонов. В настоящее время он составляет 15% от номинальной стоимости, и выплата его производится только в безналичной форме путём зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций.

Операции по продаже и выкупу облигаций производятся учреждениями Банка России во все рабочие дни, кроме последнего рабочего дня. Котировка облигаций определяется на каждой предшествующей неделе в течение всего года, за исключением “особой” недели. Особые недели в соответствующих группах приходятся на вторые недели апреля, июля, октября и января. Цены на эту неделю определяются за 13 месяцев до её наступления, т.е. владелец облигаций может планировать их доходность исходя не из тридцати лет, а одного года.

Погашение ГДО начинается с 1 июля 2006 г. в течение последующих 15 лет ежегодными тиражами. Облигации, не вошедшие в тиражи погашения, выкупаются только до 31 декабря 2021 года. При погашении ГДО Банк России выплачивает их номинальную стоимость, надбавку к цене, которую он может установить, и годовой доход до официально объявленной даты начала выкупа облигаций.

Владельцы ГДО могут использовать их в качестве залога при получении кредита. Коммерческие банки могут получить такую ссуду в Банке России на срок до 3 месяцев в размере до 90% от номинальной стоимости заложенных облигаций. В случае не возврата ссуды в срок Банк России имеет право реализовать заложенные облигации, направив доход на покрытие задолженности.

Рынок ГДО в отличие от рынка краткосрочных облигаций так и не развился. Вторичный рынок практически отсутствует, и основной спрос на облигации предъявляется страховыми компаниями, вынужденными размещать до 10% своих резервов в государственные ценные бумаги.

Номинально займ был 30-летним, однако, учитывая неприемлемость для инвесторов столь долгого «горизонта», Центральный банк для каждого из траншей займа установил раз в год «особую неделю». Цены выкупа облигаций для этой недели определяются за 13 месяцев до ее наступления. Таким образом, 30-летний займ фактически превратился в серию годичных. При этом цены выкупа, устанавливаемые для предстоящей особой недели по каждому из разрядов, существенно выше текущих цен реализации. Текущая цена реализации, еженедельно устанавливаемая ЦБ РФ в настоящее время достигает 50%, от номинала.

Держателям облигаций выплачивается годовой доход в размере 15% их номинальной стоимости. Доходы по облигациям выплачиваются учреждениями ЦБ РФ в безналичной форме, т.е. путем зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций. Доход, получаемый инвестором по ГДО не облагается налогом.

Покупатель облигации кроме цены уплачивает продавцу причитающийся процентный доход за период, начинающийся со дня, следующего за днем выплаты последнего купона, и завершающийся днем расчета по сделке включительно. Процентный доход вычисляется по формуле:

где: К - процентная ставка купона (0,15); H - номинальная цена одной облигации;

D - количество календарных дней в расчетном периоде, начинающихся со дня, следующего за днем выплаты последнего купона и завершающихся днем расчета по сделке включительно.

Доход по облигациям займа 1991 года складывается из двух составляющих: разницы между ценой покупки и ценой продажи облигации и процентного дохода. Таким образом, он рассчитывается по формуле:

где: Y - доходность (в % годовых); К - доход по купону (15%, т.е. - 15 ООО рублей);

T - ставка налога на доходы (0,30); Р1 - цена перепродажи (в рублях за 1 шт.);

PO - цена покупки (в рублях за 1 шт.);

n - количество лет до перепродажи;

Q - процентный доход, вычисляемый по вышеуказанной формуле.

Рынок ГДО  в  отличие  от рынка  краткосрочных  облигаций  не получил  развития. Вторичный  рынок  практически  отсутствует, и  основной спрос на облигации  предъявляется страховыми компаниями, вынужденными размещать до 10% своих резервов в государственные ценные бумаги.       

4) Облигации федерального  займа (ОФЗ).       

Облигации федеральных  займов являются среднесрочными и  долгосрочными  ценными  бумагами, выпускаемыми в документарной форме. Номинальная стоимость одной облигации составляет 1 тыс. руб.       

Владельцами облигаций федеральных займов могут  быть российские и иностранные юридические  и физические лица, но по отдельным  выпускам могут устанавливаться  ограничения на потенциальных владельцев. Размещение облигаций осуществляется в форме аукциона или по закрытой подписке.       

Облигации федеральных  займов различаются  по принципу определения процентной ставки купонного дохода. Процентная ставка для отдельного выпуска может  быть определена:       

1) постоянной  для  всего  выпуска,  когда  величина  процентной  ставки  одинакова  для  каждого  купонного  периода  отдельного выпуска (облигации  федеральных займов с постоянным  доходом – ОФЗ-ПД);       

2) фиксированной  на  каждый  купонный  период  отдельного  выпуска  облигаций, когда величины процентной ставки определены для каждого купонного периода отдельного выпуска (облигации федеральных займов с фиксированным купонным доходом – ОФЗ-ФК);      

3) переменной на каждый купонный  период отдельного выпуска, когда  величина купонной ставки определяется на основе доходности по государственным краткосрочным бескупонным облигациям и другим выпускам облигаций федеральных займов (облигации федеральных займов с переменным купонным доходом – ОФЗ-ПК).       

Первый  выпуск ОФЗ-ПК был размещен в 1997г., ОФЗ-ПД – в 1997г., ОФЗ-ФК – в 1999г. Последнее погашение облигаций федерального займа с переменным купонным доходом состоялось в 2006г. В настоящее время в обращении находятся облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (на сумму 288,42 млрд. руб.) и облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (51,43 млрд. руб.).   

Эффективная годовая доходность к погашению на аукционе и на вторичных торгах по каждому выпуску ОФЗ определяется по следующей формуле:

где:  — цена облигации;
 — накопленный купонный доход;
 — эффективная доходность к погашению;
 — число дней до выплаты i-го купона;
 — величина i-го купона;
— количество купонов;
 — срок до j-й выплаты номинальной стоимости;
 — размер j-й выплаты номинальной стоимости облигации;
 — количество платежей по основной сумме долга.