Файл: Оценка стоимости бизнеса (Понятие оценки и ее регулирование).pdf

Таблица 3.17 – Расчет средневзвешенных мультипликаторов

Далее определим итоговое значение стоимости собственного капитала ОАО «ПНППК» сравнительным подходом. Для этого определим веса значений стоимостей, определенных с использованием каждого из мультипликаторов.

Большее значение мультипликатора (0,6) присвоим мультипликатору EV/S, поскольку показатель выручки в наименьшей степени искажается национальным законодательством и , следовательно, более надежен. Значение веса для мультипликатора EV/EBITDA примем равным 1-0,6= 0,4

Расчет стоимости капитала производился путем умножения финансового показателя оцениваемой компании на соответствующее ему значение мультипликатора.

Далее , из собственного капитала вычитаем чистый долг компании и получаем сумму стоимости собственного капитала (таблица 3.18).

Таблица 3.18 – Расчеты стоимости капитала ОАО «ПНППК» с использованием каждого из мультипликаторов

Таким образом, стоимость бизнеса, определенная сравнительным подходом составляет 3720 млн.руб.

3.3. Оценка стоимости ОАО «ПНППК» с помощью затратного подхода

Так как предприятие не намерено сворачивать деятельность, для его оценки затратным подходом следует использовать метод скорректированных чистых активов. Согласно этому методу стоимость капитала компании складывается из индивидуальных рыночных стоимостей участвующих в нем активов за вычетом текущей стоимости краткосрочных обязательств.

Состав активов ОАО «ПНППК» на дату оценки 31.12.2015 приведен в таблице 3.19

Таблица 3.19 – Балансовая стоимость активов ОАО «ПНППК»

Оценка стоимости нематериальных активов выполнена методом избыточной прибыли.

Избыточную прибыль рассчитаем как разницу показателей рентабельности продаж по компании и отрасли, умноженную на выручку предприятия за 2015 год.

Избыточная прибыль после налога составляет: (3.10)

AE = (ROS-ROSm)*S*(1-T) (3.10)

Где:

S– выручка

T –эффективная ставка налога на прибыль

Капитализированная стоимость нематериальных активов рассчитывается по формуле: (3.11)

PV(НМА) = AE/Ru (3.11)

Где

Ru – ставка дисконтирования, определенная исходя из требуемого срока окупаемости вложений в НИОКР

Ставку капитализации определим на основе предполагаемого периода окупаемости нематериальных активов, равного 5 годам. Соответственно, ставка капитализации составит Ru=1/5 = 0,2=20%

Расчет стоимости нематериальных активов показан в таблице:

Таблица 3.20 – Расчет стоимости нематериальных активов

Основные средства вследствие отсутствия иной информации принимаются по балансовой стоимости

Стоимость отложенных налоговых активов примем по балансовой оценке.

Далее выполним оценку запасов и дебиторской задолженности. Для расчета запасов используем дисконтирование по WACC. Срок , в течение которого запасы материальные запасы рассчитывается как сумма периода оборачиваемости запасов и краткосрочной дебиторской задолженности.

Срок, в течение которого будет превращена в деньги краткосрочная дебиторская задолженность, равен периоду ее оборота

Срок, в течение которого будет превращена в деньги долгосрочная дебиторская задолженность, равен 2 года

Расчет показан в таблице 3.21

Таблица 3.21 – Оценка запасов и дебиторской задолженности

Таким образом, оценка стоимости запасов составляет 1757/(1+0,1811)^(282,75/365) = 1544 млн.руб.

Оборачиваемость дебиторской задолженности составляет 39.19 дня. Таким образом, приведенная стоимость краткосрочных долгов составляет: 338/(1+0,1811)^(39.19/365) = 332 млн.руб.

Денежные средства принимаем по балансовой оценке – 66 млн.руб.

Расчет стоимости долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, доходных вложений в материальные ценности выполнен в главе 3.1.

Прочие активы принимаем к учету по балансовой оценке

Расчет скорректированной стоимости активов показан в таблице 3.22

Таблица 3.22 – Расчет скорректированной стоимости активов

Далее оценим кредиторскую задолженностью. Аналогично расчету долгов дебиторов определяем текущую стоимость краткосрочных обязательств.

Период до обращения в деньги для кредиторской задолженности равен периоду ее оборота.

Оценочные обязательства представляют собой резервы, которые будут равномерно списываться в течение года. Поэтому срок обращения оценочных обязательств составит 365/2 = 183 дня

Таблица 3.23 – Оценка сумм кредиторской задолженности и оценочных обязательств

Доходы будущих периодов не участвуют в расчёте чистых активов, поэтому их сумму принимаем равной 0

Прочие статьи обязательств принимаем к учету по балансовой оценке.

Итоговый расчет стоимости активов покажем в таблице

Таблица 3.24 – Расчет скорректированной стоимости обязательств

Таким образом, стоимость собственного капитала бизнеса , определенная затратным подходом составила 3938-1934 =2004 млн.руб.

3.4. Согласование результатов оценки

Для определения весовых коэффициентов следует провести развесовку по расчетным весовым коэффициентам используемых подходов. На этом этапе следует установить, насколько примененные подходы отвечают условиям полноты используемой в подходах информации, ее достоверности. Необходимо установить в какой степени они отражают рыночное влияние, эффективность производства, прозрачность и прибыльность, а также, в какой мере соответствуют целям оценки. Для оценки использованы индивидуальные веса, простеленные подходам по каждому критерию.

Таблица 3.25 – Расчет весовых коэффициентов

Продолжение таблицы 3.25

Таким образом, веса подходов:

1. доходный подход: 0,36
2. сравнительный подход: 0,49
3. затратный подход: 0,15

Расчет рыночной стоимости собственного капитала показан в таблице 3.24

Таблица 3.26 – Расчет стоимости предприятия

Таким образом, стоимость собственного капитала бизнеса составила 3421 млн.руб. . Это значит что рыночная оценка собственного капитала ОАО «ПНППК» составляет 3421 млн.руб.

Расчет стоимости акции производится по формуле (3.12)

Pst = V*(1-j1)*(1-j2)/N (3.12)

Где

V - стоимость собственного капитала, млн.руб.

J1 - скидка за отсутствие контроля

J2- скидка за отсутствие ликвидности

N – количество акций

Расчет показан в таблице 3.27

Таблица 3.27 – Расчет стоимости акции