Файл: Оценка стоимости бизнеса (Понятие оценки и ее регулирование).pdf

Продолжение таблицы 2.3

Анализируя данные отчета о прибылях и убытках, можно сделать вывод о том, что величина валовой прибыли и прибыли от продаж стабильна и растет по годам, при этом величина чистой прибыли предприятия в 2013-2014гг. значительно увеличилась. Это объясняется влиянием макроэкономических факторов в период восстановления экономики после финансового кризиса. При этом в 2015 году чистая прибыль предприятия составила 282 млн. руб.

Структурный и трендовый анализы отчета о прибылях и убытках представлены в таблицах 2.4

Таблица 2.4 – Структура отчета о прибылях и убытках, %

Анализируя структуру отчета о прибылях и убытках, можно сделать вывод о том, что наибольший удельный вес в структуре выручки составляют себестоимость проданных товаров (79,1%), наименьший удельный вес приходится на коммерческие расходы (2,2%). Управленческие расходы у предприятия отсутствуют. Прибыль от реализации продукции ОАО «ПНППК» составляет в 2015 году 18,7% от суммы выручки предприятия.

В результате динамического анализа отчета о прибылях и убытках выявлены тенденции постоянного увеличения по годам прибыли от продажи и процентов к получению, процентов к уплате. За анализируемый период тенденции снижения наблюдаются в структуре прочих доходов и расходов по статьям прочие доходы и прочие расходы. Необходимо отметить, что в 2014-2015 годах предприятие стало получать доходы от участия в других организациях.

Подводя итоги анализа финансовых отчетов ОАО «ПНППК», можно сделать вывод о том, что на финансовую деятельность предприятия существенное влияние оказали такие экономические условия как рост цен на материалы и энергоресурсы; затраты, связанные с подготовкой производства для увеличения объема выпуска и реализации продукции в последующих периодах; инфляционные процессы.

Показатели оценки ликвидности представлены в таблице 2.6.

Таблица 2.6 – Показатели ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения его краткосрочных обязательств в течение определенного периода. Согласно общепринятым международным стандартам, считается, что этот коэффициент должен находиться в пределах от 1 до 2. Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами более, чем в 2-3 раза считается также нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала. На 2015 год коэффициент текущей ликвидности равен 1,54, что соответствует норме и говорит о рациональной структуре капитала.

Рентабельность – это относительный показатель интенсивности производства. Он отражает уровень прибыльности относительно определенной базы. Предприятие рентабельно, если суммы выручки от реализации продукции достаточно не только для покрытия затрат на производство и реализацию, но и для образования прибыли. Показатели оценки рентабельности представлены в таблице 2.7.

Таблица 2.7 – Показатели рентабельности ОАО «ПНППК»

Анализируя показатели рентабельности, можно сделать вывод о том, что показатели рентабельности увеличиваются на протяжении анализируемого периода.

В следующей части работы выполним обоснование стоимости собственного капитала ОАО «ПНППК» тремя подходами.

3. Оценка собственного капитала ОАО «Пермская научно-производственная приборостроительная компания»

3.1. Оценка стоимости собственного капитала предприятия с помощью доходного подхода

Оценка стоимости собственного капитала предприятия выполнена с помощью метода дисконтирования денежных потоков.

Прогнозирование выручки предприятия выполним на основании индекса: (3.1)

Iрв = Iцп*Iпп (3.1)

Где

Iцп – индекс цен производителей

Iпп – индекс промышленного проиводства

Для постпрогнозного периода используем долгосрочный прогноз рост ВВП РФ (4%)

Прогноз выручки приведен в таблице 3.1.

Таблица 3.1 – Прогноз выручки ОАО «ПНППК»

Средняя операционная рентабельность за ретроспективный период (2012-2015) рассчитана в таблице 3.2

Таблица 3.2 – Расчет средней рентабельности

Таким образом, средняя рентабельность за период составила 21,09%.

Средняя эффективная налоговая ставка за период рассчитана в таблице 3.3

Таблица 3.3 – Расчет эффективной налоговой ставки

Прогноз посленалоговой операционной прибыли (NOPAT) производим по формуле: (3.2)

NOPAT=TR*ROS*(1-T) (3.2)

Где

S- выручка

ROS – рентабельность продаж (21,09%)

T – эффективная налоговая ставка (22,26%)

Расчет посленалоговой операционной прибыли выполнен в таблице 3.4

Таблица 3.4 – Расчет NOPAT

Далее выполним оценку инвестиций. Сумму инвестиций примем:

1. в прогнозном периоде на среднем уровне за ретроспективный период (170 млн.руб.)
2. в постпрогнозном периоде – равной амортизации

Амортизацию определим на основании исторического отношения амортизации и основных средств (Таблица 3.5)

Таблица 3.5 – Расчет исторического отношения амортизации к стоимости основных средств

Используя данные о прогнозе инвестиций и зависимости амортизации от основных средств на начало года, рассчитаем амортизацию как 14,77% от значения основных средств на начало года.

Таблица 3.6 – Прогноз инвестиций и амортизации, млн.руб.

Далее выполним прогноз потребности в оборотном капитале (Таблица 3.7).

Таблица 3.7 – Среднее отношение оборотного капитала к выручке

Таким образом, принятая оборачиваемость оборотного капитала в среднем составляет 2,9 оборотов. Тогда прогноз оборотнлгго капитала выполним используя формулу: (3.3)

WC=Q/T (3.3)

Где T – оборачиваемость оборотного капитала

Расчет приведен в таблице 3.8

Таблица 3.8 – Прогноз инвестиций в оборотный капитал, млн.руб.

Рассчитанные данные позволяют построить денежный поток FCFF фирмы (Таблица 3.9)

Таблица 3.9 – Расчет денежного потока фирмы, млн.руб.