Файл: Рынок ценных бумаг.pdf

На ер этом ер фоне ер выделяется ер первый ер квартал ер 2018 ер г., ер когда ер рост ер составил ер 8,6%. ер По ер итогам ер первого ер полугодия ер 2018 ер г. ер капитализация ер рынка ер акций ер российских ер компаний ер достигла ер 31 ер 738 ер млрд. ер руб., ер на ер 16,2% ер больше, ер чем ер за ер аналогичный ер период ер предыдущего ер года. ер Сохраняется ер высокая ер концентрация ер капитализации. ер В ер табл. ер 2 ер представлен ер список ер десяти ер наиболее ер капитализированных ер компаний. ер

Таблица ер 2

Список ер наиболее ер капитализированных ер российских ер эмитентов ер (2018 ер г)

Этот ер список ер в ер сравнении ер с ер 2017 ер г. ер изменился ер незначительно, ер обращает ер внимание ер лишь ер то, ер что ер по ер капитализации ер ПАО ер «Газпром» ер впервые ер за ер продолжительное ер время ер уступило ер первое ер место ер ПАО ер «НК ер «Роснефть». ер Доля ер десяти ер наиболее ер капитализированных ер эмитентов ер снизилась ер до ер 61,3% ер общей ер капитализации ер – ер всего ер на ер 0,8 ер п.п. ер в ер сравнении ер с ер данными ер годом ер ранее.

Глава 3. Пути совершенствования рынка ценных бумаг в России

В ер своем ер настоящем ер виде ер отечественный ер рынок ер ценных ер бумаг ер существует ер сравнительно ер недавно, ер поэтому ер ему ер свойственны ер все ер характеристики, ер типичные ер для ер развивающегося ер рынка ер ценных ер бумаг, ер а ер именно: ер

- ер резкие ер ценовые ер колебания ер и ер отсутствие ер стабильности; ер

- ер в ер обращении ер только ер малая ер часть ер зарегистрированных ер бумаг ер и, ер как ер следствие, ер низкая ер капитализация ер рынка; ер

- ер несбалансированность ер политики, ер проводимой ер компаниями-эмитентами ер и, ер как ер следствие, ер низкий ер уровень ер объема ер привлекаемых ер через ер облигационные ер выпуски ер средств; ер

- ер большая ер часть ер российских ер компаний ер руководствуется ер своими ер принципами, ер а ер не ер общепризнанными ер теориями ер структуры ер капитала; ер

- ер региональное ер развитие ер неравномерно: ер все ер крупнейшие ер площадки ер находятся ер в ер Москве ер и ер Санкт-Петербурге ер (4 ер наиболее ер крупных), ер в ер некоторых ер субъектах ер таковые ер вообще ер отсутствуют ер что, ер естественно, ер является ер преградой ер для ер деятельности ер региональных ер инвесторов; ер

- ер информационная ер прозрачность ер остается ер достаточно ер низкой, ер а ер политические ер риски ер наоборот ер высокими; ер

- ер зависимость ер экономики ер России ер от ер цен ер на ер энергоносители ер и ер сырьевые ер ресурсы ер остается ер высокой, ер следовательно, ер колебания ер мировых ер цен ер на ер газ, ер нефть, ер никель ер и ер тому ер подобное ер не ер может ер не ер отражаться ер в ер динамике ер российского ер рынка; ер

- ер уровень ер профессиональной ер подготовки ер участников ер рынка ер низок, ер нет ер опыта ер решения ер различных ер задач, ер следовательно, ер большое ер количество ер «проигравших» ер участников; ер

- ер степень ер интеграции ер в ер мировую ер финансовую ер систему ер остается ер невысокой ер (объем ер операций ер иностранных ер инвесторов ер сильно ер зависит ер от ер внешних ер факторов: ер различные ер мировые ер рейтинги, ер политические ер риски, ер степень ер открытости ер рынка); ер

- ер построение ер сложных ер схем ер хеджирования ер рисков ер и ер использование ер торгов ер инструментами ер срочного ер рынка ер характерно ер очень ер малой ер доли ер инвесторов. ер

Все ер вышеперечисленные ер характеристики ер являются ер скорее ер минусами ер нынешнего ер российского ер рынка ер ценных ер бумаг. ер Отсюда ер вытекает ер ряд ер задач, ер обязательных ер к ер выполнению, ер для ер развития ер отечественного ер рынка ер ценных ер бумаг: ер

1. ер Совершенствование ер нормативно-правовой ер базы ер для ер грамотной ер и ер эффективной ер регламентации ер деятельности ер участников ер рынка; ер

2. ер Разработка ер новых ер инструментов ер (в ер том ер числе ер срочных, ер предлагаемых ер для ер инвестирования; ер

3. ер Развитие ер технической ер организации ер работы ер торговых ер площадок; ер

4. ер Снижение ер политических ер рисков ер посредством ер поэтапного ер снижения ер зависимости ер рынка ер от ер политической ер атмосферы; ер

5. ер Углубление ер процесса ер интеграции ер российского ер фондового ер рынка ер в ер мировую ер финансовую ер систему; ер

6. ер Унификация ер ключевых ер рабочих ер узлов ер и ер стандартизация ер базовых ер элементов ер систем; ер

7. ер Привлечение ер широких ер слоев ер частных ер и ер институциональных ер инвесторов; ер

8. ер Возможная ер коммерциализация ер организаторов ер торгов, ер с ер целью ер повышения ер эффективности ер их ер деятельности. ер

Кроме ер того, ер названные ер черты ер не ер могут ер не ер отражаться ер в ер процессе ер формулирования ер инвестиционных ер стратегий. ер Можно ер выделить ер следующие ер ключевые ер моменты, ер которые ер предопределяют ер общую ер направленность ер большинства ер рыночных ер стратегий^[1]. ер

Сейчас ер состояние ер рынка ер ценных ер бумаг ер в ер России ер следует ер охарактеризовать ер как ер тяжелое. ер Последнее ер время ер он ер развивается ер неравномерно ер и ер не ер соответствует ер потребностям ер экономики. ер Рынок ер корпоративных ер ценных ер бумаг ер либо ер стагнирует, ер либо ер обслуживает ер инвесторов, ер главным ер образом ер иностранных. ер Российское ер население ер играет ер на ер отечественном ер фондовом ер рынке ер крайне ер незначительную ер роль. ер В ер связи ер с ер этим ер следует ер провести ер целевую ер переориентацию ер рынка ер ценных ер бумаг. ер Вместо ер обслуживания ер быстро ер растущих ер финансовых ер запросов ер государства, ер перераспределения ер крупных ер портфелей ер акций ер и ер спекулятивного ер бума ер вокруг ер новых ер торгово-финансовых ер компаний, ер не ер имевших ер ранее ер реальных ер активов, ер – ер вместо ер выполнения ер этих ер задач, ер имеющих ер вторичное ер значение, ер рынок ер ценных ер бумаг ер должен ер быть ер направлен ер на ер выполнение ер своей ер главной ер функции ер – ер на ер преодоление ер инвестиционного ер кризиса, ер аккумуляцию ер свободных ер денежных ер ресурсов ер для ер направления ер их ер на ер цели ер восстановления ер и ер последующего ер роста ер производства ер в ер России. ер Большой ер рынок ер нуждается ер в ер более ер профессиональном ер регулировании, ер в ер предупреждении ер крупного ер падения ер рынка ер ценных ер бумаг. ер Очевидна ер необходимость ер введения ер уже ер сейчас ер элементов ер долгосрочного, ер стратегического ер управления ер в ер структуры ер рынка ер ценных ер бумаг ер на ер микро- ер и ер макроуровне^[2].

Важной ер задачей ер развития ер российского ер рынка ер ценных ер бумаг ер в ер контексте ер глобальной ер конкурентоспособности ер остается ер формирование ер в ер Российской ер Федерации ер международного ер финансового ер центра ер (МФЦ). ер Необходимость ер развития ер МФЦ ер была ер сформулирована ер в ер 2008 ер году, ер когда ер глобальный ер экономический ер финансовый ер кризис ер выявил ер острую ер потребность ер в ер диверсификации ер российской ер экономики, ер в ер том ер числе ер за ер счет ер развития ер конкурентоспособной ер финансовой ер отрасли ер и ер рынка ер профессиональных ер финансовых ер услуг. ер В ер связи ер с ер этим ер была ер сформирована ер Рабочая ер группа ер по ер созданию ер МФЦ ер в ер Российской ер Федерации ер при ер Совете ер при ер Президенте ер Российской ер Федерации ер по ер развитию ер финансового ер рынка ер Российской ер Федерации. ер В ер настоящее ер время ер продолжается ер реализация ер разработанных ер планов ер мероприятий ер в ер этом ер направлении, ер однако, ер она ер существенно ер замедлилась ер из-за ер ухудшившейся ер макроэкономической ер ситуации^[3].

Говоря ер об ер инфраструктурных ер проблемах, ер следует ер отметить ер слабо ер развитую ер систему ер первичного ер и ер вторичного ер размещения ер государственных ер ценных ер бумаг, ер а ер также ер слабо ер развитую ер систему ер информирования ер о ер них, ер низкую ер долю ер частных ер инвесторов, ер спекулятивный ер характер ер поведения ер инвесторов ер на ер рынке. ер В ер качестве ер решения ер данных ер проблем ер может ер быть ер использовано ер создание ер инфраструктурных ер систем, ер ориентированных ер на ер частных ер инвесторов, ер развитие ер систем ер информирования ер о ер выпуске ер государственных ер ценных ер бумаг, ер ужесточение ер требований ер к ер эмитентам ер ценных ер бумаг, ер разработка ер четких ер правил ер и ер положений ер по ер выполнению ер эмитентами ер своих ер обязательств. ер В ер настоящее ер время, ер на ер российском ер рынке ер обращается ер значительный ер перечень ер видов ер государственных ер ценных ер бумаг, ер однако ер нельзя ер говорить ер об ер принципиальных ер различиях ер в ер них. ер

Анализируя ер виды ер представленных ер на ер рынке ер бумаг, ер нельзя ер не ер отметить ер недостаток ер инструментов, ер ориентированных ер на ер частных ер инвесторов. ер Так, ер поскольку ер на ер данный ер момент ер преобладающий ер вес ер имеют ер крупные ер институциональные ер инвесторы, ер главной ер целью ер которых ер при ер приобретении ер бумаг ер выступает ер диверсифицирование ер рисков, ер то ер и ер выбор ер выпускаемых ер типов ер государственных ер ценных ер бумаг ер нацелен ер на ер удовлетворение ер данной ер потребности. ер Решением ер этой ер проблемы ер является ер выпуск ер в ер обращение ер принципиально ер новых ер инструментов, ер представляющих ер интерес ер для ер частных ер инвесторов, ер а ер также ер повышение ер доходности ер по ер облигациям.

Важным ер вопросом ер дальнейшего ер развития ер рынка ер российский ер ипотеки ер является ер выбор ер модели ер вторичного ер рынка ер закладных ер и ер ипотечных ер кредитов, ер а ер также ер правовых ер механизмов ер организации ер «обращения» ер ипотечных ер кредитов. ер Воспринятые ер рынком ер модели ер и ер механизмы ер окажут ер непосредственное ер влияние ер на ер законодательство ер – ер регулирование ер ипотечных ер ценных ер бумаг, ер закладных ер и ер порядка ер регистрации ер залоговых ер прав ер в ер ЕГРП. ер Ипотечные ер пулы ер для ер целей ер проведения ер сложно ер структурированной ер секьюритизации, ер во-первых, ер могут ер формироваться ер посредством ер приобретения ер закладных ер (продажи ер кредитов). ер Для ер этого ер законодатель ер должен ер обеспечить ер максимальную ер оборотоспособность ер закладных. ер

Другой ер вариант ер предполагает ер внедрение ер некоторого ер промежуточного ер инструмента ер типа ер agency ер pass-throughs ер (ценные ер бумаги, ер выпускаемые ер специализированным ер агентством). ер Во ер втором ер случае ер низкая ер оборотоспособность ер закладных ер не ер станет ер препятствием ер для ер формирования ер ипотечных ер пулов. ер В ер принципе ер можно ер предложить ер третий ер вариант, ер при ер котором ер важная ер роль ер в ер секьюритизации ер ипотеки ер будет ер отводиться ер специальным ер ипотечным ер фондам ер и ер их ер управляющим ер компаниям. ер В ер зависимости ер от ер выбранной ер рынком ер модели ер формирования ер пулов ер для ер рефинансирования ер (секьюритизации) ер могут ер потребоваться ер изменения, ер вводящие ер депозитарный ер учет ер закладных, ер обеспечивающие ер повышение ер эффективности ер и ер производительности ер государственного ер реестра ер прав ер на ер недвижимое ер имущество, ер вводящие ер новые ер вида ер инвестиционных ер фондов ер или ер ценных ер бумаг.

Важно ер организовать ер работу ер по ер созданию ер законодательной ер базы, ер способствующей ер внедрению ер новых ер финансовых ер инструментов. ер С ер точки ер зрения ер банков ер первостепенный ер интерес ер представляют ер новые ер виды ер вкладов ер ер – ер безотзывные ер срочные ер вклады, ер индексируемые ер вклады, ер а ер также ер жилищно-накопительные ер вклады ер (строительные ер сбережения). ер Их ер регулирование ер требует ер внесения ер поправок ер в ер Гражданский ер кодекс ер РФ, ер банковское ер законодательство, ер а ер также, ер возможно, ер принятие ер специальных ер законов^[4].