Файл: Проблемы формирования и развития валютной системы Российской Федерации (Теоретические основы исследования валютного курса и факторы и влияющие факторы)).pdf

В таблице показаны изменения курса доллара в 2018 году по месяцам:

Таблица 1

Изменение курса доллара ежемесячно в 2018 году^[11]

В связи с напряженной мировой обстановкой, вызванной введением антироссийских санкций, эксперты выделяют новые факторы, которые оказывают серьезное влияние на курс рубля.

Среди них: спрос на рублевые активы со стороны инвесторов; новости нефтяного рынка (запасы нефти в США, новости ОПЕК); геополитика (санкции, ситуация в Сирии и Украине); покупки валюты Минфином; риторика и действия ФРС США; макроэкономическая статистика из России; риторика и действия ЦБ РФ; налоговая реформа США; риторика и действия Европейского Центробанка; макроэкономическая ситуация из США; макроэкономическая ситуация из Евросоюза.

Однако в результате анализа различных классификаций факторов, представленных в литературе, автором статьи была предложена своя классификация факторов, влияющих на курс рубля. В данной статье выявлено влияние каждого фактора на курс рубля.

2.2 Оценка факторов формирования валютного курса рубля

К основным курсообразующим факторам, оказывающим значительное воздействие на колебание курса национальной валюты, относятся:

Динамика ВВП. Если верить теории чистой конкуренции, при увеличении ВВП страны на 1%, при прочих равных условиях, национальная валюта становится дороже на 1%. И соответственно, уменьшение объема ВВП вызывает снижение курса валют.

Одно из сильнейших воздействий, оказывающих влияние на валютный курс, является темп инфляции. Чем выше темпы инфляции в стране по отношению к другим государствам, тем ниже курс её валюты, если этому не противостоят иные факторы. Сама инфляция вызывает снижение покупательной способности и провоцирует тенденцию к снижению валютного курса по отношению к денежной единице других стран, где показатели инфляции более низкие.

Следующий фактор - состояние платежного баланса. Активный платежный баланс стимулирует повышение курса отечественной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны зарубежных должников. Пассивный же платежный баланс приводит к снижению национальной валюты, так как должники продают её для погашения своих внешних долгов. Разница в процентах ставках в разных странах также способа оказать воздействие. Завышенная процентная ставка зачастую бывает у кредиторов в тех экономиках, имеющую более высокую доходность по сравнению с другими станами. Такая высокая ставка способствует привлечению иностранного капитала, что, в свою очередь, позволяет курсу расти. И наоборот. Низкая процентная ставка провоцирует снижение обменного курса валюты.

Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции прямо воздействуют на формирование курса.

Следующий фактор - использование некоторой валюты в международных расчётах и на европейском рынке. В качестве примера можно привести тот факт, что около 60% операций банков Европы осуществляются в долларах, что определяет спрос и предложение данной валюты. На курс также воздействует степень её использования в международных расчета.

Ускорение или задержка международных платежей также воздействует на соотношение различных денежных единиц. Если ожидается снижение, то логично, что импортеры пытаются ускорить платежи, в иностранной валюте, так как если они этого не сделают, то будут нести потери при повышении последней. Если же отечественная денежная единица имеет прочные позиции, то импортёры наоборот стараются задёргивать платежи. Данная стратегия называется «лидз энд лэгз» и влияет на платежный баланс.

И последний фактор - валютная политика. Рыночное и государственное регулирование сильно влияет на колебания валютного курса. Валютная политика проводится в соответствии с целями, которые ставит перед собой государство и может быть направлена как на повышение, так и на снижение курса.

Очевидно, что формирование валютного курса - это многофакторный процесс. Приведенный список факторов, способных повлиять на изменение курса валюты, основной, но далеко не полный. Существуют факторы, связанные с форс – мажорными обстоятельствами, такие как военные действия, забастовки и т.п., когда та или иная денежная единица ведёт себя неоднозначно в зависимости от конкретной обстановки.

В число факторов, влияющих на курс рубля в 2008-2018 гг., входят следующие: мировые цены на нефть; экономические санкции; объем валютных интервенций; ставка ЦБ РФ; ставка ФРС США; ставка ЕЦБ; темп инфляции.

Для того, чтобы показать насколько значимо влияние того или иного фактора, был проведен корреляционный анализ и построена корреляционная матрица (см. табл. 2).

Временной период: январь 2008 г. - март 2018 г.

Таблица 2

Корреляционная матрица

^*Рассчитано автором

Проведенное автором исследование выявило следующие закономерности.

1. Цена на нефть

Между такими показателями, как цена на нефть и курс доллара к рублю наблюдается достаточно высокая связь (по сравнению с остальными показателями) и обратная зависимость (-0,77), а между ценой на нефть и курсом рубля, наоборот, прямая зависимость. При росте цены на нефть, рубль крепнет. Данный тезис подтверждает рисунок 2.

Рис. 2. Динамика цены на нефть и курса доллара к рублю в 2008 - 2018 гг. ^[12]

В 2008 году в период мирового финансового кризиса баррель нефти подешевел со $147 почти до $40. При этом курс доллара достигал 36 рублей (а начиналось падение с уровня в 24 рубля). В конце же 2014 года цена нефти с отметки выше 100$ за баррель снизилась до 57$ за баррель, а рубль отреагировал девальвировал до 60 рублей за доллар и выше. Снижение цен на нефть было вызвано прогнозными данными о падении мирового спроса, а также избыточным предложением из-за высоких объемов добычи нефти в США и поставок из Саудовской Аравии.

В 2015 году ситуация на мировом рынке нефти не стала лучше из-за влияния таких факторов, как: отказ стран ОПЕК снижать квоту на добычу нефти; кризис на фондовом рынке Китая; планы Ирана по увеличению экспорта нефти. Из-за падения цен на нефть, стремительно падал курс рубля. В 2016 году ситуация обострилась до того, что в январе цена на нефть опустилась ниже 30$ за баррель, а курс рубля подешевел до 75 рублей. Однако в конце 2016 года ситуация начала улучшаться после договоренности РФ со странами ОПЕК о сокращении добычи нефти. Данное событие привело к росту нефтяных цен и к укреплению рубля.

По итогам 2017 года нефть выросла в цене на 22%. В 2018 году цены на нефть имеют положительный повышательный тренд.

2. Санкции

Анализ показывает сильную связь между санкциями и курсом доллара (0,88). На самом деле, санкции не являются фундаментальным фактором, как цены на нефть. Санкции, конечно, оказывают влияние на рубль, но это краткосрочный эффект.

Рис. 3. Динамика валютного курса рубля за 2014 — 2018 гг.^[13]

Если проанализировать динамику валютного курса рубля за 2014=2018 гг., то видно, что введенные в марте 2014 года санкции не обвалили курс рубля, так как рубль весной и летом 2014 года держался стабильно на уровне 34=36 рублей за доллар, несмотря на неблагоприятную политическую обстановку, однако стал уменьшаться осенью в результате падения цен на нефть. В 2014 г. рубль остро отреагировал не на санкции, а на цены на нефть, и сдержать курс рубля не смогли даже действия Центрального Банка по повышению ключевой ставки до 17%. К тому же, опасения аналитиков в отношении того, что цены на нефть подешевеют сильнее, оказали влияние на фондовые биржи. Также санкции расширялись и в последующие годы, однако волатильность рубля была больше связана именно с ценами на нефть.

Вводимые в январе-марте 2018 года санкции также не оказали особого влияния на курс рубля. Конечно, данные политические факторы заставили немного пошатнуться рублю, но курс быстро вновь стабилизировался.

Профессор Финансового университета при Правительстве Российской Федерации Борис Хейфец, считает, что рубль не будет идти на поводу у политики. По его оценке, внутренняя макроэкономическая стабильность и цены на нефть пока сильнее влияют на курсообразование, чем политические факторы.

Однако в апреле 2018 года санкциям удалось повлиять на курс рубля значительно. Новые санкции американского Минфина против российских олигархов и чиновников, введенные 6 апреля 2018 года, стали очень болезненным событием для рынка. В понедельник вслед за «Русалом» и EN+ Олега Дерипаски, больше всего пострадавших от ограничений, терять в капитализации стали все крупнейшие российские компании, независимо от попадания в санкционный список. К закрытию торгов 9 апреля 2018 года российские фондовые индексы просели на 8–11% - это рекордное падение с декабря 2014 года, когда шок был спровоцирован обвалом мировых цен на нефть. Богатейшие жители России, по данным Bloomberg потеряли более $16 млрд.

Динамика фондового рынка неизбежно отражается на курсе валюты. Из-за возросшего уровня риска инвесторы начали распродавать рублевые активы, включая облигации российского госдолга, а полученную прибыль конвертировать в доллары. На этом фоне 10 апреля доллар впервые за 2 года вырос до 63 рублей, а евро - до 78 рублей.

Отсутствие дополнительных санкций США против России в апреле 2018 г. пошло на пользу российскому рублю и немного укрепило курс национальной валюты.

3. Объем валютных интервенций

Между годовым объемом валютных интервенций и курсом доллара прямая зависимость, но связь крайне слабая, точнее сказать, связи нет (0,11). Если покупки валюты Минфином или ЦБ РФ преобладают, над продажей, то рубль слабеет. Довольно низкую связь можно объяснить тем, что на курс рубля всё-таки сильнее влияют другие более значимые факторы.

4. Ставка ЦБ РФ

Еще один инструмент валютной политики, посредством которого осуществляется влияние на курс рубля. Зависимость между ставкой ЦБ и курсом доллара прямая (0,38). Полученный результат характеризует, что влияние данного фактора незначительно. Стоит отметить, что действительно, дисконтная политика утрачивает свою эффективность. Если в 2008 году, посредством дисконтной политики ЦБ удалось удержать курс рубля, то повышение учетной ставки в декабре 2014 года не помогло удержать курс рубля.