Файл: Проблемы формирования и развития валютной системы Российской Федерации (Сущность и основные элементы валютной системы).pdf

Поддержание ее устойчивости требует постоянного привлечения иностранного капитала, что в условиях ухудшения состояния мировых финансовых рынков может оказаться весьма затруднительным. При этом банкротство из-за сокращения притока внешних ресурсов нескольких крупных корпораций или финансовых институтов способно вызвать цепную продажу американских долговых обязательств и резкое понижение курса доллара США. В то же время в обесценении доллара не заинтересованы ведущие мировые “игроки” финансовых рынков – центральные (национальные) банки, транснациональные банки и корпорации. Обострение проблем с долларом вызвало бы снижение долларовой прибыли, ускорение инфляции в развивающихся странах, ухудшение условий мировой торговли.

В этой ситуации все держатели американских активов оказываются в некотором роде заложниками доллара, нуждающимися в сохранении в его устойчивости. Для США это означает, в частности, готовность монетарных властей других стран к осуществлению интервенций в поддержку американской валюты. Во многом преувеличенными являются опасения и по поводу скорого краха пирамиды государственного долга, превышающего 18,7 трлн долл. Этот долг США является самым крупным в мире, отношение его размера к ВВП составляет 100,6%, что почти в более чем два раза меньше, чем у Японии и на 3 п.п. ниже, чем у стран зоны евро.

При этом благодаря грамотному управлению процентные выплаты по долгу многие годы остаются на одном уровне, даже несмотря на абсолютный рост заимствований. Устойчивости долговой пирамиды способствует и структура кредиторов, в которой преобладают резиденты США, а также зарубежные центральные банки и суверенные инвестиционные фонды, как правило, малочувствительные к текущим колебаниям курсов валют [4,c.215].

1.2. Мировые деньги как основной элемент валютной системы

Усиление нестабильности мировой валютной системы стало результатом накопления в мировом хозяйстве значительных торговых и инвестиционных дисбалансов, связанных главным образом с бюджетной политикой США – крупнейшего участника глобальных рынков товаров и капитала.

Быстрый рост частного потребления в США в последние годы привел к формированию огромного дефицита американского торгового баланса, размер которого за 2003–2014 гг., по данным Организации экономического сотрудничества и развития, увеличился в 1,4 раза с 541,6 млрд долл. до 752,5 млрд долл.

---

Для его покрытия США, пользуясь доминирующим положением своей валюты, активно привлекали иностранный капитал, став тем самым основным мировым импортером не только товаров и услуг, но и финансовых активов.

Однако появление в начале 1999 г. единой европейской валюты сначала в безналичном обороте, а с 2002 г. в наличном обороте стран – членов зоны евро и разгоревшийся в США в 2007 г. ипотечный кризис, поставивший под сомнение качество американских долговых инструментов, подтолкнули зарубежных инвесторов к заметному сокращению долларовых вложений. Это, в свою очередь, способствовало снижению спроса на доллар и ускорению темпов его обесценения вплоть до начала 2009 г.

Пессимистично настроенные аналитики, несмотря на наметившийся с 2014 г. роста курса доллара, прогнозируют в долгосрочной перспективе его ослабление и нарастание глобальных дисбалансов в американской экономике. Их опасения связаны в первую очередь с высоким уровнем корпоративной задолженности, размер которой к концу 2016 г., по данным Банка международных расчетов, достиг 13,5 трлн долл. или 72,3% к ВВП и продолжает увеличиваться с ростом дефицита торгового баланса, формируя пирамиду американского государственного и корпоративного Современная мировая валютная система 7 долга.

Поддержание ее устойчивости требует постоянного привлечения иностранного капитала, что в условиях ухудшения состояния мировых финансовых рынков может оказаться весьма затруднительным. При этом банкротство из-за сокращения притока внешних ресурсов нескольких крупных корпораций или финансовых институтов способно вызвать цепную продажу американских долговых обязательств и резкое понижение курса доллара США. В то же время в обесценении доллара не заинтересованы ведущие мировые “игроки” финансовых рынков – центральные (национальные) банки, транснациональные банки и корпорации. Обострение проблем с долларом вызвало бы снижение долларовой прибыли, ускорение инфляции в развивающихся странах, ухудшение условий мировой торговли.

В этой ситуации все держатели американских активов оказываются в некотором роде заложниками доллара, нуждающимися в сохранении в его устойчивости. Для США это означает, в частности, готовность монетарных властей других стран к осуществлению интервенций в поддержку американской валюты. Во многом преувеличенными являются опасения и по поводу скорого краха пирамиды государственного долга, превышающего 18,7 трлн долл. Этот долг США является самым крупным в мире, отношение его размера к ВВП составляет 100,6%, что почти в более чем два раза меньше, чем у Японии и на 3 п.п. ниже, чем у стран зоны евро.

---

При этом благодаря грамотному управлению процентные выплаты по долгу многие годы остаются на одном уровне, даже несмотря на абсолютный рост заимствований. Устойчивости долговой пирамиды способствует и структура кредиторов, в которой преобладают резиденты США, а также зарубежные центральные банки и суверенные инвестиционные фонды, как правило, малочувствительные к текущим колебаниям курсов валют [13,c.68].

Глава 2. Исследование трансформации мировой валютной системы на современном этапе

2.1. Цифровизация как одно из противоречивых направлений развития

Среди основополагающих элементов мировой валютной системы можно выделить:

• международные деньги (денежные единицы);

• условия конвертируемости;

• валютно-курсовые режимы;

• наднациональное регулирование;

• единообразие форм международных расчетов.

На всех них цифровизация оказывает влияние, причем нередко существенное. В традиционном делении по статусу эмитента различают национальные, иностранные и международные денежные единицы. И если толкования национальных и иностранных валют сводятся к законодательно определенным в нормативных актах данного государства денежным единицам, то относительно международных мнения экспертов расходятся, прежде всего поскольку в трансграничной двусторонней торговле могут использоваться как национальные денежные знаки какой-либо страны (одновременно являющиеся иностранными для других государств), так и денежные единицы, являющиеся национальными для третьих по отношению к данной сделке стран, а также иные валюты, эмитированные вне национального статуса, например, международными организациями (ставшие, впрочем, уже традиционными для системы международных финансов), и, что более важно, частными эмитентами.

---

В данной связи примечательно эволюционное «возвращение» указанного элемента мировой валютной системы «на круги своя», поскольку в доисторические времена, как известно, первые деньги были частными, а затем при появлении государств именно они национализировали право банкнотной эмиссии2 и в течение нескольких сотен лет наслаждались сеньоражем, пока новые диджитальные деньги не стали смещать их с валютного пьедестала. Также примечательно, что в отношении статуса эмитента криптовалют ясности нет вообще, однозначно только, что (к настоящему моменту) государство таковым не является [15,c.96].

Криптовалюта выступает (побочным) продуктом развития финансовых технологий. Она не обладает свойствами, полезными для производства и потребления, не формирует требований и обязательств, ничем и никем не обеспечена. Никто не отвечает за ее состояние. В силу этого объективно отсутствуют условия для защиты интересов владельцев криптовалюты, несущих все риски такого владения. По своей экономической природе криптовалюта не может быть признана имуществом, финансовым инструментом, а также товарными, кредитными, фиатными и частными деньгами. Она представляет собой новую разновидность фидуциарных денег, основания для доверия которым отсутствуют. Это денежный суррогат «нового поколения».

Основной формой существования криптовалюты выступает финансовая пирамида. При неизбежности краха криптопирамида какое-то время может расширять свое «жизненное пространство» благодаря эффекту обогащения покупателей, а также временно избегать краха при потерях владельцев криптовалюты из-за их ожиданий будущего обогащения (или надежд на возмещение потерь). Криптовалюта — инструмент перераспределения общественного богатства от ее покупателей, «вторичных» владельцев и «неуспешных» участников криптопирамиды в пользу создателей, «первичных» владельцев криптовалюты и успешных участников криптопирамиды, то есть инструмент «первоначального накопления (крипто) капитала».

Легализация криптовалюты в общем случае ведет к росту рисков, в том числе системных. Работа по поиску эффективных методов защиты от системных угроз, исходящих от криптовалюты, ведется недостаточно активно. При определении перспектив регулирования усилия преимущественно направлены на поиск возможностей встроить ее в существующий экономический оборот. Между тем первостепенное внимание следует уделять вопросам защиты от системных рисков. В этом контексте показаны отказ от встраивания криптовалюты в экономический оборот на равных правах с традиционными экономическими формами и жесткое ограничение ниши ее легального функционирования.

---

Таблица 2.1 - Капитализация лидирующих криптовалют [CoinMarketCap, 2017]

N	Наименование криптовалюты	Капитализация, долл. США	Цена, долл. США	Денежная масса в обращении
1	Bitcoin	309 013 374 148	18 454,00	16 745 062
2	Ethereum	67 000 432 501	695,20	96 375 766
3	Ripple	30 265 150 607	0,781255	38 739 144 847 *
4	Bitcoin Cash	30 204 463 100	1 791,63	16 858 650
5	Litecoin	16 386 142 688	301,59	54 332 333
6	IOTA	10 117 907 160	3,64	2 779 530 283 *
7	Dash	7 077 153 567	912,41	7 756 584
8	Cardano	6 943 217 636	0,267798	25 927 070 538 *
9	NEM	6 006 176 999	0,667353	8 999 999 999 *
10	Bitcoin Gold	5 058 225 643	302,71	16 709 586

Лишь в планах целого ряда стран ввести государственные диджитальные денежные единицы на основе технологии блокчейн, предоставляющей довольно много преимуществ. Об этом уже объявили Япония, Латвия и другие страны. О подобных планах международные валютно-финансовые организации еще не объявляли, очевидно, довольствуясь уже имеющимися в их распоряжении наднациональными денежными единицами, теми же СДР, не выпускаемыми в бумажной форме, а, в соответствии с духом времени, безналичными, бездокументарными, коллективными и необеспеченными.

Так, широкую известность получили игральные карты с печатью губернатора. В VII в. губернатор тогда еще французского Квебека (Канада) ввиду острой потребности в деньгах для внутреннего оборота, который не обеспечивала метрополия, ввел для этого игральные карты, снабженные собственной печатью, нарушив тем самым регалию королевского монетного двора. 

Это связано с их сохраняющимися преимуществами. Эти коллективные деньги валютных союзов были призваны решить одну из важнейших проблем — валютную обратимость, поскольку зачастую национальные денежные единицы входящих в валютные союзы стран не способны выполнять это условие. 

Так, например, африканские — в силу недостаточности степени экономического развития, карибские — малого размера и недостаточного спроса и т.д. В данной связи примечательно, что наднациональный нормативный документ, регламентирующий данное положение — статьи Соглашения Международного валютного фонда — вовсе не требует полной конвертируемости. 

---