Файл: Интеграция России в международную систему торговли ценными бумагами (Инфраструктура рынка ценных бумаг).pdf

Московская биржа не допускают мысли о приходе на рынок конкурентов.

С нашей точки зрения, выбранный путь не ведет к построению эффективного рынка.

Мы считаем, что формирование российского рынка ценных бумаг должно основываться на сочетании двух противоположных тенденций.

Во-первых, рынок должен становится все более универсальным, и институты рынка должны использовать единый подход к предоставлению услуг на всех секторах финансового рынка (существующая тенденция).

Во-вторых, должна сохраняться конкуренция между профессиональными участниками рынка, предоставляющими одинаковые услуги (противоположная тенденция).

Мы предлагаем ради преодоления монополии Московской биржи, центральной клиринговой организации и центрального депозитария разрешить правилами торгов биржи предоставлять профессиональные услуги на бирже независимым клиринговым организациям и депозитариям (Рис. 11).

Рис. 11. – Предлагаемая структура организованного рынка

Мы предлагаем развивать внебиржевые торговые системы, в том числе технологически связанные с торговой системой биржи, такие, например, как межброкерская торговая система «Best Execution».

Московская биржа и регулятор рынка ввели серьезные новации.

Зарубежные банковские холдинги Citigroup, Credit Suisse Group, Merrill Lynch и Morgan Stanley допущены к инвестиционной и профессиональной деятельности на Московскую биржу через торговый канал Direct Market Access.

Иностранные эмитенты получили возможность размещать свои долевые и долговые ценные бумаги на Московской бирже через российские депозитарные расписки и пользоваться услугами международных расчетных систем Clearstream и Euroclear.

В России началось обращение фьючерсов на иностранные акции ^[39].

Мы считаем, что все эти отступления от ранее принятых правил торговли должны быть распространены и на российских участников рынка.

При этом мы предлагаем, создать центральный регистратор, чтобы тенденция консолидации рынка продолжилась.

К числу финансовых институтов, кроме профессиональных участников рынка, относятся акционерные и паевые инвестиционные фонды, негосударственные фонды.

Мы предлагаем с целью повышения интереса к институтам коллективного инвестирования со стороны населения, создать управляющие компании с государственным участием, которые предложили бы мелким инвесторам стать пайщиками паевых фондов и в инвестиционной декларации которых была бы записана программа участия в государственных инвестиционных проектах и инфраструктурных проектах.

---

Мы предлагаем, разрешить паевым инвестиционным фондам инвестировать объединенные денежные средства пайщиков в иностранные активы.

Мы предлагаем допустить на российский рынок ценных бумаг иностранные инвестиционные фонды и разрешить российским гражданам покупать акции и паи этих фондов.

Восприятие инвесторами рынка, сектора экономики или отдельного эмитента очень сильно зависят от мнения рейтингового агентства, работающего на рынке.

У каждого национального рынка есть специфика, связанная с особенностью национального характера народа, культуры страны, которые исследуются рейтинговым агентством.

Поэтому иногда мнения зарубежных рейтинговых агентств ошибочны и не способствуют притоку иностранного капитала в страну.

Мы предлагаем, создать крупные в перспективе авторитетные российские рейтинговые агентства, которые наряду со своей основной деятельностью, могли бы взять на себя обязанность предоставлять информацию иностранным инвесторам о российском финансовом рынке.

Мы предлагаем, законодательно разрешить создание на территории РФ бирж независимых от Московской биржи, учредителями которых были бы зарубежные организаторы торговли.

Это резко повысило бы конкуренцию на рынке профессиональных финансовых услуг в России, вызвало доверие население к рынку и привлекло финансовые ресурсы для управления риском невыполнения долговых обязательств российскими предприятиями (Рис. 12).

Рис. 12. – Долговые обязательства российских предприятий

по состоянию на 1 апреля 2018 года ^[40]

Повышение инвестиционной привлекательности российского рынка ценных бумаг не возможно без создания эффективных финансовых механизмов управления инвестиционными рисками (Рис. 13).

Рис. 13. – Механизмы управления инвестиционными рисками

Организаторы торговли всего мира стремятся создать в своих торговых системах и на торговых площадках полноценное обращение фьючерсов и опционов, базовым активом которых являются государственные и кооперативные эмиссионные бумаги и фондовые индексы.

Западноевропейская фондовая биржа Euronext, а за ней Нью-Йоркская фондовая биржа приобрели Лондонскую международную биржу финансовых фьючерсов и опционов (London International Financial Futures and Options Exchange, LIFFE).

Чикагская биржа опционов (Chicago Board Options Exchange, BOE) является крупнейшим рынком опционных контрактов.

---

В России долгое время основные объемы торгов на срочном рынке приходились на внебиржевую торговлю. После создания Московской биржи ее торговая площадка срочных контрактов стала крупнейшим в Восточной Европе рынком производных финансовых инструментов.

На рисунках 37 и 38 и в таблице 9 приведены достигнутые объемы операций на российском срочном рынке.

Рис. 14. - Объемы торгов фьючерсов на срочном рынке

в 2018 году, млрд. руб.^[41]

Рис. 15. – Объемы торгов опционов на срочном рынке

в 2018 году, млрд. руб.^[42]

Таблица 7

Объемы торгов на срочном рынке в 2018 году, млрд. руб. ^[43]

Рынки и инструменты	Объемы торгов
Срочный рынок	29699
Фьючерсы	27144
валютные инструменты	12004
процентные инструменты	54
фондовые инструменты	1956
индексные инструменты	12675
товарные инструменты	455
Опционы	2555
валютные инструменты	122
фондовые инструменты	28
индексные инструменты	2400
товарные инструменты	5

На рисунках 16 и 17 представлена информация о биржах мира.

Рис. 16. – Рейтинг бирж мира по объемам торгов фьючерсными контрактами в 2018 году, млн. долл. ^[44]

Рис. 17. – Рейтинг бирж мира по объемам торгов опционными контрактами в 2018 году, млн. долл. ^[45]

Мы видим перспективы развития срочного рынка в РФ в инициации обращения новых производных финансовых инструментов.

Мы предлагаем разрешить обращение на внебиржевом рынке производных финансовых инструментов (создав для этого законодательные и организационные условия) форвардные контракты, базовым активом которых являлись бы паи инвестиционных фондов. Мы предлагаем ввести в обращение на Московской бирже фьючерсы и опционы на паи биржевых фондов.

---

Мы предлагаем начать торговать производными финансовыми инструментами на государственные облигации, корпоративные эмиссионные ценные бумаги и паи в режиме интернет – трейтинга (через используемую для торговли инструментами спот – рынка программу Quik).

Три этих предложения снизили бы инвестиционные риски, увеличили бы ликвидность финансовых инструментов, повысили бы привлекательность рынка коллективных инвестиций и услуг доверительного управления активами.

Без срочной составляющей российский рынок паев инвестиционных фондов находится в самом зачаточном состоянии (Рис. 18 и рис. 19).

Рис. 18 – Стоимость чистых активов всех инвестиционных фондов

страны или региона по состоянию на начало 2018 года, % от ВВП ^[46]

Рис. 19 – Динамика стоимости чистых активов всех инвестиционных фондов РФ, % от ВВП ^[47]

Мы также предлагаем ввести в обращение фьючерсы и опционы на отраслевые индексы ММВБ и РТС, на государственные облигации и корпоративные акции и облигации в долларовом исчислении, на депозитарные расписки акций российских эмитентов, продаваемые на мировых биржах.

Заключение

Рынок ценных бумаг РФ – формирующийся рынок, нуждающийся для своего развития в инвестициях. Его состояние и состояние всего национального финансового рынка зависят от событий на международном фондовом рынке и конкурентоспособности российской экономики.

На российский рынок ценных бумаг, который далек от состояния эффективного рынка, негативное влияние оказывают фундаментальные факторы: динамика доходов и расходов федерального бюджета, динамика курсов доллара и евро по отношению к рублю, динамика внешней торговли РФ (экспорт и импорт), динамика ВВП, изменение товарно-сырьевых цен на мировых рынках.

В России не эффективно работают механизмы привлечения инвестиций национальных и зарубежных инвесторов, свободных денежных средств населения.

В стране нет инвестиций для развития экономики. Рынок ценных бумаг не может создать условия для эффективной деятельности инвесторов.

Российские эмитенты привлекают основные объемы инвестиций на зарубежных фондовых биржах, используя механизм выпуска и размещения депозитарных расписок

---

Крупнейшие инвесторы, покупавшие ценные бумаги российских эмитентов на зарубежных биржевых площадках.

Такое положение снижает капитализацию национального рынка.

Происходит отток капитала из страны.

На неэффективном рынке профессиональные участники рынка ценных бумаг не могут продемонстрировать свои квалификации, и это вызывает недоверие национальных инвесторов, в первую очередь населения.

Снижается количество клиентов доверительных управляющих, сокращается число участников коллективного инвестирования через паевые инвестиционные и негосударственные пенсионные фонды.

В последнее время сокращается количество эмиссии и объемов эмиссии.

Объемы размещения ценных бумаг за рубежом значительно превышают аналогичные объемы в России.

Сокращаются объемы операции на вторичном рынке, и эти объемы перераспределяются в пользу спекулятивных операций на рынке производных финансовых инструментов.

Банк России в своем документе признал системно значимыми инфраструктурными организациями финансового рынка:

- центральный депозитарий;

- расчетный депозитарий;

- репозитарий;

- центральный контрагент.

Функции первых трех из них переданы НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий», а четвертой – ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр».

Это означает, что обязанности профессиональных участников рынка ценных бумаг постепенно расширяются до пределов всего финансового рынка, что отражается в законодательстве.

Новая концепция организации рынка ценных бумаг повлияла на деятельность группы Московская биржа. Организатор торговли на рынке ценных бумаг ОАО «Московская биржа» стремится стереть границы между отдельными секторами биржи (рынками активов). При этом понятия фондовая, товарная и валютная биржи заменены на универсальный термин – биржа.

Клиринговая и депозитарная организации Группы Московская биржа обслуживают весь финансовый рынок России.

С нашей точки зрения, выбранный путь не ведет к построению эффективного рынка.

Мы считаем, что формирование российского рынка ценных бумаг должно основываться на сочетании двух противоположных тенденций.

Во-первых, рынок должен становится все более универсальным, и институты рынка должны использовать единый подход к предоставлению услуг на всех секторах финансового рынка (существующая тенденция).

Во-вторых, должна сохраняться конкуренция между профессиональными участниками рынка, предоставляющими одинаковые услуги (противоположная тенденция).

---