Файл: Оценка стоимости права собственности на привилегированные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 27 844 801 штук публичного акционерного общества «Ростелеком».pdf

Доходный подход основан на расчете текущей стоимости ожидаемых в будущем доходов, генерируемых объектом оценки. В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска (ставки дисконтирования или капитализации), связанного с получением этого дохода. Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а возможность получения будущих доходов, позволяющих ему окупить вложенные средства и получить прибыль. В рамках данного подхода наиболее часто используются метод дисконтирования денежных потоков и метод капитализации дохода.

Метод капитализации. При использовании данного метода репрезентативная величина доходов (чистая прибыль, выручка или др.) делится на коэффициент капитализации для пересчета доходов компании в ее стоимость. Данный метод применяется в том случае, если прогнозируемый денежный поток является постоянной величиной или изменяется с одинаковым темпом. Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее роста будут постоянными).

Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозе потока будущих чистых денежных поступлений в течение периода прогноза. Данный метод применяется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков существенно отличаются от текущих, существует возможность обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, и ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

Т.к. объектом оценки является право собственности на привилегированные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг, то есть ожидается что владелец акций данного типа в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые фиксированные дивиденды, применялся метод капитализации.

Метод капитализации прибыли (денежного потока) является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Как и другие вариан­ты доходного подхода, он основан на базовой посылке, в соответствии с ко­торой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимо­сти будущих доходов, которые принесет эта собственность. Сущность дан­ного метода выражается формулой:^[49]

---

V =

V – чистая прибыль;

CF - денежный поток;

R – ставка капитализации.

Расчет ставки капитализации по расчетным моделям.

При известной ставке дисконта ставка капитализации определяется в общем виде по следующей формуле

R=r-g

где R - ставка капитализации;

r- ставка дисконтирования;

g — долгосрочные темпы роста прибыли или денежного потока.

В качестве безрисковой ставки в расчетах используется ставка доходности по облигациям федерального займа по состоянию на 29.12.2017 года^[50] - 8,09%.

Так как объектом оценки является право собственности на привилегированные акции, представленные в виде бездокументарных именных ценных бумаг, в качестве денежного потока применяются дивиденды, приходящиеся на одну акцию.

Согласно решения акционеров ПАО «Ростелеком», по результатам 2016 года. выплачены дивиденды по привилегированным акциям кумулятивного типа ПАО «Ростелеком» в размере 1 128 928 000 рублей.

Дивиденды на одну акцию=1 128 928 000/209 565 250 = 5,387 рублей.

Формула по определению ставки капитализации принимает следующий вид:

R=r

V== 5,387/0,0809= 66,59 руб.

Стоимость акций в количестве 27 844 801 штук= 66,59 * 27 844 801= 1 854 140 210 рублей.

Таким образом, по состоянию на 29.12.2017 года рыночная стоимость права собственности на привилегированные акции кумулятивного типа, представленные в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 27 844 801 штук, составляет 1 % уставного капитала ПАО «Ростелеком», рассчитанная доходным подходом, составила 1 854 140 210 руб.

Заключение

Объект оценки в рамках данной курсовой работы: право собственности на привилегированные акции, представленные в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 27 844 801 штук, что составляет 1 % уставного капитала ПАО «Ростелеком».

Цель оценки: определение рыночной стоимости.

Предполагаемое использование результатов оценки: купля-продажа объекта.

По состоянию на 29.12.2017 года рыночная стоимость права собственности на привилегированные акции, представленные в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 27 844 801 штук, что составляет 1 % уставного капитала ПАО «Ростелеком» составила 1 494 653 228 руб.

Список использованной литературы

---

1. Учебное пособие Косорукова И.В., Секачев М.А, Шуклина М.А. , под ред Косоруковой И.В. М.; Московский финансово-промышленный университет «Университет», 2015.-904 с
2. Московская биржа ММВБ-РТС http://rts.micex.ru/
3. Федеральное агентство по управлению государственным имуществом http://www.rosim.ru/
4. Центральный банк Россииhttp://www.cbr.ru/
5. Министерство экономического развития Россииhttp://www.economy.gov.ru/
6. Информационное агентство ИНТЕРФАКС http://www.interfax.ru
7. АО «Новый Регистратор.» https://www.newreg.ru

Постановление Правительства РФ от 31.12.2010 № 1214 «О совершенствовании порядка управления открытыми акционерными обществами, акции которых находятся в федеральной собственности, и федеральными государственными унитарными предприятиями

Приказ ФНС от 08.05.2014 № VVD-7-6|266 «О вводе в промышленную эксплуатацию программного обеспечения, реализующего размещение в открытом доступе на сайте ФНС России сведений о государственной регистрации юридических лиц, крестьянских (фермерских) хозяйств и индивидуальных предпринимателей»

https://egrul.nalog.ru

1. Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (в редакции 21.07.2014).
2. Федеральный закон от 2 июля 2013 № 142-ФЗ «О внесении изменений в подраздел 3 раздела I части первой Гражданского кодекса РФ».
3. Федеральный закон от 21.12.2013 № 379-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».
4. Федеральный закон от 05.05.2014 № 99-ФЗ «О внесении изменений в главу 4 части первой Гражданского кодекса Российской Федерации и о признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации».
5. Федеральный закон от 05.05.2014 № 124-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О введении в действие части первой Гражданского кодекса Российской Федерации и статью 1202 части третьей Гражданского кодекса Российской Федерации».
6. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности от 02.12.1990 № 395-1 (ред. от 13.07.2015).
7. Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (ред. от 13.07.2015)
8. Федеральный закон от 22 апреля 1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»,(ред.от21.07.2014).
9. Федеральный закон от 26.12.1995 №208-ФЗ«Об акционерных обществах», (ред. от 29.06.2014)
10. Федеральный закон от 27.07.2012 г. № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» (ред. от 29.06.2015).

Федеральный закон от18 .04.2011 № 228-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в части пересмотра способов защиты прав кредиторов при уменьшении уставного капитала, изменении требований к хозяйственным обществам в случае несоответствия уставного капитала стоимости чистых активов»

---

Приказ Минэкономразвития России от 21.03.2011 «Об определении оператора Единого федерального реестра сведений о банкротстве», Приказ Минэкономразвития Росс от 05.04.2013 «Об утверждении Порядка формирования и ведения Единого федерального реестра сведений о фактах деятельности юридических лиц и Единого федерального реестра сведений о банкротстве и Перечня сведений, подлежащих включению в Единый федеральный реестр сведений о банкротстве»

Приложения:

• копия решения о выпуске ценных бумаг (проспекте ценных бумаг, проспект эмиссии ценных бумаг, план приватизации) и отчет о выпуске ценных бумаг, зарегистрированный в органе, осуществляющим функции регулятора на финансовом рынке.

https://www.rostelecom.ru/ir/stock_and_bonds/share_issues/files/Registration_letter.pdf

https://www.rostelecom.ru/ir/stock_and_bonds/share_issues/files/notification_combine.pdf

https://www.rostelecom.ru/ir/stock_and_bonds/share_issues/files/73-1P-1947%20PA.pdf

https://www.newreg.ru

• информация из устава общества https://www.rostelecom.ru/ir/corporate_governance/docs/Устав%20ред_17.pdf
• протоколы общих собраний эмитента, протоколы совета директоров, и иную информацию, оказывающих существенное влияние на стоимость объекта оценки; http://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=636
• копии документов финансовой отчетности эмитента; https://www.rostelecom.ru/ir/results_and_presentations/financials/IFRS/2018/1/
• годовой отчет общества https://www.rostelecom.ru/upload/protected/iblock/99d/Ростелеком_РСБУ_2017_ФИНАЛ%20v2.pdf/
• ежеквартальная отчетность эмитента. https://www.rostelecom.ru/ir/results_and_presentations/financials/RAS/2017/4/

Приложение №1

Расчет капитализации компаний-аналогов и ПАО «Ростелеком»

	Тип акции	Последняя цена, руб.	Количество акций, шт.	Капитализация, тыс. руб.	Коэффициент контроля	Итого капитализация, тыс. руб.
	1	2	3	4=2*3	5	6=4*5
ПАО «Мобильные Теле Системы»	обыкновенная	276	1 998 381 575	551 553 315	0,96	529 491 182
ПАО «Мегафон»	обыкновенная	512,9	620 000 000	317 998 000	0,96	305 278 080
ПАО «Ростелеком»	привилегированная	55,95	209 565 147	11 725 170	0	11 725 170
ПАО «Московская городская телефонная сеть»	привилегированная	1 269	15 514 042	19 687 319	0	19 687 319

---

Приложение №2

Финансовые показатели компаний-аналогов и ПАО «Ростелеком»

	Итого капитализация, тыс. руб., Р	Чистая прибыль, тыс. руб. Е, строка 2400 баланса	Выручка, S, строка 2110 баланса	Балансовая стоимость чистых активов, BV строка 3600 баланса	Мультипликатор P/S	Мультипликатор Р/Е	Мультипликатор P/BV
	1	2	3	4	5	6	7
ПАО «Мобильные Теле Системы»	529 491 182	127 250 000	323 793 000	112 131 000	1,6353	4,1610	4,7221
ПАО «Мегафон»	305 278 080	5 276 000	296 669 000	128 315 000	1,0290	57,8617	2,3791
ПАО «Ростелеком»	11 725 170	8 888 984	291 037 118	273 247 116	0,0403	1,3191	0,0429
ПАО «Московская городская телефонная сеть»	19 687 319	16 143 306	38 924 557	82 756 853	0,5058	1,2195	0,2379

Источники

1. https://finam.whotrades.com/blog/43162985186?iid=18564 ↑

2. https://fmlab.hse.ru/data/2017/12/11/1160142680/ЛАФР%20НОЯБ%202017%20монитор%20фин%20рынка.pdf ↑

3. ст.11 Закона «Об оценочной деятельности от 29.08.1998 № 135-ФЗ ↑

4. раздел III ФСО№2 «Цель оценки и виды стоимости ↑

5. ст.11 Закона «Об оценочной деятельности от 29.08.1998 № 135-ФЗ ↑

6. Приказ Минэкономразвития России от 20.07.2007 № 254 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3) ↑

7. https://www.rostelecom.ru/ir/corporate_governance/docs/Устав%20ред_17.pdf ↑

8. https://www.rostelecom.ru/ir/stock_and_bonds/share_issues/files/Registration_letter.pdf ↑

9. https://www.rostelecom.ru/ir/stock_and_bonds/share_issues/files/notification_combine.pdf ↑

10. https://www.rostelecom.ru/ir/stock_and_bonds/share_issues/files/73-1P-1947%20PA.pdf ↑

11. https://www.newreg.ru ↑

12. Учебное пособие Косорукова И.В., Секачев М.А, Шуклина М.А. , под ред Косоруковой И.В. М.; Московский финансово-промышленный университет «Университет», 2015.-904 с ↑

13. https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=TQBR&code=RTKMp ↑

14. https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=TQBR&code=RTKMp ↑

15. https://www.rostelecom.ru/ir/dividends/history/ ↑

16. https://www.rostelecom.ru/ir/dividends/history/y436733/ ↑

17. https://www.rostelecom.ru/ir/dividends/history/y431263/ ↑

18. https://www.rostelecom.ru/ir/corporate_governance/docs/Устав%20ред_17.pdf ↑

19. Федеральный закон Российской Федерации от 29 июля 1998 №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» ↑

20. "Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)" от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 29.12.2017) (с изм. и доп., вступ. в силу с 06.08.2017) ↑

21. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 18.04.2018) "О рынке ценных бумаг". Статья 2. Основные термины, используемые в настоящем Федеральном законе ↑

22. http://www.moex.com ↑

23. http://www.moex.com ↑

24. Статья 5 ФЗ «Об акционерных обществах» ↑

25. Статья 6 ФЗ «Об акционерных обществах» ↑

26. http://www.rusprofile.ru/id/1179083 ↑

27. Постановление Правительства РФ от 31.12.2010 № 1214 «О совершенствовании порядка управления открытыми акционерными обществами, акции которых находятся в федеральной собственности, и федеральными государственными унитарными предприятиями ↑

28. Приказ ФНС от 08.05.2014 № VVD-7-6|266 «О вводе в промышленную эксплуатацию программного обеспечения, реализующего размещение в открытом доступе на сайте ФНС России сведений о государственной регистрации юридических лиц, крестьянских (фермерских) хозяйств и индивидуальных предпринимателей» ↑

29. https://egrul.nalog.ru ↑

30. Федеральный закон от18 .04.2011 № 228-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в части пересмотра способов защиты прав кредиторов при уменьшении уставного капитала, изменении требований к хозяйственным обществам в случае несоответствия уставного капитала стоимости чистых активов» ↑

31. http://www.rusprofile.ru/id/1179083 ↑

32. https://www.rostelecom.ru/upload/protected/iblock/59a/alis_1q2018_31.03.2018.pdf ↑

33. https://www.rostelecom.ru/upload/protected/iblock/59a/alis_1q2018_31.03.2018.pdf ↑

34. https://www.rostelecom.ru/ir/results_and_presentations/financials/IFRS/2017/4/ ↑

35. http://www.rusprofile.ru/id/1179083 ↑

36. Устав ПАО «Ростелеком», статья 14. https://www.rostelecom.ru/ir/corporate_governance/docs/Устав%20ред_17.pdf ↑

37. Устав ПАО «Ростелеком», статья 14 пункт 2. https://www.rostelecom.ru/ir/corporate_governance/docs/Устав%20ред_17.pdf

    https://www.rostelecom.ru/ir/corporate_governance/docs/Положение%20об%20ОСА%20ред_9.pdf ↑

38. https://www.rostelecom.ru/ir/ins_perechen.pdf ↑

39. https://www.rostelecom.ru/upload/protected/iblock/99d/Ростелеком_РСБУ_2017_ФИНАЛ%20v2.pdf ↑

40. ,⁴⁴ https://www.rostelecom.ru/upload/protected/iblock/c9e/Отчет%20за%204%20квартал%202017_ФИН.pdf ↑

41. ↑

42. https://www.rostelecom.ru/upload/protected/iblock/c9e/Отчет%20за%204%20квартал%202017_ФИН.pdf ↑

43. https://www.rostelecom.ru/upload/protected/iblock/c9e/Отчет%20за%204%20квартал%202017_ФИН.pdf ↑

44. https://www.rostelecom.ru/upload/protected/iblock/c9e/Отчет%20за%204%20квартал%202017_ФИН.pdf ↑

45. https://www.rostelecom.ru/upload/protected/iblock/c9e/Отчет%20за%204%20квартал%202017_ФИН.pdf ↑

46. http://www.moex.com ↑

47. http://www.ocenchik.ru/docs/206.html ↑

48. п. 10.2 Федерального стандарта «Оценка бизнеса» (ФСО №8), утвержденного приказом Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации 01.06.2015 года №326. ↑

49. Косорукова И.В., Шуклина М.А., Секачев С.А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса. Учебник - М.: МФПУ «Университет», 2016. – 904 с. ↑

50. Значения кривой бескупонной доходности государственных ценных бумаг на 30.12.2016 года http://www.cbr.ru/hd_base/zcyc_params/ ↑

---