Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 456789 штук публичного акционерного общества «НЛМК»..pdf

Структурная экономия на более $547 млн, полученная от реализации программы повышения операционной эффективности за 2014-2016 гг, увеличила прибыльность деятельности.

Компания активно инвестирует в экологические проекты, снижая негативное воздействие на окружающую среду в регионах присутствия, и стремится к соответствию самым высоким экологическим стандартам. Группа НЛМК создает безопасные условия труда, совершенствуя процессы, инвестируя в повышение квалификации сотрудников и применяя лучшие мировые практики в области охраны труда.

Группа НЛМК имеет вертикально-интегрированную бизнес-модель, благодаря чему контролирует все фазы производственного процесса – от добычи и переработки сырья до выпуска металлопродукции с высокой добавленной стоимостью. Сервисные центры и трейдинговые компании обеспечивают бесперебойность поставок точно в срок и высокое качество услуг потребителям в более чем 70 странах мира.

Материало-и энергоемкие производства сосредоточены в низкозатратных регионах, производство конечной продукции осуществляется на локальных рынках, что позволяет оптимизировать производственные затраты, а также более эффективно взаимодействовать с конечными потребителями нашей продукции.

Благодаря сбалансированной бизнес-модели, диверсифицированному портфелю продукции и постоянной работе по повышению эффективности бизнес-процессов, Группа НЛМК смогла сохранить высокий уровень операционных и финансовых показателей. Группа по-прежнему занимает одну из самых устойчивых финансовых позиций в отрасли. Оптимизация производственных процессов, внедрение инновационных технологий и приверженность принципам социальной ответственности позволяют компании успешно достигать целей устойчивого развития, которые обеспечивают ей долгосрочное лидерство в отрасли.

Основными характеристиками организационно-экономической структуры российской металлургической корпорации на внешних рынках являются следующие.

Ключевым бизнес-сегментом транснациональной компании является «НЛМК Россия», в нем генерированы горнодобывающие, коксохимические, сталелитейные и прокатные мощности корпорации.

На территории России располагаются более 90 % мощностей по производству стали, включая мини-завод «НЛМК-Калуга», запущенный в 2013 году.

Доля в сегменте рынка составляет около 60% листового проката и 100% сортовой продукции. В структуре «НЛМК Россия» функционируют три дивизиона:

- «НЛМК Россия Плоский прокат»,

---

- «НЛМК Россия Сортовой прокат»,

- «НЛМК Россия Сырье».

Дивизион «NLMK Europe» состоит из двух подразделений – «NLMK Europe Strip» и «NLMK Europe Plate», в структуре его продуктового портфеля представлена широкой линейкой плоского проката с высокой добавленной стоимостью.

На территории Европы «НЛМК» использует уникальную бизнес- модель, в ее основе стабильные поставки полуфабрикатов, так называемых слябов, из России на европейские предприятия для производства плоского проката высоких переделов в непосредственной близости от потребителя.

Таким образом, расширение присутствия российских металлургических корпораций на внешних рынках и увеличение доли экспорта, как важного источника валютных поступлений, является приоритетом в интересах как крупного бизнеса, так и государства.

Сегодня внешнеторговые позиции российской металлургии укрепляются. Эту положительную тенденцию можно сохранить только благодаря совместным действиям государства и бизнеса. Важнейшими задачами развития отрасли, на наш взгляд, являются: повышение конкурентоспособности продукции, внедрение инноваций в производство и управление, «повышение уровня квалификации специалистов, развитие системы непрерывного образования, учитывающей потребности отрасли», внимание к проблемам экологической безопасности и внедрение современных систем, а также гибкая система кредитования и регулирование тарифов.

Анализ финансовых результатов

Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом. Они более полно, чем прибыль характеризуют деятельность предприятия, т.к. их величина показывает соотношение эффекта с затратами или ресурсами. В таблице приведены исходные данные и расчет показателей рентабельности. Все показатели могут рассчитываться на основе прибыли от реализации и чистой прибыли.

Таблица 15 – Расчет и динамика показателей рентабельности

Показатели	2015	2016	Изменения	Темпы роста
1. Выручка, V	318585039	335238197	16653158	105.23
2. Себестоимость реализованной продукции	228769954	238026159	9256205	104.05
3. Прибыль (убыток) от продаж (п.1-п.2)	54783527	56863902	2080375	103.8
4. Прибыль до налогообложения	58165758	47316613	-10849145	81.35
5. Чистая прибыль	0	0	0	-
6. Средняя стоимость производственных активов	181152928	185923337	4770409	102.63
7. Собственный капитал	321479880.5	321664511.5	184631	100.06
8. Среднегодовая стоимость ОПФ	133179307.5	130850448.5	-2328859	98.25
9. Среднегодовая стоимость оборотных производственных фондов	251649962	279452121.5	27802159.5	111.05
10.1 Рентабельность активов, %	9.36	6.6	-2.76	70.51
10.2 Рентабельность собственного капитала, %	15.53	11.32	-4.21	72.89
10.3 Рентабельность продаж, %	15.67	10.86	-4.81	69.3
10.4 Рентабельность производственной деятельности (экономическая), %	21.82	15.3	-6.52	70.12
10.5 Рентабельность производственного капитала, %	0	0	0	-

---

Выполним расчет и сравнительную оценку показателей рентабельности, характеризующих эффективность использования ресурсов предприятия.

Таблица 16 – Показатели прибыли организации

Показатели	2015	2016	Изменения	Темпы роста
1. Выручка, V	318585039	335238197	16653158	105.23
2. Расходы по обычным видам деятельности	263801512	278374295	14572783	105.52
3. Прибыль (убыток) от продаж (п.1-п.2)	54783527	56863902	2080375	103.8
4. Прочие доходы и расходы, кроме процентов к уплате	10165418	-2888633	-13054051	-28.42
5. EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов) (п.3+п.4)	64948945	53975269	-10973676	83.1
6. Проценты к уплате	6783187	6658656	-124531	98.16
7. Изменение налоговых активов и обязательств, налог на прибыль и прочее	-8244392	-12147346	-3902954	147.34
8. Чистая прибыль (убыток)  (п.5-п.6+п.7)	49921366	35169267	-14752099	70.45
9. Изменение за период нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) по данным бухгалтерского баланса	13515414	-13113532	-26628946	-97.03

В отчетном году у предприятия имеется прибыль от продаж в размере 56863902 млн.руб.

Выручка предприятия за анализируемый период выросла на 5.23%.

Прибыль от основной деятельности предприятия повысилась на 3.8%, что является позитивным фактором. При этом прибыль до уплаты налогов снизилась на 16.9%.

Нераспределенная прибыль за отчетный период снизилась на 197.03%. Наличие у предприятия нераспределенной прибыли свидетельствует о возможности пополнения оборотных средств для ведения нормальной хозяйственной деятельности.

Сравнив темп роста выручки и себестоимости можно судить об эффективной или неэффективной деятельности предприятия за период.

105.23<105.52, следовательно, деятельность предприятия можно оценить как неэффективную.

---

Считается, что организация работала в отчетном периоде эффективно, если Tp^A<Tp^V<Tp^ЧП,

где Tp^A - темп роста активов, Tp^V - темп роста выручки, Tp^ЧП - темп роста чистой прибыли.

Представленное соотношение называется "золотым правилом" экономики.

Tp^A(2016)=95.18%

Tp^V(2016)=105.23%

Tp^ЧП(2016)=70.45%

Это означает, что выручка опережает в своем росте активы, что свидетельствует об ускорении оборачиваемости средств организации. Чистая прибыль возросла не так значительно как выручка. Таким образом, за данный период, соотношение не выполняется.

Темп роста краткосрочных обязательств в текущем году составил 130.85%. Это означает, что выручка опережает в своем росте краткосрочные обязательства, следовательно, рост краткосрочных обязательств следует расценивать как положительный фактор. Чистая прибыль возросла более значительно, чем краткосрочные обязательства. Таким образом, за данный период организация работала очень эффективно.

Таблица 17 - Анализ рентабельности

Показатели	2015	2016	Изменения
1. Рентабельность продаж (валовая маржа), %	17.2	16.96	-0.24
2. Рентабельность продаж по EBIT, %	20.39	16.1	-4.29
3. Рентабельность продаж по чистой прибыли (величина чистой прибыли в каждом рубле выручки), %	15.67	10.49	-5.18
4. Прибыль от продаж на рубль, вложенный в производство и реализацию продукции (работ, услуг), %	20.77	20.43	-0.34
5. Коэффициент покрытия процентов к уплате (ICR), коэфф. Нормальное значение: 1,5 и более.	9.57	8.11	-1.46

Прибыль от продаж в анализируемом периоде составляет 16.96% от полученной выручки.

Соотношение чистой прибыли и выручки от продаж, то есть показатель рентабельности продаж по чистой прибыли, отражает ту часть поступлений, которая остается в распоряжении предприятия с каждого рубля реализованной продукции. В данном случае это 10.49%.

6. Существующие подходы и методы оценки

В соответствии с российскими стандартами оценочной деятельности процедура оценки справедливой стоимости объекта оценки в общем случае проводится с использованием трех подходов:

---

 доходного;

 затратного;

 сравнительного.

Каждый из этих подходов имеет свои специфические методы и приемы. Используемые в том или ином подходе данные отражают либо настоящее положение компании, либо его прошлые достижения, либо ожидаемые в будущем доходы.

После получения результатов оценки по каждому из примененных подходов осуществляется согласование результатов, и рассчитывается итоговая величина справедливой стоимости объекта оценки.

Доходный подход

Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО №1)» , утвержденный Приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015 г. №297, определяет доходный подход как «совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки».

При оценке компании с позиции доходного подхода во главу ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом, тем больше величина его стоимости при прочих равных условиях. При этом имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс.

Изучение соответствующей справедливой информации позволяет пересчитать эти выгоды в единую сумму текущей стоимости. Данный подход предусматривает:

 определение времени получения доходов;

 оставление прогноза будущих доходов;

 оценку риска, связанного с получением доходов;

 определение суммы текущей стоимости.

Двумя наиболее распространенными методами в рамках доходного подхода являются дисконтирование денежного потока или дивидендов и капитализация прибыли.

При анализе дисконтированного денежного потока денежные поступления рассчитываются для каждого из нескольких будущих периодов. Эти поступления конвертируются в стоимость путем применения дисконтной ставки с использованием способов расчета приведенной стоимости. Может использоваться множество определений денежного потока. Дисконтная ставка должна соответствовать принятому определению денежного потока. Если прогнозируемый доход выражен в номинальных суммах (на основе текущих цен), следует использовать ставки для номинальных величин. Если же прогнозируемый доход выражен в реальных суммах (с учетом изменения уровня цен), должны использоваться ставки для реальных величин.

Метод дисконтирования денежного потока используется для оценки действующих компаний. Применение данного метода наиболее обоснованно для оценки компаний, находящихся на стадии роста или нестабильного экономического развития. Отсутствие ретроспективы показателей деятельности затрудняет объективное прогнозирование будущего денежного потока бизнеса. Основные этапы оценки компании методом дисконтирования денежного потока:

---