Файл: Практическая работа Оценка стоимости ценных бумаг.pdf

ДОХОДНЫЙ ПОДХОД

Подход с точки зрения дохода представляет собой процедуру оценки стоимости, исходя из того принципа, что стоимость бизнеса непосредственно связана с текущей стоимостью будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей ее продажи. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Доходный подход использует оценочный принцип – принцип ожидания.

В доходном подходе, основанном на анализе доходов (денежных потоков), используются следующие методы:

Метод капитализации прибыли

Метод используется при условии, что: будущие доходы будут равны текущим или же темпы роста будут умеренными и предсказуемыми;

-доходы представляют собой достаточно значительные положительные величины, т.е. бизнес будет стабильно существовать.

Метод дисконтированных денежных потоков

Настоящий метод применяется в случаях, когда: будущие денежные потоки могут существенно отличаться от текущих в связи с действием таких факторов, как ожидаемые изменения в экономических условиях, изменения в структуре бизнеса; прогнозируемые денежные потоки предприятия являются значительными положительными величинами, и их обоснованно можно оценивать; чистый денежный поток предприятия в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

Надежность и достоверность метода дисконтированных денежных потоков определяется точностью и обоснованностью определения двух его основных компонентов: прогноза денежных потоков и ставки дисконтирования.

ОБОСНОВАНИЕ ВЫБОРА ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ПОДХОДОВ К ОЦЕНКЕ И МЕТОДОВ В РАМКАХ КАЖДОГО ИЗ ПРИМЕНЯЕМЫХ ПОДХОДОВ

Основываясь на собранной информации об Объекте оценки, Оценщик пришел к следующим выводам об использовании подходов оценки к определению стоимости Объекта оценки.

Применении затратного подхода обуславливает определение стоимости объекта оценки на основе стоимости принадлежащих организации, ведущей бизнес, активов и принятых обязательств. (п.10.1 ФСО №8). В рамках затратного подхода был использован метод накопления активов (метод чистых активов), так как предприятие фактически является держателем активов и у Оценщика имеется консолидированная бухгалтерская отчетность Компании за 2016 год, с расшифровками. Метод ликвидационной стоимости не применялся, так как предполагается продолжение деятельности Компании. Метод балансовой стоимости не применялся в связи с тем, что балансовые данные недостаточно достоверно отражают стоимость активов и обязательств (особенно в части основных средств). Согласно п.13 МСО 200 «Бизнесы и право участия в бизнесе» к оценке бизнеса или прав участия в бизнесе рекомендуется использовать сравнительный и доходный подходы. Затратный подход обычно неприменим к оценке бизнесов, за исключением бизнесов, которые только запускаются или находятся на ранней стадии развития, когда прибыль или денежный поток не могут быть достоверно определены, но доступна адекватная рыночная информация об активах бизнеса.

Сравнительный подход применяется, когда существует достоверная и доступная для анализа информация о ценах и характеристиках объектов – аналогов (п. 22 ФСО №1, п.10.1 ФСО №8). На этапе сбора информации не удалось найти данные о сделках по продаже аналогичных объектов, а также данные о предложениях по продаже сопоставимых объектов. Отсутствие достоверной и доступной для анализа информации о ценах и характеристиках объектов – аналогов делает невозможным использование сравнительного подхода для проведения оценки.

Метод отраслевых формул не применялся в связи с отсутствием статистики по российскому рынку. Метод предыдущих сделок не применялся в связи с отсутствием информации о сделках с пакетами Компании.

Таким образом, в рамках настоящего Отчета, сравнительный подход не применялся.

Доходный подход применяется, когда существует достоверная информация, позволяющая прогнозировать будущие доходы, которые объект оценки способен приносить, а также связанные с объектом оценки расходы. При применении доходного подхода оценщик определяет величину будущих доходов и расходов и моменты их получения (п. 21 ФСО №1, п.9 ФСО №8).

Метод дисконтированных денежных потоков и капитализации не применялся, так как отсутствует информация, позволяющая произвести детализированный расчет денежных потоков, кроме того, на протяжении 2014-2016 годов по консолидированной отчетности Общества наблюдается отрицательный финансовый результат. Дивидендный метод не применялся в связи с тем, что дивиденды за 3 последних года, предшествующих Дате оценки, не начислялись и не выплачивались.

Метод оценки опционов не применялся в связи с недостаточностью достоверных входящих данных.

Таким образом, в рамках настоящего Отчета, доходный подход не применялся.

Таким образом, на основании п.20 Федерального Стандарта Оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки» (ФСО №1), утвержденного приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015 г. №297, а также, ст. 14 ФЗ-135 «Об оценочной деятельности в РФ» в данной работе Оценщик не применял сравнительный и доходный подходы к оценке рыночной стоимости объекта оценки.

Вывод: Исходя из имеющихся и полученных в ходе исследования данных, цели оценки и условий договора на оценку, Оценщик пришел к выводу, что при определении рыночной стоимости объекта оценки следует применить метод чистых активов в рамках затратного подхода.

9. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЬЕКТА ОЦЕНКИ ЗАТРАТНЫМ ПОДХОДОМ.

Объектом исследования является рыночная стоимость обыкновенных акций ОАО «ХХХ». Количество акций кампании в размере 9 304 738 шт. Оценка акций будет произведена методом чистой стоимости активов по их балансовой стоимости. Для оценки стоимости чистых активов используется бухгалтерская отчетность на конец отчетного периода,  предшествующего дате оценки.

Расчет стоимости чистых активов Общества

Таким образом, рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО «Махаон» в рамках затратного подхода, по состоянию на 2017 с учетом округлений составляет 314614 тыс. рублей-25632 тыс. рублей = 58 292 тыс. рублей

Таким образом, стоимость одной акции ОАО «Махаон» составит на дату оценки  округленно 58,292 рублей. Таким образом, стоимость всех обыкновенных акций составит: 9 304 738 * 58,292 = 5424 660 388,4 руб.

Объектом оценки являются обыкновенные акции ОАО «ХХХ» в количестве 9 304 738 шт.

Скидка за недостаток контроля – сумма или процент, вычитаемые из пропорциональной доли от стоимости 100% пакета акций с целью отразить отсутствие некоторых или всех возможностей контроля^[9] .

Поправка на уровень контроля для доли, составляющей 9,305% уставного капитала, равна 0,76 -данные в таблице. (Приложение 1)

Расчет итоговой рыночной стоимости Объекта оценки

Таким образом, в результате выполненных расчетов, проведенных на основании имеющейся в распоряжении Оценщика информации и с учетом допущений и ограничительных условий, указанных в Отчете об оценке, рыночная стоимость обыкновенных акций ОАО «ХХХ» в количестве 9 304 738 шт., по состоянию на конец 2017, с учетом округления составляет: 4 101 500 (Четыре миллиона сто одна тысяча пятьсот) рублей

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

Результатом оценки является итоговая величина рыночной стоимости Объекта оценки. Результаты оценки будут использованы для использования при определении цены для совершения сделки или иных действий с Объектами оценки, в том числе при совершении сделок купли- продажи, разрешении имущественных споров, принятии управленческих решений. Для указанных целей в отношении Объекта оценки, по состоянию на 01.01.2018, была установлена рыночная стоимость с учетом округления в размере: 4 101 500 (Четыре миллиона сто одна тысяча пятьсот) рублей

Список используемой литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья) (с изменениями и дополнениями).

2. Федеральный Закон от 29 июля 1998 года № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Россий- ской Федерации».

3. Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к

проведению оценки (ФСО №1) (утв. приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая

2015 г. №297);

4. Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО №2) (утв.

приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015 г. №298);

5. Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке» (ФСО №3) (утв.

приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015 г. №299);

6. Федеральный стандарт оценки № 7 «Оценка бизнеса (ФСО № 8)», утвержденный

приказом Минэкономразвития России от 01.06.2015 г. № 326;

7. Коупланд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. – М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2007.

8. Методология и руководство по проведению оценки бизнеса и/или активов ОАО РАО «ЕЭС России» и ДЗО ОАО РАО «ЕЭС России» – Deloitte&Touche, 2003.

9. Практическое руководство по проведению оценки активов в рамках проектов, реализуемых с участием ГК «РОСНАНО» – ЗАО «Делойт и Туш СНГ», 2010. http://www.rusnano.com/.

10. Оценка бизнеса: Учебник / под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. -2-е изд. – М.: Финансы и статистика, 2005.

11. Пратт Шеннон. Стоимость капитала. Расчет и применение. – 2-е изд. – М.: Квинто-

консалтинг, 2006.

12. Данные БД Спарк: http://www.spark-interf ax.ru.

13. Данные Годовой бухгалтерской отчетности по МСФО Общества за 2016 год.

14. Показатели рентабельности и деловой активности приведены за 2014 - 2016 годы, так как значения этих показателей наиболее репрезентативны

15. Источник: доклад «Информация о социально-экономическом положении России, январь-июнь 2017 года», опубликованный на сайте Федеральной службы государственной статистики (Росстат) 19.07.2017, http://www.gks.ru/free_doc/doc_2017/info/oper-06-2017.pdf; Информационное сообщение МЭР РФ «Картина экономики за июнь 2017 года» от 28.07.2017, http://economy.gov.ru/wps/wcm/connect/56f0bded-6dc6- 4bcf-99f3- 0c7ef6b1d3a5/20170728.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=56f0bded- 6dc6-4bcf-99f3-0c7ef6b1d3a5.