Файл: Анализ эффективности финансовых вложений.pdf

ВВЕДЕНИЕ

Инвестиции - это долгосрочное вложение финансовых и экономических ресурсов с целью получения доходов в будущем или получения иных благ -социальных, экологических, образовательных, инфраструктурных и других.

В структуре инвестиций выделяют:

- прямые инвестиции (капитальные вложения);

- финансовые портфельные инвестиции;

- сбережения и накопления;

- нематериальные инвестиции.

На рынке акций преобладают финансовые инвестиции, т.е. инвестиции в ценные бумаги, которые образуют инвестиционный портфель. В свою очередь портфель ценных бумаг формируется по определённым правилам исходя из соотношения ожидаемого риска и доходности ценных бумаг, а также целей инвестора.

В рамках данной работы рассматриваются теоретические и практические аспекты анализа эффективности финансовых вложений.

Предмет исследования: совокупность вопросов оценки и анализа эффективности финансовых вложений.

Для выполнения поставленной цели необходимо решение следующих задач:

1) изучение теоретических вопросов:

- понятие финансовых вложений;

- основных показателей, используемых для анализа эффективности вложений;

2) проведение анализа эффективности финансовых вложений на примере АО «ВТБ Капитал Управление активами»;

3) разработка мероприятий по повышению эффективности финансовых вложений АО «ВТБ Капитал Управление активами».

1. Теоретические вопросы анализа эффективности финансовых вложений

1.1. Понятие финансовых инвестиций

В настоящее время экономической литературе нет единого определения инвестиций, однако в общем и целом под ними обычно подразумевают целенаправленное вложение на определенный срок денежных средств в различные объекты финансовой среды для достижения индивидуальных целей инвесторов [8, c.48].

Объектами инвестирования могут быть финансовые (все виды платежных и финансовых обязательств, созданных экономическими агентами в ходе их деятельности) или материальные (движимое и недвижимое имущество, земля) активы. Однако в современных условиях финансовые активы, во-первых, значительно преобладают над материальными, во-вторых, все большую долю в структуре самих финансовых активов занимают ценные бумаги, краткосрочные обязательства и инвестиционные счета [6, с. 48].

Как правило, реальные инвестиции трактуются как «вложения капитала в материальные (основные и оборотные средства) и нематериальные активы с определенной целью на определенный срок», а под финансовыми инвестициями понимают портфельные инвестиции на фондовом рынке [7, c.124]. Однако портфельные инвестиции присутствуют и на валютном рынке (валютные портфели), причем они довольно часто не преследуют долгосрочных целей и носят спекулятивный характер.

Различают прямые инвестиции – долгосрочные вложения, при осуществлении которых инвестор преследует долгосрочные цели. Такие операции не носят спекулятивного характера.

Так, в работе И.С. Межова и С.И. Межова финансовые инвестиции делятся «на спекулятивные (спекулятивные операции) и долгосрочные (кредитно-депозитные операции на рынке капиталов)» [9, c.3]. Финансовые инвестиции определяются как вложения капитала в различные финансовые инструменты (активы), в том числе в валюту, депозиты, ценные бумаги, акции и пр.. Инвестиционная деятельность определяется как вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Б.А. Райзберг определяет инвестиции как «долгосрочные вложения капитала в собственной стране или за рубежом … финансовые (портфельные), вкладываемые в акции, облигации и др. ценные бумаги», и считает, что «инвестор – юридическое или физическое лицо, осуществляющее инвестиции, вкладывающее собственные, заемные или привлеченные средства в инвестиционные проекты» [11, c.163].

Л.А. Чалдаева приводит следующее определение инвестиций в финансовые активы – «вложение капитала в различные финансовые инструменты, а также в активы др. предприятий … в целях получения прибыли и достижения положительного эффекта» [14, c.115]. Инвестиционную деятельность определяет как процесс вложения средств в инвестиционные проекты и совокупность практических действий по их реализации, а инвестиционный проект определяется через цель и комплекс действий, направленных на достижение цели.

М.В. Чиненов рассматривает сущность инвестиций с различных сторон. В общем случае определяет инвестиции как «вложение капитала в какое-либо дело путем приобретения ценных бумаг или непосредственно предприятия (прямые инвестиции) в целях получения дополнительной прибыли или воздействия на дела предприятия». Однако применительно к рынку ценных бумаг он определяет финансовые инвестиции как «операции с ценными бумагами – вложения в финансовые активы (инструменты), т.е. в акции, облигации и др. ценные бумаги … а также объекты тезаврации, банковские депозиты» [6, c.49].

По мнению М.В. Чиненова, инвестиционная деятельность – это «вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций в целях получения доходов в будущем и достижении иного полезного эффекта» [6, c.49].

М.В. Чиненов также указывает на финансовые инвестиции как экономическую категорию и как процесс – совокупное движение инвестиций различных форм и уровней, который реализуется с помощью «механизма инвестиционного рынка. Финансовый рынок рассматривается как часть инвестиционного рынка, который «представляет собой систему торговли различными финансовыми инструментами (обязательствами). Товаром выступают собственно наличные деньги (включая валюту), банковские кредиты и ценные бумаги.

К финансовым рынкам М.В. Чиненов относит и валютный рынок. По мнению М.В. Чиненова, «доходность и риск – основные характеристики финансовых инвестиций» [6, c.50].

А.Г. Грязнова определяет финансовые инструменты как «финансовые активы/пассивы, которые можно покупать и продавать на рынке и посредством которых осуществляется распределение и перераспределение созданного капитала. Финансовый инструмент представляет собой юридический документ – договор, отражающий договорные взаимоотношения или предоставляющий определенные права» [13, c.13].

И.А. Бланк к основным сущностным характеристикам инвестиций предприятий относит: «связь со сферой экономических отношений», в частности, рассматривает инвестиции «как объект рыночных отношений…инвестиционные ресурсы как объект купли-продажи на инвестиционном рынке, который характеризуется спросом, предложением и ценой, а также совокупностью определенных субъектов рыночных отношений». К инвестиционным рынкам он также относит валютный рынок, а торговые операции называет «инвестиционными» [15]. Операции на инвестиционном рынке понимаются как «реализация отдельных управленческих решений, связанных с формированием и использованием инвестиционных ресурсов…обеспечиваемая заключением необходимых сделок с партнерами по инвестиционным отношениям» [15].

Также И.А. Бланк «к формам финансового инвестирования» предприятий относит «вложения капитала в уставные фонды совместных предприятий, в доходные виды фондовых инструментов, в доходные виды денежных инструментов» [15].

Анализ трактовок понятий «финансовые инвестиции», «инвестиционная деятельность (инвестирование)» различных авторов позволяет выделить три подхода к определению понятия «финансовые инвестиции»:

- финансовые инвестиции – это вложения собственных, заемных и привлеченных денежных средств в финансовые инструменты (финансовые активы, обязательства) с определенной целью – получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска или достижение иного полезного эффекта [20];

- финансовые инвестиции – это вложения путем совершения операций купли/продажи финансовых инструментов на инвестиционном рынке, частью которого является валютный рынок;

- финансовые инвестиции как экономическая категория и как процесс –совокупное движение инвестиций различных форм и уровней, который реализуется с помощью механизма инвестиционного рынка.

Все подходы делают акцент на конкретном сущностный аспекте – это вложения с определенной целью, форма вложения – через операции купли/продажи финансовых инструментов, реализация инвестиций осуществляется посредством механизма инвестиционного рынка.

А.П. Иванов указывает две обязательные характеристики для квалификации операций с финансовыми инструментами как финансовых инвестиций:

а) «в основе операции должны лежать финансовые активы и обязательства;

б) операция должна иметь форму договора (контракта)» [7, c.127].

Таковыми являются операции купли/продажи финансовых инструментов на наличном и срочном рынках, осуществляемые с различными целями, в том числе с целью спекуляции (валютные пары, опционы, фьючерсы, форварды – расчетные, без поставки актива), хеджирования (опционы, фьючерсы, форварды, свопы – с поставкой актива и без поставки в совокупности со сделкой на наличном рынке), кредитно-депозитные операции (свопы иностранной валюты, процентные свопы).

И.А. Бланк [15] различает инвестиционный эффект по целям инвестирования: (1) социальные, внеэкономические цели, не предполагающие получение инвестиционной прибыли, и (2) экономические цели, предполагающие получение дохода от вложений. В этом смысле приобретение иностранной валюты на валютном рынке (конверсионные операции) для осуществления внешнеэкономической деятельности к инвестициям не относит, так как они не предполагают получение дохода. Однако покупку, накопление ликвидного актива в инвестиционных целях в будущем относит к инвестициям и продажу выручки от экспорта продукции также относит к инвестиционным операциям.

Помимо определения финансовых инвестиций, рассмотрим их классификацию. Наиболее распространены четыре признака, лежащие в их основе:

а) по сроку инвестирования:

- краткосрочные (или текущие), с периодом менее 3 лет;

- долгосрочные, с периодом более 3 лет;

б) по форме собственности инвестируемых ресурсов:

- частные (инвестор не связан с государством и представляет физическое или юридическое лицо);

- государственные (инвестор связан с органами власти и управления РФ, региональными органами власти);

- иностранные (инвестор является гражданином другой страны, ее юридическим лицом или органом власти); совместные (если инвесторы 2 или более форм собственности объединились) [20].

в) по территориальным признакам:

- внутренние (производятся только на территории РФ);

- внешние (хотя бы частично выходят за пределы страны).

г) по уровню риска:

- безрисковые (в эту категорию входят лишь кратковременные гособлигации ведущих государств мира [20]);

- рисковые (все остальные инвестиции).

1.2. Показатели эффективности

Основная цель, которую преследуют инвесторы заключается в сохранении и приросте вложенных средств при допустимом риске. Прямая зависимость доходности ценных бумаг от риска позволяет использовать различные математические и статистические методы для повышения эффективности вложенного капитала.

Чаще всего финансовое инвестирование осуществляется не в одну конкурентную ценную бумагу, а в их различный набор (портфель). Портфель ценных бумаг — это совокупность ценных бумаг, которая принадлежит одному физическому или юридическому лицу и выступает целостным объектом управления [8, c.59]. Главная цель формирования портфеля ценных бумаг состоит в достижении наиболее оптимальной комбинации риска и дохода инвестора. Таким образом, портфель ценных бумаг - соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика к минимуму и одновременно увеличить его доход к максимуму [3, c.35].

Общепризнанной мерой общего риска портфеля финансовых инвестиций является стандартное отклонение портфеля (или волатильность), которое рассчитывается по следующей формуле:

, (1)

где - среднее значение доходности портфеля;

r_pi - доходность портфеля за период i;

T - количество периодов.

Для предоставления информации о максимальном убытке, который может понести пайщик, инвестируя средства в тот или иной фонд изучают соотношение доходности и риска [20].