Файл: Анализ эффективности финансовых вложений.pdf

Источник: рассчитано по данным [18]

Как видим из представленных данных, объем средств под доверительным управлением АО «ВТБ Капитал Управление активами» возрастает из года в год (+46,7% в 2018 г.), при этом рост рынка ДУ наблюдается меньшими темпами, что приводит к росту рыночной доли компании, которая в 2017 г. составляла 5,7%, а в 2018 г. – 6,8%.

Значительную долю средств, находящихся под доверительным управлением компании, составляют средства в СЧА в закрытых ПИФ (42,9% на конец 2018 г.) и накопления НПФ (36% на конец 2018 г.). Доля открытых и интервальных ПИФ имеет тенденцию к снижению. Снизился и абсолютный размер данных средств, что может говорить как об изменении стратегии управляющей компании, так и в снижении эффективности управления данными фондами и их убыточности.

Управляя портфелями, АО «ВТБ Капитал Управление Активами» придерживается лучших мировых практик, а также стандартов, принятых на уровне группы ВТБ.

Все решения по изменению портфелей принимаются Инвестиционным Комитетом и обязательны для исполнения портфельными управляющими. В состав Инвестиционного Комитета на постоянной основе входит риск-менеджер, который обладает полномочиями блокировать любые решения [18].

При отборе объектов для инвестирования используются несколько ступеней.

На начальном этапе рассматриваются инструменты с позиции ликвидности, прозрачности компании и ее стандартов корпоративного управления.

Далее оценивается бизнес компании, используя ряд качественных и количественных параметров. При этом используется как собственный анализ, так и аналитические материалы из ВТБ, а также сторонних компаний. Одним из немаловажных пунктов являются встречи с менеджментом и участие в различных инвестиционных конференциях.

На финальном этапе принимается решение о включении компании в портфель на основании её соответствия инвестиционной декларации, законодательным ограничениям, а также с позиции риск-менеджмента на уровне всего портфеля.

После включения компании в портфель, управляющие и аналитики постоянно отслеживают ее текущее состояние. При достижении справедливых уровней стоимости или при появлении негативных событий, способных существенно повлиять на бизнес компании, принимается решение о продаже или сокращении позиции. При этом в части облигаций эти изменения могут происходить не только из-за ухудшения кредитного качества эмитента, но и вследствие изменения процентных и валютных рисков, а также рисков на страновом уровне.

Рассмотрим основные показатели эффективности управления открытыми и интервальными фондами «ВТБ Капитал Управление Активами» (таблица 3).

Как видим из представленных данных, лишь четыре фонда имеют положительный показатель коэффициентов Шарпа и Сортино, тогда как остальные 26 – отрицательный, что свидетельствует о том, что их доходность с учетом риска меньше величины безрисковой ставки (рис. 1).

Значение

коэффициента

Рис. 1. Распределение ОПИФ и ИПИФ АО «ВТБ Капитал Управление Активами» по коэффициентам Шарпа и Сортино (составлено по данным таблицы 3)

Таблица 3

Показатели эффективности управления открытыми и интервальными фондами «ВТБ Капитал Управление Активами» (на 31 декабря 2018 г.) [18]

С вероятностью 95% убытки пайщиков фондов АО «ВТБ Капитал Управление Активами» в будущем месяце не превысят VAR, которое имеет довольно низкие (относительно нуля) показатели, что говорит о довольно высоком уровне убытков (рис. 2).

Значение коэффициента

Рис. 2. Распределение ОПИФ и ИПИФ АО «ВТБ Капитал Управление Активами» по VaR (составлено по данным таблицы 3)

При этом уровень волатильности фондов довольно высок – у 21 из них он выше 5% и большая часть имеет довольно высокую зависимость от динамики рынка (в данном случае – индекса ММВБ, рис. 3).

Значение коэффициента

Рис. 3. Распределение ОПИФ и ИПИФ АО «ВТБ Капитал Управление Активами» по уровню волатильности (составлено по данным таблицы 3)

У 22 из 30 фондов (то есть у 73% всех открытых и интервальных фондов) коэффициент альфа меньше нуля, что говорит о том, что выбранные управляющим бумаги неэффективны (рис. 4).

Об этом так же свидетельствуют и данные о доходности за три промежутка времени – с начала года, за год и за 3 года.

Лишь у 11 фондов наблюдается прирост стоимости пая с начала 2014 г., в то же время, за год прирост стоимости пая наблюдается у 26 фондов, однако за три года этот показатель опять снижается и составляет лишь 11 фондов, из которых большинство – фонды облигаций и отраслевые (нефтегазовые и телекоммуникаций).

Значение коэффициента

Рис. 4. Распределение ОПИФ и ИПИФ АО «ВТБ Капитал Управление Активами» по значениям коэффициентов «альфа» и «бета» (составлено по данным таблицы 3)

Таким образом, можно сделать вывод о довольно низкой эффективности управления открытыми и интервальными ПИФ в АО «ВТБ Капитал Управление Активами». Лишь четыре фонда имеют доходность с учетом риска выше величины безрисковой ставки. У 73% всех открытых и интервальных фондов коэффициент альфа меньше нуля, что говорит о том, что выбранные управляющим бумаги неэффективны. Об этом так же свидетельствуют и данные о доходности за три промежутка времени – с начала года, за год и за 3 года.

3. Разработка мероприятий по повышению эффективности финансовых вложений АО «ВТБ Капитал Управление активами»

Формирование инвестиционного портфеля, в соответствии с международной практикой, осуществляется исходя из системы приоритетных целей, главной из которых является обеспечение проектируемого объекта инвестиционными ресурсами. Инвестиционный портфель российских предприятий является наиболее капиталоёмким, наименее ликвидным, более рисковым в связи с продолжительностью реализации, а также наиболее сложным и трудоёмким в управлении. Это определяет высокий уровень требований к формированию инвестиционного портфеля как реальных проектов, так и финансовых инструментов.

Задача АО «ВТБ Капитал Управление активами» состоит в выборе наиболее эффективных и безопасных проектов. Формирование инвестиционного портфеля должно обеспечить:

-    рост капитала;

-    рост дохода;

-    минимизацию инвестиционных рисков;

-    достаточную ликвидность инвестиционного портфеля.

Система планирования инвестиционного портфеля финансовых инвестиций имеет назначение сформировать такой портфель производственных инвестиций, который будет способствовать максимальному росту финансовой устойчивости инвестора.

В связи с представленным анализом основными мероприятиями по повышению эффективности финансовых вложений АО «ВТБ Капитал Управление активами» можно предложить следующие:

- руководству АО «ВТБ Капитал Управление активами» необходимо оценивать качество работы самого управляющего, поскольку именно от его опыта, знаний, профессионализма зависит успех в достижении цели, то есть прироста стоимости активов в долгосрочной перспективе. Данное мероприятие помогает ответить на вопрос, насколько устойчиво проходит управление конкретным фондом, насколько оперативна реакция на сложившуюся ситуацию на фондовом рынке. Для этого в качестве подхода к оценке эффективности можно использовать сопоставление результатов проводимой работы по управлению с эталонными показателями, например с фондовыми индексами;

- в силу того, что процесс формирования, управления фондами и его оценки более трудоемкий, необходимо придерживаться активной стратегии управления, вести жесткий контроль за ПИФами в составе данных фондов;

- обратить внимание на юридических лиц с целью усиления сотрудничества с корпоративными инвесторами. В свою очередь, при определении маркетинговой политики следует не упускать тот факт, что потенциальные инвесторы при вложении своих средств обладают рядом инвестиционных предпочтений в принятии решения о вложении средств в ту или иную компанию, которая удовлетворяет предъявляемым требованиям;

- необходимо расширять линейку ПИФов в целях привлечения дополнительных клиентов. Здесь может быть использована возможность диверсифицировать вложения паевых фондов путем размещения средств, инвестирования в те отрасли, которые находятся на этапе своего развития;

- применение нового (системного) подхода к определению экономической эффективности управления ПИФами. Кроме того, необходимо учитывать показатель монотонности управляющим компаниям как фактор инвестиционной привлекательности паевого фонда.

Применение системного подхода к определению экономической эффективности инвестиционных проектов АО «ВТБ Капитал Управление активами» позволяет сформулировать следующие основные этапы:

1) постановка задачи формирования оптимального инвестиционного портфеля:

- выбор исследуемой системы и определение её границ,

- формулировка целей управления;

2) составление математической модели системы планирования инвестиционного портфеля, в том числе:

-    определение параметров системы и управления и допустимых областей их изменения;

-    формирование целевых функционалов для оценки соответствия поведения системы поставленным целям;

3) выбор метода решения задачи формирования оптимального инвестиционного портфеля;

4) прогнозирование движения системы: определение возможных альтернатив в зависимости от управляющих возможностей.

Решение оптимизационной задачи означает отыскание оптимальной альтернативы. Каждой альтернативе соответствует:

- единственное и чётко определённое состояние системы и его оценки по значению целевой функции. В этом случае считается, что принятие решения происходит в условиях определённости;

- несколько исходов, причём каждый из них имеет некоторую вероятность появления. Считают, что решение принимается в условиях риска;

- несколько исходов, для которых не определены вероятности появления или какие-либо предпочтения. В этом случае решение принимается в условиях неопределённости [16].

Формирование оптимального инвестиционного портфеля АО «ВТБ Капитал Управление активами» можно рассматривать как решение задачи в условиях неопределённости.

Помимо повышения эффективности управления ПИФами как коллективными инвестициями с точки зрения АО «ВТБ Капитал Управление активами», так же стоит отметить высокую роль самого рынка и государства в данном процессе.

Эффективность размещения финансовых ресурсов инвесторов, уровень доходности капитала и риск его использования во многом обусловлены финансовыми инструментами, которые может предложить рынок. В связи с этим существует проблема, связанная с ограниченной способностью фондового рынка. Значительными препятствиями для развития системы коллективных инвестиций являются низкая степень капитализации российского финансового рынка, нехватка производных финансовых инструментов и ликвидных ценных бумаг. Слабо развитый рынок производных инструментов не позволяет управляющим компаниям использовать инструменты для управления рисками и доходами. Существенную роль в развитии этих процессов необходимо разработать для: