Файл: Понятие и виды ценных бумаг ( Ценные бумаги: правовые основы, основные виды и аспекты функционирования рынка в Российской Федерации).pdf

В Российской практике можно говорить о высокой привлекательности паевых фондов относительно других форм коллективного инвестирования. Паевые фонды в среднем приносят высокий доход и плотно укрепились на рынке коллективных инвестиций.

Паевой инвестиционный фонд – это форма коллективного инвестирования. Согласно законодательству Российской Федерации, паевой инвестиционный фонд – это имущественно обособленный комплекс (не являющийся юридическим лицом), состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании и полученного в результате объединения имущества учредителей и из имущества, полученного в процессе деятельности фонда [3]. При этом сохранность переданного в управление имущества гарантирует законодательство, которое разделяет имущество управляющей компании и имущество пайщиков.

Рассмотрим на графике, представленном на рисунке 1 сопоставление динамики роста количества зарегистрированных ПИФов и роста стоимости чистых активов.

Рисунок 1 – Темпы роста (цепные) количества действующих ПИФов и стоимости чистых активов (СЧА) ПИФов в РФ за 1999-2014 года.

Как мы можем увидеть, наиболее резкое развитие ПИФы получили в период с 1999 по 2003 год. После 2003 года темп роста количества паевых инвестиционных фондов и их стоимости чистых активов начал постепенно уменьшаться. На графике заметно влияние кризиса 2008 года на финансовое состояние ПИФов. После кризиса паевые инвестиционные фонды сначала нарастили свои чистые активы: темп роста в 2010 году составил 117,97%, однако вплоть до 2014 года темпы роста постепенно замедлялись; аналогичная ситуация сложилась и с количеством ПИФов.

В 2014 году в результате экономической ситуации в стране темп роста СЧА практически равен 1, а прирост количества функционирующих ПИФов составил -0,29% и стал впервые отрицательным за весь рассматриваемый период. При сохранении напряженности экономической обстановки в России возможно дальнейшее уменьшение.

Согласно Федеральному закону «Об инвестиционных фондах» N156-ФЗ, выделяется четыре типа паевых инвестиционных фондов [3].

Открытые. В данном типе фонда инвесторы могут покупать, продавать или обменивать паи в любой рабочий день при ежедневном расчете стоимости пая.

Закрытые. Данные фонды характеризуются тем, что они создаются на определенный срок для реализации обозначенного проекта, при этом за весь срок реализации проекта управляющая компания не выкупает паи – обращение паев происходит только на вторичном рынке.

Интервальные. Инвестируя в интервальный фонд, инвесторы вправе продавать, покупать или обменивать паи в определенные промежутки времени, при расчете стоимости пая в конце каждого интервала и при ежемесячном расчете.

Биржевые. Паи таких фондов проходят через процедуру листинга и обращаются на биржевых торгах.

В результате введения ст. 14 Федерального закона «О внесении изменений в федеральный закон "об инвестиционных фондах" и отдельные Законодательные акты российской федерации» №334-ФЗ от 6 декабря 2007 года все инвесторы, действующие на финансовом рынке, были разделены на две группы: квалифицированные и неквалифицированные. В результате этого ПИФы разделились на две группы: для квалифицированного инвестора (венчурные, прямых инвестиций, кредитные, хедж-фонды и фонды недвижимости) и для любого инвестора (все остальные типы фондов). По фондам первой группы публичное раскрытие информации не предусмотрено законодательством.

Паевые инвестиционные фонды разделяются по объектам инвестирования. В результате анализа финансового рынка и нормативных документов была составлена таблица 2, отражающая объекты инвестирования по видам паевых инвестиционных фондов и их количество (зарегистрировано) [20], «+ (0)» обозначает возможность функционирования такого типа фонда:

Таблица 2 – Количество паевых инвестиционных фондов по объектам инвестирования

В результате анализа сегментов рынка паевых инвестиционных фондов при помощи определения долей стоимости чистых активов и количества типов паевых фондов получена таблица 3 [20], [37], как можно увидеть, существует значительный перевес в сторону закрытых инвестиционных фондов, как в доли стоимости чистых активов, так и в их количестве – закрытые фонды составляют более 80% стоимости чистых активов всех фондов. Такая структура рынка паевых инвестиционных фондов говорит о том, что данный рынок является более ориентированным на рентные закрытые инвестиционные фонды и на ЗПИФы недвижимости и смешанных инвестиций, что свидетельствует об ориентации паевых инвестиционных фондов не на население, а на институциональных инвесторов, что можно рассматривать как характеристику континентальной финансовой системы.

Таблица 3 – доля фондов в суммарных СЧА и количестве по видам фондов на 08.11.2014

На рисунке 2 изображена структура функционирующих сейчас инвестиционных фондов, по которым публикует информация в режиме открытого доступа.

Исходя из графика, представленного на рисунке 2, наиболее крупными являются рентные фонды, фонды недвижимости, фонды смешанных инвестиций и акций. Большая популярность фондов недвижимости и рентных фондов объясняется тем, что вложения в эти фонды являются менее рискованными, чем непосредственные инвестиции в недвижимость, поскольку работа управляющих компаний находится под контролем нескольких контролирующих органов.

Рисунок 2 – Долевое распределение функционирующий паевых фондов (исключая фонды квалифицированных инвесторов) в РФ

Количество осуществляющих свою деятельность управляющих компаний сейчас составляет 399, из них 324 имеет ПИФы под управлением. При этом 7 управляющих компаний сосредотачивают 76,47% чистых активов паевых инвестиционных фондов [30]. Что создает определенный дисбаланс в развитии паевых инвестиционных фондов в России.

Роль ПИФов в развитии экономики России в частности заключается в том, что благодаря их существованию частные инвесторы получают возможность стать участниками финансового рынка. Это крайне актуально и необходимо для России, поскольку объем накоплений населения выраженных в наличной валюте составляет 4290,1 млрд. рублей (на конец октября 2014) [33], что составляет 20,9% всех сбережений населения и 6,4% от ВВП, при этом накопления, выраженные в ценных бумагах, составляют 2391,4 млрд. рублей и 11,6% соответственно. Сбережения в виде банковских депозитов занимают 67,5% и составляют 13877,5 млрд. рублей, что делает Россию страной системы континентального типа. Доминирующий банковский сектор не способен обеспечить экономику достаточным объемом денежных ресурсов, а кроме того не всегда предлагает удовлетворительную процентную ставку для предприятий и населения. Это обуславливает большие возможности для развития паевых инвестиционных фондов в России

3.2 Участники российского рынка паевых инвестиционных фондов и их регулирование

До введения в действия федерального закона от 23 июля 2013 г. № 251-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ в связи с передачей Центральному банку РФ полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков» (вступил в силу 1 сентября 2013) функции контроля и надзора в сфере финансовых рынков были делегированы Федеральной службе по финансовым рынкам. После введения – перешли к Службе Банка России по финансовым рынкам (СБРФР), что привело к созданию мегарегулятора на финансовом рынке. Кроме того, в результате введения данного закона были внесены изменения более чем в 30 различных нормативных документах, регулирующих деятельность паевых инвестиционных фондов [1].

Российское законодательство предусматривает определенную последовательность взаимодействия паевого инвестиционного фонда с инфраструктурными звеньями. К участникам инфраструктуры относятся организации, осуществляющие управление и контроль над деятельностью паевого инвестиционного фонда, и управляющая компания.

К числу инфраструктурных звеньев системы коллективного инвестирования относятся такие организации, как специализированный регистратор, специализированный депозитарий, оценщик, аудитор.

Одной из форм административно-правового регулирования функционирования паевых инвестиционных фондов является лицензирование деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов. Для прохождения процедуры лицензирования управляющая компания должна соответствовать условиям, определяемым Федеральным законом "Об инвестиционных фондах". Управляющая компания может быть создана в виде акционерного общества или общества с ограниченной (дополнительной) ответственностью.

Запрещено участие в управляющей компании лиц, имеющих административные наказания в виде дисквалификации или судимость за умышленные преступления, нарушения финансово-хозяйственной деятельности, приведшие к отзыву лицензии и т.д. [19]

Размер собственных средств управляющей компании должен соответствовать нормативным правовым актам финансового регулятора.

Обязательность наличия профессиональной квалификации и опыта для лиц, задействованных в управлении управляющей организации

К организациям, осуществляющим управление и контроль, относятся специализированные депозитарий и регистратор, аудитор, независимый оценщик.

Специализированный депозитарий обеспечивает хранение ценных бумаг фонда и контролирует операции со средствами паевого инвестиционного фонда. Важной функцией является контроль депозитария за правильностью расчета стоимости чистых активов и паев, учетом имущества фонда, соблюдением управляющей компанией требований к структуре и составе ценных бумаг в имуществе фонда.

Специализированный регистратор ведет реестр владельцев инвестиционных паев, осуществляет учет информации о владельцах паев, и их долевом участии в фонде, фиксирует все приобретения, обмен, передачу и погашение паев.

Аудитор осуществляет независимую оценку отчетности управляющей компании. Независимый оценщик в случае работы паевого инвестиционного фонда с имуществом (например, с недвижимостью) и некотируемыми ценными бумагами производит независимую оценку стоимости данных активов.