Файл: Рынок ценных бумаг (Понятие и сущность рынка ценных бумаг).pdf

3. Векселя – бумаги, подтверждающие обязательство должника вернуть деньги в определённый срок.

4. Чеки – поручения, которые даются банку на выдачу владельцу бумаги денег в указанный период времени.

5. Банковские сертификаты – документы, подтверждающие наличие денежного вклада в банке и фиксирующие обязательство банка вернуть сумму депозита и начисленные проценты в определённый срок. [12, с. 166]

6. Коносаменты – стандартные документы для перевозки грузов, в которых зафиксированы права на погрузку, транспортировку и получение перевозимого товара.

7. Закладные – документы о залоге имущества. Фиксируют право владельца на исполнение денежных обязательств, обеспеченных ипотечным договором.

8. Инвестиционные паи – документы, подтверждающие владение долей имущества ПИФа.

Список ценных бумаг этими пунктами не исчерпывается и в перспективе на российском рынке возможно появление новых разрешенных законом активов.

На основе перечисленных первичных ценных бумаг создаются так называемые производные (или вторичные). Общая особенность таких бумаг в том, что они дают право владения не конкретным имуществом, а ценной бумагой (и только через основную бумагу владелец может получить право на имущество). Так, например, депозитарная расписка дает право владеть акциями иностранной компании, которые выпущены за рубежом. Таким образом, совершается непрямая покупка зарубежных активов.

Ценные бумаги классифицируются как срочные и бессрочные. Срок обращения первых имеет временные ограничения, их можно разделить на:

- краткосрочные (действуют до одного года);

- среднесрочные (от года до пяти лет);

- долгосрочные (от пяти до 30 лет).

По степени риска ценные бумаги подразделяются на безрисковые (например, краткосрочные государственные долговые обязательства) и рисковые. Последние могут быть низко-, средне- и высокорисковыми. Чем выше риск по ценной бумаге, тем выше, как правило, ее потенциальная доходность. Классификация рынка ценных бумаг по степени риска представлена на рисунке 1.

Что касается номинала ценной бумаги, то он может быть величиной постоянной (например, фиксированный номинал акции) или переменной. Во втором случае в акции фиксируется, какой долей уставного капитала владеет ее держатель. Поскольку размер капитала постоянно меняется, то и номинал акции может изменяться как в большую, так и в меньшую сторону.

Рынок государственных ценных бумаг можно разделить на две группы:

• Рыночные ГЦБ — могут свободно продаваться и покупаться на фондовом рынке. К ним относятся ноты, боны, казначейские векселя; 

Рисунок 1 - Классификация рынка ценных бумаг по степени риска

• Нерыночные ГЦБ — выпускаются с целью привлечения сбережений населения. От рыночных ГЦБ они отличаются тем, что не могут свободно переходить от одного владельца к другому. К ним относятся краткосрочные (в виде казначейского векселя сроком от 1 недели до года), среднесрочные (ноты сроком от 1 до 5 лет) и долгосрочные (боны сроком более 5 лет) облигации. Хотя эти ценные бумаги в любой момент времени могут быть предъявлены к оплате, при досрочном погашении процентные выплаты по ним резко снижаются. 

Рынок ГЦБ также бывает первичным (первичный выпуск ценных бумаг) и вторичным (представлен внебиржевым рынком, на котором работают почти все финансовые институты). 

Основные виды государственных ценных бумаг РФ:

ОБР — облигации Банка России; 

ГКО — государственные краткосрочного облигации, которые выпускаются с 1993 года; 

ОГСЗ — облигации государственного сберегательного займа, которые в обращении с 1995 года; 

ОВВЗ — облигации внутреннего государственного валютного займа, которые выпускаются с 1993 года; 

ОФЗ–ПД — облигации федерального займа с постоянным купонным доходом; 

ОФЗ–ФД — облигации с фиксированным купонным доходом; 

ОФЗ–АД — облигации федерального займа с амортизацией долга; 

ОФЗ–ПК — облигации с переменным купонным доходом. 

Основным законом, который регулирует правовые основы эмиссии и обращения ГЦБ на рынке, является ФЗ "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг".

Свободнообращающиеся бумаги – акции, облигации и другие активы – можно свободно купить или продать на рынке ценных бумаг. Однако существуют и нерыночные бумаги, реализовать которые можно лишь эмитенту в оговоренный срок. [4, с. 190]

Способы получения прибыли от покупки ценных бумаг:  

Инвестиции - вложение денег с целью получения прибыли в будущем.  

Спекуляции - покупка актива в надежде со временем продать его дороже.  

Арбитраж - получение прибыли за счет разницы цены одного и того же актива в разных местах.   

Хеджирование - страховка капитала от финансовых рисков.

Таким образом, ценные бумаги – удобный финансовый инструмент, решающий множество задач: от привлечения средств для государственных нужд и развития бизнеса и до вложений и получения прибыли частных инвесторов.

2. Особенности рынка ценных бумаг в РФ

2.1 Инновационные инструменты рынка ценных бумаг

Российский рынок ценных бумаг, к сожалению, отстает от развитых стран по уровню развития инновационных инструментов, процессов и технологий. Однако, это создает лишь дополнительные побудительные мотивы для российских специалистов к тому, чтобы обратить внимание на инновационную деятельность. Международная практика демонстрирует убедительные примеры того, насколько кардинально может измениться существующий рынок под воздействием нового финансового инструмента. Ярчайший пример - сертификаты участия пулов ипотек в практике США. Эти инструменты, а затем и последовавшие за ними модификации, в корне изменили характер рынка ипотечного кредитования, многократно повысив его ликвидность и расширив его потенциал. Подобно этому примеру инновации способны сыграть значительную роль в развитии российского рынка ценных бумаг и экономики в целом. [23]

Инновационная деятельность на российском рынке ценных бумаг имеет огромный нереализованный потенциал. Этот потенциал еще больше в виду того, что международная практика богата готовыми инновационными разработками, доказавшими свою эффективность, а также существуют теоретические исследования и обслуживающие их системы автоматизации. Иными словами, российские специалисты имеют на руках готовый набор инструментов, адаптация которых к российским условиям может принести свои плоды. Остается лишь только осознать этот потенциал и умело воспользоваться им.

Перечень финансовых продуктов, предлагаемых инвестиционными банками сегодня, характеризуется значительным количеством и разнообразием. Не без основания можно утверждать, что именно инвестиционные банки являются основной движущей силой процесса создания новых финансовых продуктов, в частности новых финансовых инструментов, что объясняется тем, что предложение финансовых услуг, т.е. финансовое посредничество - основная цель их деятельности. При этом естественно, что в среде инвестиционных банков основная роль по разработке финансовых инноваций принадлежит нескольким крупнейшим мировым банкам. Например, один из крупнейших инвестиционных банков мира Merrill Lynch предлагает на сегодняшний день более 110 наименований финансовых продуктов, и с каждым годом этот список все расширяется. [20, с. 9]

Отличительной характеристикой финансовых инструментов инвестиционных банков является их посредническая сущность, то есть в отличие от корпоративных финансовых инструментов, они не направлены на привлечение капитала или хеджирование, а выполняют, скорее арбитражную миссию: это «переупаковка» уже существующих финансовых инструментов в новую форму, обладающую специфическими инвестиционными качествами. Именно к данному типу инструментов больше всего подходит определение финансового инжиниринга Интернет сайта Yahoo: «Финансовый инжиниринг - комбинирование или декомпозиция существующих финансовых инструментов для создания новых финансовых продуктов» [17, с. 26].

Все вышесказанное, конечно же, не означает, что инвестиционные банки выпускают только инструменты такого типа. Как и любая другая компания, инвестиционный банк осуществляет эмиссию корпоративных инструментов акций, облигаций, проводит операции с производными ценными бумагами. Однако в этих случаях его деятельность не отличается от прочих участников рынка; в данном параграфе же нас интересует исключительно посреднический аспект их деятельности, поэтому, говоря в дальнейшем, под финансовыми инструментами инвестиционных банков будут подразумеваться финансовые инструменты «посреднического» типа.

Финансовые инструменты, «посреднического» типа, создаваемые инвестиционными банками, можно разделить на две категории:

1) созданные на основе декомпозиции имеющихся финансовых инструментов;

2) созданные на основе объединения различных финансовых инструментов.

Среди первых наиболее значимой инновацией прошедшего столетия считаются облигации с нулевым купоном, созданные в начале 1980-х годов путем стриппирования купонных обязательств Казначейства США. Под стриппированием здесь понимают процесс отделения купона от казначейского обязательства и последующее самостоятельное обращение купонов и основного долга как отдельных ценных бумаг. Каждый купон предоставляет владельцу право на получение определенной суммы в установленный срок; аналогичное право представляет из себя и "свободный" номинал. Таким образом, одна купонная облигация превращается в n+1 бескупонных обязательств, размещающихся с дисконтом от номинала (где n - количество купонных выплат). Величина дисконта достаточно велика 5-10% от номинала и является единственной составляющей прибыли инвестора. [16, с. 48]

Таким образом, инвесторы получают инструменты со следующими преимуществами:

- минимальный кредитный риск

- минимальный риск досрочного погашения

- максимальная ликвидность

- большой спектр инвестиционных горизонтов

- отсутствие реинвестиционного риска

- налоговые преимущества

Рынок стриппированных облигаций начал зарождаться в США конце 1970-х Подействовавшему на тот момент законодательству такой вид облигаций создавал значительные преимущества для инвесторов в плане налогообложения поэтому рынок начал набирать стремительные обороты Озабоченное возможностью падения налоговых сборов Казначейство выступало резко против создания стрипов до тех пор пока в 1982 году не был принят закон "О налогообложении акций и фискальной ответственности (The Tax Equity and Fiscal Responsibility Act ТЕРЯЛ).Указанный закон значительно урезал налоговые преимущества держателей облигаций с нулевым купоном и одновременно разрешил существование ценных бумаг Казначейства США только в виде записей на счетах (в бездокументарном виде. Таким образом физическое отделение купонов стало невозможно. [25]

Указанные обстоятельства стали предпосылкой для привлечения к процессу стриппирования крупных инвестиционных банков Первенство принадлежит Merrill Lynch, который выпустил депозитарные расписки, удостоверяющие право владельца на облигацию с зеро купоном, хранящуюся у кастодиана Treasury Investment Growth Receipts (TIGRs); за ним последовал Solomon Brothers со своими Certificates of Accrualon Treasury Securities (CATS) и другие инвестиционные банки со своими типами казначейских расписок (Treasury Receipts - TRs). Taк появились LYONs, DOGs, COUGRs, ZEBRAs, GATORs, EAGLEs акронимы финансовых инструментов, известные под общим понятием «финансовый зоопарк» или «финансовые звери». Однако многие типы расписок не могли обмениваться на другие, создавая таким образом сегментированные рынки с пониженной ликвидностью.

В феврале 1986 года Казначейство США предложило собственную программу стриппирования - Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities (STRIPs), создав тем самым единый ликвидный рынок стрипов. Таким образом, инвестиционные банки лишились свободной рыночной ниши и были вынуждены свернуть свои программы. Тем не менее, в других странах инвестиционные банки продолжают активный выпуск стрипов. [26]

По второму виду выделенных нами банковских инноваций -объединение финансовых продуктов - инвестиционные банки выпускают группу продуктов, привязанных к какому-либо активу (Linkedsecurities). Это могут быть как долговые, так и долевые ценные бумаги.

Различают два вида таких долговых ценных бумаг, выпускаемых инвестиционными банками: