Файл: Методы выбора и оценки проектов и их практическое применение.pdf

Таблица 4

Результат расчета резерва времени для проекта С

Далее пойдёт оценка проектов с учетом фактора времени. Для определения времени, которое планируется потратить на выполнение операций, вводятся значения длительности или трудозатрат. Трудозатраты – это объем работ или число человеко-часов, требуемых для выполнения операции (работы). Длительность – это время, которое пройдет от начала до завершения задачи. Например, если задача требует 16 часов работы, выполняемой одним человеком, ее длительность составит два дня (при 8-часовом рабочем дне). Если работу будут выполнять два человека, длительность уменьшится до одного дня.

Однако объем работ останется прежним. Если используется оценка на основе трудозатрат, длительность каждой задачи определяется назначениями ресурсов. Такой подход называется планированием с фиксированным объемом работ. Воспользоваться можно любым из 2-х методов, но выбрав один из них, необходимо строго его придерживаться.

Одним из наиболее важных этапов планирования является создание зависимостей или связей между задачами. При связывании задач можно задавать зависимости различных типов. Наиболее употребительной является зависимость «Окончание-начало (ОН)»; она означает, что задача-предшественник должна закончиться, прежде чем сможет начаться задача-последователь. С помощью программы Microsoft Office Project в таблицах 4, 5 и 6 указаны календарные планы проектов с учетом длительности.

В процессе определения зависимостей производится автоматическая корректировка календарного плана проекта, даже если ресурсы еще не назначены. Календарные планы проектов (КПП) A, B, C показаны в таблицах 5, 6 и 7 соответственно.

Таблица 5

КПП проекта А «Роскосмос»

Используя MS Project получаем значение продолжительности проекта А = 283 дням.

Таблица 6

КПП проекта В «ЦСКБ-Прогресс»

Используя MS Project получаем значение продолжительности проекта В = 245 дням.

Таблица 7

КПП проекта С «ISRO»

Используя MS Project получаем значение продолжительности проекта С = 204 дням. Из полученных результатов (таблиц 4, 5, 6, 7, 8 и 9) получаем заключение, что наиболее привлекательным, с учетом сроков реализации, является проект А, т.к. его длительность хотя и является самой большой (283 дня), но у многих его операций присутствует большой резерв времени (98 и 144 дня), в отличие, например, от проекта С, у которого несмотря на маленькую длительность (204 дня) резерв времени фактически отсутствует (4 дня у одной из операций).

2.3 Сравнительный анализ и обоснование выбора проектов

инвестиционный проект оценка

Во всех следующих формулах для расчета проектов барьерные ставки равны r1 = 10% и r2 = 20%, также период проекта n = 2 и расчет экономической эффективности вариантов проекта будет проводиться с учетом дисконтирования. Для понадобится рассчитать дисконтированный индекс доходности: DPI (ТС-индекс, PV-index, Present value index, Discounted Profitability Index). Сущность DPI заключается в суммировании всех дисконтированных денежных потоков (доходов от инвестиций) с последующим делением суммы на дисконтированный инвестиционный расход.

1. Размер инвестиции(IC0) для проекта А – 88 000 000,0 рублей.

Доходы от инвестиций в первом периоде: 160 000 000,0 рублей;

во втором периоде: 62 000 000,0 рублей.

Размер ставки дисконтирования = 10% = 0,10.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 160 000 000,0/(1+0,10) = 145 454 545,45 рублей;

PV2 = 62 000 000,0/(1+0,10)2 = 51 239 669,42 рублей.

DPI1 = (PV1+PV2)/IC0 = (145 454 545,45+51 239 669,42)/88 000 000,0 = 2,23,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=10% равен 2,23

Размер ставки дисконтирования = 20% = 0,20.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 160 000 000,0/(1+0,20) = 133 333 333,33 рублей;

PV2 = 62 000 000,0/(1+0,20)2 = 43 055 555,55 рублей.

DPI2 = (PV1+PV2)/IC0 = (133 333 333,33+43 055 555,55)/88 000 000,0 = 2,00,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=20% равен 2,00

2. Размер инвестиции(IC0) для проекта В – 40 000 000,0 рублей.

Доходы от инвестиций в первом периоде: 60 000 000,0 рублей;

во втором периоде: 32 000 000,0 рублей.

Размер ставки дисконтирования = 10% = 0,10.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 60 000 000,0/(1+0,10) = 54 545 454,54 рублей;

PV2 = 32 000 000,0/(1+0,10)2 = 26 446 280,99 рублей.

DPI1 = (PV1+PV2)/IC0 = (54 545 454,54+26 446 280,99)/40 000 000,0 = 2,02,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=10% равен 2,02

Размер ставки дисконтирования = 20% = 0,20.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 60 000 000,0/(1+0,20) = 50 000 000,00 рублей;

PV2 = 32 000 000,0/(1+0,20)2 = 22 222 222,22 рублей.

DPI2 = (PV1+PV2)/IC0 = (50 000 000,00+22 222 222,22)/40 000 000,0 = 1,80,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=20% равен 1,80

3. Размер инвестиции(IC0) для проекта С – 96 000 000,0 рублей.

Доходы от инвестиций в первом периоде: 132 000 000,0 рублей;

во втором периоде: 44 000 000,0 рублей.

Размер ставки дисконтирования = 10% = 0,10.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 132 000 000,0/(1+0,10) = 120 000 000,00 рублей;

PV2 = 44 000 000,0/(1+0,10)2 = 36 363 636,36 рублей.

DPI1 = (PV1+PV2)/IC0 = (120 000 000,00+36 363 636,36)/96 000 000,0 = 1,63,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=10% равен 1,63

Размер ставки дисконтирования = 20% = 0,20.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 132 000 000,0/(1+0,20) = 110 000 000,00 рублей;

PV2 = 44 000 000,0/(1+0,20)2 = 30 555 555,55 рублей.

DPI2 = (PV1+PV2)/IC0 = (110 000 000,00+30 555 555,55)/96 000 000,0 = 1,46,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=20% равен 1,46.

Теперь займемся расчетом чистого дисконтированного дохода проектов NPV (Net Present Value). Этот критерий оценки инвестиций относится к группе методов дисконтирования денежных потоков или DCF-методов. Он основан на сопоставлении величины инвести­ционных затрат (IC) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. При заданной норме дисконта можно определить современ­ную величину всех оттоков и притоков денежных средств в те­чение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положи­тельная или отрицательная величина (чистый приток или чис­тый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворя­ет или нет проект принятой норме дисконта. NPV рассчитывается как:

NPV = PV – IC, где

IC0 – сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвести­ций на начало проекта;

PV – общая текущая стоимость доходов от проекта.

Общая текущая стоимость доходов NPV от проекта находится путем суммирования доходов от проекта за все годы с учётом ставки дисконтирования:

n n

PV= ∑ PVt = ∑ CFt , где

t=0 t=0 (1+r)t

CFt - приток денежных средств в период t.

Сумму затрат, осуществляемую в несколько этапов, рассчитывают по формуле:

n

IC =∑ It , где

t=0 (1+r)t

It – сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде.

Т.е. если капитальные вложения в проект осуществляются в несколько этапов, то расчет показателя NPV производят по следующей формуле: