Добавлен: 14.05.2023
Просмотров: 177
Скачиваний: 3
Рис. 3. Список российских компаний, чьи акции относятся к «голубым фишкам» на конец 2014 года
Их основным преимуществом является их высокая ликвидность, то есть возможность совершить с ними сделки в любой момент торговой сессии на фондовой бирже (Рисунок 3).
Проанализируем также вложения банков в сферу российского РЦБ с помощью таблицы 2.
Таблица 2.
Вложения крупнейших российских банков в государственные ценные бумаги по состоянию на 1.02.14 г[4].
|
Банк |
Сумма вложений, млрд. руб. |
|
Сбербанк России |
342,861 |
|
Внешэкономбанк |
23,452 |
|
Внешторгбанк |
19,769 |
|
Ситибанк |
9,981 |
|
Банк Москвы |
8,031 |
|
Международный Московский Банк |
6,978 |
|
НОМОС-Банк |
4,08 |
|
Сургутнефтегазбанк |
3,842 |
|
Еврофинанс Моснарбанк |
3,707 |
|
Национальный Резервный Банк |
2,737 |
Данные таблицы 2 свидетельствуют о том, что на текущий момент основными игроками на рынке государственных облигаций являются два государственных банка: Сбербанк и Внешторгбанк, а также Внешэкономбанк – государственная управляющая компания по пенсионным средствам. На долю этих трех государственных структур приходится около 386 млрд. руб. (около 84%). Сумма вложений 10 крупнейших инвесторов составит 425 млрд. руб., или 93% объема рынка.
Доминирование на рынке государственных инвесторов делает уровень ставок чрезмерно низким. При такой структуре инвесторов вряд ли можно удивляться существующему низкому уровню ликвидности на рынке государственных бумаг. Вторичный оборот по рынку государственных облигаций значительно уступает обороту и корпоративных, и муниципальных облигаций.
По состоянию на начало 2015 г. общемировой объем корпоративных облигаций в обращении составлял свыше 5,2 трлн. долл., причем на долю США приходилась половина всей облигационной массы (см. табл. 3).
Таблица 3.
Динамика объемов корпоративных облигаций в обращении, млрд. долл. [5]
|
Страна |
Год |
|||
|
2013 |
2014 |
2015 |
||
|
США |
2422,6 |
2489,7 |
2578,9 |
|
|
Япония |
683 |
769,7 |
726,7 |
|
|
Великобритания |
289,9 |
382 |
419 |
|
|
Франция |
175,7 |
236,2 |
235,6 |
|
|
Италия |
125,6 |
192,1 |
214,5 |
|
|
Южная Корея |
164 |
167,6 |
150,2 |
|
|
Испания |
64,5 |
114,5 |
145,3 |
|
|
Германия |
58,7 |
108,9 |
116,9 |
|
|
Австралия |
57,1 |
87,4 |
90,4 |
|
|
Канада |
69,5 |
88,3 |
91,1 |
|
|
Нидерланды |
58,2 |
65,2 |
57 |
|
|
Малайзия |
38,7 |
44,9 |
45 |
|
|
Ирландия |
14,3 |
33,1 |
42,6 |
|
|
Бельгия |
25,5 |
36,7 |
38,7 |
|
|
Швейцария |
27,3 |
28,2 |
28,4 |
|
|
Швеция |
22,4 |
24,1 |
26 |
|
|
Дания |
15,6 |
19,5 |
19,2 |
|
|
Таиланд |
15,3 |
19,3 |
18,4 |
|
|
Португалия |
15,7 |
17,1 |
17,6 |
|
|
Мексика |
9,3 |
12,8 |
16,3 |
|
|
Австрия |
9 |
15,1 |
15,8 |
|
|
Китай |
12,2 |
12,2 |
12,2 |
|
|
Южная Африка |
7,7 |
11 |
11,8 |
|
|
Финляндия |
8,2 |
10,5 |
10,1 |
|
|
Аргентина |
8,7 |
8,6 |
8,6 |
|
|
Россия |
4,7 |
5,9 |
7,9 |
|
|
Норвегия |
6,4 |
7,1 |
6,2 |
|
|
Гонконг |
7,1 |
6,4 |
5,3 |
|
|
Сингапур |
4,4 |
5,3 |
5,3 |
|
|
Чехия |
3,2 |
3,4 |
3,7 |
|
|
Индонезия |
1,4 |
3,1 |
3,5 |
|
|
Бразилия |
1,7 |
2,7 |
3,4 |
|
|
Индия |
1,9 |
1,9 |
2,5 |
|
|
Всего |
4424,8 |
5030,55 |
5173,9 |
|
Российский рынок корпоративных облигаций существует менее 6 лет, тогда как соответствующие западные рынки имеют вековую историю.
По своим относительным параметрам (по сравнению с масштабами экономики) российский рынок корпоративных облигаций заметно уступает развитым странам. Несмотря на определенный прогресс, наблюдавшийся в последние годы, для достижения уровня европейских стран и США России требуется кратное увеличение масштабов внутреннего долгового рынка.
3. Проблемы и перспективы российского рынка ценных бумаг
В целях разработки комплексного представления об интеграции рынка ценных бумаг приведем (рис.4) основные этапы эволюции интернационализации, период зарождения и логика развития интеграции фондовых рынков.
Рис.4 Схема развития интернационализации и зарождения интеграции[6]
Исследование эволюции интернационализации с учетом того, что она является основой для интеграции, позволило выявить и классифицировать факторы, влияющие на ее развитие и зарождение интеграции.
Нужно выделить следующие группы факторов: историко-культурные (общие географические границы, культурные традиции, религия, исторически сложившиеся хозяйственные связи), общеэкономические (углубление международного разделения труда, наличие потребности в переливе капитала, возможность арбитража между рынками, развитие аутсорсинга, формирование глобального финансового рынка), экономико-регулятивные (совместное решение глобальных проблем на фондовых рынках, наличие сходной
модели хозяйствования, демонополизация, приватизация, коммерциализация фондовых бирж, создание благоприятного инвестиционного климата), научно-технические (техническая революция, компьютеризация, появление
Интернета, изменение способов коммуникации, информатизация).
Для анализа уровня интеграции можно предложить система показателей.
Показатели интеграции могут быть условно разделены на два типа: прямые (табл.8), отражающие внешние проявления процесса интеграции, и косвенные, характеризующие последствия (результаты) развития этого процесса. В соответствии с определением интеграции и те и другие включают в себя как показатели взаимодействия рынков, так и показатели сращивания.
Таблица 8. Система прямых показателей интеграции фондовых рынков
Система прямых показателей
Показатели интеграции участников фондовых рынков
1. Доля иностранных инвестиций из стран одного и того же региона в национальные ценные бумаги конкретной страны в общем объеме инвестиций в ценные бумаги этой страны.
2. Доля прямых / портфельных иностранных инвестиций из стран интегрирующего региона в ВВП конкретной страны.
3. Доля иностранных инвесторов из стран одного региона на национальной бирже в общем количестве инвесторов
4. Доля эмиссий зарубежных эмитентов из стран одного региона на национальном фондовом рынке конкретной страны в общем объеме эмиссий
5. Доля финансовых инструментов (акций и облигаций) иностранных эмитентов из стран одного региона, обращающихся на национальных биржах, в общем количестве финансовых инструментов
6. Доля объема торгов финансовыми инструментами иностранных эмитентов из стран одного региона в общем объеме торгов на национальной фондовой бирже.
7. Доля эмитентов, использующих режим прямого доступа на зарубежный рынок в рамках одного региона для свободного размещения и обращения ценных бумаг (режим международного паспорта) в общем количестве эмитентов в этом регионе.
Показатели интеграции инфраструктуры рынков
Посреднической:
1. Доля финансовых посредников, использующих режим прямого доступа для свободного осуществления деятельности в рамках региона (режим международного паспорта) в общем количестве финансовых посредников на территории интегрирующегося региона.
2. Доля доходов финансовых посредников от международной деятельности в рамках одного региона (предоставления услуг напрямую через границу без использования филиала/представительства или дочерней компании) в общем объеме доходов.
Показатели интеграции инфраструктуры рынков
3. Доля нерезидентов из стран интегрирующегося региона в общей структуре собственности национальных финансовых посредников.
4. Доля финансовых посредников, имеющих зарубежный филиал/представительство/дочернюю компанию в рамках одного региона в общем количестве финансовых посредников.
5. Доля трансграничных слияний и поглощений финансовых посредников в рамках одного региона в общем количестве слияний и поглощений в интегрирующемся регионе.
Торговой:
1. Удельный вес наднациональных бирж в общем объеме торгов интегрирующегося региона (или отдельной страны), на пространстве которого они осуществляют свою деятельность.
2. Доля бирж, установивших торговые мосты, в общем количестве бирж интегрирующегося региона.
Учетно-расчетной: 1. Соотношение количества центральных депозитариев с количеством интегрирующихся стран (должно быть меньше единицы и стремиться к нулю).
2. Количество стран, в которых работает компания учетно-расчетной инфраструктуры, в общем количестве стран интегрирующегося региона.
3. Доля регионального рынка, которую занимает наднациональная компания учетно-расчетной инфраструктуры.
Регулятивной: 1. Уровень сходства режимов доступа на рынок для эмитентов, инвесторов, профессиональных участников.
2. Степень универсальности требований к раскрытию информации на фондовом рынке (в т.ч. проспектов ценных бумаг, стандартов отчетности, информации о деятельности общества и принятых руководящим составом решений).
3. Доля унифицированных процессов и стандартов работы учетно-расчетных систем в общем количестве процессов и стандартов.
4. Уровень сходства требований по защите прав и интересов инвесторов
5. Доля изменений в национальном законодательстве о фондовом рынке, вызванных решениями на наднациональном уровне, в общем количестве изменений в национальном законодательстве.
При этом степень интеграции рынков тем существенней, чем выше значение приведенных показателей (что справедливо только для тех из них, по которым отдельно не указано иное). Прямые показатели дают возможность определить уровень интеграции отдельно по каждому элементу фондового рынка.
В условиях глобализации и либерализации рынка капитала ни одна страна не сможет развиваться без международных экономических отношений. Рынка ценных бумаг становится основным инструментом привлечения ресурсов для развития экономики и контроля над ними. Чтобы вписаться в сложившуюся экономическую систему России необходимо развивать отечественный фондовый рынок.
Современный этап развития мировой экономики характеризуется ведущей ролью финансового рынка и возрастанием роли и значения его составляющей – РЦБ.
Действительно, крупнейшие организаторы торгов на РЦБ и ведущие торговые площадки мира (Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, NASDAQ, Deutsche Borse, Euronext) зарегистрированы в странах с высоким уровнем жизни населения и являющихся активными участниками международных экономических отношений (США, Великобритания, Япония, Франция, Швейцария, Германия). Объем торгов на биржах и торговых площадках таких стран как Австралия, США, Швейцария превышает ВВП этих стран, в Великобритании приближается к этому уровню.
Однако на сегодняшний момент мировая экономическая общественность видит в России только крупного экспортера сырья и ресурсов.
Проведем анализ проблем интеграции российского РЦБ в мировой. Неразвитость правовой системы регулирования РЦБ в России приводит к тому, что многие возможности для развития отечественного фондового рынка не используются. Так, в настоящее время у российского населения сосредоточено около 90 % всех денежных средств в стране, пригодных для долгосрочного инвестирования внутри страны. По мнению Якова Миркина, примерно 20-25 % этих денег находится в Москве, не менее 70-80 % - в крупных городах. Средний и «высший» класс составляет в Москве примерно 20 % взрослого населения, в городах с населением свыше миллиона человек – 10 %. Средний возраст этой группы населения – чуть более 30 лет.
По данным провайдера «коминтерн», число пользователей интернет – 3-5 % населения. Основная часть интернет-аудитории сосредоточена в Москве (20-30 % пользователей) и крупных городах, ее большинство – люди возраста до 35 лет. Таким образом, группы российского населения, имеющих наиболее высокие доходы, и пользователей интернет, во многом совпадают.
Однако количество индивидуальных инвесторов на РЦБ исчисляется лишь процентами от общего числа интернет-пользователей. также удручающе ситуация выглядит с интернет-брокерскими системами. по мнению Я. Миркина, в России нет ни одной альтернативной торговой системы (ATS),
ни одной электронной сети коммуникаций (ECN), которые бы работали в правовом поле. в результате такие глобальные тенденции развития РЦБ как секъюритизация и дезинтермедиация в отечественном фондовом рынке не играют такой значительной роли как на мировом рынке.
Процессы компьютеризации РЦБ, автоматизации торговли и явление секьюритизации приводит к изменению психологии участников РЦБ все более широкий круг инвесторов и частных лиц видит в операциях на фондовом рынке возможность выгодного и надежного размещения своих сбережений.
Массовый инвестор (домохозяйства и частные лица) оценил очевидное преимущество вложений в ценные бумаги по сравнению с размещением денежных средств на банковских депозитах: отсутствие процентной ставки, ограничивающей прибыль, возможность получения дополнительного дохода – дивидендов и, что немаловажно, это личное участие в управлении своими сбережениями, что априори воздействует на такое чувство как азарт, повышает самооценку, стимулирует развитие деловых качеств.
Увеличение числа игроков, обладающих сравнительно небольшими суммами для вложения в ценные бумаги, ориентирующихся на получение «быстрых денег», повысило спекулятивность РЦБ, что привело к изменению структуры рынка и роли основных его сегментов.