Файл: Роль финансов в регулировании экономики.pdf

Все компоненты широкой денежной базы по итогам 2016 г. выросли. В частности, величина депозитов кредитных организаций в Банке России увеличилась на 40.8% - до 785,5 млрд руб.. обязательные резервы банков выросли на 31,1% - до 484.7 млрд руб.. положительный прирост объема корреспондентских счетов кредитных организаций составил 14,3% (до 1822,7 млрд руб.), а наличные деньги в обращении увеличились на 3,1% - до 8789.8 млрд руб. В целом объем избыточных резервов за 12 месяцев 2016 г. сократился на 6,2% н составил 2608 млрд руб. (см. табл. 2).

Рисунок 4. Основные факторы изменения денежной базы (в широком определении) в 2008–2016 гг.^[25]

Таблица 2

Динамика денежной базы в широком определении в 2016 г.

(млрд руб.)^[26]

Российская валюта (рубль) укрепилась по итогам 2016 г. почти на 17% по отношению к доллару, опередив другие валюты развивающихся стран. Укрепление рубля объясняется, во-первых, умеренно жесткой денежно-кредитной политикой Банка России; во-вторых, существенным повышением цен на нефть; в-третьих, притоком «горячих денег» в национальную экономику (высокая доходность операций кэрри трейд в рублях обеспечивает приток инвестиций нерезидентов).

В 2016 г. Банк России не проводил валютных интервенций в условиях режима гибкого курсообразования (см. рис. 5). Отметим, что формирование валютного курса под воздействием рыночных факторов в условиях режима инфляционного таргетирования обеспечивает более быструю адаптацию экономики к изменениям внешних условий и повышение ее устойчивости к негативным шокам.

В целом после мирового финансового кризиса Банк России существенно сократил степень своего вмешательства в функционирование валютного рынка, в результате чего валютные интервенции стали оказывать все меньшее воздействие на динамику денежной базы.

Рисунок 5. Валютные интервенции (чистая покупка валюты) Банка России в 2008–2016 гг. ^[27]

По итогам 2016 г. величина международных резервных активов России увеличилась на 9.3 млрд долл. (2,5%) и на начато января 2017 г. составила 377,7 млрд долл. (рис. 6).

Рисунок 6. Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных (международных) резервов РФ в 2008–2016 гг. ^[28]

При этом объем валютных резервов сократится на 2,3 млрд долл. (0,7%). Запасы монетарного золота увеличитесь за тот же период на 11,6 млрд долл. (24,0%) по сравнению с начатом года, что обусловлено положительной переоценкой данного актива в 1-м полугодии 2016 г.. составившей 15,1 млрд долл. и частично компенсированной эффектом от снижения цен на золото на мировых рынках в отдельные месяцы 2-го полугодия 2016 г. В результате на 1 января 2017 г. доля валютных резервов в общей сумме резервных активов составите 84,1% (86,8% в 2015 г.), а удельный вес золота -15,9% (13,2% в 2015 г.).

В настоящее время объем резервов является достаточным для обеспечения стабильности платежного баланса РФ, поскольку покрывает как 17 месяцев импорта товаров и услуг в РФ (16 месяцев в 2015 г.), так и выплаты по внешнему долгу, которые предстоит осуществить в 2017 г. Отметим, что по мере сжатия импорта товаров и услуг в РФ, а также сокращения величины внешнего долга достаточность международных резервов РФ, величина которых в последнее время практически не меняется, увеличивается. Это позволяет обеспечивать макроэкономическую и финансовую стабильность в РФ с учетом экономических проблем, вызванных ухудшением условий торговли и закрытием для российских экономических агентов мировых рынков капитала.

Как было отмечено выше, важным фактором динамики денежной базы в 2016 г. стало изменение величины задолженности кредитных организаций перед Банком России (см. рис. 7). Начиная с 2011 г. наблюдалась тенденция существенного роста объемов предоставления заемных средств Банком России кредитным организациям. В 2014 г. в условиях ограниченного доступа российских банков на мировой рынок капитала размер задолженности банков перед регулятором превысил пиковые значения, приходящиеся на период мирового финансового кризиса (вторая половина 2008 г. – 2009 г.), практически в 2 раза, увеличившись за 12 месяцев в 2,1 раза и составив по состоянию на 1 января 2015 г. 9,3 трлн руб. В 2015 г. в результате притока ликвидности в банковский сектор по бюджетному каналу данная тенденция изменилась: по состоянию на 1 января 2016 г. величина кредитов, депозитов и прочих привлеченных средств, полученных кредитными организациями, составила 5,4 трлн руб. (снизилась по сравнению с 2014 г. на 42%). За 2016 г. по мере дальнейшего расходования средств Резервного фонда рублевая задолженность банков перец ЦБ снизилась еще в 2 раза – до 2,7 трлн руб. В связи с этим доля кредитов и депозитов в активах Банка России снизилась на 6,9 п.п., достигнув 11,4% в начале сентября 2016 г., тогда как в начале 2015 г. она оставляла 30,3%.

Рисунок 7. Рублевая задолженность коммерческих банков (по основным инструментам) в Банке России в 2008–2016 гг. ^[29]

2.2. Недостатки и проблемы реализации финансовой  политики ЦБ РФ

В настоящее время монетарная политика РФ направлена на сжатие денежной массы и приводит к демонетизации экономики. Существует прямая взаимосвязь между ухудшением макроэкономической ситуации и демонетизацией, что находило неоднократное подтверждение не только в российской, но и в мировой экономической истории. Например, попытка преодолеть инфляцию 1990-х гг. в российской экономике при помощи сжатия денежной массы привела к кризису 1998 г. Во второй половине 1920-х гг. аналогичные ошибки были в политике ФРС, центральных банков Франции и других европейских стран во второй половине, которые считаются одной из основных причин возникновения Великой депрессии 1930-х гг.^[30]

В результате такой политики сокращения денежной базы за 2014-2017 гг. должно составить около 30%, а сокращение денежной массы в сопоставимых ценах на 17,2%. Отталкиваясь от эмпирической зависимости между динамикой массы денег и совокупного выпуска и инвестиций в России, скорее всего, это будет подразумевать последующее ухудшение макроэкономической динамики в экономике Российской Федерации^[31].

Среди основных целей валютной политики можно выделить: обеспечение устойчивого и поступательного экономического роста; формирование золото-валютных резервов страны; эффективное управление государственным внешним долгом; поддержание занятости населения, сдерживание безработицы; борьба с высокой инфляцией; поддержание равновесия торгового и платежного баланса; обеспечение необходимого уровня капиталовложений^[32].

На сегодняшний день защита и обеспечение устойчивости рубля является основной функцией Банка России. Это достигается посредством сохранения покупательной способности рубля, то есть обеспечения ценовой стабильности, что подразумевает достижение и поддержание устойчиво низкой инфляции.

Формируя более предсказуемую среду для долгосрочного планирования и принятия экономических решений, а также обеспечивая сохранение доходов населения, ценовая стабильность способствует увеличению доверия к национальной валюте, создает условия для роста инвестиций в экономику.

Из-за резкого обострения геополитической обстановки в связи с событиями на Украине, неопределенностью в отношении ее развития и участием в ней российской стороны, привело к заметному отклонению развития экономики страны от базового прогноза. Также ведение экономических санкций со стороны европейских стран и США привело к негативным последствиям для России.

Существенное ухудшение условий торговли определило резкое ослабление рубля. В результате происходили снижение привлекательности вложений в российские активы, усиление оттока капитала, падение инвестиционной активности. Существенное ослабление рубля, дополненное ростом девальвационных ожиданий, определило резкое ускорение инфляции, которая превысила значения стрессового сценария Банка России.

В апреле 2014 г. уровень инфляции достиг своего максимального значения за предыдущие 4 года – 16,9% (таблица 3).

Таблица 3

Уровень инфляции в России 2013-2016 гг. (%)

Кризис 2014 г. «зародился» в конце 2010 г. Началось замедление темпов роста денежной массы в рублях, вследствие политики Минфина, которая заключалась в концентрации рублёвых средств на счетах правительства ЦБ. Это замедление привело к сокращению денежной массы, что является первопричиной всех кризисов. Тогда кризис можно было предотвратить легко, если бы Минфин отменил свои действия или ЦБ компенсировал падение денежной массы собственными силами. Однако этого не произошло, и последовавшие далее события повлекли за собой усиление зародившегося кризиса.

Первой причиной кризисных явлений стали низкие, постоянно колеблющиеся цены на нефть. Второй причиной кризиса явилась растущая инфляция, что также повлияло на состояние российской экономики. Третьей важной причиной, которая негативно повлияла на состояние экономики нашей страны в 2014 -2015 г.г., явились санкционные меры со стороны западных стран и ответные санкции России в отношении этих стран.

Все события повлекли за собой ослабление рубля и падение его позиций на мировой арене.

Меры, направленные на ограничение роста инфляционных и девальвационных ожиданий и нормализацию ситуации на финансовом рынке, включали принятое 16 декабря 2014 г. решение повысить ключевую ставку до 17% годовых, наращивание объема предоставления ЦБ иностранной валюты на возвратной основе кредитным организациям, а также меры по поддержанию устойчивости финансового сектора.

За 2016 г. инфляция составила 5,38 %. Принимая во внимание опыт других стран с развивающимися рынками, Банк России планирует снизить темпы прироста потребительских цен до 4% в 2017 г. и в дальнейшем поддерживать их вблизи данного уровня.

В ноябре-декабре 2014 г. произошло резкое снижение цен на нефть (таблица 4).

Таблица 4

Изменение цены на нефть с 2014-2016 гг. (доллар США за баррель)