Файл: Роль финансов в регулировании экономики.pdf

Такие комплексные методы приобретают в настоящее время все большую популярность^[18]. Это объясняется появлением сложных комбинированных механизмов и инструментов как на финансовых рынках и в денежно-кредитной системе, так и в экономике в целом, которые объединяют множество операций и продуктов на разных сегментах, то есть отражают региональные и межотраслевые взаимосвязи. К подобным методам можно отнести:

– методы регулирования территориальных пропорций;

– финансирование целевых программ поддержки и развития отдельных регионов и муниципальных образований;

– методы финансового регулирования территориальной структуры.

– методы финансового регулирования социальной структуры общества;

– методы координации ДКП и государственной финансовой политики, например бюджетно-налоговой политики^[19].

Выводы

Финансы – это совокупность экономических отношений по поводу распределения, накопления и использования централизованных и децентрализованных фондов денежных средств, то есть получение доходов от внешнеэкономической деятельности и части национального богатство для обеспечения функций и задач государств.

В общей совокупности финансовых отношений могут быть выделены три крупные сферы: финансы предприятий, учреждений и организаций; страхование; государственные финансы. Внутри каждой из названных сфер выделяются звенья, причем группировка финансовых отношений осуществляется в зависимости от характера деятельности субъекта, оказывающей определяющее влияние на состав и назначение целевых денежных фондов.

Финансовое регулирование экономики – это целенаправленное и последовательное использование форм и методов воздействия на субъектов хозяйствования, оказание влияния на поступательное развитие экономики и экономическое равновесие на каждом конкретном периоде ее функционирования.

Глава 2. Исследование роли финансов в регулировании экономики России

2.1. Инструменты и методы финансовой политики ЦБ РФ на современном этапе развития экономики

Финансовая политика является важнейшим элементом макроэкономической политики современного государства. С теоретической точки зрения, Центральный Банк должен выбирать монетарный режим, максимизирующий общественное благосостояние, в зависимости от заданных характеристик экономики^[20].

Проанализируем макроэкономические показатели 2016 г.

В целом экономические итоги 2016 г. на фоне санкции стран Запада против России и падения цен на нефть, можно признать вполне удовлетворительными^[21]. Снижение ВВП по итогам года составило 0,2% против 2,8% в 2015 г. (таблица 1). Можно констатировать, что экономика формально вышла из стадии рецессии (падение темпов), в которой находилась с середины 2014 г. (хотя, темпы роста экономики пока остаются отрицательными), и перешла в стадию стагнации (темпы роста – около нуля).

Вместе с тем, выход экономики из рецессии сам по себе не может считаться каким-то достижением – рано или поздно это бы произошло. Проблема в том, вялые темпы роста на уровне 0,5%-1,0% в год, как это было до 2014 г. (до украинских событий), при нынешней ее структуре производства, могут продлиться не одно десятилетие, что обеспечит постепенное отставание от других стран.

Таблица 1

Макроэкономические показатели РФ

(в % к соответствующему периоду предыдущего года)^[22]

В начале 2017 г. мировые экономические организации обновили прогнозы на кратко- и среднесрочную перспективу: Международный Валютный Фонд ожидает ускорения роста мировой экономики с 3,1 % в 2016 г. до 3,4 % в 2017 г. и до 3,6 % в 2018 г.; Мировой Банк сохранил ожидания ускорения темпов роста мировой экономики – 3,5 % в 2017 г. и 3,7 % в 2018 г. Международный Валютный Фонд и Мировой Банк прогнозируют рост российской экономики в диапазоне 1,1%-1,5%, соответственно. При том, что многие эксперты согласны в том, что потенциал роста для российской экономики сегодня составляет 3,5-4% в год.

Номинальный ВВП по итогам 2016 г. составил 85 880,6 млрд. руб. (или 1431,3 млрд. долл. США). Среди сильнейших экономик мира Россия хоть и показала отрицательный прирост ВВП, но смогла подняться в рейтинге на одну ступень выше за счет Мексики, упавшей на 15-е место.

На рынке труда отмечено незначительное увеличение численности рабочей силы за счет роста численности занятого населения, что, несомненно, является хорошим знаком. В среднем за 2016 г. уровень безработицы составил 5,5% от рабочей силы. Однако рост занятости на фоне падения ВВП означают, что, как и в 2015 г., эффективность и производительность труда в России падают.

Одним из главных достижений 2016 г. для российской экономики стало снижение инфляции. Инфляция достигла исторического минимума в 5,4%. Несмотря на сохранение высоких инфляционных ожиданий у населения и фирм, инфляция снижается максимально быстро. Для сравнения, в 2015 г. темпы роста потребительских цен в России составили 12,9%.

Столь значительное замедление инфляции обеспечивалось:

• низким ростом цен на продовольственные товары в результате процессов импортозамещения и хорошего урожая, что способствовало росту предложения более дешевой отечественной продукции;
• более низкой индексацией цен и тарифов на продукцию (услуги) компаний инфраструктурного сектора;
• низким потребительским спросом в связи с падением реальных доходов населения третий год подряд.

В 2016 г. Банк России проводил консервативную денежно-кредитную политику, направленную на снижение инфляции. При этом по мере расходования средств Резервного фонда снижался спрос коммерческих банков на рефинансирование ЦБ РФ, что заставляло его использовать различные инструменты сдерживания роста денежного предложения. В течение года ЦБ РФ дважды снижал ключевую ставку на 0,5 п.п.: 14 июня и 19 сентября; в результате она достигла 10% годовых. В условиях снижения инфляции и инфляционных ожиданий, наблюдавшихся в течение года, столь умеренное снижение ключевой ставки процента означало рост реальной ставки денежного рынка. Поддержание реальной ставки денежного рынка в положительной области помогает сдержать рост цен за счет повышения привлекательности сбережений, но одновременно с этим несет риски снижения экономической активности. Также следует учитывать, что в реальном выражении вплоть до 2016 г. процентные ставки в РФ оставались низкими, в том числе по сравнению с другими развивающимися странами (рис. 2–3).

Рисунок 2. Реальные ставки денежного рынка в странах с формирующимся рынком – членах «группы двадцати» (G20) (% годовых) ^[23]

Рисунок 3. Реальная ставка процента по кредитам до года юридическим лицам в РФ в 2011–2016 гг. (% годовых) ^[24]

С учетом того что инфляционные ожидания остаются еще высокими, дальнейшая возможность снижения ключевой ставки будет рассматриваться Банком России лишь в I–II кварталах 2017 г. На наш взгляд, в 2017 г. ЦБ РФ предстоит найти непростой баланс между достижением цели по инфляции и недопущением негативного влияния проводимой политики на экономическую активность.

С 1 января 2016 г. ставка рефинансирования была скорректирована до уровня ключевой ставки, что позволило повысить прозрачность денежно-кредитной политики для экономических агентов не только внутри страны, но и за рубежом, что способствует повышению доверия инвесторов к сигналам Банка России. В условиях режима таргетирования инфляции основным инструментом денежно-кредитной политики является процентная ставка, воздействующая на объем кредитования, денежную массу и прочие макроэкономические показатели. Изменение ключевой ставки процента служит сигналом для экономических агентов о смягчении или ужесточении монетарной политики, оказывающим непосредственное воздействие на их ожидания. В связи с этим приравнивание ставки рефинансирования, выполняющей в большей степени административную функцию, к ставке монетарной политики повышает ясность сигналов, поступающих от ЦБ РФ.

Как было отмечено выше, в условиях значительного бюджетного дефицита и его финансирования за счет средств Резервного фонда спрос на рублевое и валютное рефинансирование ЦБ РФ со стороны коммерческих банков снижался. С 1 апреля 2016 г. Банк России приостановил проведение аукционов РЕПО в иностранной валюте на срок 12 месяцев в связи с их невостребованностью и перераспределением спроса в пользу операций валютного РЕПО на срок 28 дней. В мае 2015 г. регулятор также прекращал проведение операций валютного РЕПО сроком 365 дней в условиях стабильной ситуации на валютном рынке и возобновил их проведение только в декабре 2015 г. в связи с необходимостью рефинансирования задолженности коммерческих банков по выданным ранее годовым аукционам валютного РЕПО, с потребностью в осуществлении выплат российскими компаниями по внешним займам, а также с повышением спроса на иностранную валюту в результате увеличения ставки процента ФРС США в декабре 2015 г. С учетом относительно стабильной ситуации на валютном рынке и низкой потребности банков в рефинансировании годовых аукционов валютного РЕПО, возобновления проведения данных операций в краткосрочной перспективе не ожидается. В целом мы полагаем, что этот инструмент должен использоваться регулятором лишь при возникновении рисков финансовой нестабильности, а курс рубля должен оставаться плавающим и тем самым позволяющим экономике адаптироваться к изменению условий торговли.

В некоторой степени сдерживанию роста денежной базы способствовало принятое ЦБ РФ решение о продаже части облигаций федерального займа (ОФЗ) из собственного портфеля. Кроме того, продажа ОФЗ может способствовать повышению ликвидности и увеличению глубины вторичного рынка государственных ценных бумаг.

В 2016 г. регулятор трижды повышал ставки резервирования по обязательствам банков в иностранной валюте (по 1 п.п. с 1 апреля и с 1 июля и на 0,75 п.п. с 1 августа), дестимулируя рост валютных пассивов банков и способствуя обеспечению финансовой стабильности. С 1 августа 2016 г. Банк России также повысил нормативы обязательных резервов по всем видам обязательств кредитных организаций в рублях на 0,75 п.п. В то же время следует отметить, что повышение ставок обязательного резервирования является фактором сокращения прибыльности банковской деятельности, увеличивая стоимость фондирования банков за счет привлечения депозитов. Данная ситуация способствовала уменьшению ставок по депозитам, которые и так снижались в связи с формированием профицита ликвидности. Так, ставки по рублевым депозитам физических лиц до 1 года снизились с 8,53% годовых в январе до 6,22% годовых в октябре 2016 г., а ставки по депозитам в иностранной валюте – с 0,99% годовых в январе до 0,56% годовых в октябре 2016 г. Однако сокращение доходности депозитов в реальном выражении в некоторой степени сдерживалось по мере замедления инфляции и инфляционных ожиданий. В целом, на наш взгляд, повышение нормативов обязательного резервирования стало достаточно действенной мерой, ограничивающей расширение денежной базы.

С 23 декабря 2016 г. регулятор увеличил ставки по операциям «валютный своп» по покупке долларов США и евро за рубли с 0% до уровня соответствующей ставки LIBOR по кредитам на срок 1 день, а по операциям «валютный своп» по продаже долларов США за рубли – с 1,5% до уровня ставки LIBOR, увеличенной на 1,5 п.п. Данное решение обусловлено повышением ставок на внешних рынках, вызванным ужесточением монетарной политики ФРС США. Так, по итогам заседания 13–14 декабря ФРС США приняла решение повысить целевой диапазон ставки по федеральным кредитным средствам на 0,25 п.п. до 0,5–0,75% годовых.

За 2016 г. денежная база в широком определении увеличилась на 7,6%, и на 1 января 2017 г. составила 11,9 трлн руб. Отметим, что за 2015 г. денежная база сократилась на 2,5% – до 11,0 трлн руб. Основным источником увеличения денежной базы в 2016 г. стало сокращение остатков средств на счетах расширенного правительства в ЦБ РФ вследствие расходования Резервного фонда. При этом прирост денежной базы по данному каналу не был в полной мере компенсирован сокращением объемов операций Банка России по предоставлению средств коммерческим банкам (см. рис. 4).