Файл: Финансовая модель международной холдинговой компании (Холдинг, как форма организации бизнеса).pdf

ВВЕДЕНИЕ

На современном этапе развития рыночных отношений в российской экономике одним из способов эффективного развития бизнеса и его адаптации к постоянно меняющимся условиям функционирования является осуществление внутренних реорганизационных процедур в крупных компаниях (путем процессов управления, планирования, извлечения из организации внутренних бизнес-процессов дополнительных преимуществ), сопровождающееся централизацией капитала и его движением в сферы наиболее выгодного использования. Действенной формой централизации капитала и функционирования крупного бизнеса является создание холдинговых структур.

Процессы реорганизации финансового управления компаний, образование крупных конкурентоспособных структур, повышение эффективности их деятельности и создание синергетического эффекта от грамотной организации внутренних процессов являются приоритетными задачами современных холдинговых структур в среднесрочной перспективе.

В этих условиях для всестороннего использования потенциала компаний необходима организация хозяйственных структур, способных к самостоятельному интенсивному развитию, эффективному функционированию и усилению инвестиционной привлекательности.

Моделирование финансового управления холдинговой группы составляют основу ее функционирования, так непрерывность и эффективность бизнес-процессов холдинговой структуры напрямую зависит от прозрачности, полноты и комплексности, а также возможности снизить управленческие издержки и наладить эффективное финансовое планирование.

Стоимостная финансовая модель в наибольшей степени отвечает сегодняшнему взгляду на положение холдинга на рынке. Декларирование максимизации стоимости как цели деятельности носит название стоимостной концепции управления компанией (VBM). Концепция управления, основанная на определении экономической добавленной стоимости, позволяет выяснить, достаточно ли зарабатывает компания по сравнению с альтернативными вложениями.

Формирование финансовой модели компании, выявление ключевого показателя и оценка влияния на него различных факторов является важным и актуальным вопросом в условиях современной экономики.

Актуальность данного вопроса определяет выбор темы и содержание работы.

Исследованию проблемы эффективного корпоративного управления посвятили свои труды отечественные и зарубежные ученые: И. Ансофф, Ю. Бригхем, А.П. Градов, А.Г. Грязнова, С.В. Валдайцев, Д. Карлоф, В.А. Кокорев, Т. Коллер, В.В. Ковалев, Б.И. Кузин, Д. Мессер, Х. Окумура, В.Н. Самочкин, А.И. Стешин, Е.Г. Торкановский, М.А. Федотова, К.К. Филиппов, М. Хассель, Дж. Ван Хорн, Л.М. Чистов, Ю.В. Якутин и другие.

---

Вопросы теории и практики организации эффективного финансового управления в холдингах нашли широкое освещение в трудах Р. Нортон, Д.Каплан,Д.Хоуп, Р. Фрейзер, Маслоу, Бригхема Юджина Ф., Гапенски Л., Брейли, Майерса.

В то же время в научной отечественной и зарубежной литературе проблема финансового управления на уровне холдинговой структуры практически не нашла отражения: не разработан соответствующий понятийный аппарат, не исследованы методические подходы.

Целью курсовой работы является исследование формирование финансовой модели холдинговой компании.

Согласно поставленной цели были определены следующие задачи:

охарактеризовать холдинг, как форму организации бизнеса;

рассмотреть риски международной деятельности компаний;

проанализировать эффективности холдинга как модели организационного бизнеса.

1. Теоретические предпосылки функционирования холдинговой компании

1.1. Холдинг, как форма организации бизнеса

Холдинг как один из наиболее популярных способов построения крупного и среднего бизнеса в России должен быть детально рассмотрен в рамках представленного вам финансового проекта, соответственно, в этой статье мы разберем следующие моменты: что такое холдинг, какова его структура и каковы преимущества данной формы организации бизнеса в сравнении с остальными [4.].

Холдинг – это группа (или совокупность) коммерческих организаций, среди которых есть одна главная (или управляющая, материнская) компания и несколько дочерних организаций, находящихся в подчинении. Русский термин происходит от английского слова «hold», что означает «владеть», «держать» — слов, подчеркивающих специфику структуры, наряду с близкими терминами, также выражающих суть структуры – контроль и защита. Это означает, что холдинговая компания (т.е. материнская фирма, стоящая во главе холдинга) должна быть держателем (владельцем) необходимого для контроля числа обыкновенных акций. Теоретически, это 50% акций плюс одна, но на практике – значительно меньше [1.].

Таким образом, в структуре организации фирм всегда присутствует одна главная, владеющая контрольным пакетом акций остальных, но не всегда обязательно дочерние предприятия будут иметь равное положение в отношениях между собой. Более сложная структура холдинга предполагает наличие более сложной иерархии между компаниями (к примеру, материнская компания и зависимые дочерние, имеющие в свое время также зависимые, «внучатые» фирмы) [23.].

---

Холдинговая компания может заниматься не только управленческой деятельностью, но и, непосредственно, производственной. Деятельность же дочерней организации в свою очередь определяется материнской на основании заключенных между ними договоров, в силу преобладающего участия последней в уставном капитале первой или иными способами закрепленными в законодательстве (более подробно об этом можно прочитать в статье 105 ГК РФ (п.1), в ФЗ «Об акционерных обществах» (статья 6, п.2), в ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (статья 6, п.2). Холдинговая организация имеет ряд преимуществ, о которых мы поговорим позднее, но в целом можно сказать о том, что подобные структуры создаются либо для сокращения издержек, либо для завоевания нового сегмента рынка, когда для эффективной работы, повышения капитализации и стоимости акций компаний требуется слаженная работа всех компаний, входящих в структуру.

Создание холдинга может происходить несколькими способами. При «горизонтальной интеграции» в единую структуру объединяются или присоединяются предприятия, объединенные единым видом бизнеса (легкая промышленность, сельскохозяйственное производство и т.п.) [3.].

«Вертикальная интеграция» предполагает объединение нескольких предприятий единого производственного цикла (когда первичное сырье за несколько этапов превращается в готовую продукцию). Подобная структура, как правило, сокращает издержки и повышает рыночную стоимость (или капитализацию) фирмы.

Образование холдинга может происходить и путем создания новых предприятий и их дальнейшего включения в единую корпорацию. Между собой могут объединяться и несколько холдинговых организаций.

В тоже время, в России был популярен такой способ создания холдинговой структуры, как «деление» одной крупной фирмы с ее дальнейшей реструктуризацией [6.].

Преимущественно, объединение предприятий в единую сеть происходит путем скупки акций будущих дочерних организаций на вторичном рынке либо вновь эмитированных для такого случая.

Холдинговая структура по аналогии с обыкновенным акционерным обществом, управляется через такие структуры, как совет директоров, собрание акционеров, исполнительная дирекция.

Производить деление и выделение типов холдинговых структур можно по разным основаниям. В зависимости от способа установления контроля головной (материнской) компанией над дочерними фирмами можно выделить [20.]:

Имущественный – тот, в котором холдинговая компания является владельцем контрольного пакета акций дочерней организации

---

Договорной – холдинговая компания не обладает контрольным пакетом акций, но контролирует и определяет деятельность дочерних компаний на основе заключенных между ними договоров.

В зависимости от роли головной компании в деятельности холдинга [9.]:

Чистый – головная (холдинговая) компания занимается исключительно контрольно-управленческой деятельностью

Смешанный – холдинговая компания занимается не только управлением дочерних фирм, но и сама ведет производственную или иную хозяйственную деятельность, в том числе оказывает услуги

В зависимости от взаимосвязей компаний в производственной цепочке [17.]:

Интегрированный – предприятия внутри холдинга связаны производственной цепочкой, например, в нефтегазовом холдинге часть компаний занимается добычей нефти или газа, часть транспортировкой, часть переработкой, и часть сбытом.

Конгломератный – деятельность дочерних компаний может вестись в разных направлениях, не связанных единым технологическим процессом

В зависимости от величины взаимного влияния компаний внутри холдинга [15.]:

Классический – материнская компания управляет дочерними, в то время как дочерние мало могут повлиять на деятельность материнской компании и, как правило, обладают лишь малыми долями общего пакета акций холдинговой компании

Перекрестный – предприятия, входящие в единую структуру, обладают контрольными пакетами акций друг друга, в том числе дочерняя фирма контролирует деятельность головной. Примером может служить объединение банка и предприятия в единую структуру, которая дает широкие преимущества и возможности для обеих организаций. Такие слияния фирм характерны, к примеру, для Японии.

Нельзя не упомянуть о том, что такое холдинг с точки зрения его преимуществ, особенно, с позиции менеджмента [16.]:

Возможность независимой активности и независимого развития головной и дочерних компаний.

Выбор удобной системы налогообложения для каждой компании в общей структуре.

Разделение финансовых потоков и удобный контроль за финансовыми средствами.

Защита имущества общей структуры от кредиторов одной из фирм.

Фиксация ответственности – у каждой фирмы есть свой непосредственный начальник (директор), отвечающий за состояние ее деятельности.

Примеры холдингов в России: группа Альянс, Лукойл, Русский Стандарт, РосБизнесКонсалтинг, Российские сети (бывший холдинг «МРСК»), ТНК-ВР, Эр-Телеком, Алмаз и т.д.

• 1. Риски международной деятельности компаний

---

В своей экономической деятельности компании сталкиваются с большим многообразием финансовых рисков – процентными, кредитными, фондовыми, ценовыми, рисками ликвидности и пр. Если же компания осуществляет ту или иную международную деятельность (экспортно-импортные операции, валютное заимствование, международное инвестирование и пр..), то в систему ее рисков необходимо включить дополнительные риски – специфические риски международной деятельности.

К таковым рискам относятся [19.]:

Валютный риск (Currency risk)

Страновой риск. (Country risk)

Под валютным риском следует понимать вероятность негативных последствий для компании из-за неблагоприятных колебаний курса иностранной валюты.

Современная глобализация финансовых рынков усилили угрозу возникновения валютного риска для большинства российских компаний. Учитывая возможность отрицательного воздействия колебаний валютных курсов на финансовые результаты деятельности компании, менеджеры должны исследовать и ответить на следующие вопросы [12.]:

1. С какими видами валютных рисков сталкиваются компании, осуществляющие международную деятельность?

2. Как оценить величину этих рисков?

3. Какие стратегии и инструменты следует использовать, чтобы минимизировать потери от неблагоприятных колебаний валютных курсов?

Выделяют три вида валютного риска:

Операционный риск.

Экономический риск.

Трансляционный риск

Операционный риск (риск сделки) - вероятность убытков компании, связанных с изменением валютного курса по уже заключенным сделкам, платежи или поступления, по которым должны состояться к определенному сроку в будущем.

Операционный риск по сути связан с тем, что у компании есть кредиторская или дебиторская задолженности, деноминированные в иностранной валюте и которые в момент их погашения, подвергаются переоценке.

Эта переоценка может привести к отрицательному эффекту – обесценению активов или же росту задолженности. Так, российская компания-экспортер попадает в ситуацию валютного риска при падении курса иностранной валюты, поскольку за тот же объем экспортной выручки теперь получит меньше рублей. Импортер же проигрывает при росте курса валюты платежа или валюты займа, поскольку в этом случае для покрытия тех же объемов обязательств потребуется больше рублей.

Прежде всего менеджеры должны провести риск- анализ, то есть, дать количественную оценку этим возможным отрицательным эффектам. Можно выделить две основных методологии оценивания операционного валютного риска:

---