Файл: Теоретические аспекты кредита в рыночной экономике.pdf

3.2. Банковское инвестирование в текущей экономической ситуации

После того как в 2005 году Россия полностью рассчиталась с МВФ по кредиту в размере 15,3 млрд. долларов США и из страны-должника превратилась в страну-кредитора, а также основания в 2006 году БРИК, а далее БРИКС и в 2001 году ШОС, картина экономического равновесия сместилась^[16].

Главным является то, что наша страна получила возможность быть одним из ключевых основателей этих новых организаций, которые охватывают как страны центральной Азии (ШОС), с одной стороны, так и обширное геополитическое и экономическое пространство в мире – с другой (БРИКС).

В 2014 году Россию исключили из Большой восьмерки и свернули политические контакты с Москвой до минимума. Более того, перешли к санкционной и пропагандистской войне против нашей страны. Получилось, что Запад подтолкнул Россию к тому, чтобы выстраивать свою собственную экономическую модель в виде укрепления таких организаций как ШОС и БРИКС в противовес МВФ, странам Запада и некоторым странам ЕС. На единых платформах этих организаций Россия создает Банки развития, которые в ближайшей перспективе, а в некоторых случаях и в данный момент, ведут расчеты в национальных валютах. А в недалеком будущем, возможен и валютный союз БРИКС и ШОС, альтернативный доллару и евро. Такие проекты уже прорабатываются^[17].

Российская Федерация является многорегиональной системой, где каждый её элемент уникален, а между собой субъекты имеют существенные различия и дифференцированы по множеству критериев. В такой ситуации одни регионы в текущей рыночной ситуации являются более успешными, другие в силу различных обстоятельств находятся в депрессивном состоянии. Несомненно, что каждая региональная система обладает набором предпосылок для развития, потенциалом роста и конкурентными преимуществами, реализация которых может достаточно успешно включить её в процессы территориального разделения труда и производства добавленной стоимости при соответствующих благоприятных внешних условиях в определенный период времени. Но возникает вопрос, каковы будут последствия этого включения для других участников системы. В данном случае ключевая задача – обеспечение роста всей системы в целом, а не развитие её отдельных частей за счёт потенциала и ресурсов других.

В настоящее время сложились и реализуются две основные стратегии в управлении многорегиональной системой. Первая заключается в том, чтобы развивать то, что уже развито, а именно поддерживать успешные и благополучные регионы по принципу «деньги к деньгам». Вторая, напротив, использует принцип «забрать у богатых и поделить между бедными», т.е. поддерживаются регионы слабые и депрессивные, которые в текущей ситуации в силу ряда обстоятельств оказались неспособными к поступательному развитию за счет собственных средств и капитала. И в первом, и во втором случае имеются положительные и отрицательные стороны таких стратегий, в связи с чем в разные годы, в отношении разных регионов, на различных иерархических уровнях наблюдается использование обеих стратегий.

Весьма заметна дифференциация регионов в отношении финансовых потоков между различными уровнями бюджетов. В 2015 году выросло соотношение объема поступлений из бюджетной системы РФ в сравнении с отчислениями в консолидированный бюджет РФ, т.е. край стал больше возвращать себе из того объема финансовых средств, что были направлены в консолидированный бюджет (с 5 % до 8 %). Рассмотрим таблицу, которая отражает положение регионов с точки зрения их участия в формировании и потреблении бюджетных средств.

В настоящее время одной из основных целей денежно-кредитной политики Банка России является снижение годовой инфляции до 4% и ее поддержание на этом уровне. Стабильно низкая и предсказуемая инфляция позволяет экономическим агентам (домохозяйствам и предприятиям) с большей уверенностью строить планы на будущее относительно своих расходов и инвестиций. Стабилизация темпов роста цен на низком уровне также способствует стабилизации других номинальных экономических показателей – процентных ставок, обменного курса. К тому же низкая инфляция имеет позитивные социальные последствия. Один из таких положительных эффектов – снижение так называемого «инфляционного налога». Высокие темпы роста цен прежде всего негативно сказываются на домашних хозяйствах с низким уровнем дохода. Норма их потребления обычно выше, чем у домохозяйств с высоким уровнем дохода, поэтому рост цен в большей степени отражается на их реальном потреблении и возможности осуществлять сбережения. Кроме того, стабильно низкий уровень инфляции и инфляционных ожиданий способствует снижению уровня неопределенности в экономике, что положительно скажется на модели принятия инвестиционных решений и в конечном счете на экономическом росте.

Снижение инфляции до уровня в 4% является достаточно трудной задачей. За последние 15 лет средний годовой темп роста цен составил 10,6%, а ниже 4% инфляция опускалась всего один раз – с февраля по май 2012 г. При этом причина такого замедления была во многом искусственной – тогда произошла смена месяца, когда индексировались основные регулируемые тарифы, с января на июль. Трудность данной задачи требует сохранения умеренно жестких денежно-кредитных условий, которые позволят инфляции снизиться до целевого уровня и закрепиться на нем.

Прямое декларирование Банком России цели по инфляции, обеспечение необходимых условий для проведения независимой денежно-кредитной политики с учетом имеющегося у него спектра инструментов, повышение уровня коммуникации и транспарентности центрального банка в соответствии с лучшей международной практикой, традиционно сопутствующего режиму инфляционного таргетирования, – все эти факторы создают предпосылки для обеспечения Центральным банком полноценного контроля за ценовыми процессами в экономике, что при отсутствии значимых внешних потрясений должно способствовать выходу инфляции на заявленные стабильно низкие уровни. На этом фоне важным аспектом является переход экономики от отрицательных к положительным реальным процентным ставкам, что определяет умеренную жесткость денежно-кредитной политики Банка России, необходимую для достижения цели по инфляции.

Следует подчеркнуть, что эпизоды ускорения цен, вызванные временными проинфляционными шоками, не требуют реакции мерами денежно-кредитной политики. В частности, временный пик годовой инфляции в 16,9%, достигнутый в марте 2015 г., являлся следствием существенного ослабления рубля в связи с нараставшим под влиянием санкций уровнем неопределенности, а также резко ухудшившимися во второй половине 2014 г. внешнеэкономическими условиями. По мере дальнейшей стабилизации ситуации на рынках годовые темпы прироста цен стали демонстрировать постепенное снижение.

В 2016 г. инфляция в целом снижается в рамках прогноза Банка России, однако есть признаки того, что замедление роста цен идет не такими темпами, как могло бы при складывающихся внешне- и внутриэкономических условиях. В самом начале года наблюдалось стремительное замедление годовых темпов роста цен, которое было связано с эффектом высокой базы. Основной инфляционный шок от падения цены нефти и ослабления рубля пришелся на конец 2014-го – начало 2015 г., поэтому исключение этого периода из расчета годовой инфляции привело к замедлению расчетных темпов роста. За первые четыре месяца 2016 г. годовая инфляция замедлилась с 12,9 до 7,3%. Однако после этого наблюдалось ее небольшое ускорение до 7,5% в июне, после чего замедление возобновилось. Месячная инфляция в августе составила 0,0% впервые с сентября 2011 г., а в годовом выражении инфляция замедлилась с 7,2 до 6,9% (рис. 5).

Ускорение произошло за счет цен на услуги и продовольственные товары при замедлении роста цен на непродовольственные товары. Ускорение роста цен на продовольственные товары продолжается второй месяц. Основной его причиной является рост цен на мясопродукты, который держится на уровне 0,3% уже два месяца. Данная тенденция вряд ли продолжится на фоне рекордного урожая зерновых, который приводит к снижению цен на них. Зерновые используются в качестве кормов в животноводстве и являются одной из самых больших составляющих себестоимости. На этом фоне можно ожидать замедления роста цен на мясо в ближайшие месяцы. Недостатком использования годовых темпов роста цен для оценки инфляционного давления в экономике является то, что их динамика может не отражать реального положения дел. Например, замедление годовой инфляции может происходить из-за того, что из базы расчета уходит шок прошлого года, при этом инфляционное давление может сохраняться на повышенном уровне. Или, наоборот, годовая инфляция может расти, потому что в прошлом году наблюдались аномально низкие темпы роста цен, при этом текущее инфляционное давление может спадать или оставаться неизменным.

В целом данные по инфляции за последние месяцы говорят о сохранении инфляционного давления на повышенном относительно цели Банка России уровне. Это подтверждается динамикой трехмесячной сезонно-сглаженной инфляции, которая в августе немного ускорилась.

О медленном процессе снижения инфляции свидетельствуют и другие индикаторы. Оценка годовых темпов трендовой инфляции в августе снизилась до уровня 8,5% с 8,7% в июле, отражая ослабление инфляционного давления. Однако трендовая инфляция снижается медленнее, чем общая, что говорит о наличии рисков отклонения инфляции от цели в конце 2017 года. Тем не менее динамика компонент ИПЦ сигнализирует о замедлении темпов роста цен в ближайшие месяцы в условиях отсутствия новых шоков.

Рост цен непродовольственных товаров в августе замедлился на фоне благоприятной динамики курса, а ускорение продовольственной инфляции может иметь временный характер на фоне рекордного урожая. Прогнозы Банка России указывают на то, что текущая направленность денежно-кредитной политики позволит обеспечить снижение годовой инфляции до 5,5–6,0% к концу 2016 г. и до целевого уровня в 4% к концу 2017 г. Несмотря на прогнозируемое замедление роста цен, существует несколько значительных рисков, реализация которых может помешать достижению целевого уровня инфляции в 2017 г.

Инфляционные ожидания являются одним из важнейших факторов, которые определяют динамику инфляции. Если они высоки и не снижаются, то и рост цен в экономике, скорее всего, будет также оставаться высоким. Фактор инфляционных ожиданий в динамике цен имеет особую важность в развивающихся экономиках, где в силу целого ряда обстоятельств ожидания по инфляции в значительной степени формируются адаптивным образом. Одной из промежуточных задач политики таргетирования инфляции, которой придерживается Банк России, является приведение инфляционных ожиданий к уровню, близкому к целевому, и дальнейшее их «заякоривание» на этом уровне. Последнее крайне важно для стабилизации инфляции в целом.

В конце 2014-го – начале 2015 г. произошел резкий рост инфляционных ожиданий населения вслед за значительным ускорением роста цен, связанным с ослаблением курса рубля. В течение всего 2015 г. они оставались на повышенном уровне, а в начале 2016 г. начали снижаться вместе с фактической инфляцией (рис. 7). В итоге в августе инфляционные ожидания на год вперед с поправкой на их систематическое завышение резко снизились до 6,6 с 7,6% в июле вслед за оценкой наблюдаемой инфляции. Тем не менее они остаются высокими по отношению к целевому уровню Банка России по инфляции. О завышенности инфляционных ожиданий может говорить тот факт, что в 2014 г. они были ниже при более высокой текущей инфляции.

В конце 2014-го – начале 2015 г. одновременный значительный рост ИПЦ, с одной стороны, и ИПЦ на товары длительного пользования, с другой стороны, можно было объяснить эффектом переноса на цены после резкого ослабления рубля. Сохранение повышенных темпов роста цен в 2016 г. свидетельствует о наличии значимых препятствий для снижения темпов роста цен до более привычных, низких уровней.

Прежде всего более высокие темпы роста цен могут указывать на начавшееся восстановление торговой наценки (маржи) фирм-продавцов. Это означает, что повышенный темп роста цен на данную категорию товаров может сохраниться, как минимум, еще несколько месяцев. Остающаяся высокой инфляция по ряду непродовольственных товаров может стать фактором «заякоривания» инфляционных ожиданий на повышенном уровне, что несет в себе риски для достижения цели по инфляции в 2017 году.

В 2015 г. значительно выросла норма сбережения населения по нескольким причинам. Рост уровня экономической неопределенности, особенно связанной с возросшей вероятностью потерять работу, привел к росту сбережений по мотивам предосторожности. При этом значительное увеличение процентных ставок сделало сбережения более привлекательными. Снижение реальных доходов населения и рост ставок по кредитам привели к сокращению потребительского кредитования. Все это позволило сдержать рост цен, который в противном случае мог быть еще выше. Наблюдаемое снижение неопределенности ситуации в экономике, стабилизация роста цен и улучшение конъюнктуры на рынке труда могут стать факторами снижения нормы сбережений и возвращения населения к потребительской модели поведения.