Файл: Рынок ценных бумаг (Рынок ценных бумаг: историческое развитие, понятие и сущность).pdf

Однако, правовое регулирование не является однозначным, что подчеркивает правовая природа ценных бумаг.

Ценность бумаги определяется следующими критериями:

- наличие имущественного права (в данном случае вопросы собственности и объекта права на ценные бумаги уже выступают предметом регулирования гражданского права);

- ценная бумага выступает формой инвестиции;

- ценная бумага приносит доход, соответственно является капиталом для ее собственника^[43].

Базовое значение в правовом регулировании рынка ценных бумаг имеет соответствующий закон: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Данный закон устанавливает правовое регулирование: субъектов рынка ценных бумаг, допуск ценных бумаг к торгам, вопросы регулирования эмиссии ценных бумаг, информационного обеспечения обращения ценных бумаг и др.

Предметом закона являются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг. Данный предмет включает также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг^[44].

В отличие от ГК РФ, закон «О рынке ценных бумаг» есть единственное юридическое отображение данного рынка как целого, т. е. как системы своих участников, инструментов и отношений. Вместе с тем нетрудно заметить, что провозглашаемый предмет закона имеет следующие особенности: он неполон по отношению к рынку ценных бумаг; он узок по факту регулируемых в законе отношений^[45].

Неполнота предмета закона имеет две стороны. С одной стороны, название закона указывает на то, что он охватывает весь рынок ценных бумаг, но согласно статье 1 его предметом фактически являются лишь эмиссионные бумаги – акции и облигации, т. е. самые главные финансовые инструменты на рынке ценных бумаг.

Существование других видов ценных бумаг регулируется иными законами, к числу которых относятся закон об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг, закон о простом и переводном векселе, закон об инвестиционных фондах, закон об ипотеке (залоге имущества), закон об ипотечных ценных бумагах.^[46]

С другой стороны, в предмете закона «О рынке ценных бумаг» нет ни слова о его регулятивной стороне, т.е. о том, что предметом закона является государственное и негосударственное регулирование отношений между участниками рынка и между ними и государством. А ведь данной проблематике посвящен крупный пятый раздел закона «Регулирование рынка ценных бумаг» с пятью главами (гл. 10, 11, 11.1, 12, 13) из общего в законе их фактического числа, равного 18 главам^[47].

---

Конечно, следует различать регулирование рынка со стороны закона как нормативного акта и регулирование рынка со стороны определенного органа (органов) государственной власти и управления.

Сам юридический закон есть общепринятый инструмент регулирования рынка, которого придерживаются все его участники. В этой своей регулирующей функции закон определяет участников рынка, предмет отношений между ними и характер возможных отношений по поводу этого предмета. Но закон есть документ, а регулирование есть некий процесс.

Развитие закона о рынке ценных бумаг происходит не только в направлении углубления регулирования собственно данного рынка, но и в направлении расширения охвата им других финансовых рынков с иными финансовыми инструментами, отличными от ценных бумаг, а также охвата других торгово-кредитных операций, кроме операций по выпуску и обращению эмиссионных ценных бумаг^[48]. Такая ситуация оправдана в меру относительной неразвитости отдельных финансовых рынков в России.

Кроме того, в настоящее время, в некоторых законах регулируется правовой статус конкретных ценных бумаг, например, акции в Федеральном законе РФ «Об акционерных обществах».

Регулирование рынка государственных ценных бумаг осуществляется на основе Федерального закона от 29 июля 1998 года 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг», устанавливающий порядок возникновения и исполнения обязательств РФ, субъектов РФ и муниципальных образований в результате эмиссии их ценных бумаг, а также процедуру эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг, и особенности их обращения^[49].

В настоящее время правовое регулирование также опирается и на вопросы защиты прав на рынке ценных бумаг, что регулируется Федеральным законом РФ от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»^[50].

Таким образом, на сегодняшний день, рынок ценных бумаг регулируется, опираясь на понимание рынка как инфраструктурного элемента, а не исключительно в рамках эмиссии и обращения ценных бумаг. Поэтому рынок ценных бумаг можно охарактеризовать в более широком понимании, не только в рамках правового регулирования ценных бумаг, но и регулирования защиты прав инвесторов, эмиссии ценных бумаг, гражданско-правового регулирования ценных бумаг в рамках различных объектов прав, соблюдения прав владельцев ценных бумаг и учет их прав.

---

2.2. Проблемы правового регулирования рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг является важным элементом финансового рынка, а также оказывает серьезное воздействие на экономическое развитие страны, и, следовательно, требует системного, непротиворечивого, обоснованного правового регулирования. Государство, муниципальные образования, хозяйствующие субъекты благодаря рынку ценных бумаг получают возможность аккумулировать дополнительные финансовые ресурсы для реализации своей деятельности путем эмиссии ценных бумаг^[51].

В то же время свободные денежные средства, находящиеся в распоряжении иных субъектов (в том числе и населения), вкладываются в ценные бумаги эмитентов и приносят владельцам ценных бумаг дополнительный доход.

Рынок ценных бумаг, весьма привлекательный для широкого круга участников, на котором можно легко и быстро увеличить свое состояние или привлечь требуемые финансовые ресурсы на условиях, более выгодных чем, например, банковское кредитование, одновременно является сферой высоких рисков больших финансовых потерь для его участников, причинами которых могут также явиться недостаточно ясное нормативно-правовое регулирование отношений, возникающих по поводу ценных бумаг, отсутствие санкций за нарушения правил должного ведения дел на фондовом рынке, нечеткость некоторых правовых положений, а порой и их противоречивость, вызывающие значительные трудности в правоприменительной практике, нескоординированность действий регулирующих и контролирующих государственных органов на рынке ценных бумаг и т.п. ^[52]

Таким образом, стабильное развитие рынка ценных бумаг и государственной экономики в целом во многом зависит от качества правового регулирования и контроля экономических отношений, в том числе, складывающихся и на рынке ценных бумаг. Исходя из вышеизложенного, задача совершенствования нормативно-правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг неизменно остается актуальной, помимо прочего для предупреждения кризисных ситуаций, возможность возникновения которых возрастает в сферах вроде рынка ценных бумаг, являющегося одним из важных направлений влияния на макроэкономическую стабильность государства и основой роста личного благосостояния населения^[53].

---

В современных условиях гражданско-правового регулирования, нарастает необходимость более пристального внимания, как теоретического, так и практического в изучении регулирования рынка ценных бумаг. Данная проблема связана с тем, что на сегодняшний день, существует ряд пробелов в правовом регулировании рынка ценных бумаг.

Обращаясь к практической стороне, стоит отметить, что в последние годы наблюдается увеличение случаев нарушений законодательства о рынке ценных бумаг, юридических конфликтов.

Обращение к понятию законодательства о рынке ценных бумаг в современной научной литературе показывает, что данное понятие имеет разные точки зрения. Под законодательством о рынке ценных бумаг стоит понимать совокупность правовых норм, содержащихся в законах РФ, регулирующих общественные отношения в сфере рынка ценных бумаг^[54].

По мнению некоторых исследователей, законодательство о рынке ценных бумаг - внутренне согласованная система нормативных актов, устанавливающая определенный финансовый механизм.

Современные исследователи в большей степени делают упор на финансово-правовую природу законодательства о рынке ценных бумаг^[55].

Однако стоит отметить, что многие понятия рынка ценных бумаг охватывают сферу гражданско-правового регулирования.

Если применить экономический подход к понятию ценных бумаг, то, безусловно, они являются финансовым институтом, и регулируются финансовым законодательством^[56]. Однако, правовое регулирование не является однозначным, что подчеркивает правовая природа ценных бумаг.

Публично-правовую природу рынка ценных бумаг стоит рассматривать в рамках финансово-правового регулирования. Прежде всего, в рамках правового регулирования стоит говорить о ценных бумагах как объектах гражданских прав. ГК РФ различает понятие материальных и нематериальных прав. Правовое регулирование ценных бумаг как объектов гражданских прав установлено в подразделе 3 ГК РФ «Объекты гражданских прав». В статье 128 выделены виды ценных бумаг – документарные и бездокументарные^[57].

Анализ ГК РФ показывает, что за последние годы в рамках правового регулирования рынка ценных бумаг внесено множество новых норм, в частности касающихся вопросов:

- требований к документарной ценной бумаге (ст. 143.1 ГК РФ);

- истребования документарных ценных бумаг от добросовестного приобретателя (147.1 ГК РФ);

---

- вопросы перехода прав по бездокументарной ценной бумаге (ст. 149.2. ГК РФ);

- и другие^[58].

Таким образом, ГК РФ в последние годы стремится устранить противоречия, существующие в практике, связанные с истребованием ценных бумаг, их передачей, перехода гражданских прав, исполнения по ценной бумаге, а также регулирования последствий утраты учетных записей в отношении ценных бумаг (ст. 149.5 ГК РФ).

Одной из важнейших проблем правового регулирования рынка ценных бумаг является проблема его эффективного государственного регулирования.

В современных условиях развития, стоит констатировать, что в связи с потребностями финансового рынка и его субъектов, изменяется и законодательство. В конце декабря 2018 г. вступили в силу новые положения о «бессрочных» облигациях и привилегированных акциях с преимуществом в очередности получения дивидендов^[59].

В конце 2018 г. Президент РФ подписал Федеральный закон от 27.12.2018 № 514-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и отдельные законодательные акты РФ в части совершенствования правового регулирования осуществления эмиссии ценных бумаг» (далее - Закон № 514-ФЗ). Часть поправок вступила в силу 28.12.2018. Они касаются, помимо прочего, привилегированных акций с преимуществом в очередности получения дивидендов, облигаций без указания срока погашения и раскрытия информации^[60].

Однако сам закон с основной массой изменений вступит в силу только в 2020 г. В частности, с этого момента останутся только бездокументарные ценные бумаги. Бумажные сертификаты облигаций уйдут в прошлое. Кроме того, поправки коснутся облигаций с залоговым обеспечением, порядка эмиссии ценных бумаг, включая требования к проспекту ценных бумаг, сроки регистрации выпуска и т.д.

По новым правилам утрата обеспечения по облигациям или существенное
ухудшение условий такого обеспечения признается существенным нарушением условий исполнения обязательств по облигациям, если иное не предусмотрено решением о выпуске облигаций с таким обеспечением. То есть в решении о выпуске облигаций с обеспечением можно установить, что это не существенное нарушение^[61].

Тогда требование о досрочном погашении облигаций будет незаконно. Если исполнение обязательств по облигациям обеспечивается залогом ценных бумаг, залогодатель обязан зафиксировать обременение до начала размещения облигаций. А если обеспечение залогом ценных бумаг предоставляется после начала размещения облигаций, то залогодатель должен зафиксировать обременение до регистрации изменений, вносимых в решение о выпуске облигаций в части сведений об условиях такого обеспечения и о лице, предоставляющем обеспечение^[62].

---