Файл: Рынок ценных бумаг (Рынок ценных бумаг: историческое развитие, понятие и сущность).pdf

Рынок ценных бумаг представляет собой сектор финансового рынка, где осуществляется эмиссия (выпуск) и купля-продажа ценных бумаг. Ценная бумага - документ, отражающий имущественные права, имеющий стоимость, способный самостоятельно обращаться на рынке, быть объектом купли-продажи и иных сделок. Ценные бумаги могут быть источником постоянного или разового дохода^[17]. Представляется, что правовая сущность рынка ценных бумаг, прежде всего, определяется понятием ценной бумаги в праве России. На сегодняшний день, понятие ценной бумаги является дискуссионным, в рамках определения правовой сущности.

В научной литературе встречается как точка зрения о финансовой сущности ценных бумаг, так и гражданско-правовой. Г.Ф. Шершеневич дал следующее понятие определению «ценная бумага» ‒ «документ, которые выражает право на ценность, которое в свою очередь неразрывно связано с ним. Под ценной бумагой понимается документ, определяющий субъект воплощенного в нем имущественного права»^[18]. По мнению А.В. Неверова ценная бумага является «ценной, не согласно присущих ей элементам, а лишь только в том, что в ней закреплены имущественные права: право на получение товара, право на получение денежной суммы, право на другие ценные бумаги и иное»^[19].

Ценные бумаги обладают элементами, которые отличают их от иных документов, подтверждающих иные субъективные гражданские права. Отличие ценных бумаг от иных документов заключается в признаках, которые присуще только ценным бумагам. Ценные бумаги могут удостоверять имущественные или неимущественные права, при этом не может удостоверять исключительно неимущественные права, так как она призвана фигурировать в имущественном обороте и имеющий качество – обращаемости^[20].

В научной литературе встречаются различные интерпретации понятия рынка ценных бумаг, например, его рассматривают как «сектор экономики, состоящий из двух взаимосвязанных компонентов – эмиссии и обращения ценных бумаг; представляющий совокупность экономических отношений по поводу выпуска, обращения и размещения ценных бумаг между его участниками в системе финансовых услуг»^[21].

Фондовый рынок включает в себя как долговые отношения, когда ценные бумаги выпускаются в связи с предоставлением займа, так и отношения совладения, когда ценные бумаги являются титулом участия в собственности^[22].

---

В развитой рыночной экономике ценные бумаги и их рынок играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для нужд предприятий и государства, а также в получении основного или дополнительного дохода отдельными домашними хозяйствами, физическими лицами.

Субъектами рынка ценных бумаг выступают эмитенты ценных бумаг, инвесторы и посредники^[23]. Эмитент ценных бумаг - юридические лица, выпускающие ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг. В качестве эмитентов могут выступать правительство, местные органы власти, фирмы различных организационно-правовых форм, иностранные правительства.

Инвесторы - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Посредники - инвестиционные институты, профессиональные участники рынка ценных бумаг^[24].

На финансовом рынке обращение (купля-продажа) ценных бумаг - важнейший инструмент, с помощью которого происходит размещение денежных средств населения в сферу производства. В этих условиях возникает двоякая необходимость в посреднике. С одной стороны, инвесторам, во-первых, нужен совет по выбору ценных бумаг, сообразуясь с их инвестиционной целью: сохранение начального капитала; получение прибыли; получение прироста капитала^[25]. Во-вторых, необходима посредническая помощь в приобретении ценных бумаг. С другой стороны, у эмитента в связи с выпуском ценных бумаг возникает ряд проблем по подготовке, организации выпуска, размещению, рекламе, подготовке спроса на ценные бумаги. Эти проблемы разрешаются с помощью инвестиционных посредников^[26].

Одной из главных функций рынка ценных бумаг является аккумулятивная функция, проявляющаяся на стадии формирования уставного капитала корпорации путем размещения акций на первичном рынке.

Механизм фондового рынка как подсистема финансового рынка превращает относительно мелкие денежные сбережения населения в крупный капитал, инвестируемый в новое производство^[27]. Желание мелких инвесторов вкладывать свои сбережения в бумаги корпораций сходно с причинами развития финансового рынка вообще – получение дохода.

До начала эры корпораций существовало очень мало альтернатив
инвестиций. Акции и облигации акционерных обществ стали новыми объектами вложений.

Вторичный рынок - средство постоянного перехода капитала из одной формы в другую. Таким образом, фондовый рынок выполняет перераспределительную функцию. В условиях существования развитых рыночных отношений миграция капитала осуществляется в виде перелива его к местам необходимого приложения и оттока из тех отраслей производства, где имеет место его излишек^[28].

---

Мобильность капитала обеспечивается механизмом фондового рынка, который выполняет контрольную функцию. То есть различные показатели фондового рынка количественно отображают воспроизводственный процесс через структуру общественного капитала и структуру собственности.

Развитию акционерной формы собственности способствовала организационно-правовая сторона дела. Когда говорят о фондовом рынке, в первую очередь упоминают акции как ценные бумаги, закрепляющие права собственности, а именно: права на получение части прибыли компании и права на участие в ее управлении^[29].

Фондовый рынок оказался удобным механизмом формирования и перераспределения прав собственности. Следовательно, еще одной функцией фондового рынка является функция отражения структуры собственности.

Основными задачами рынка ценных бумаг являются как формирование механизма свободной продажи и перепродажи ценных бумаг, так и разработка нетрадиционных источников капитала для осуществления инвестиционной политики. Эти задачи реализуются посредством создания действенной инфраструктуры рынка ценных бумаг, способствующей объединению мелких разрозненных сбережений и обеспечению наиболее полного и быстрого перелива их в инвестиции^[30].

Организационная структура рынка ценных бумаг может рассматриваться в трех основных аспектах:

1) В зависимости от целей и субъектов операций на рынке выделяют первичный и вторичный рынок ценных бумаг.

Первичный рынок - рынок первых и дополнительных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Главное свойство и условие эффективного функционирования первичного рынка - его информационная прозрачность, т.е. полное раскрытие информации о ценной бумаге и ее эмитенте. Это необходимо инвестору для принятия рациональных решений по выбору ценных бумаг для инвестиций^[31].

Вторичный рынок - рынок, на котором обращаются ранее размещенные на первичном рынке ценные бумаги.

Главное свойство вторичного рынка - ликвидность, т.е. способность обращать значительные объемы ценных бумаг в деньги в течение короткого времени при незначительных колебаниях их курсов^[32].

Когда инвестор покупает ценную бумагу на вторичном рынке, лицо, продавшее ему эту ценную бумагу, получает за нее деньги, однако компания, выпустившая данную бумагу, денег за нее не получает, т.е. не приобретает в свое распоряжение никаких новых средств. Компания получает средства только в тот момент, когда ее ценные бумаги впервые продаются на первичном рынке.

---

Тем не менее, вторичные рынки выполняют две функции:

1. Они обеспечивают продажу ценных бумаг с целью получения денег, т.е. делают эти ценные бумаги более ликвидными.

2. Возросшая ликвидность данных ценных бумаг делает их более привлекательными, а значит, компания, выпустившая их, сможет легче размещать следующие выпуски своих ценных бумаг на первичном рынке^[33].

2) В зависимости от места проведения операций и организации торгов ценными бумагами выделяют биржевой и внебиржевой рынки.

Биржевой рынок - особый, институционально организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг^[34].

Биржевой рынок представлен фондовыми биржами, торгующими исключительно ценными бумагами и фондовыми отделами товарных и валютных бирж. В свою очередь фондовые биржи могут торговать всеми видами ценных бумаг или специализироваться на отдельных их видах, как правило, на производных ценных бумагах.

Внебиржевой рынок - рынок, операции на котором совершаются вне фондовой биржи или фондовых отделов товарных и валютных бирж^[35].

3) В зависимости от уровня организации выделяют организованный и неорганизованный рынки.

Организованные рынки - рынки, имеющие систему правил торговли и расчетов, которые определяются участниками системы торговли и обязательны для выполнения ими.

Неорганизованные рынки - рынки, на которых нет единых правил организации торговли и расчетов. Цены и условия сделок устанавливаются путем прямых переговоров участников рынка^[36].

Биржевой рынок по своей природе всегда организованный. Внебиржевые рынки могут быть как организованными, так и неорганизованными.

Внебиржевые организованные рынки представлены электронными системами торговли, где торговля ценными бумагами проводится с использованием компьютерных сетей^[37].

С точки зрения технологии торговли и системы правил, т.е. организации торговли, различие между организованными внебиржевыми и биржевыми рынками стирается в современных условиях. Сохраняется лишь различие экономического характера: на биржевых рынках торгуются бумаги более высокого инвестиционного качества - первоклассные ценные бумаги («голубые фишки»)^[38].

Основные проблемы российского рынка ценных бумаг заключается в том, что:

---

1. Рынок акций недостаточно емкий и ликвидный. Только 15-20% выпускаемых акций выставляются на продажу;

2. Слабое развитие срочного рынка ценных бумаг, которые играют важную роль в управлении рисками;

3. Высокая степень подверженности российского рынка влиянию внешних факторов;

4. Отсутствие у населения доверия к финансовому рынку и т.д.^[39]

Специфичность развития российского рынка, которая заключается в неразвитости его саморегулирования, повышает роль государства в ее деятельности.

Посредством усовершенствования системы регулирования и надзора к рынку ценных бумаг, одновременного развития и обеспечения независимости саморегулируемых организаций может разрешить выше описанные проблемы.

По степени развития рынка ценных бумаг можно судить о достижении устойчивого экономического роста, создании эффективной экономики, обеспечивающей высокий уровень социально-экономического развития.

2. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1. Законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг

Под законодательством о рынке ценных бумаг стоит понимать совокупность правовых норм, содержащихся в законах РФ, регулирующих общественные отношения в сфере ценных бумаг^[40]. По мнению некоторых исследователей, законодательство в сфере рынке ценных бумаг – внутренне согласованная система нормативных актов, устанавливающая определенный финансовый механизм^[41].

Соотнеся определения наук гражданского права и экономической науки, не сложно заметить их сходство и выявить структуру рынка как область эмиссии ценных бумаг и их обращения. Современные исследователи в большей степени делают упор на финансово-правовую природу законодательства рынка ценных бумаг. Однако стоит отметить, что многие понятия рынка ценных бумаг охватывают сферу гражданско-правового регулирования. Если применить экономический подход к понятию ценных бумаг, то, безусловно, они являются финансовым институтом, и регулируются финансовым законодательством^[42].

---