Файл: ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ.pdf

• Политика в отношении структуры активов будет направлена на увеличение доли активов, приносящих процентный доход, и поддержании установленной доли высоколиквидных активов; в сторону уменьшения будет сдвигаться доля низколиквидных и непрофильных активов;
• Политика в отношении структуры обязательств будет направлена на увеличение доли привлеченных средств, в то время как доля заемных средств по прогнозу будет сдвигаться в сторону уменьшения;
• Политика в отношении доходов и расходов будет направлена в сторону увеличения процентных доходов, причем наряду с непроцентными доходами, т.к. планируется развивать диверсифицирующие виды деятельности; в связи с этим прогнозируется некоторое увеличение доли операционных расходов; поддержание качества кредитного портфеля на установленном уровне позволит существенно не увеличивать расходы по созданию резервов;
• Все планируемые меры помогут ФК «Открытие» по прогнозу увеличить долю чистой прибыли до 14,6% от совокупного дохода, что повысит инвестиционную привлекательность ее ценных бумаг.

Блок второй: коэффициентный анализ. Анализ прогнозных финансовых коэффициентов представлен в таблице ниже:

Таблица №8: Финансовые коэффициенты за 2017-2019 гг.

Финансовые коэффициенты показывают разнонаправленную динамику, поскольку общеэкономическая ситуация не может не оказывать влияния на финансовое состояние эмитента, однако самые основные коэффициенты: абсолютная ликвидность, рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность по чистой прибыли, демонстрируют позитивное развитие, как представлено ниже:

Диаграмма №10: Динамика основных коэффициентов, %

Блок третий: прогнозирование потенциальной доходности. При допущении, что в конце 2019 года ценные бумаги ФК «Открытие» будут оценены справедливо на фондовом рынке, можно использовать коэффициент P/B для определения истинной стоимости ценных бумаг и прогноза потенциального дохода при инвестициях, сделанных в начале 2017 года.

Если на 31.12.2019 показатель P/B = 1,0, т.е. ценные бумаги оценены справедливо, то при B (балансовой стоимости эмитента) = 359 990 млн. руб. и сохранении неизменным количества обыкновенных акций = 157 158 049 ед., стоимость ценной бумаги составит 2 291 руб., в то время как на 31.12.2016 стоимость ценной бумаги составляет 1 514 руб. на фондовом рынке. Следовательно, при инвестициях в данный актив сроком на три года, потенциальная доходность составит 51,3%, что эквивалентно среднегодовой доходности в 17,1%. Таким образом, на основании сделанного прогноза вложение в данный актив может быть рекомендовано инвестору.

Биржевые индикаторы технического анализа

Для построения прогноза по техническому анализу на среднесрочную перспективу целесообразно сделать это поэтапно: определить динамику индекса ММВБ-РТС, на основании индекса ММВБ-РТС построить прогноз по стоимости ценных бумаг ФК «Открытие» и рассчитать прогноз потенциальной доходности инвестиций в данные ценные бумаги.

Блок первый: прогнозная динамика индекса ММВБ-РТС. Основываясь на принципах технического анализа, можно утверждать, что биржевые индексы повторяют на графиках одни и те же фигуры на разных уровнях: более низких или более высоких. Кроме того, эмпирическим путем установлена гипотеза, что после достижения исторических минимумов или максимумов, через какой-то временной лаг всегда происходит смена тренда.

Базируясь на этих допущениях с помощью метода дивергенции необходимо проверить, сменится ли тренд в ближайшем будущем:

Таблица №9: Максимумы и минимумы ММВБ-РТС в 2016, руб.

Из таблицы выше следует, что из трех последних точек максимума, каждая последующая выше предыдущей, а из трех последних точек минимума, каждая последующая также выше предыдущей. Это значит, что «бычий тренд», наблюдаемый в настоящее время на фондовом рынке, будет продолжаться еще какое-то время, и только затем возможна смена на «медвежий тренд».

Выстроив ориентировочный график движения индекса ММВБ-РТС до декабря 2019 года, на основании его динамики с декабря 2011 года, и применив метод скользящей средней, можно ориентировочно установить точки входа и выхода с фондового рынка.

Диаграмма №11: Динамика индекса ММВБ-РТС, руб.

Исходя из построенного графика, инвестору могут быть даны следующие общие рекомендации:

• В точке ММВБ-РТС около 2 338 руб. – ориентировочно в апреле 2017, можно входить на рынок, но с целью торговли в короткую, т.е. вставать в short-позицию;
• В точке ММВБ-РТС около 1 737 руб. – ориентировочно в июне 2018, выйти из short-позиции, но сразу же покупать в длинную, т.е. встать в long-позицию с целью ММВБ-РТС 2 400 руб. – 2 500 руб.;
• В точке ММВБ-РТС около 2 469 руб. – ориентировочно декабрь 2019, выходить с рынка, продав ценные бумаги.

Блок второй: прогнозная динамика акций обыкновенных ФК «Открытие». Как уже было установлено, акции ФК «Открытие» имеют высокую корреляцию с индексом ММВБ-РТС, однако с большей амплитудой колебаний при достижении локальных минимумов и максимумов. Выстраивая прогнозную динамику акций ФК «Открытие», необходимо следовать консервативному принципу: снизить расхождение при достижении локальных максимумов и увеличить расхождение при достижении локальных минимумов.

Диаграмма №12: Динамика акций ФК «Открытие», руб.

Как видно из диаграммы выше, инвестору может быть рекомендовано применение следующей техники:

• Вход на рынок в апреле 2017 в точке 1 681 руб. в short-позицию с целью 580 руб. в мае 2018;
• В точке 580 руб. в мае 2018 закрытие short-позиции и открытие long-позиции с целью 2 108 руб. в декабре 2019;
• В точке 2 108 руб. в декабре 2019 закрытие long-позиции и выход с рынка.

Блок третий: Расчет потенциальной доходности. Доход инвестора по короткой позиции составит 1 101 руб., а доход по длинной позиции составит 1 528 руб., что означает совокупный доход 2 629 руб., т.е. 156,4% за период нахождения на рынке, т.е. 52,1% годовых в среднем по обыкновенным акциям ФК «Открытие».

Если же инвестор вложит денежные средства в индекс ММВБ-РТС по той же методике по позициям, то его доходность за аналогичный период в среднем составит всего 19,0% годовых.

Таким образом, доходность инвестора при вложении по фундаментальному анализу, т.е. при открытии только длинной позиции составит 17,1% годовых, а при инвестициях по техническому анализу, т.е. открытии сначала короткой, а затем длинной позиции, доходность инвестора составит 52,1%.

Основываясь на консолидации данных фундаментального и технического анализа, можно однозначно рекомендовать инвестору вложения в ценные бумаги данного эмитента, т.к. вне зависимости от выбора методики анализа, среднегодовой доход инвестора превысит показатели инфляции, ключевой ставки и депозитной доходности.

Следовательно, можно утверждать, что совместное применение фундаментального и технического анализа является наиболее информативным и разносторонним исследованием потенциала инвестиций в те или иные ценные бумаги. Такое исследование помогает ответить на потребности инвесторов и определить не только активы, обладающие инвестиционной привлекательностью, но и установить время открытия позиции на фондовом рынке, смены позиции при необходимости и закрытия позиции. Поэтому подобный консолидированный анализ может оказать неоценимую помощь миллионам частных инвесторов, сбережения которых способны послужить драйвером, как для роста отдельных отраслей экономики, так и для улучшения общеэкономической ситуации в целом.

Заключение

В рамках данной работы было проведено всестороннее исследование особенностей проведения фундаментального и технического анализа с целью инвестиций в ценные бумаги на фондовом рынке. В процессе изучения данного вопроса были выявлены задачи, требующие дальнейшего изучения и раскрытия для поиска наиболее оптимальных путей их решения. Кроме того, в ходе работы проявились новые проблемы, требующие решения не только в области экономики, но и в смежных областях. Например, были выявлены вопросы, затрагивающие область социальной сферы, такие как низкая экономическая грамотность населения, слабое понимание механизмов работы фондового рынка и лишь поверхностное представление о сфере инвестиций в целом. Однако основной целью данной работы являлось исследование фундаментального и технического анализа для создания консолидированного метода оценки инвестиционной привлекательности активов фондового рынка, установление временных рамок инвестиций, а также определение методики расчета потенциального дохода инвестора.

В целом, проведенное исследование позволяет сделать следующий вывод: совместное применение фундаментального и технического анализа позволяет получить наиболее разностороннюю и объективную информацию не только о состоянии и потенциале того или иного актива на фондовом рынке, но и определить основные тенденции, как в реальном секторе экономики, так и общую динамику самого фондового рынка. Это позволит каждому инвестору, обладающему необходимым уровнем финансовых знаний и навыков, определить наиболее выгодные для себя сферы инвестиционной деятельности. Таким образом, при условии ликвидации пробела в экономической грамотности, государство сможет получить существенный приток инвестиций, которые данное время не включены в финансовый оборот, пребывая в виде сбережений, в различные сектора экономики.

В целом, в рамках исследуемой темы, по поводу поставленных вопросов, можно сделать следующие предположения:

• Наиболее оптимальным является именно консолидированное применение фундаментального и технического анализа, где каждый из методов привносит свою лепту в определение актива, сроков и техники инвестиционных вложений. Ни один из данных методов по отдельности не сможет дать настолько целостной картины и столь объективных данных, чтобы инвестор смог сделать правильный и рациональный выбор.
• Как показало проведенное исследование, фундаментальный анализ возможен лишь для применения его на долгосрочных горизонтах планирования. Основной причиной этого является временной лаг между завершением какого-либо отчетного периода и публикацией финансовых показателей и статистических данных за этот период. Поскольку на краткосрочных горизонтах планирования вопрос доступа к актуальной информации является ключевым, а данные для фундаментального анализа не могут быть предоставлены так быстро ни эмитентом, ни Федеральной службой статистики, то сам фундаментальный анализ, таким образом, теряет смысл на коротких временных отрезках.
• Что касается технического анализа, то в силу своей простоты и доступности актуальных данных в любое время, его применение на коротких отрезках планирования является незаменимым. Однако технический анализ, как показала практика, вполне может применяться и для долгосрочного прогнозирования, поскольку поведение фондового рынка в целом подвержено повторению динамики при аналогичных обстоятельствах, имевшихся в прошлом. Поэтому поведение любого актива фондового рынка, при условии установления достаточно четкой закономерности его движения по отношению к рынку в целом, может быть спрогнозировано на долгосрочную перспективу с помощью технического анализа. Разумеется, инвестору при этом стоит принимать во внимание, что через определенные промежутки времени, ему будет необходимо пересматривать и корректировать сделанный прогноз, учитывая происходящие события, которые не были предусмотрены в первоначальном варианте анализа.