Файл: Влияние макроэкономических показателей на развитие инвестиционного рынка России.pdf

В качестве участника инвестиционных процессов государство влияет на инвестиционную активность в стране посредством реализации инвестиционных проектов, финансируемых напрямую из бюджета и внебюджетных фондов, а также – через оказание финансовой поддержки приоритетным отраслям, крупнейшим предприятиям и банкам.

Глава 2. Макроэкономическая ситуация и инвестиции в Российской Федерации

Сложность комплексного анализа инвестиций в Российской Федерации заключается в ограниченности официальной статистики по данному вопросу. Существует два официальных источника публикуемых статистических данных по инвестициям: данные Росстата и данные Центрального банка Российской Федерации.

Росстат публикует данные по инвестициям организаций, которые предоставляют финансовую отчетность (например, ежегодный сборник «Инвестиции в России», публикуемый в электронном виде на сайте Росстата) [24]. До 2013 года Росстат публиковал также данные об иностранных инвестициях в российскую экономику – прямых, портфельных и прочих, в настоящее время эти данные не раскрываются.

Банк России публикует сведения по прямым инвестициям в российскую экономику (далее - прямые иностранные инвестиции или ПИИ) и из нее по методологии платежного баланса [29].

Дополнительным источником информации по вопросу прямых иностранных инвестиций может служить ежегодный Доклад о мировых инвестициях Конференции ООН по торговле и развитию (Юнктад) [20].

Эти данные не охватывают весь комплекс инвестиционных отношений, поэтому представляется целесообразным в рамках Главы 2 настоящей курсовой работы проанализировать два важнейших, на наш взгляд, аспекта развития инвестиционных отношений в российской экономике в контексте изменения макроэкономической ситуации: динамику инвестиций в основной капитал и привлечение иностранных инвестиций для стимулирования развития отечественной экономики в сложных макроэкономических условиях.

2.1. Инвестиции в основной капитал и макроэкономическая динамика в Российской Федерации

Поскольку основной капитал является важнейшим фактором экономического роста, постольку инвестиции, обеспечивающие его воспроизводство, также в значительной степени предопределяют траекторию экономического развития в долгосрочном плане. И наоборот, темпы роста инвестиций в основной капитал во-многом обуславливаются темпами экономического роста, а также доступностью источников финансирования инвестиционных расходов.

Механизм взаимодействия экономического роста и инвестиций, сформулированный лауреатом Нобелевской премии П. Самуэльсоном в виде «принципа акселератора» звучит так: рост реального ВВП влечет за собой рост реальных инвестиций, в свою очередь подъем реальных инвестиций вызывает ответный рост ВВП.

Для российской экономики последнего десятилетия характерно значение коэффициента эластичности роста производства ВВП по росту освоенных инвестиций на уровне 0,25 - 0,28. Эта оценка получена на основе расчета многофакторной модели, с включением наряду с освоенными инвестициями ряда других факторов, в том числе роста цен на нефть, физического объема экспорта и численности занятых, и при условии сохранения сложившихся коэффициентов освоения инвестиций [27].

Рис.1. Инвестиции в основной капитал в Российской Федерации

Источник: построено автором на основании данных Росстат [24]

Как видно на рисунке 1, в Российской Федерации в предкризисный период - с 2000 по 2008 год, среднегодовой прирост инвестиций в основной капитал составлял около 14%, что, по нашему мнению, определялось благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой и высокой экономической активностью.

В период 2008-2010 г. ослабление деловой активности предприятий, замедление роста основных макроэкономических показателей и, как следствие, финансово-экономического кризиса, сказались и на инвестиционной деятельности. В 2009 году объем инвестиций сократился на 13,5 процентов. В 2010-2011 гг., во многом – за счет мер, направленных на улучшение инвестиционного климата в России динамика инвестиций в основной капитал восстановилась. Однако впоследствии вновь началось снижение прироста рассматриваемого показателя и с 2013 года темпы прироста упали до отрицательных значений.

В целом, линия тренда, показанная на рисунке черным, демонстрирует, что направленность динамики инвестиций в основной капитал – нисходящая. Замедление роста инвестиций в основной капитал, начиная с 2013 года, на наш взгляд, послужило одной из предпосылок возникновения кризисной ситуации, которая развивается в российской экономике, начиная с 2014 года.

В современных условиях экономический рост принято разлагать на структурную или фундаментальную составляющую, которая зависит от традиционных факторов – труда и капитала, и конъюнктурную составляющую, которая изменяется в зависимости от экономической ситуации и воздействия внутренних и внешних экономических шоков.

Одним из последних исследований, представляющих на наш взгляд интерес, в котором эти составляющие оцениваются применительно к экономике Российской Федерации, является работа С. Синельникова (д.э.н.), С. Мурылева (д.э.н.) и М. Казаковой (к.э.н.), в которой авторы рассматривают составляющие экономического роста в России за период с 1999 по 2014 гг. [16].

Их динамика, а также изменение фактического ВВП за период 1999-2014 гг. показана на рис. 2 ниже.

Рис.2. Фактический, структурный, внешнеторговый темп роста ВВП Российской Федерации, а также конъюнктурная компонента темпа роста ВВП (или сумма компонент бизнес-циклов и шоков), 1999—2014 годы (% к предыдущему году)

Источник: [16, с. 26]

Динамика структурной составляющей, обусловленной затратами труда и капитала, в течение десяти лет после кризиса 1998 года колеблется в пределах 4,7-5%. Этот рост носил восстановительный характер – после трансформационного спада 1990-х, и происходил за счет использования имеющихся резервных мощностей и рабочей силы, чему способствовал процесс импортозамещения после девальвации 1998 года.

Начиная с 2009 года по 2014 год темпы структурной составляющей экономического роста упали с 4,3 до 1,2%, фундаментальные факторы производства практически перестали расти – капитал перестал расширяться, а уровень использования рабочей силы близок к максимальному. Создаются предпосылки рецессии.

То есть, перефразируя выводы авторов можно утверждать, что к н. 2014 году экономика России исчерпала возможности экстенсивного роста, основанного на загрузке неиспользуемых мощностей и избытке рабочей силы. Исходя из этого, для возобновления дальнейшего роста требуется повышение совокупной производительности факторов в экономике, для чего, в частности, необходимо увеличение темпов роста инвестиций в основной капитал.

Рис. 3. Динамика основных макроэкономических показателей Российской Федерации в 2011-2015 гг.

Источник: построено автором на основании данных Росстат [21]

На этом фоне сочетание внешних шоков в виде снижения цен на сырьевые товары и, в частности – нефть и нефтепродукты, экономических санкций, перекрывших российским банкам и предприятиям доступ к внешнему финансированию [более подробно см., например, в 3], внутренних структурных факторов в виде сырьевой ориентированности экономики и исчерпания ресурсов инерционного экономического развития, а также масштабной девальвации российского рубля фактически привели экономику Российской Федерации к состоянию стагфляции - в 2015 году физический объем ВВП сократился на 3,7%, ИПЦ составил в конце года 112,9%. В этих условиях инвестиции в основной капитал продолжили сокращаться (рис. 3).

2.2 Основные проблемы и перспективы привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику

По данным последнего Доклада 2015 года о мировых инвестициях Конференции ООН по торговле и развитию (Юнктад) [20], среди стран с переходной экономикой (более 30 стран), Россия находится на первом месте по объему притока ПИИ в национальную экономику. Общий приток ПИИ в страны с переходной экономикой составил в 2014 году более 48 млрд. долларов США или 3,9% от мирового объема, из которых на долю России пришлось 21 млрд. долларов, что на 69,7% ниже, чем в 2013 году.

Помимо России в число стран с переходной экономикой, привлекающих наибольшие объемы ПИИ по итогам 2014 года вошли Казахстан (9,6 млрд. долларов, снижение на 6,4%), Азербайджан (4,4 млрд. долларов, увеличение на 68,3%), Туркменистан (3,2 млрд. долларов, увеличение на 2,7%).

Интересно, что все эти страны, включая Россию, имеют ресурсо-ориентированные экономики, развитие которых во многом основано на экспорте нефти, продуктов нефтепереработки и газа. Эти же страны являются лидерами по ПИИ за рубеж среди стран с переходной экономикой, кроме Туркменистана, место которого в рейтинге занимает Грузия.

На динамику ПИИ в Российскую Федерацию и из нее, также как и на инвестиции в основной капитал, рассмотренные в предыдущем параграфе, существенное влияние в 2014-2015 гг. оказали замедление макроэкономической динамики и введение санкций, а также массированная девальвация российского рубля (рис.4).

Рис.4. ПИИ в Российскую Федерацию, млн. долларов США, 2007-2015 гг.

Источник: построено автором на основании данных Банка России [29]

До значительного падения в 2014 году по оценкам UNCTAD ПИИ в Российскую экономику имели в целом восходящую динамику (за исключением кризисного периода 2009 г.), с 2003 по 2013 гг. их приток возрос с примерно 15, до почти 55 млрд. долларов США.

По оценкам Юнктад, этот рост обеспечивался в основном за счет реализации проектов с участием иностранного капитала в энергетике и секторах, связанных с добычей и переработкой природных ресурсов. Эти сектора российской экономики активно развивались в 2000-х гг. в связи с благоприятной конъюнктурой внешних рынков, во многом обеспечивая развитие российской экономки в целом. Соответственно, участие в проектах в данных секторах приносили высокую доходность для транснациональных компаний, преимущественно и финансировавших приток инвестиций [20, с.69].

Введение санкций, а также долгосрочное изменение конъюнктуры мирового рынка нефти и начало замедления экономического роста в России нивелировало эти выгоды от инвестирования в Российскую Федерацию. В частности, говоря о санкциях, следует отметить, что среди ограничений были применены следующие меры, негативно повлиявшие на реализацию инвестиционных проектов с зарубежным участием:

запрет на участие нерезидентов в инфраструктурных проектах в отдельных отраслях экономики и регионах России,

ограничение доступа российских банков и финансовых организаций, а также компаний, работающих в некоторых секторах российской экономики, в частности, военно-промышленного комплекса, энергетического и агропромышленного секторов, к долгосрочному зарубежному финансированию

эмбарго на экспорт в Россию определенных технологий - в частности, применяемых в добыче и производстве энергоресурсов, а также создании продукции военного и двойного назначения [22].

При этом говоря о притоке ПИИ в Российскую Федерацию, следует иметь в виду, что значительная часть из них по оценкам экспертов – это средства, выведенные из России, в частности через офшоры, а затем возвращенные в страну в виде иностранных инвестиций. По различным оценкам удельный вес таких инвестиций составляет до 85% ежегодного притока ПИИ в экономику России [18]. В Российскую экономику эти «инвестиции» идут преимущественно из офшоров Кипра, Виргинских островов, а также из Нидерландов [33] – страны, которая официально не является оффшорной зоной, однако фактически, благодаря низким налогам и защите прав собственности, там размещены штаб-квартиры 14 мировых крупнейших корпораций из списка TOP-500, зарегистрировано 1.4 млн. юр. лиц, Нидерланды занимают 1-е место в мире по объемам ПИИ за рубеж.

Наличие этого феномена, который в зарубежной литературе обозначается термином «round-trip investments» (англ., прямого аналога в русском языке не имеет, однако может быть переведен как «возвратные инвестиции»), отмечается многими экспертами не только применительно к России. Например, авторы специального исследования, посвященного вопросам возвратных инвестиций в Россию, опубликованного Национальным бюро экономических исследований, отмечают, что бóльшая часть ПИИ в страны БРИКС на самом деле не являются иностранными и представляют собой средства, до этого выведенные в офшоры [34].

Существование этого явления дополнительно объясняет спад ПИИ в Российскую Федерацию в 2014-2015 гг. Изменение конъюнктуры мирового рынка нефти, экономический спад, а также введение санкций, усложнивших финансовые схемы возвратных инвестиций, могли послужить факторами уменьшения притока ПИИ в российскую экономику.