ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 19.10.2020
Просмотров: 1754
Скачиваний: 4
Помимо валютных и долговых вопросов в объединенной глобальной повестке дня БРИКС одно из ведущих мест занимает проблема расширения в нынешней глобальной экономической обстановке притока финансовых средств для целей развития в государства с формирующимися рыночными экономиками и развивающиеся страны. Одно из решений этой задачи видится в повышении Всемирным банком приоритетности мобилизации ресурсов и удовлетворения потребностей в финансировании развития, при одновременном уменьшении стоимости заимствований и внедрении инновационных кредитных инструментов.
Страны БРИКС добиваются более широкого представительства развивающихся государств в руководящих органах МВФ и Всемирного банка, внедрения в них «социальных лифтов» для граждан стран Азии, Африки и Латинской Америки, отказа от недемократичной косной практики назначения на высшие должности в этих учреждениях представителей соответственно США и Западной Европы. По мнению стран БРИКС, руководители МВФ и Всемирного банка должны выбираться с помощью открытого процесса, основанного на учете профессиональных качеств, а новое руководство Всемирного банка должно принять обязательства по трансформации Банка в многосторонний институт, действительно отражающий видение всех его членов, включая формирование структуры управления, учитывающей нынешние экономические и политические реалии. Кроме того, характер Банка должен эволюционировать от института, в основном выполняющего посреднические функции между Севером и Югом, к институту, поощряющему равноправное партнерство со всеми странами в качестве пути решения проблем развития и средства преодоления устаревшего разделения на доноров и реципиентов29.
Организованные рынки капиталов
Страны БРИКС предпринимают усилия к интеграции и консолидации потенциалов своих фондовых рынков. В 2011 г. на 51-м ежегодном общем собрании Всемирной федерации бирж (WFE) в Йоханнесбурге (ЮАР) фондовые биржи пятерки объявили о создании Альянса бирж стран БРИКС. В состав альянса вошли бразильская фондовая биржа BM&FBOVESPA, российская биржа ОАО Московская Биржа, индийская фондовая биржа BSE Ltd (ранее известная как Бомбейская фондовая биржа), корпорация бирж и клиринговых организаций HKEx (Гонконг), представляющая интересы Китая, и фондовая биржа Йоханнесбурга JSE Limited (Южная Африка). Миссия альянса заключается в облегчении доступа к срочным контрактам на основные фондовые индексы стран БРИКС для международных инвесторов, что позволит им диверсифицировать инвестиционные портфели.
На первом этапе сотрудничества осуществлен кросс-листинг производных инструментов на основные фондовые индексы стран БРИКС на всех площадках стран альянса, что призвано способствовать росту ликвидности на рынках стран БРИКС и существенно укрепить положение стран-участниц альянса на международной арене.
Кросс-листинг производится по следующим производным инструментам:
-
фьючерсный контракт на бразильский фондовый Индекс IBOVESPA;
-
фьючерсный контракт на российский фондовый Индекс ММВБ;
-
фьючерсный контракт на индийский фондовый Индекс Sensex;
-
фьючерсный контракт на гонконгский фондовый Индекс Hang Seng и фьючерсный контракт на Индекс Hang Seng China Enterprises; и
-
фьючерсный контракт на южноафриканский фондовый Индекс FTSE/JSE Top40.
На втором этапе реализации проекта участники альянса планируют сотрудничать в области разработки новых продуктов для последующего кросс-листинга на своих торговых площадках. На дальнейших этапах возможно продолжение совместной работы по созданию новых инструментов и развитию услуг30.
Пока что успехи у альянса довольно скромные. Российская биржа РТС-ММВБ запоздала по сравнению с остальными членами с началом торговли. Но и на площадках партнеров особого ажиотажа в связи с появлением новых финансовых инструментов пока не наблюдается. Например, по словам директора Йоханнесбургской фондовой биржи Дж. Бурке, интерес вызывают в основном гонконгские Hong Kong's Hang Seng Index, the Hang Seng China Еnterprise Index, но сумма контрактов, связанных с ними, – всего лишь 37 млн рандов (ок. 4,2 млн долл.)31.
Вместе с тем, несмотря на сложности начального этапа международного финансового сотрудничества между частными финансовыми институтами стран БРИКС, сам факт его последовательного углубления является свидетельством возрастающего влияния формирующихся рынков и развивающихся стран на глобальные капиталопотоки и мировую финансовую инфраструктуру.
Консолидированная финансовая мощь Юга
Все субрегионы развивающегося мира на сегодняшний день имеют собственные международные финансовые центры, в том числе мирового значения. Некоторые субрегионы – более одного. Эти центры являются узлами, связывающими воедино мировые денежные и финансовые рынки. Именно отсюда происходит технологическое управление финансовыми потоками. В наиболее развитых из развивающихся стран появились собственные превосходящие по значимости национальные рамки валютные рынки, рынки деривативов, акций и облигаций. Важнейшей чертой прогресса стало повышение доступности финансовых услуг для бизнеса и населения.
Конечно, указанные изменения происходят не во всех развивающихся странах одинаково. Скорость и глубина прогресса в разных уголках мира различны. Но, хотя в мировом масштабе этот процесс продвигается крайне неравномерно и географически, и во времени, общий прогресс налицо.
В 2012 г. в развивающиеся страны направлялось порядка четверти всех мировых капиталопотоков (против 17% в 2000 г.). Развивающимся странами принадлежит 25% внешних активов (включая валютные резервы) в мировой экономике (в 2000 г. – 13%). Но при этом их роль как активных инвесторов (в отличие от просто держателей финансовых активов или валютных резервов) все еще в целом относительно невелика, несмотря на впечатляющую внешнюю инвестиционную экспансию стран БРИКС, Турции, Мексики или богатых арабских монархий. В этой области прогресс сравнительно небольшой, в 2012 г. на развивающиеся страны приходилось лишь 15% от всего мирового объема зарубежных инвестиций (в 2000 – 11%)32.
Консолидация и укрепление позиций развивающихся стран проходит достаточно динамично, но все же эти позиции пока малы, если принять во внимание невероятно увеличившийся общеэкономичекий потенциал этих стран и его значение для мировой экономики. В начале 2013 г. аналитики МВФ объявили о том, что скорректировали свои прогнозы и, скорее всего, Китай сможет, при сохранении нынешних тенденций, опередить США по абсолютным размерам ВВП и стать первой экономикой мира уже в 2017 г.33
Согласно базовым постулатам экономической теории развивающиеся страны выступают чистыми импортерами капитала, поскольку в целом производительность труда в них существенно ниже, чем в развитых. Это подтверждается данными МВФ о соотношении внешних финансовых требований и обязательств на конец 2012 г. Но разница в этих цифрах не столь уж велика. Разрыв сокращается на протяжении всего последнего десятилетия. С начала нынешнего века он уменьшился с 1000 млрд долл. (почти 30% суммы обязательств) до всего лишь 240 млрд долл., т.е. 1,3% от 16000 млрд. текущих обязательств34.
По абсолютным показателям зарубежных инвестиций Азия намного опережает остальные развивающиеся регионы. Из всего объема внешнего инвестирования в мировой экономике страны Азии (без учета Японии, Гонконга и Сингапура) в 2011 г. вкладывали за рубежом 5,6% к итогу, Латинской Америки – 3,6%, а объединенный регион Африка и Ближний Восток – 2%. При этом за период 2001–2011 г. существенно изменилась структура внешних активов развивающихся стран в целом. Хотя банковские активы без учета валютных резервов все еще составляют основу зарубежных активов, прямые и портфельные иностранные инвестиции составляют соответственно 35 и 17% всех финансовых активов за границей (без учета валютных резервов).
Считается, что наблюдаемое изменение отражает подвижки в экономическом и, в частности, в финансовом поведении более успешных из числа развивающихся стран. Причем, географически речь опять идет почти исключительно об азиатских государствах. Анализ структуры внешних финансовых активов рассматриваемой группы стран на протяжении десятилетия демонстрирует, что произошел постепенный отход от низкорисковых и высоколиквидных активов (к которым, в частности, относятся банковские) в сторону более высокорисковых и менее ликвидных. Налицо постепенное движение к структуре внешних активов, характерной для развитых экономик. Например, в Еврозоне ПИИ составляют 30%, на портфельные инвестиции приходится 38%, а на банковские активы падает 32%.
Попытка дифференцировать развивающиеся страны по различным конкретным направлениям финансовой активности за рубежом дает нам следующую картину. Наиболее активными странами, продвигающими свои прямые инвестиции за рубежом (государственные и частные) в период 2002-2012 гг. с учетом соотношения объемов их ПИИ к ВВП являлись Китай, Россия и Малайзия. Крупнейшими портфельными инвесторами (при таких же сравнимых условиях оценки) были Чили, Перу, Казахстан и, с оговорками, Южная Корея, являющаяся, согласно критериям МВФ, фактически передовой (развитой) экономикой.
Анализируя географию финансовых вложений развивающихся стран последних лет можно заметить, что большинство капиталопотоков направляется за пределы субрегионов и даже регионов. Главный бенефициар от притока таких средств – США. Туда направляются 45% всех зарубежных капиталовложений стран Латинской Америки и 26% Азии. Для латиноамериканцев также характерна позитивная корреляция между направлениями их портфельных инвестиций и товарного экспорта. Можно предположить, что романоязычные жители американского континента предпочитают помещать свои финансовые вложения в страны, известные им по коммерческим торговым сделкам.
Правда, возможно и другое объяснение, связанное с бегством капитала с юга на север. При торговле стран южнее Рио-Гранде с США и Канадой велика доля торговых сделок с «недоплатой по экспорту» и «переплатой по импорту». Образовавшаяся таким образом теневая дельта не репатриируется на родину, а оседает в банках Северной Америки на частных счетах латиноамериканцев. Сравнение данных статистики США об объемах финансовых активов в банках страны, принадлежащих латиноамериканцам, и объемов легального экспорта капитала из этих государств как раз примерно показывают величину этой дельты.
В противоположность этому динамика внутрирегиональной торговли в Азии мало коррелирует с финансовыми потоками. Здесь страны получают только 19% портфельных инвестиций из самого региона. Капиталы также утекают в основном в США, а также в многочисленные оффшорные центры и налоговые гавани.
Ситуация с портфельными инвестициями из развивающихся стран объясняется главными причинами – низким уровнем развития региональных финансовых рынков, с одной стороны, и заинтересованностью в низкорисковых активах, с другой. Учитывая последствия глобального кризиса и шаткую обстановку в европейском банковском секторе, доля взаимного трансграничного инвестирования со стороны развивающихся стран будет только возрастать.
Эхо валютных войн
В начале 2013 года министр финансов Японии Таро Асо посетил с визитом ряд стран Азии, в ходе которого сделал ряд важных заявлений, касающихся как вопросов геополитики, так и финансовой сферы. Говоря о падении курса японской валюты, Асо замечает: корректура сильного, с его точки зрения, курса иены «является важнейшим приоритетом для того, чтобы вновь обеспечить рост экономики Японии». По свидетельству западной печати, одной только новой риторики в Токио было достаточно для того, чтобы за несколько недель понизить курс национальной валюты более чем на 10%.»35. И действительно, курс иены по отношению к доллару тут же упал до низшей отметки за предшествовавшие два с половиной года – 88,41. Многие аналитики на востоке и на западе заговорили о возврате к практике валютных войн.
Оказавшись в эпицентре финансово-экономического кризиса, развитые страны, не смущаясь собственных недавних требований о предоставлении возможности рынкам без вмешательства государства решать судьбу сильных и слабых акторов, стали усиленно проводить политику снижения курсов национальных валют, с тем, чтобы повысить конкурентоспособность своей продукции на внешних рынках, а заодно обесценить стоимость внешнего долга, сделанного в этой валюте. Последнее в основном, правда, относится к доллару и его эмитенту. В этом же направлении действуют и так называемые количественные смягчения, проводимые в годы кризиса рядом стран Запада.
При этом последние не устают обвинять новые восходящие развивающиеся государства и, прежде всего Китай, в «валютном манипулировании» и поддержании необоснованно низкого курса национальных валют. Почти все «старые» экономические державы оказались вовлеченными в валютную войну, что неизбежно втягивает в этот водоворот и другие нации, прежде всего страны с развивающейся экономикой и открытыми рынками капиталов. Министр финансов Бразилии Гвидо Мантега еще в сентябре 2010 г. настоятельно предупреждал о последствиях подобного рода борьбы всех против всех. Ситуация такова: если одна валюта становится дешевле, то другая должна неизбежно подорожать. Сразу же после этого заявления реал на треть прибавил в стоимости по отношению к доллару. Ориентированная на экспорт экономика страны сильно пострадала от этого, и экономический рост замедлился. В конечном итоге Бразилия отреагировала, обложив свои ценные бумаги специальным налогом36.
Другие государства прибегли к валютному контролю, ограничивающему свободный поток капитала, что сужает возможности выхода мировой экономики из кризиса.
С другой стороны, ни текущие валютные войны, ни сам кризис не привели к радикальной утрате долларом своих позиций. Более того, поскольку, несмотря ни на что, США остаются самой развитой, диверсифицированной и крупной экономикой мира, их валюта по определению в условиях кризиса становится привлекательней других, играя для многих инвесторов роль инструмента последней инстанции.
Индивидуальные и коллективные попытки восходящих экономик хотя бы частично занять это место пока что успехом не увенчались. Страны БРИКС делают на этом пути некоторые шаги, но углубление мирового кризиса заставляет их быть предельно осторожными и двигаться вперед крайне медленно. На IV Cаммите БРИКС в Индии (март 2012 г.) Бразилия, Россия, Индия, Китай и ЮАР подписали соглашение о предоставлении взаимных кредитов в национальных валютах, что в перспективе может снизить их зависимость от доллара и евро37.
Описанная выше ситуация, конечно, дает лишь самое общее представление о процессах финансовой дифференциации и консолидации в развивающемся мире. В то же время она задает общие рамки нарратива38. Внутри же очерченного периметра существует огромное число конкретных сложных вопросов валютно-финансового развития государств Азии, Африки и Латинской Америки разной степени значимости и актуальности.