Файл: Программа мва, курс Финансовый менеджмент.pdf

Анализ финансовой
отчётности компании
при помощи метода коэффициентов
Программа МВА, курс «Финансовый менеджмент»

Этапы финансового анализа

Этап I. Данные нужно
понять.

Этап II. Данные нужно
организовать.

Этап III. Данные нужно
оценить
на
основе:

здравого смысла

анализа коэффициентов

Применение метода коэффициентов
:

для принятия управленческих
решений;

для анализа финансового
состояния организации-должника
при возбуждении процедуры
банкротства;

для установления рейтинга
организации при принятии
решения о финансирования её
проекта

Как интерпретировать финансовые
коэффициенты?
Опыт.
Аналитик должен «чувствовать», какой коэффициент для данной
компании является «правильным».
Стратегические цели компании.
Полученные значения финансовых
коэффициентов должны «вписываться» в поставленные компанией цели.
Отраслевые нормы.
Значения финансовых коэффициентов, полученных
для некоторой компании должны сравниваться с отраслевыми нормативами
или с аналогичными наборами коэффициентов для компаний-конкурентов в
данной отрасли. При этом надо соблюдать осторожность, поскольку:

многие коэффициенты специфичны для данной
индустрии, но далеко не все являются важными,

компании могут иметь различные направления бизнеса,
поэтому на основании анализа «усреднённых»
коэффициентов можно сделать неадекватные выводы.

Ограничения применения
метода коэффициентов
Интерпретируя результаты анализа, нужно помнить, что на
вычисление финансовых коэффициентов существенно влияют
следующие факторы:

учётная политика компании, например

определение стоимости запасов по методу FIFO или LIFO

использование метода амортизации внеоборотных активов

использование при учёта инвестиций метода затрат или долевого
участия

и т.д.

возможная неоднородность в операционной деятельности
компании

существование иных методик, отличных от используемой

относительная субъективность нормативных показателей

необходимость учёта макроэкономических параметров

Пример 1.
Критерий
Компания А
Среднеотраслевые
показатели
Коэффициент текущей ликвидности
1,6 1,3
Чистая рентабельность продаж
18%
19%
Рентабельность собственного капитала
11%
13%
Процент заёмных средств
40%
53%
Покрытие процентов
3,5 3,2
Какие выводы должен сделать аналитик,
основываясь на этих данных?

Пример 2.
2007 г.
2008 г.
2009 г.
Макроэкономические показатели
Прирост ВВП
2%
-1%
-3%
Прирост количества новых заказов в производстве
3%
1%
-3%
Изменение уровня безработицы
0%
3%
5%
Компания А
Валовая рентабельность продаж
60%
58%
53%
Операционная рентабельность продаж
30%
25%
22%
Чистая рентабельность продаж
7%
6%
6%
Какие выводы должен сделать аналитик,
основываясь на этих данных?

К методу финансовых коэффициентов,
существующим официальным методиками и
нормативам не следует относиться

Финансовый анализ
(международная практика)
(изложение построено по материалам Stalla by
Becker Professional Education)

Два «общих подхода» к анализу
Вертикальный анализ
представляет каждый элемент некоторого отчета
как процент от общей суммы, например, каждый элемент Отчета о
прибылях и убытках выражается как процент от продаж, а каждый
элемент Балансового отчета как процент от валюты баланса.
Горизонтальный анализ
или анализ процентных изменений используется
для того, чтобы определить на сколько изменяется каждый показатель по
сравнению с предыдущим периодом. Этот вид анализа позволяет увидеть
намечающиеся тенденции в бизнесе, которые позже могут стать
серьезной проблемой.

Иллюстрация

Баланс компании «XYZ» на 31.12.2011 г. (тыс. $)
Статья
Сумма
АКТИВЫ:
31.12.2010
31.12.2011
Денежные средства и эквиваленты
$ 1 200
$ 1 300
Дебиторская задолженность
$ 800
$ 1 000
Запасы
$ 3 700
$ 4 000
Расходы будущих периодов
$ 200
$ 200
Итого оборотные активы
$ 5 900
$ 6 500
Основные средства
$ 32 100
$ 40 000
Минус: накопленная амортизация
($ 7 100)
($ 10 100)
Долгосрочные инвестиции
$ 10 000
$ 10 150
Деловая репутация
$ 1 900
$ 1 900
Итого внеоборотные активы
$ 36 900
$ 41 950
Итого активы:
$ 42 800
$ 48 450

Иллюстрация
Баланс компании «XYZ» на 31.12.2011 г. (тыс. $)
Статья
Сумма
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА:
31.12.2010
31.12.2011
Кредиторская задолженность
$ 500
$ 1 000
Краткосрочные займы и кредиты
$ 2 000
$ 3 000
Итого текущих обязательств:
$ 2 500
$ 4 000
Долгосрочные займы и кредиты
$ 16 600
$ 20 000
Отложенные налоговые обязательства $ 4 500
$ 4 950
Итого долгосрочные обязательства:
$ 21 100
$ 24 950
Итого обязательства:
$ 23 600
$ 28 950

Статья
Сумма
КАПИТАЛ:
31.12.2010
31.12.2011
Привилегированные акции (номинал – $ 100)
$ 3 000
$ 3 000
Обыкновенные акции (номинал – $ 5)
$ 5 000
$ 5 000
Добавочный капитал
$ 10 000
$ 10 000
Минус: акции в хранении
($ 500)
($ 500)
Нераспределённая прибыль
$ 1 700
$ 2 000
Итого капитал:
$ 19 200
$ 19 500
Итого обязательства + капитал:
$ 42 800
$ 48 450
Иллюстрация
Баланс компании «XYZ» на 31.12.2011 г. (тыс. $)

Отчёт о прибылях и убытках компании «XYZ» за 2011 г. (тыс. $)
Статья
Сумма
2010
2011
Чистая выручка
$ 45 000
$ 50 000
Себестоимость реализованной продукции
($ 28 000)
($ 30 000)
Валовая прибыль
$ 17 000
$ 20 000
Коммерческие и управленческие расходы
($ 12 000)
($ 16 000)
Операционная прибыль
$ 5 000
$ 4 000
Расходы на выплату процентов
($ 1 800)
($ 2 300)
Доходы от участия в дочерних обществах
*
$ 100
$ 200
Прибыль до налогообложения
$ 3 300
$ 1 900
Налог на прибыль
($ 1 600)
($ 800)
Чистая прибыль
$ 1 700
$ 1 100
Иллюстрация
*
используется метод учёта по долевому участию. Дивиденды, полученные от
участия в дочерних обществах составили $ 40 тыс. в 2010 г. и $ 50 тыс. в 2011 г.

Отчёт о движении денежных средств компании «XYZ»
(косвенный метод) за 2011 г. (тыс. $)
Статья
Сумма
2010
2011
Чистая прибыль
$ 1 700
$ 1 100
Плюс: начисленная амортизация
$ 2 800
$ 3 000
Минус: нераспределённый доход от участия в дочерних обществах
($ 100)
($ 200)
Дивиденды от участия в дочерних обществах
$ 40
$ 50
Минус: увеличение дебиторской задолженности
($ 500)
($ 200)
Минус: увеличение запасов
($ 400)
($ 300)
Минус: увеличение РБП
$ 0
$ 0
Плюс: увеличение кредиторской задолженности
$ 700
$ 500
Плюс: увеличение отложенных налоговых обязательств
$ 800
$ 450
Денежный поток по операционной
деятельности
$ 5 040
$ 4 400
Иллюстрация

Отчёт о движении денежных средств компании «XYZ»
(косвенный метод) за 2011 г. (тыс. $)
Статья
Сумма
2010
2011
Выручка от продажи основных средств
$ 1 000
$ 0
Капитальные затраты
($ 6 000)
($ 7 900)
Денежный поток по инвестиционной
деятельности
($ 5 000)
($ 7 900)
Иллюстрация

Отчёт о движении денежных средств компании «XYZ»
(косвенный метод) за 2011 г. (тыс. $)
Статья
Сумма
2010
2011
Увеличение краткосрочных финансовых обязательств
$ 0
$ 1 000
Увеличение долгосрочных финансовых обязательств
$ 0
$ 3 400
Дивиденды, выплаченные по привилегированным акциям
($ 500)
($ 500)
Дивиденды, выплаченные по обыкновенным акциям
($ 300)
($ 300)
Денежный поток по финансовой
деятельности
($ 800)
$ 3 600
Иллюстрация

Иллюстрация
Отчётность компании «XYZ» вертикальный и горизонтальный анализ
Статья
АКТИВЫ:
31.12.2010
31.12.2011

Денежные средства и эквиваленты
2,8%
2,7%
8,3%
Дебиторская задолженность
1,9%
2,1%
25,0%
Запасы
8,6%
8,3%
8,1%
Расходы будущих периодов
0,5%
0,4%
0,0%
Итого оборотные активы
13,8%
13,4%
10,2%
Основные средства
75,0%
82,6%
24,6%
Минус: накопленная амортизация
(16,6%)
(20,8%)
42,3%
Долгосрочные инвестиции
23,4%
20,9%
1,5%
Деловая репутация
4,4%
3,9%
0,0%
Итого внеоборотные активы
86,2%
86,6%
13,7%
Итого активы:
100,0%
100,0%
13,2%

Иллюстрация
Статья
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА:
31.12.2010
31.12.2011

Кредиторская задолженность
1,2%
2,1%
100,0%
Краткосрочные займы и кредиты
4,7%
6,2%
50,0%
Итого текущих обязательств:
5,8%
8,3%
60,0%
Долгосрочные займы и кредиты
38,8%
41,3%
20,5%
Отложенные налоговые обязательства
10,5%
10,2%
10,0%
Итого долгосрочные обязательства:
49,3%
51,5%
18,3%
Итого обязательства:
55,1%
59,8%
22,7%
Отчётность компании «XYZ» вертикальный и горизонтальный анализ

Статья
КАПИТАЛ:
31.12.2010
31.12.2011

Привилегированные акции
7,0%
6,2%
0,0%
Обыкновенные акции
11,7%
10,3%
0,0%
Добавочный капитал
23,4%
20,6%
0,0%
Минус: акции в хранении
(1,2%)
(1,0%)
0,0%
Нераспределённая прибыль
4,0%
4,1%
17,6%
Итого капитал:
44,8%
40,2%
1,6%
Итого обязательства +
капитал:
100,0%
100,0%
13,2%
Иллюстрация
Отчётность компании «XYZ» вертикальный и горизонтальный анализ

Статья
2010
2011

Чистая выручка
100,0%
100,0%
11,1%
Себестоимость реализованной продукции
(62,2%)
(60,0%)
7,1%
Валовая прибыль
37,8%
40,0%
17,7%
Коммерческие и управленческие расходы
(26,7%)
(32,0%)
33,3%
Операционная прибыль
11,1%
8,0%
-20,0%
Расходы на выплату процентов
(4,0%)
(4,6%)
27,8%
Доходы от участия в дочерних обществах
0,2%
0,4%
100,0%
Прибыль до налогообложения
7,3%
3,8%
-42,4%
Налог на прибыль
(3,6%)
(1,6%)
-50,0%
Чистая прибыль
3,8%
2,2%
-35,3%
Иллюстрация
Отчётность компании «XYZ» вертикальный и горизонтальный анализ

Иллюстрация
Предварительный диагноз

Приговор
Компания XYZ – капиталоёмкое производство (>80% валюты баланса
составляют внеоборотные активы). Стоимость внеоборотных активов
компании XYZ не покрывается собственными средствами (капитал
составляет 40% валюты баланса). Покрытие внеоборотных активов за
счёт долгосрочных займов и кредитов (также 40% валюты баланса) может
быть чрезмерным.
В 2011 г. по сравнению с 2010 г. компания продемонстрировала снижение
операционной эффективности.
Несмотря на рост выручки ( 11%)
существенно снизилась
операционная прибыль (– 20%),
возросли выплаты по процентам
(
28%), в результате чего чистая
прибыль снизилась более, чем на
35%.

Статья
XYZ
АМР
Отрасль
Чистая выручка
100,0%
100,0%
100,0%
Себестоимость реализованной продукции
(60,0%)
(56,0%)
(59,0%)
Валовая прибыль
40,0%
44,0%
41,0%
Коммерческие и управленческие расходы
(32,0%)
(29,0%)
(34,0%)
Операционная прибыль
8,0%
15,0%
7,0%
Расходы на выплату процентов
(4,6%)
(8,0%)
(4,0%)
Доходы от участия в дочерних обществах
0,4%
0,0%
0,0%
Прибыль до налогообложения
3,8%
7,0%
3,0%
Налог на прибыль
(1,6%)
(1,9%)
(1,5%)
Чистая прибыль
2,2%
5,1%
1,5%
Иллюстрация
Предположим, что аналитик сравнивает операционную деятельность
компании «XYZ» С деятельностью её конкурента – компании АМР и со
средними данными по отрасли

Иллюстрация
Аналитик может сделать следующие выводы из сравнения «XYZ» с
конкурентом «АМР» и данными по отрасли:

«АМР» показывает лучшие результаты по управлению операционными
расходами;

у компании «АМР» более высокий операционный рычаг, чем у «XYZ» и
в среднем по отрасли, о чём свидетельствует более высокая доля
процентных платежей;

однако, более низкие операционные затраты у «АМР» «перевешивают»
эффект от завышенных процентных платежей, что видно из сравнения
показателей чистой прибыли;

тем не менее, показатели рентабельности компании «XYZ» по чистой
прибыли – более высокие, чем в среднем по отрасли.

Основные финансовые показатели
Current Assets (
текущие активы)
Для компании «XYZ»:
Current Assets = $ 1 300 + $ 0 + $ 1 000 + $ 4 000 + $ 200 + $ 0 = $ 6 500
= Cash +
Short-Term
Investments
+
Accounts
Receivable
+
Prepaid
Expenses
+ Inventories
+
Other
Current
Assets

Основные финансовые показатели
Current Liabilities (
текущие обязательства)
Для компании «XYZ»:
Current Liabilities = $ 1 000 + $ 0 + $ 3 000 + $ 0 = $ 4 000
=
Accounts
Payable
+
Accrued
Liabilities
Notes
Payable
+
+
Other
Current
Liabilities

Основные финансовые показатели
Working Capital (
рабочий капитал)
Для компании «XYZ»:
Working Capital = $ 6 500
– $ 4 000 = $ 2 500
=
Current
Assets
Current
Liabilities
–

Основные финансовые показатели
Earnings Before Interest & Taxes (EBIT)
Для компании «XYZ»:
EBIT = $ 1 100 + $ 800 + $ 2 300 = $ 4 200
=
Net
Income
+
Income
Taxes
+
Interest
Expenses

Основные финансовые показатели
Earnings Before Interest Taxes Depreciation & Amortization (EBITDA)
Для компании «XYZ»:
EBITDA = $ 1 100 + $ 800 + $ 2 300 + $ 3 000 = $ 7 200
=
Net
Income
+
Income
Taxes
+
Interest
Expenses
+
Depreciation &
Amortization

Финансовые коэффициенты
Показатели деловой активности
Под «деловой активностью» мы будем понимать скорость, с которой
обращаются те или иные активы и пассивы, переходя из неденежной
формы в денежную и наоборот.

Финансовые коэффициенты
Receivables Turnover (
оборачиваемость дебиторской задолженности)
коэффициенты деловой активности
Для компании «XYZ»:
Receivables Turnover = $ 50 000 / ($ 800 + $ 1 000) : 2

55,6
=
Net Sales (Revenue)
Average Accounts Receivable
Показывает, во сколько раз выручка компании «покрывает» дебиторскую
задолженность. Должен соответствовать средним отраслевым нормам.

Финансовые коэффициенты
Days of Sales Outstanding (DSO) (
период оборота дебиторской задолженности)
коэффициенты деловой активности
Для компании «XYZ»:
DSO


  1   2   3   4

---

365 / 55,6

6,6 days
=
# of Days in Period
Receivables Turnover
Если DSO чересчур низок, это может свидетельствовать о чересчур
жёсткой кредитной политике компании, что впоследствии может
негативно повлиять на объём продаж. Чересчур большое значение DSO
свидетельствует о проблемах с погашением дебиторской задолженности.

---

---

---

---