Файл: Программа мва, курс Финансовый менеджмент.pdf

Пример

Q = +10%, Q = 11 000
– рост рынка
Фирма А
Фирма В
R
11 000

$100 =
$ 1 100 000
100%
R
11 000

$100 =
$ 1 100 000
100%
VC
11 000

$30 =
$ 330 000
30%
VC
11 000

$50 =
$ 550 000
50%
FC
$ 500 000
45,5%
FC
$ 300 000
27,3%
EBIT
$ 270 000
24,5%
EBIT
$ 250 000
22,7%
5
,
3
%
100 000 10 000 10 000 11
%
100 000 200
$
000 200
$
000 270
$






A
OL
5
,
2
%
100 000 10 000 10 000 11
%
100 000 200
$
000 200
$
000 250
$






В
OL

Пример

Q = -10%, Q = 9 000
– падение рынка
Фирма А
Фирма В
R
9 000

$100 =
$ 900 000
100%
R
9 000

$100 =
$ 900 000
100%
VC
9 000

$30 =
$ 270 000
30%
VC
9 000

$50 =
$ 450 000
50%
FC
$ 500 000
55,6%
FC
$ 300 000
33,3%
EBIT
$ 130 000
14,4%
EBIT
$ 150 000
16,7%
5
,
3
%
100 000 10 000 10 000 9
%
100 000 200
$
000 200
$
000 130
$






A
OL
5
,
2
%
100 000 10 000 10 000 9
%
100 000 200
$
000 200
$
000 150
$






В
OL

Операционный рычаг
(Operating Leverage)
Предположим, что объём производства, постоянные и переменные издержки, а также отпускная цена продукции фиксированы.
%
%
R
Q



%
EBIT

- относительное изменение объёма реализации (выручки)
- относительное изменение операционной прибыли
EBIT
FC
OL


1
Q
OL
EBIT




)
(
продаж
объёма
выручки
изменение
ное
Относитель
прибыли
ой
операционн
изменение
ное
Относитель
рычаг
ый
Операционн


Пример (продолжение)
Q = 10 000
Дополнительная информация: в начале года обе компании получили
кредит под 10% годовых, компания А – в размере $ 1 000 000, компания
В – в размере $ 500 000
Фирма А
Фирма В
EBIT
$ 200 000
20%
EBIT
$ 200 000
20%
Interest
Expense
$1 000 000

10% =
$ 100 000
10%
Interest
Expense
$ 500 000 × 10% =
$ 50 000
5%
EBT
$ 100 000
10%
EBT
$ 150 000
15%

Пример (продолжение)
Фирма А
Фирма В
EBIT
$ 270 000
24,5%
EBIT
$ 250 000
22,7%
Interest
Expense
$ 100 000
9,1%
Interest
Expense
$ 50 000
4,5%
EBT
$ 170 000
15,5%
EBT
$ 200 000
18,2%

Q = +10%, Q = 11 000
– рост рынка
0
,
2
'
%
100 000 200
$
000 200
$
000 270
$
%
100 000 100
$
000 100
$
000 170
$






A
FL
33
,
1
'
%
100 000 200
$
000 200
$
000 250
$
%
100 000 150
$
000 150
$
000 200
$






В
FL

Пример (продолжение)
Фирма А
Фирма В
EBIT
$ 130 000
14,4%
EBIT
$ 150 000
16,7%
Interest
Expense
$ 100 000
11,1%
Interest
Expense
$ 50 000
5,6%
EBT
$ 30 000
3,3%
EBT
$ 100 000
11,1%

Q =

10%, Q = 9 000
– падение рынка
0
,
2
'
%
100 000 200
$
000 200
$
000 130
$
%
100 000 100
$
000 100
$
000 30
$






A
FL
33
,
1
'
%
100 000 200
$
000 200
$
000 150
$
%
100 000 150
$
000 150
$
000 100
$






В
FL

Финансовый рычаг
(Financial Leverage)
Предположим, что объём производства, постоянные, переменные издержки, отпускная цена продукции и проценты по кредиту фиксированы.
Int
%
EBIT

- выплачиваемые проценты по кредиту
- относительное изменение налогооблагаемой прибыли
EBT
Int
FL


1
'
EBIT
FL
EBT




'
прибыли
ой
операционн
изменение
ное
Относитель
прибыли
гаемой
налогообла
изменение
ное
Относитель
рычаг
Финансовый

%
EBT

- относительное изменение операционной прибыли

Пример (продолжение)
Q = 10 000
Налог на прибыль взимается по ставке t = 20%
Фирма А
Фирма В
EBT
$ 100 000
10%
EBT
$ 150 000
15%
Income Tax
$100 000

20% =
$ 20 000
2%
Income Tax
$ 150 000 × 20% =
$ 30 000

3%
NI
$ 80 000
8%
NI
$ 120 000
12%

Пример (продолжение)
Фирма А
Фирма В
EBT
$ 170 000
15,5%
EBT
$ 200 000
18,2%
Income Tax
$ 170 000 × 20% =
$ 34 000
3,1%
Income Tax
$ 200 000 × 20% =
$ 40 000
3,6%
NI
$ 136 000
12,4%
NI
$ 160 000
14,5%

Q = +10%, Q = 11 000
– рост рынка
0
,
1
%
100 000 100
$
000 100
$
000 170
$
%
100 000 80
$
000 80
$
000 136
$






A
TL
0
,
1
%
100 000 150
$
000 150
$
000 200
$
%
100 000 120
$
000 120
$
000 160
$






В
TL

Пример (продолжение)
Фирма А
Фирма В
EBT
$ 30 000
3,3%
EBT
$ 100 000
11,1%
Income Tax
$ 6 000
0,7%
Income Tax
$ 20 000
2,2%
NI
$ 24 000
2,7%
NI
$ 80 000
8,9%

Q =

10%, Q = 9 000
– падение рынка
0
,
1
%
100 000 100
$
000 100
$
000 30
$
%
100 000 80
$
000 80
$
000 24
$






A
TL
0
,
1
%
100 000 150
$
000 150
$
000 100
$
%
100 000 120
$
000 120
$
000 80
$






В
TL

«Налоговый рычаг»
(Tax Leverage)
«Налоговый рычаг» в обычных условиях = 1.
%
EBT

- относительное изменение чистой прибыли
EBT
TL
NI




прибыли
гаемой
налогообла
изменение
ное
Относитель
прибыли
чистой
изменение
ное
Относитель
рычаг
Налоговый

"
"
%
NI

- относительное изменение налогооблагаемой прибыли

Пример (продолжение)
Q = 10 000
Фирма А
Фирма В
Revenue
$ 1 000 000
100%
Revenue
$ 1 000 000
100%
Net Income
$ 80 000
8%
Net Income
$ 120 000
12%

Пример (продолжение)
Фирма А
Фирма В
Revenue
$ 1 100 000
100%
Revenue
$ 1 100 000
100%
Net Income
$ 136 000
12,4%
Net Income
$ 160 000
14,5%

Q = +10%, Q = 11 000
– рост рынка
0
,
7 0
,
1 0
,
2 5
,
3
"
"
%
100 000 000 1
$
000 000 1
$
000 100 1
$
%
100 000 80
$
000 80
$
000 136
$









A
Leverage
Full
33
,
3 0
,
1 33
,
1 5
,
2
"
"
%
100 000 000 1
$
000 000 1
$
000 100 1
$
%
100 000 120
$
000 120
$
000 160
$









B
Leverage
Full

Пример (продолжение)
Фирма А
Фирма В
Revenue
$ 900 000
100%
Revenue
$ 900 000
100%
Net Income
$ 24 000
2,7%
Net
Income
$ 80 000
8,9%

Q =

10%, Q = 9 000
– падение рынка
0
,
7 0
,
1 0
,
2 5
,
3
"
"
%
100 000 000 1
$
000 000 1
$
000 900
$
%
100 000 80
$
000 80
$
000 24
$









A
Leverage
Full
33
,
3 0
,
1 33
,
1 5
,
2
"
"
%
100 000 000 1
$
000 000 1
$
000 900
$
%
100 000 120
$
000 120
$
000 80
$









B
Leverage
Full

«Полный рычаг»
(Full Leverage)
OL
FL
TL
Leverage
Full



'
"
"
)
(
'
Q
R
OL
FL
TL
NI







выручки
изменение
ное
Относитель
прибыли
чистой
изменение
ное
Относитель
рычаг
Полный

"
"

Заданный порог рентабельности
EBIT
FC
Q
p
P




)
(
%
100
%
100





k
Q
P
EBIT
Margin
EBIT
k
Q
Q

p
k
P
FC
Q
k




)
1
(

«Предел жадности»
Для заданного порога EBIT Margin :
P
p
P
k



Многономенклатурная линейка
EBIT
FC
VC
R









N
n
n
n
N
n
n
n
Q
p
VC
Q
P
R
,
n
P
- цена единицы n-го продукта
n
Q
- объём производства и реализации n-го продукта
n
p
- удельные переменные издержки на единицу n-го продукта

Многономенклатурная линейка
(основное предположение)
Пусть «историческое» соотношение между объёмами продаж в линейке остаётся неизменным. Примем тогда N-й продукт за базовый, т.е.
1
,...,
1
,
,





n
n
Q
x
Q
Q
Q
n
n
N
считая, что «пропорции»
1
,...,
1
,


n
n
x
n
остаются неизменными

Многономенклатурная линейка
(точка безубыточности) lim
Q
Q

Объём продаж базового товара должен удовлетворять неравенству











1
lim
N
n
n
n
n
N
N
x
p
P
p
P
FC
Q

Многономенклатурная линейка
(EBIT-рентабельность)
k
Q
Q

Объём продаж базового товара должен удовлетворять неравенству















1
)
1
(
)
1
(
N
n
n
n
n
N
N
k
x
p
P
k
p
P
k
FC
Q

«Предел жадности»
Для заданного порога EBIT Margin :











1 1
)
(
)
(
N
n
n
n
N
N
n
n
n
n
N
N
P
x
P
p
P
x
p
P
k

Parfum Boutique
Деловая игра (разработана для ТД «CHANEL»)

Поздравляем Вас! Совет Директоров
Акционерного Общества «Parfum
Boutique
» назначил Вас
Управляющим нового магазина.
Акционеры «Parfum Boutique» готовы
инвестировать в развитие новой торговой точки
$500 000.
Вам предстоит не только выбрать
помещение для магазина, определить его дизайн,
заказать и руководить установкой торгового и
офисного оборудования. Вы должны также
набрать соответствующий персонал и в
дальнейшем эффективно управлять закупками и
продажами.
Желаем успеха!

Вас будут консультировать эксперты:
Жером Фуагра – коммерческий и финансовый директор сети парфюмерных магазинов «Champs
Elysee
»
Жаклин Минестроне – директор по маркетингу сети парфюмерных магазинов «Champs Elysee»

Говорит Жером Фуагра:
Ваш первый шаг – выбор и оборудование помещения!

Удачный выбор помещения для нового магазина – залог успеха.
Ваша компания «Parfum Boutique» позиционирует себя на рынке, как продавец эксклюзивных брендов ведущих парфюмерных компаний всего мира. Поэтому не экономьте на торговых площадях и на офисе! По моим оценкам, Вам понадобится помещение площадью примерно 300 кв. м. В Вашем городе стоимость аренды торговых площадей экстра-класса составляет около $ 150 / кв. м.
Вы можете арендовать более скромное помещение, но помните: это неизбежно скажется на уровне продаж!
О чём Вам придётся далее побеспокоиться – это о закупках и монтаже торгового оборудования, а также об обустройстве Вашего офиса. Соответствующие затраты я оцениваю в $ 50 000 без учёта стоимости оборудования рабочих мест менеджеров.

Следующая задача – набор персонала.

В «раскрученном» парфюмерном магазине, на мой взгляд, должен присутствовать следующий управленческий персонал:

Управляющий (это Вы) – з/п $ 2 000

$ 3 000 в мес.

Зам. Управляющего по работе с клиентами – з/п $ 1 500

$ 2 500 в мес.

Зам. Управляющего по маркетингу – з/п $ 1 500

$ 2 500 в мес.

Зам. Управляющего по закупкам – з/п $ 1 500

$ 2 500 в мес.
Стоимость оборудования рабочего места менеджера - $ 2 000.
Однако, на первых порах абсолютно необходимо заполнить вакансию заместителя управляющего по закупкам.

В торговом зале должен постоянно присутствовать менеджер. Его зарплата составляет $ 1 000

$ 1 500 в мес.
Работу продавцов-консультантов я предложил бы организовать в две смены по 4-5 продавцов в смену. Заработная плата – $ 400

$ 800 в мес.