Файл: Теоретические основы развития денежнокредитной политики в России.pdf
Добавлен: 30.10.2023
Просмотров: 178
Скачиваний: 2
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
31
Рисунок 9- Динамика ключевой ставки в РФ за 2014 и 2022 гг., в % [11]
Как мы видим в рисунке 9 в 2014 году динамика ключевой ставки менялась в сторону роста и достигла размера 17 %. В 2022 году, после начала специальной военной операции, 28 февраля Банк России провел экстренное заседание и принял решение повысить ключевую ставку до рекордного уровня
- с 9,5% до 20% годовых. Такое решение способствовало взятию под контроль стремительного увеличения уровня инфляции, а также снижению оттока денежных средств клиентов с банковских счетов. После стабилизации ситуации ключевая ставка стала постепенно снижаться, и в октябре 2022 года составила 7,5% годовых. Этот показатель сохраняется и сейчас - в январе 2023 года.
Далее рассмотрим снижение процента инфляции после кризиса 2014 г. и ее дальнейшие тенденции после 2022 г.
С 2015 года происходит постепенное снижение ключевой ставки и затем
Банк России периодически принимал решение о её сохранении на уровне 11 % годовых. В 2017 году также происходит постепенное снижение ключевой ставки до 7,75% к концу года.
В июле 2020 года Банком России было принято решение по установлению исторически минимального уровня ключевой ставки в размере
4,25% годовых и на протяжении нескольких месяцев такой ее уровень
32 сохранялся. В конце 2020 года темпы инфляции под влиянием последствий пандемии возросли и Банк России начал ужесточать денежно-кредитную политику в сторону кредитной рестрикции.
С марта по октябрь 2021 года ключевая ставка соблюдала тенденцию роста до 8,50% годовых. Это, в первую очередь, произошло из-за стремительного роста спроса на денежном рынке, а при этом предложение еще не достигло своего восстановления, что способствовало увеличению инфляции.
Если в целом проанализировать динамику инфляции и ключевой ставки с 2014 г. по 2022 год, то мы видим следующую динамику - рисунок 10
Рисунок 10- Динамика инфляции и ключевой ставки в РФ за 2014-2022 гг. [8, C.64]
Денежно-кредитная политика РФ в 2018-2023 годах предполагает применение следующих инструментов.
Во-первых, операции РЕПО Банка России, суть которых состоит из двух этапов – продажи и последующего приобретения ценных бумаг спустя
33 некоторое время по заранее фиксированной цене. В современных условиях операции РЕПО применяются ЦБ РФ лишь для предоставления ликвидности.
В рамках первой части операций ЦБ РФ выступает в статусе покупателя, в то время, как его контрагент (кредитная организация) – в качестве продавца финансовых активов, принимаемых в обеспечение.
Во-вторых, сделки «валютный своп» ЦБ РФ выступают инструментом рефинансирования так называемого постоянного действия. Средства по нему предоставляются ЦБ РФ в формате «овернайт» по фиксированной ставке процента и под обеспечение иностранной валютой.
В-третьих, депозитные операции ЦБ РФ осуществляются им с отечественными кредитными организациями в валюте РФ. ЦБ РФ осуществляет целый ряд депозитных операций, в частности, депозитные аукционы, а также депозитные операции по фиксированным процентным ставкам. В современных условиях в целях абсорбирования ликвидности банковского сектора предполагается осуществление депозитных операций по фиксированным процентным ставкам на стандартных условиях – в качестве операций постоянного действия по абсорбированию ликвидности, которые осуществляются ежедневно; депозитных аукционов срок 1 неделя в строгом соответствии с графиком проведения депозитных аукционов и на базе решения ЦБ РФ о проведении депозитного аукциона как основного инструмента абсорбирования ликвидности банковского сектора. Это особенно актуально, начиная с 2018 года, когда сложился профицита ликвидности банковского сектора.
В-четвертых, Операции с облигациями ЦБ РФ, в рамках которых ЦБ проводит эмиссию собственных облигаций, так называемых, ОБР на постоянной основе с тем, чтобы регулировать уровень ликвидности банковского сектора. В то же время возросли и масштабы размещения купонных облигаций ЦБ РФ на 3-х месячный срок. ЦБ РФ впервые начал выпускать эти облигации летом 2017 г., в тот период, когда профицит ликвидности банковского сектора стал увеличиваться, чтобы абсорбировать
34 устойчивую часть избыточной ликвидности на долгосрочный период. В итоге, объем купонных облигации Банка России обращении в 2019 году уже составил
1,5 трлн р., а за год с помощью купонных облигаций ЦБ РФ абсорбировал в среднем около трети общего объема избыточной ликвидности.
В-пятых, кредиты Банка России без обеспечения или, так называемые, беззалоговые кредиты выступают инструментом предоставления ликвидности. Это дает возможность кредитным организациям получать средства от ЦБ без внесения залога либо предоставления соответствующего обеспечения.
В-шестых, валютные интервенции, представляющие собой это операции
ЦБ РФ по покупке или продаже иностранной валюты как на биржевом, так и на межбанковском рынках для влияния на курс рубля, а также совокупный спрос и предложение денег и снижение рисков на рынке валют.
В-седьмых, использование стратегии таргетирования инфляции, благодаря которой ЦБ РФ задает количественную цель по инфляции. Кроме того, ЦБ публично ее объявляет, с тем, чтобы население, нефинансовые предприятия, субъекты финансового рынка имели возможность учитывать ее при принятии решений. Чтобы добиться поставленной цели по инфляции ЦБ
РФ проводит монетарную политику, ориентированную на поддержание годовой инфляции на уровне 4 %. В то же время допускаются незначительные отклонения, но они вполне оправданы с учетом того, что цены складываются под влиянием большого числа факторов и в национальной экономике формируется сложная цепочка взаимосвязей и взаимозависимостей.
В-восьмых, Банк России, в соответствии со своей монетарной политикой, использует в современных условиях четыре главных канала трансмиссионного механизма. К ним, в частности, целесообразно отнести следующие: 1) монетарный канал, в рамках которого Банк России может влиять на экономическую конъюнктуру посредством динамики объемов денежной массы; 2) канал процентной ставки, где Банк России воздействует на валютный курс рубля и на инфляцию посредством динамики ставки
35 процента (в соответствии с ожиданиями, на 2020 год, процентная ставка будет медленно понижаться сразу после стабилизации денежнокредитного рынка, но ситуация пандемии может оказать на этот процесс соответствующее влияние); 3) канал кредитования; 4) канал валютного курса, в рамках которого
ЦБ РФ осуществляет монетарную политику, ориентируя ее на укрепление российского рубля, и, как следствие, на снижение уровня инфляции в национальной экономике [6, C.15].
Таким образом, под воздействием внешних шоков в 2022 г., прежде всего беспрецедентных санкций в отношении российской экономики, основными вызовами для денежно-кредитной политики стали резко увеличившиеся темпы инфляции и краткосрочное падение валютного курса, необходимость сохранения нормального функционирования банковской системы и поддержание экономической активности.
Меры, предпринимавшиеся Центральным банком: резкое повышение процентной ставки и ее последующее постепенное снижение, регуляторные послабления для банков, валютные ограничения, - позволили преодолеть возникшие вызовы в краткосрочном плане.
36
1 2 3 4
Глава 3. Проблемы и пути совершенствования денежно-кредитной
политики в России
3.1. Проблемы денежно-кредитной политики в России
Правительства большинства стран, которые ощутили на себе влияние финансового кризиса, кооперируются для поиска максимально эффективных возможностей по выходу из кризисной ситуации. Относительно недавно, мысль о национализации банков и международных компаний являлась огромным злом. Людей убеждали, что времена государственного регулирования находятся далеко в прошлом. Однако кризисные явления имеют возможность изменить все точки зрения. В нынешней ситуации в мировой области финансов и экономики огромным потенциалом для улучшения ситуации является четко спланированная экономическая политика государства. Влияние западных финансовых рынков на отечественные кредитные организации крайне велико, ухудшение взаимоотношений с государствами ЕС и США крайне негативно влияет функционирование банковской системы, вызывая определенный круг проблем, решение которых оказалось бы возможным при успешном и эффективном функционировании денежно-кредитной политики государства.
Важно понимать, что у инфляции всегда есть некоторая инерция.
Например, когда повышается ключевая ставка, инфляция не снижается на следующий день. Эта мера имеет накопительный эффект, который, как правило, заметен только через три-шесть месяцев.
В 2022 г. экономика России столкнулась с беспрецедентными санкциями со стороны западных стран и их союзников, которые стали новым мощным внешним шоком для российской экономики. На денежнокредитную сферу и банковскую систему страны повлияли в первую очередь финансовые санкции.
Среди них следует выделить меры, введенные в отношении Центрального банка Российской Федерации (замораживание валютных резервов, запрет на операции с золотом из международных резервов); крупнейших российских
37 банков (замораживание их активов за рубежом, отсечение от международной платежной системы SWIFT, фактическое перекрытие возможностей привлечения финансирования из-за рубежа); портфельных инвестиций за рубежом (фактическое замораживание иностранных активов в ценных бумагах, в том числе в результате санкций в отношении Национального расчетного депозитария); притока наличной иностранной валюты (запрет на экспорт наличных долларов и евро в Россию).
Еще одним важным внешним шоком для российской экономики в 2022 г. была ускорившаяся глобальная инфляция. Рост темпов инфляции имел место еще в 2021 г. под воздействием сверхмягкой денежнокредитной и бюджетно-налоговой политики, проводившейся для преодоления глобального экономического кризиса 2020 г. Правда, в 2022 г. сформировались и новые факторы роста темпов глобальной инфляции, связанные с ростом цен на мировых товарных рынках, в том числе и вследствие санкций в отношении
России. В то же время именно это повышение цен на основные товары отечественного экспорта можно отметить как положительный внешний шок для российской экономики в 2022 г.
10 февраля 2023 г. Совет директоров Банка России на очередном заседании принял решение оставить ключевую ставку без изменений на уровне 7,5% годовых. Ставка остается на неизменном уровне с середины сентября прошлого года на протяжении трех заседаний подряд.
Это решение совпало с ожиданиями аналитиков1 и было обусловлено ускорившейся в начале 2023 г. инфляцией, повышенным уровнем инфляционных ожиданий населения и бизнеса, ростом заработных плат, восстановлением потребительского спроса, увеличением бюджетных расходов. Прогнозы инфляции на конец текущего и следующего года ЦБ РФ оставил без изменений на уровне 5–7 и 4% соответственно.
Банк России ужесточил сигнал о дальнейшей динамике ключевой ставки по сравнению с предыдущим пресс-релизом, отметив, что в случае усиления проинфляционных рисков будет рассматривать вопрос о повышении ставки на
38 одном из ближайших заседаний. Ужесточение сигнала было подкреплено расширением диапазона ожидаемого среднего значения ключевой ставки в
2023–2024 гг. на 0,5 п.п [25, C.7].
Одним из ключевых рисков для денежно-кредитной политики является риск ускорения инфляции. В России инфляция традиционно тесно связана с динамикой валютного курса, которая может сменить свой тренд под воздействием постепенного восстановления импорта, и особенно при сокращении российского экспорта. Как ни парадоксально, но в том же направлении (повышения инфляции) может действовать сокращение импорта из третьих стран под воздействием усиления санкционного давления (угрозы применения вторичных санкций) и, как следствие, усиления ограничений в отношении совокупного предложения.
В то же время существует и обратный риск чрезмерной дезинфляции.
Банк России в своих программных документах настойчиво декларирует возвращение к целевому темпу инфляции (4%) в 2024 г. Однако, как мы отмечали, сейчас происходит общее изменение глобального инфляционного фона и явно преждевременно говорить о равновесном темпе инфляции для стран с формирующимися рынками в 2024 г. Вместе с тем, в силу стоящих перед экономикой России новых задач (прежде всего структурной перестройки национальной экономики), темп инфляции, который может сложиться с учетом их выполнения, вполне может оказаться в среднесрочной перспективе на несколько процентных пунктов выше заявленной цели Банка
России.
К основным и наиболее болезненным проблемам для России сегодня относятся экономические проблемы, такие как замедление темпов роста. А также кредиты, или иначе говоря кредитная политика России.
Основные тенденции, влекущих за собой показатели эффективности экономики и банковской деятельности в целом: падение деловой активности и снижение сбережений населения.
Другой проблемой на сегодня, это падения доверия населения к
39 банковскому сектору. А ведь именно сила воздействия банковской системы на экономические процессы неоспорима, влияя на низкое экономическое развитие этих регионов, снижение вероятных масштабов предпринимательства, малого и среднего бизнеса [26, C.4].
Следующей проблемой является то, что в условиях усиления санкций и ограничений требуется рост позиций рубля с целью выполнения международных расчетов в рублевом эквиваленте. На начальном этапе национальную валюту будет реально использовать при расчетах со странами
СНГ, а планомерно это перерастет в расчеты и с остальными государствами, станет вполне обычной практикой в международных расчетах с нашей страной. Ряд подобных мер имел бы возможность стимулировать уменьшение привязанности к иностранной валюте (доллара или евро), расчеты в которой на данной момент и производятся, с течением времени национальная валюта стала бы оцениваться как международное средство платежа и расчетов. Это повлекло бы за собой проведение всех расчетов в так называемой «рублевой зоне». Это значит, что иностранным контрагентам потребуется заводить рублевые счета в российских банках, что повлечет за собой увеличение ликвидности. Центральным банкам государств-контрагентов потребуется обеспечить валютные резервы в рублях беспрепятственного и непрерывного осуществления расчётов с Россией. Все перечисленное даст возможность рублю ели не войти, то приблизиться к мировой валютной системе.
Остро и особняком стоит проблема блокировки иностранных платежных систем. В 2014 г. по требованию Министерства Финансов США произошла блокировка Visa и MasterCard. Подобное явилось толчком к разработке, созданию и модернизации обособленной собственной платежной системы, такой как платежная система «Мир». Первые платежи по данной карте стали проводиться в начале 2016 г. в СМП Банке, Газпромбанке, банке «Россия» и др. ЦБ РФ обязал все кредитные организации и розничные сети обеспечить прием карты «Мир» в кратчайшие сроки. Для внедрения, увеличения объемов расчетов и популяризации подобной системы было принято решение