Файл: Портфельные инвестиции_Аскинадзи В.М., Максимова В.Ф_МФПА 2005 -62с.pdf
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 25.07.2021
Просмотров: 721
Скачиваний: 13
51
договора
поручения
или
агентского
договора
,
заключенного
с
управляющей
компанией
,
а
также
выданной
ею
доверенности
.
Паевой
инвестиционный
фонд
не
является
юридическим
лицом
.
Это
означает
,
что
плательщиками
налога
на
доходы
,
полученными
в
виде
прироста
стоимости
пая
,
будут
юридические
и
физические
лица
-
пайщики
фонда
.
Доход
от
владения
паем
возникает
только
в
момент
его
реализации
(
выкупа
)
и
облагается
по
принятой
ставке
обложения
дохода
.
Дивидендов
по
инвестиционным
паям
не
начисляется
.
Законом
выделяются
следующие
виды
ПИФов
:
1.
Открытые
ПИФы
2.
Интервальные
ПИФы
3.
Закрытые
ПИФы
Открытые
фонды
могут
выпускать
и
выкупать
паи
по
требованию
инвестора
.
Как
правило
,
паи
таких
фондов
продаются
и
покупаются
по
стоимости
чистых
активов
фонда
в
расчете
на
пай
.
Существует
опасность
того
,
что
открытые
фонды
могут
инвестировать
в
активы
с
ограниченной
ликвидностью
,
например
,
недвижимость
.
Тогда
,
в
случае
предъявления
требований
о
выкупе
большой
группой
инвесторов
,
фонд
будет
вынужден
продать
неликвидные
активы
и
,
следовательно
,
получит
за
них
более
низкую
,
по
сравнению
с
рыночной
,
цену
.
Таким
образом
,
инвесторы
,
оставшиеся
в
фонде
,
будут
нести
непропорционально
большой
ущерб
в
результате
падения
стоимости
активов
фонда
.
Поэтому
регулятор
должен
ограничивать
круг
активов
,
в
которые
открытый
фонд
может
инвестировать
средства
.
Закрытые
фонды
.
Как
правило
,
осуществляют
первичное
размещение
паев
путем
публичной
продажи
.
После
этого
они
могут
осуществлять
дополнительные
выпуски
паев
только
при
согласии
всех
существующих
инвесторов
фонда
.
Закрытые
фонды
по
своей
организационной
структуре
больше
всего
напоминают
акционерные
общества
.
Закрытые
фонды
обычно
не
вправе
выкупать
доли
инвесторов
,
кроме
случаев
официального
уменьшения
размера
капитала
,
что
тоже
осуществляется
с
согласия
акционеров
.
Цена
на
паи
закрытых
фондов
формируется
на
вторичном
рынке
,
поэтому
она
может
существенно
отличаться
от
стоимости
чистых
активов
фонда
.
Закрытые
фонды
−
более
подходящий
инструмент
для
инвестирования
в
неликвидные
или
очень
рискованные
активы
,
нежели
открытые
фонды
,
потому
что
над
управляющим
не
довлеет
необходимость
продавать
активы
для
обеспечения
выкупа
.
В
России
только
такие
фонды
имеют
право
вкладывать
средства
в
недвижимость
.
Интервальные
фонды
.
У
них
есть
многие
свойства
открытых
фондов
:
они
могут
продавать
и
выкупать
паи
без
специального
разрешения
на
то
со
стороны
всех
инвесторов
.
Но
,
кроме
того
,
в
их
правилах
или
уставах
может
быть
установлено
положение
,
52
ограничивающее
число
паев
,
которые
они
могут
купить
или
продать
,
а
также
периоды
времени
,
когда
покупка
и
продажа
возможны
.
С
целью
повышения
защиты
вкладчиков
ФКЦБ
требует
от
управляющих
компаний
четко
указывать
категорию
фонда
в
зависимости
от
основных
направлений
инвестирования
:
•
Фонды
недвижимости
;
•
Фонды
денежного
рынка
;
•
Фонды
смешанных
инвестиций
;
•
Фонды
акций
;
•
Индексные
фонды
(
формируются
из
акций
в
той
пропорции
,
в
которой
они
представлены
в
выбранном
фондовом
индексе
);
•
Фонды
венчурных
инвестиций
.
•
Фонды
прямых
инвестиций
*
Требования
к
составу
и
структуре
Паевых
инвестиционных
фондов
.
Законодатель
предъявляет
различные
требования
к
минимальной
сумме
,
по
достижении
которой
фонд
считается
сформированным
.
Для
открытых
и
закрытых
паевых
фондов
это
2,5
млн
.
рублей
,
а
для
интервальных
эта
сумма
равна
5
млн
.
рублей
.
В
состав
активов
инвестиционных
фондов
могут
входить
:
•
денежные
средства
,
в
том
числе
в
иностранной
валюте
;
•
государственные
ценные
бумаги
Российской
Федерации
и
государственные
ценные
бумаги
субъектов
Российской
Федерации
;
•
муниципальные
ценные
бумаги
;
•
акции
и
облигации
российских
открытых
акционерных
обществ
;
•
ценные
бумаги
иностранных
государств
;
•
акции
иностранных
акционерных
обществ
и
облигации
иностранных
коммерческих
организаций
;
•
иные
ценные
бумаги
,
предусмотренные
нормативными
правовыми
актами
федерального
органа
исполнительной
власти
по
рынку
ценных
бумаг
.
Недвижимость
и
права
на
нее
могут
входить
только
в
состав
активов
акционерных
инвестиционных
фондов
и
активов
закрытых
паевых
инвестиционных
фондов
.
53
Сравнительные
характеристики
открытого
и
интервального
паевого
инвестиционного
фонда
Наименование
Открытый
паевой
инвестиционный
фонд
Интервальный
паевой
инвестиционный
фонд
Ценные
бумаги
одного
эмитента
Не
более
20%*
Не
более
30%*
Государственные
ценные
бумаги
Не
более
35%*
Не
более
35%*
Ценные
бумаги
,
не
имеющие
признаваемых
котировок
Не
более
10%*
Ценные
бумаги
иностранных
государств
,
акции
и
облигации
иностранных
акционерных
обществ
Не
более
20%*
Не
более
20%*
Денежные
средства
,
во
вкладах
в
одном
банке
Не
более
25%*
Не
более
25%*
Недвижимость
**,
права
на
недвижимость
и
ценные
бумаги
,
не
имеющие
признаваемых
котировок
Не
более
65%*
*
От
стоимости
активов
**
Примечание
:
открытые
фонды
не
могут
иметь
в
портфеле
недвижимость
Указанные
выше
данные
являются
законодательными
требованиями
к
структуре
портфеля
.
Подобные
ограничения
установлены
,
для
того
чтобы
управляющая
компания
не
могла
оставить
портфель
фонда
несбалансированным
.
К
примеру
,
управляющая
компания
не
может
вкладывать
все
деньги
в
акции
одной
компании
,
поскольку
ФКЦБ
устанавливает
предел
для
ценных
бумаг
одного
эмитента
не
более
20%
от
стоимости
активов
фонда
.
Состав
и
структура
активов
конкретного
фонда
прописывается
в
инвестиционной
декларации
.
Инвестиционный
пай
-
это
именная
ценная
бумага
,
удостоверяющая
право
ее
владельца
на
получение
денежных
средств
в
размере
,
определяемом
на
основе
стоимости
имущества
паевого
инвестиционного
фонда
,
который
выпускает
пай
.
Каждый
инвестиционный
пай
дает
владельцу
одинаковые
права
.
Количество
и
форму
паев
определяет
управляющая
компания
.
Цена
инвестиционного
пая
определяется
в
соответствии
со
стоимостью
чистых
активов
фонда
в
расчете
на
один
пай
.
Стоимость
чистых
активов
фонда
(
СЧА
) -
это
разность
всех
активов
фонда
,
оцененных
по
рыночной
цене
,
или
(
в
случае
невозможности
ее
определения
)
по
иной
установленной
процедуре
и
всех
обязательств
54
фонда
.
Стоимость
чистых
активов
в
расчете
на
один
пай
фонда
принято
называть
стоимостью
пая
.
Конкретные
правила
расчета
стоимости
чистых
активов
в
зависимости
от
фонда
структуры
описаны
в
Постановлениях
ФКЦБ
.
В
фонде
открытого
типа
стоимость
каждого
пая
рассчитывается
регулярно
с
определенными
интервалами
.
Паи
продаются
и
выкупаются
по
цене
,
рассчитанной
на
основе
стоимости
пая
,
однако
цена
может
не
совпадать
со
стоимостью
.
Цена
продажи
(
размещения
)
превышает
стоимость
на
величину
надбавки
.
Цена
покупки
(
выкупа
)
пая
у
инвестора
ниже
стоимости
пая
на
размер
скидки
.
Надбавка
и
скидка
используются
для
покрытия
издержек
на
организацию
процесса
продаж
и
выкупов
.
В
тех
фондах
,
которые
не
используют
надбавку
и
скидку
(
чаще
всего
это
фонды
,
осуществляющие
вложения
в
государственные
ценные
бумаги
),
паи
продаются
и
выкупаются
по
цене
,
равной
их
стоимости
.
Цена
пая
фонда
закрытого
типа
определяется
спросом
и
предложением
на
рынке
,
где
обращаются
эти
паи
.
Разумеется
,
цена
пая
,
стихийно
устанавливаемая
рынком
,
соотносится
в
большой
степени
с
расчетной
величиной
стоимости
пая
.
Однако
обычно
имеется
какая
-
то
разница
между
рыночной
ценой
и
стоимостью
пая
.
Если
рыночная
цена
пая
больше
его
стоимости
,
то
говорят
,
что
существует
премия
.
Если
рыночная
цена
ниже
стоимости
пая
,
то
говорят
,
что
пай
продается
с
дисконтом
.
Как
правило
,
когда
пай
продается
с
премией
,
это
отражает
положительное
мнение
инвесторов
по
поводу
инвестиционной
политики
фонда
и
соответствующими
доходами
для
инвесторов
.
Другим
институтом
коллективного
инвестирования
выступают
негосударственные
пенсионные
фонды
(
НПФ
).
Негосударственный
пенсионный
фонд
-
особая
организационно
-
правовая
форма
некоммерческой
организации
социального
обеспечения
,
основным
видом
деятельности
которой
является
негосударственное
пенсионное
обеспечение
.
Участников
Фонда
на
основании
договоров
о
негосударственном
пенсионном
обеспечении
.
НПФ
осуществляют
деятельность
на
основании
Федерального
закона
N75-
ФЗ
от
07.05.1998
"
О
негосударственных
пенсионных
фондах
"
4
.
Деятельность
НПФ
по
негосударственному
пенсионному
обеспечению
включает
аккумулирование
пенсионных
взносов
,
размещение
пенсионных
резервов
в
соответствии
с
действующим
законодательством
,
распределение
полученного
дохода
,
оформление
и
выплата
негосударственных
пенсий
.
Рассмотрим
эти
функции
подробнее
.
Инвестиционные
возможности
НПФ
.
В
соответствии
с
действующим
законодательством
негосударственные
пенсионные
фонды
вправе
размещать
свои
пенсионные
резервы
самостоятельно
или
через
управляющие
компании
.
НПФ
вправе
самостоятельно
размещать
4
ФЗ
№
75 «
О
негосударственных
пенсионных
фондах
»
55
средства
в
государственные
и
муниципальные
ценные
бумаги
,
ценные
бумаги
субъектов
РФ
,
на
банковский
депозит
или
в
объекты
недвижимости
.
Взаимоотношения
НПФ
и
управляющей
компании
строится
на
основании
договоров
доверительного
управления
и
иных
договоров
,
в
зависимости
от
схемы
работы
пенсионного
фонда
на
финансовом
рынке
.
В
свою
очередь
,
Управляющие
компании
обязаны
иметь
лицензию
на
те
виды
деятельности
,
по
которым
она
осуществляет
операции
со
средствами
пенсионных
фондов
.
Размещение
пенсионных
резервов
Фонда
должно
удовлетворять
следующим
требованиям
к
их
составу
:
•
стоимость
пенсионных
резервов
,
размещенных
в
один
объект
,
не
может
превышать
10%
общей
стоимости
пенсионных
резервов
;
•
общая
стоимость
пенсионных
резервов
,
размещенных
в
ценные
бумаги
,
не
имеющих
признаваемых
котировок
,
не
должна
превышать
20%
стоимости
пенсионных
резервов
;
•
общая
стоимость
пенсионных
резервов
,
размещенных
в
ценные
бумаги
,
выпущенные
учредителями
и
вкладчиками
фонда
,
не
должна
превышать
30%
стоимости
пенсионных
резервов
,
за
исключением
случаев
,
когда
указанные
ценные
бумаги
включены
в
Котировальный
лист
РТС
первого
уровня
;
•
в
федеральные
государственные
ценные
бумаги
допускается
размещать
суммарно
не
более
50%
стоимости
пенсионных
резервов
,
за
исключением
случаев
их
приобретения
в
результате
проведения
новации
;
•
в
государственные
ценные
бумаги
субъектов
Российской
Федерации
и
муниципальные
ценные
бумаги
допускается
размещать
суммарно
не
более
50%
стоимости
пенсионных
резервов
;
•
в
акции
и
облигации
предприятий
и
организаций
допускается
размещать
суммарно
не
более
50%
стоимости
размещенных
пенсионных
резервов
;
•
в
векселя
допускается
размещать
не
более
50%
стоимости
размещенных
пенсионных
резервов
;
•
в
банковские
вклады
и
недвижимость
допускается
размещать
суммарно
не
более
50%
стоимости
размещенных
пенсионных
резервов
.
Существуют
отступления
от
требования
по
обязательной
диверсификации
вложений
НПФ
,
например
:
•
Если
общая
стоимость
размещенных
пенсионных
резервов
фонда
не
превышает
1.5
миллиона
рублей
,
процентные
ограничения
на
размещение
пенсионных
резервов
в
федеральные
государственные
ценные
бумаги
и
(
или
)
банковские
вклады
(
депозиты
)
банков
,
не
накладываются
.
•
Если
приобретаются
паи
паевых
инвестиционных
фондов
,
правилами
и
инвестиционной
декларацией
которых
предусмотрено