Файл: Портфельные инвестиции_Аскинадзи В.М., Максимова В.Ф_МФПА 2005 -62с.pdf
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 25.07.2021
Просмотров: 723
Скачиваний: 13
41
•
сделки
с
фьючерсами
значительно
проще
,
поскольку
отсутствуют
дивидендные
выплаты
,
консолидация
и
дробление
фьючерсов
;
•
при
сделках
с
акциями
допускаются
"
некруглые
лоты
" ,
то
есть
не
равные
100
акциям
.
Фьючерсные
контракты
совершаются
только
на
стандартные
лоты
;
•
фьючерсные
контракты
действуют
в
течение
нескольких
месяцев
,
реже
1-2
лет
,
тогда
как
время
действия
акций
практически
не
ограничено
•
как
и
в
случае
опционной
торговли
,
фьючерсные
контракты
предполагают
конкретные
месяцы
окончания
контракта
.
Сроки
действия
фьючерсных
контрактов
и
месяцы
их
окончаний
различны
для
разных
типов
основных
средств
.
Для
акций
сроков
их
окончания
не
вводится
.
Выделяют
три
направления
использования
фьючерсных
контрактов
:
раскрытие
цены
,
хеджирование
и
спекуляция
.
Раскрытие
цены
.
Если
предположить
,
что
в
момент
заключения
контракта
(
например
, 10
июня
)
на
продавца
и
покупателя
не
оказывалось
какого
-
либо
постороннего
воздействия
,
то
цена
,
по
которой
они
договорились
провести
сделку
,
отражает
их
обоюдное
мнение
о
будущей
(
положим
, 25
сентября
)
цене
товара
на
спот
-
рынке
,
то
есть
цене
,
по
которой
можно
будет
приобрести
товар
25
сентября
в
магазине
при
немедленном
расчете
деньгами
.
Таким
образом
,
сегодняшняя
(10
июня
)
фьючерсная
цена
раскрывает
информацию
об
ожидаемой
,
прогнозируемой
цене
на
наличном
рынке
в
то
время
(25
сентября
),
когда
товар
должен
быть
доставлен
продавцом
покупателю
.
Взаимосвязь
между
сегодняшней
фьючерсной
ценой
(
то
есть
ценой
,
которая
,
как
предполагают
участники
сделки
сегодня
,
установится
на
наличном
рынке
в
будущем
)
и
фактической
ценой
,
которая
на
самом
деле
будет
наблюдаться
в
будущем
,
существует
,
поэтому
,
используя
информацию
о
сегодняшних
фьючерсных
ценах
,
инвесторы
могут
сделать
вывод
о
том
,
каким
образом
участники
фьючерсного
рынка
прогнозируют
будущие
цены
.
Это
позволяет
им
делать
соответствующие
инвестиционные
решения
.
Хеджирование
является
главным
направлением
применения
фьючерсных
контрактов
.
Хеджирование
(
от
английского
hed
g
e -
ограждать
)
означает
страхование
сделки
от
возможных
потерь
.
С
помощью
хеджирования
и
покупатель
,
и
продавец
стараются
обезопасить
себя
от
возможных
колебаний
цены
основного
товара
.
Суть
хеджирования
состоит
в
том
,
что
потенциальные
участники
сделки
купли
-
продажи
основного
товара
стремятся
одновременно
занять
длинную
и
короткую
позиции
на
рынке
основного
товара
и
на
рынке
фьючерсов
:
продавец
товара
занимает
длинную
позицию
на
рынке
основного
товара
,
поэтому
он
продает
фьючерс
и
становится
в
42
короткую
позицию
на
рынке
фьючерсов
.
В
этом
случае
он
страхует
себя
от
неблагоприятного
изменения
цены
основного
товара
.
Покупатель
товара
,
имея
короткую
позицию
на
рынке
основного
товара
,
должен
купить
фьючерс
и
занять
на
рынке
фьючерсов
длинную
позицию
.
Тогда
и
он
страхует
себя
от
потерь
.
Спекуляция
-
важная
составляющая
фьючерсного
рынка
.
Спекулянт
пытается
получить
выгоду
за
счет
изменения
цены
товара
.
Он
идет
на
значительный
риск
,
которого
как
раз
пытаются
избежать
хеджеры
.
Спекулятивная
сделка
очень
краткосрочная
(
порой
-
несколько
минут
),
и
спекулянт
действует
только
на
фьючерсном
рынке
-
как
таковой
,
основной
товар
ему
вообще
не
нужен
.
Спекулянты
значительно
повышают
ликвидность
фьючерсов
и
активность
фьючерсных
бирж
.
Но
,
следует
подчеркнуть
,
что
спекуляция
на
фьючерсах
-
очень
рисковая
игра
.
Основные
принципы
совершения
фьючерсных
сделок
:
•
цена
товара
должна
колебаться
в
обе
стороны
(
то
есть
быть
волатильной
-
изменчивой
).
Это
требование
имеет
принципиальное
значение
-
ведь
каждая
фьючерсная
сделка
подразумевает
участие
двух
сторон
,
из
которых
одна
обязательно
рассчитывает
на
рост
цены
основного
товара
в
будущем
,
а
другая
-
на
его
понижение
.
Если
цена
товара
слабо
изменяется
,
или
имеет
тенденцию
только
к
росту
(
понижению
),
то
трудно
найти
партнеров
для
фьючерсной
сделки
.
•
должны
обеспечиваться
конкурентные
условия
рынка
основного
товара
с
большим
количеством
покупателей
и
продавцов
.
К
фьючерсным
торгам
не
допускаются
товары
с
высоким
уровнем
монополизации
отрасли
,
позволяющим
производителю
воздействовать
в
значительной
степени
на
цену
товара
.
Должен
отсутствовать
и
государственный
контроль
за
ценами
этого
товара
.
В
этой
связи
проводятся
,
например
,
фьючерсные
торги
на
золото
и
серебро
,
но
не
бриллианты
,
торговля
которыми
практически
полностью
контролируется
компанией
Де
Бирс
;
•
необходим
значительный
наличный
(
спот
)
рынок
товара
с
широко
доступной
информацией
.
В
конечном
итоге
,
если
нет
широкого
наличного
рынка
товара
,
то
есть
нет
его
предложения
и
отсутствует
спрос
,
то
зачем
заключать
на
него
фьючерсную
сделку
?;
•
товар
должен
состоять
из
гомогенных
(
идентичных
)
составных
частей
,
когда
каждая
часть
товара
может
быть
продана
как
сам
товар
.
С
этой
точки
зрения
,
не
могут
быть
предметом
фьючерсных
сделок
облигации
корпораций
-
слишком
разный
у
них
риск
,
а
вот
сделки
с
государственными
ценными
бумагами
широко
известны
.
43
Другим
важным
условием
совершения
фьючерсных
сделок
является
стандартизация
.
Фьючерсный
рынок
каждого
товара
предполагает
свои
стандарты
сделок
,
которые
включают
закрепление
в
стандарте
следующих
характеристик
:
•
количество
товара
,
которое
должно
быть
поставлено
продавцом
одного
фьючерса
;
•
качество
товара
;
•
срок
окончания
фьючерса
,
то
есть
когда
товар
должен
быть
доставлен
покупателю
;
•
последний
день
месяца
окончания
фьючерсного
контракта
,
когда
продавец
обязан
поставить
товар
покупателю
;
•
минимальные
учитываемые
отклонения
цены
;
•
предел
изменения
цены
товара
в
течение
одного
дня
торгов
;
•
требуемая
маржа
;
•
часы
совершения
сделок
с
фьючерсными
контрактами
;
•
последний
день
фьючерсных
торгов
в
месяц
окончания
фьючерсного
контракта
;
44
7.
Риски
финансовых
инвестиций
С
формированием
и
управлением
портфелем
ценных
бумаг
связан
инвестиционный
риск
.
Под
последним
,
в
общем
случае
,
понимают
возможность
(
вероятность
)
неполучения
ожидаемого
дохода
от
портфеля
.
Однако
чаще
риск
инвестирования
в
портфель
ценных
бумаг
трактуется
как
риск
полной
или
частичной
потери
вкладываемого
капитала
и
ожидаемого
дохода
.
Риски
,
связанные
с
формированием
и
управлением
портфелем
ценных
бумаг
,
принято
делить
на
два
вида
:
-
систематический
(
недиверсифицируемый
)
риск
;
-
несистематический
(
диверсифицируемый
)
риск
.
Систематический
риск
обусловлен
общерыночными
причинами
-
макроэкономической
ситуацией
в
стране
,
уровнем
деловой
активности
на
финансовых
рынках
.
Этот
риск
не
связан
с
какой
-
то
конкретной
ценной
бумагой
,
а
определяет
общий
риск
на
всю
совокупность
вложений
в
фондовые
инструменты
.
Считается
,
что
систематический
риск
нельзя
уменьшить
путем
диверсификации
,
поэтому
он
является
недиверсифицируемым
.
При
анализе
воздействия
систематического
риска
инвестору
следует
оценить
саму
необходимость
инвестирования
в
портфель
ценных
бумаг
с
точки
зрения
существующих
альтернатив
для
вложения
своих
средств
.
Основными
составляющими
систематического
риска
являются
:
•
риск
законодательных
изменений
(
например
,
изменение
налогового
законодательства
);
•
инфляционный
риск
-
снижение
покупательной
способности
рубля
приводит
к
падению
стимулов
к
инвестированию
;
•
процентный
риск
-
риск
потерь
инвесторов
в
связи
с
изменением
процентных
ставок
на
рынке
.
Особенно
это
сказывается
на
ценных
бумагах
с
фиксированным
доходом
(
облигациях
),
цена
и
суммарный
доход
которых
зависят
от
колебаний
процентной
ставки
;
•
политический
риск
-
риск
финансовых
потерь
в
связи
с
политической
нестабильностью
и
расстановкой
политических
сил
в
обществе
;
•
валютный
риск
-
риск
связанный
с
вложениями
в
валютные
ценные
бумаги
,
обусловленный
изменениями
курса
иностранной
валюты
.
Несистематический
риск
-
риск
,
связанный
с
конкретной
ценной
бумагой
.
Этот
вид
риска
может
быть
снижен
за
счет
диверсификации
,
поэтому
его
называют
диверсифицируемым
.
Он
включает
такие
важные
составляющие
как
:
•
селективный
риск
-
риск
неправильного
выбора
ценных
бумаг
для
инвестирования
вследствие
неадекватной
оценки
инвестиционных
качеств
ценных
бумаг
;
45
•
временной
риск
-
связан
с
несвоевременной
покупкой
или
продажей
ценной
бумаги
;
•
риск
ликвидности
-
возникает
вследствие
затруднений
с
реализацией
ценных
бумаг
портфеля
по
адекватной
цене
;
•
кредитный
риск
-
присущ
долговым
ценным
бумагам
и
обусловлен
вероятностью
того
,
что
эмитент
оказывается
неспособным
исполнить
обязательства
по
выплате
процентов
и
номинала
долга
;
•
отзывной
риск
-
связан
с
возможными
условиями
выпуска
облигаций
,
когда
эмитент
имеет
право
отзывать
(
выкупать
)
облигации
у
их
владельцев
до
срока
погашения
.
Необходимость
отзыва
предусматривается
на
случай
резкого
снижения
уровня
процентной
ставки
;
•
риск
предприятия
-
зависит
от
финансового
состояния
предприятия
-
эмитента
ценных
бумаг
,
включенных
в
портфель
.
На
уровень
этого
риска
оказывает
воздействие
инвестиционная
политика
эмитента
,
а
также
уровень
менеджмента
,
состояние
отрасли
в
целом
и
др
.;
•
операционный
риск
-
возникает
в
силу
нарушений
в
работе
систем
(
торговой
,
депозитарной
,
расчетной
,
клиринговой
и
др
.),
задействованных
на
рынке
ценных
бумаг
.
Методы
снижения
риска
инвестирования
в
портфель
ценных
бумаг
условно
можно
разделить
на
следующие
группы
:
•
методы
,
основанные
на
возможности
избежать
необоснованный
риск
-
состоят
в
том
,
что
инвестор
отказывается
от
излишне
рисковых
ценных
бумаг
,
предпочитает
пассивный
способ
управления
портфелем
,
старается
взаимодействовать
с
надежными
партнерами
;
•
методы
перераспределения
риска
-
связаны
с
возможностью
распределения
риска
во
времени
,
а
также
с
диверсификацией
портфеля
;
•
методы
компенсации
риска
-
страхование
риска
и
его
хеджирование
.