Корпорации используют один из трех типов политики выплаты дивидендов:

• 
  Консервативный.
  
• 
  Умеренный (компромиссный).
  
• 
  Агрессивный.
  

---

Таблица 2 Преимущества и недостатки типов дивидендной политики

Тип политики	Преимущества	Недостатки
Консервативная (начисление дивидендов по остаточному принципу после формирования достаточных резервов для развития, выплата дивидендов акциями).	Обеспечение максимально возможных темпов роста	Нестабильность, неопределенность будущих дивидендов - негативный фактор для потенциальных инвесторов
Умеренная А) (поддержание долгосрочного целевого норматива коэффициента дивидендных выплат	Прогнозируемость уровня будущих дивидендных выплат	Затрудняет быстрый рост компании
Б) Стратегия "гарантированный минимум + дополнительные дивиденды"	Возможность гибко увеличивать дивиденды при росте прибыли и не сокращать их при ее снижении. Поощряет заинтересованность акционеров в повышении прибыльности компании.	Необходимость снижения дивидендов при сокращении прибыли - негативный сигнал рынку.
Агрессивная (максимизация текущих дивидендов)	Позволяет быстро привлечь массу неквалифицированных инвесторов (строительство пирамид)	"Проедание" прибыли, отсутствие ресурсов для долгосрочного развития.

Каждому из данных типов дивидендной политики соответствует определенная методика дивидендных выплат:

• 
  выплаты дивидендов по остаточному принципу;
  
• 
  фиксированных дивидендных выплат;
  
• 
  постоянного процентного распределения прибыли;
  
• 
  выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;
  
• 
  постоянного возрастания размера дивидендов;
  
• 
  выплаты дивидендов акциями.
  

Таблица 3 Методики дивидендных выплат по типам дивидендной политики

Подход к формированию дивидендной политики	Типы дивидендной политики	Преимущества	Недостатки
1. Консервативный	1.1 Остаточная политика (выплаты дивидендов после отчислений, предусмотренных законодательством и покрытия капитальных расходов)	1. Обеспечение высоких темпов развития предприятия; 2. Рост финансовой устойчивости	1. Непредсказуемость и нестабильность дивидендных выплат; 2. Снижение инвестиционной привлекательности акций
	1.2. Политика минимальных стабильных дивидендов	1. Надежность; 2. Предсказуемость дивидендов	1. Слабая связь с финансовыми результатами; 2. Снижение инвестиционной привлекательности акций
2. Умеренный	2.1. Политика экстра-дивиденда (стабильный дивиденд + надбавка в отдельные периоды)	1. Наличие стабильной гарантированной суммы дивидендов; 2. Связь с финансовым результатами деятельности предприятия	1. При использовании в течение длительного времени - снижение инвестиционной привлекательности акций; 2. Сложность использования
3. Агрессивный	3.1. Политика стабильного дивидендного выхода	1. Простота формирования; 2. Пропорциональная связь с финансовыми результатами деятельности предприятия	1. Непредсказуемость и нестабильность дивидендных выплат; 2. Снижение инвестиционной привлекательности акций
	3.2. Политика постоянно растущего дивиденда (равномерный темп прироста по модели Гордона)	1. Обеспечение высокой инвестиционной привлекательности акций	1. Отсутствие гибкости в проведении дивидендной политики; 2. Возможно снижение финансовой устойчивости

---

3.2 Обзор мнений экспертов в области формирования эффективной дивидендной политики
Эффективное управление собственным капиталом предприятия предполагает разработку эффективной дивидендной политики предприятия.

Заслуженный деятель науки, доктор экономических наук, профессор И.А. Бланк считает, что основной целью разработки эффективной дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Процесс разработки эффективной дивидендной политики может включать несколько этапов:

1.Оценку факторов, влияющих на размеры, сроки и саму целесообразность выплаты дивидендов.

2.Выработку типа дивидендной политики с учетом данных факторов и в соответствии с общей финансовой стратегией предприятия.

3.Оценку эффективности дивидендной политики и ее коррекцию по результатам оценки.

Заслуженный деятель науки Белобтецкий И.А. говорит, что среди факторов, влияющих на дивидендную политику, можно выделить следующие:

• 
  факторы, характеризующие потребности предприятия в дополнительном финансировании (например, разработка новых инвестиционных проектов, необходимость увеличения капитала для оказания противодействия поглощению со стороны конкурента, необходимость платежей по ранее взятым кредитам и т.п.).
  
• 
  факторы, характеризующие возможности предприятия привлекать финансовые ресурсы из внешних источников или использовать дополнительные внутренние источники:
  

- способность предприятия увеличить объем прибыли путем реструктуризации производства, сокращения непроизводительных затрат, снижения себестоимости продукции, достаточность резервов, сформированных в предшествующем периоде, и т.д.;

- стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

- стоимость привлечения дополнительного заемного капитала в различных формах (товарный, вексельный, банковский кредит, облигационный заем.

Возможности привлечения внешних источников финансирования как в виде акционерного, так в виде заемного капитала зависят как от конъюнктуры финансовых рынков, так и состояния самого предприятия, восприятия его как заемщика или эмитента со стороны других участников рынка.

---

Таким образом, будущие решения в области дивидендной политики формируются под воздействием прежней кредитной и дивидендной истории предприятия (под дивидендной историей мы понимаем условия, сроки, периодичность, абсолютные размеры и динамику выплаты дивидендов, прецеденты нарушения прав на получение дивидендов со стороны эмитента на протяжении периода существования акционерного общества).

Белобтецкий И.А. считает, что для повышения эффективности управления собственными средствами предприятия первичной задачей является даже не выбор типа дивидендной политики (он будет различным в зависимости от интересов реальных собственников предприятия и его финансового состояния), а повышение информированности участников рынка ценных бумаг относительно размеров выплат у различных эмитентов, причин неуплаты дивидендов или факторов, повлиявших на их уровень. Это позволит инвесторам более точно прогнозировать будущее финансовое состояние компании, связанные с ней доходы и риски. Такое снижение неопределенности повысит инвестиционную привлекательность предприятия.
3.3 Выбор дивидендной политики российскими акционерными обществами
Исследования многих российских ученых-экономистов обращают внимание на важность формирования и оптимизации дивидендной политики в процессе инвестиционной и финансовой деятельности российских акционерных обществ.

С целью определения оптимальной дивидендной политики для российских акционерных обществ, в работе представлены результаты расчетно-аналитического подхода к формированию оптимальной дивидендной политики российских акционерных обществ в разрезе отраслей промышленности (Таблица 4). Выбор промышленных предприятий продиктован тем, что они, по данным Федеральной службы государственной статистики, формируют около 40% выпуска товаров и услуг, 30% валовой добавленной стоимости в экономике и составляют 11% от общей численности предприятий и организаций в стране.
Таблица 4 Формирование оптимальной дивидендной политики российских акционерных обществ в разрезе отраслей промышленности*

Отрасль	Оптимальный тип дивидендной политики	Оптимальный подтип дивидендной политики	Оптимальная величина дивидендных выплат к чистой прибыли, %	Оптимальная форма дивидендных выплат
Электроэнергетика	умеренная	выплата фиксированных дивидендов и экстра дивидендов	20%-50%	денежные выплаты / выплаты акциями
Нефтедобывающая	консервативная	выплата дивидендов по остаточному принципу	0%-10%	денежные выплаты
Нефтеперерабатывающая	консервативная	выплата фиксированных дивидендов	10%-20%	денежные выплаты
Газовая	консервативная	выплата фиксированных дивидендов	10%-20%	денежные выплаты
Угольная	агрессивная	выплата постоянных дивидендов по отношению к прибыли	50%-100%	денежные выплаты / выплаты акциями
Черная металлургия	консервативная	выплата дивидендов по остаточному принципу	0%-10%	денежные выплаты
Цветная металлургия	консервативная	выплата дивидендов по остаточному принципу	0%-10%	денежные выплаты
Химическая и нефтехимическая промышленность	консервативная	выплата фиксированных дивидендов	10%-20%	денежные выплаты
Машиностроение и металлообработка	консервативная	выплата дивидендов по остаточному принципу	0%-10%	денежные выплаты
Лесная, деревообрабатывающая и ц/б	умеренная	выплата фиксированных дивидендов и экстра дивидендов	20%-50%	денежные выплаты / выплаты акциями
Промышленность стройматериалов	консервативная	выплата фиксированных дивидендов	10%-20%	денежные выплаты
Легкая промышленность	умеренная	выплата фиксированных дивидендов и экстра дивидендов	20%-50%	денежные выплаты / выплаты акциями
Пищевая промышленность	консервативная	выплата дивидендов по остаточному принципу	0%-10%	денежные выплаты

---

* на основе статистических данных ФСГС РФ, ЦБ РФ
Проанализировав выше изложенные данные, можно сделать обобщенные выводы относительно дивидендной политики для российских акционерных обществ, которые заключаются в следующем.

Консервативная дивидендная политика является оптимальной для российских акционерных обществ и рекомендуется 70% предприятий в промышленности; умеренной дивидендной политики следует придерживаться 29% акционерных обществ, и лишь менее 1% могут использовать агрессивную дивидендную политику.

Выплата дивидендов по остаточному принципу выступает оптимальным подтипом дивидендной политики, которую в своей практике могут использовать 56% российских акционерных обществ в промышленности; выплата фиксированных дивидендов менее востребована и может поддерживаться 14% акционерных обществ; применение выплат фиксированных дивидендов плюс экстра дивидендов в определенные периоды времени возможно в 29% акционерных обществ. Невостребованной является выплата постоянных дивидендов по отношению к прибыли, которая доступна менее 1% акционерных обществ и выплата постоянно возрастающих сумм дивидендов, которую российские акционерные общества пока позволить себе не могут.

Оптимальной величиной дивидендных выплат к чистой прибыли является диапазон 0%-10%, которую себе могут позволить 56% российских акционерных обществ в промышленности; 10%-20% чистой прибыли на дивидендные выплаты следует распределять 14% акционерных обществ; выплачивать дивиденды в размере 20%-50% от чистой прибыли рекомендовано 29% акционерных обществ. Наконец, 50%-100% чистой прибыли могут направлять менее 1% акционерных обществ в промышленности.

Оптимальной формой дивидендных выплат для подавляющего большинства (85%) российских акционерных обществ в промышленности являются денежные выплаты, однако в некоторых случаях (15%) не исключены выплаты дивидендов акциями.

Резюмируя, важно отметить, что переходное состояние российской экономики характеризуется динамичными темпами роста, но значительным износом основных фондов, высокой отдачей на инвестированный капитал, но дороговизной заемного капитала, но в то же время государственной значимостью целых отраслей промышленности. В этих условиях дивидендная политика российских акционерных обществ не должна препятствовать развитию и осуществлению инвестиционной деятельности, и, следовательно, будущему увеличению прибыли предприятия, а призвана соблюдать оптимальное сочетание между потребностями акционеров и возможностями развития хозяйственной деятельности предприятия, и, следовательно, должна способствовать развитию экономики Российской Федерации в целом. Именно поэтому в рамках долгосрочного планирования дивидендов российским акционерным обществам необходимо использовать

---

Смотрите также файлы

• Определение стоимости наследуемого имущества.pdf

• План внеурочной деятельностиобучающихся 19 классов Пояснительная записка.pdf

• Тема 13 Совершенствование муниципальной политики управления жилищным фондом на примере Калининградской области. Содержание.docx

• 1. Государственно административное управление как вид деятельности по управлению делами государства.docx

• Задача Если дикое животное ранено настолько сильно.docx