Файл: Анализ реализованных инновационных проектов.pdf

Наряду с фондами учредителей могут быть привлечены и другие источники, например, государственные и негосударственные «начальные» фонды. Средства из этих средств предоставляются заявителям в нескольких стандартных формах. Тем не менее, финансы из описанного источника труднодоступны, очень ограничены и строго предназначены. Этот источник предлагает следующие формы финансирования.

Гранты для некоммерческих фондов.

Льготные необеспеченные кредиты.

Льготные кредиты с компенсацией процентной ставки.

Инвестиции аналогичны венчурному капиталу.

На начальном этапе и во время запуска проекта в финансирование могут быть вовлечены так называемые «бизнес-ангелы». Это инвесторы - физические лица, которые вкладывают значительные суммы от десяти до десятков тысяч денежных единиц. Таким образом, они входят в состав участников компании, получая значительную долю ее имущества. Их задача - получать прибыль от продажи своей доли в момент, удобный для выхода из бизнеса. Кроме того, по мере развития проекта формы финансирования претерпевают изменения, сменяя друг друга в ходе роста капитализации бизнеса и требуемых объемов инвестиций. Среди источников, возникающих после завершения «начального» этапа, таких как:

- средства венчурных фондов;

- средства, привлеченные фондами прямых инвестиций;

- Разнообразие банковских кредитов, в том числе по модели проектного финансирования;

- средства, привлеченные в результате выпуска акций.

Последовательный подход к финансированию [4]

Риск недостаточного финансирования, конечно, меньше, чем риск провала исследований, разработок и внедрения. Тем не менее, это тоже здорово, поэтому стратегия выбора структуры, методов и форм финансирования инновационного проекта имеет первостепенное значение. Как известно, компании могут использовать внутренние и внешние ресурсы. Мы будем уделять особое внимание формам и типам источников, и в этом разделе мы рассмотрим подготовительные этапы перед набором эффективных инструментов для финансового наполнения инвестиционного процесса. Как мы выяснили ранее, сами источники и их наборы зависят от стадии жизненного цикла проекта. С точки зрения стоимости ресурсов, которые увеличивают инвестиционные возможности проекта, трудности привлечения финансирования (особенно на начальном этапе), собственные источники компании и ее владельцев являются предпочтительными. Однако полагаться в современных условиях только на этот тип финансовых ресурсов будет означать «прекращение» всех инициатив в инновационной сфере. Это означает, что необходимо последовательно находить комбинированные решения, выборочно учитывать весь спектр инструментов, работающих на рынке и постоянно инициируемых в ходе реализации государственной политики. Тактика диверсификации источников финансирования работает хорошо. Но крайностей желательно избегать, а не делать ставку только на один источник. Следует помнить, что каждая из форм имеет свою сложность, которая в совокупности может оказаться слишком дорогим ограничителем. Затраты на безопасность должны рассматриваться не только с финансовой точки зрения, но и с точки зрения возможной потери времени. Другими словами, экономическая целесообразность широкого спектра фондов должна быть оправдана.

Аудит состава источников финансирования проекта, проводимый на каждом этапе, позволяет компании более эффективно привлекать новые средства. Риск нехватки средств уменьшается. Своевременный пересмотр помогает сократить время, затрачиваемое на привлечение дополнительных финансовых ресурсов [12].

Неоднократно отмечалось, что все источники финансирования инвестиционного проекта делятся на внутренние и внешние. Внутренние источники известны. Основными являются уставный капитал, сформированный при учреждении компании, и нераспределенная прибыль. Внутри прибыли имеются накопления амортизации, которые, к сожалению, не распределяются в амортизационном фонде стандартным образом. Внутренние резервы финансирования также включают дополнительный капитал, полученный в результате переоценки основных средств и краткосрочной кредиторской задолженности. Но это может лишь время от времени поддерживать инвестиции.

Неоднократно отмечалось, что все источники финансирования инвестиционного проекта делятся на внутренние и внешние. Внутренние источники известны. Основными являются уставный капитал, сформированный при учреждении компании, и нераспределенная прибыль. Внутри прибыли имеются накопления амортизации, которые, к сожалению, не распределяются в амортизационном фонде стандартным образом. Внутренние резервы финансирования также включают дополнительный капитал, полученный в результате переоценки основных средств и краткосрочной кредиторской задолженности. Но это может лишь время от времени поддерживать инвестиции. Однако для нас в современном понимании важнее привлекаемые внешние средства. Проектное финансирование понимается в широком и узком смысле. В широком смысле мы отличаем от общего притока денежных средств и их источников только те, которые целенаправленно служат инвестиционным целям проекта. В этом случае учитываются реальные проекты, сопровождаемые инвестициями в основной капитал (основные производственные активы, нематериальные активы, НИОКР). Инновационная направленность таких источников еще больше сужает диапазон их использования. В узком смысле проектное финансирование предполагает особую форму обеспечения заемных средств, в которой реализована частично необеспеченная модель взаимодействия с кредиторами. Затем кредит погашается за счет денежных потоков, созданных в результате самого проекта. В этой статье мы будем оперировать концепцией проектного финансирования (ПФ) как в широком, так и в узком смысле. Формы источников ПФ хорошо подходят для формирования пула ресурсов для целей инновационных инвестиций. Далее идет схема классификации источников финансирования инновационных проектов [13].

Финансирование инновационных проектов делится на две большие формы: проектная и венчурная. Внутренние источники ПФ достаточно стандартны для любого вида инвестиций. Отмечу лишь, что, поскольку речь идет о малых предприятиях, которые проходят жизненный цикл от «0» до завершения своей жизнедеятельности, вначале мы должны говорить только об одном значительном внутреннем источнике - уставном капитале, образованном владельцы. Среди типичных внешних источников следующие.

- Инвестиционный кредит и кредитные линии.

- Целевые облигационные займы.

- Долевое финансирование проекта в форме дополнительной эмиссии акций или создания отдельного субъекта деятельности для инновационного проекта.

- Инновационный кредит.

- Дополнительный выпуск конвертируемых акций.

- Выпуск конвертируемых облигаций [8].

Первые две формы характерны для финансирования инвестиционной деятельности. Инвестиционные кредиты и кредитные линии носят долгосрочный характер, они требуют глубокого изучения, обоснования и значительных сумм внесенного «начального капитала» от инициаторов бизнес-проектов (не менее 5-6% от суммы, требуемой для кредита). Эта форма предъявляет высокие требования к сохранности имущества, надежности поручительств. Рыночная стоимость обеспечения считается залогом с понижающим фактором, что делает этот тип в условиях современного экономического застоя невыгодным. Целевые облигационные займы также являются довольно редкими источниками. Они требуют соблюдения материнской компанией-инициатором множества условий по финансовому состоянию, предполагаемому использованию, имиджу и доверию к нему.

Финансирование акционерного проекта является несколько промежуточным между внутренними и внешними источниками. С одной стороны, он проходит через акционерный капитал. С другой стороны, этот источник служит для привлечения капитала в инновационном бизнес-проекте на долевой основе. Другими словами, инициатор проекта (он является его владельцем) намеренно делится долей собственности в бизнесе с соинвесторами для успеха своего начинания. Существуют две основные формы такого финансирования.

Создание материнской компанией или ее участниками совместно с привлеченными инвесторами новой инновационной компании с формированием уставного капитала, достаточного для развития и коммерциализации инновации.

Дополнительная эмиссия акций, которая объявлена ​​для целей финансирования отдельного проекта в рамках существующей компании.

Большое значение для этой формы привлечения средств имеет ее юридическое сопровождение. Меморандум требует тщательной подготовки. Для инновационных бизнес-проектов характерна ситуация, когда одна сторона (инициатор) является носителем идеи, технологии, активов уникального характера, несущих инновационный потенциал. Другая сторона имеет слабые средства и хочет получать сверхприбыль (по отношению к средним рыночным значениям). Обе стороны объединены в переговорном процессе, результаты которого и все соглашения важно зафиксировать по соглашению [6].

Средства соинвестора могут быть депонированы за один раз или поэтапно, в форме взносов в акционерный капитал или посредством закрытой подписки. Количество нюансов очень велико. В целом, существует три варианта инициирования привлечения соинвесторов с целью финансирования или дополнительного финансирования проекта.

- Партнерский капитал привлекает предприниматель - носитель уникального инновационного ресурса.

- Крупные диверсифицированные фирмы ищут и привлекают партнеров для создания дочерней компании.

- Инновационная фирма, которая находилась в состоянии банкротства, намерена, посредством привлечения соинвестора, улучшить свои дела и продолжить проект.

Смешанное проектное финансирование - это своего рода симбиотическая форма, воплощающая в себе черты нескольких типов источников финансирования инноваций. Одной из этих форм является инновационный кредит как вид проектного целевого кредита, предоставляемого для создания специализированной фирмы. Отдельным бизнес-проектом, решающим проблему исследований, внедрения новых продуктов и технологий с процедурой их коммерциализации, служит объект, под который осуществляется заимствование. Особенностью этой формы является право кредитной организации своевременно переводить непогашенную основную задолженность в пакет акций или долю в уставном капитале кредитной компании [6].

Механизм такого преобразования долга предполагает оценку капитала компании-заемщика по рыночной стоимости. Среди мотивов кредитора можно выделить намерение получать курсовой доход по акциям. При первой же возможности он стремится захватить контроль над перспективным развитием проекта и впоследствии получить дополнительную прибыль от продажи пакета. Инновационный кредит реализуется в несколько этапов.

- Детальный анализ бизнес-плана инновационного проекта.

- Получение экспертного заключения о потенциале проекта в динамике его капитализации в будущем.

- Оценка перспектив получения контроля над компанией.

- Выдача кредита.

Получение обычного дохода от предоставления заемных средств или требование обмена долга на долю. Пакет акций может быть передан кредитору его бывшими владельцами или отчужден в результате дополнительной эмиссии.

Формирование дополнительных возможностей получения прибыли сверх стандартной платы за обслуживание заимствований.

Следующей смешанной формой финансирования является выпуск конвертируемых акций в дополнение к существующему капиталу, целью которого является их обмен на облигации инновационной компании. Для такой формы специально назначается период времени, в который преобразование допустимо. Период облигаций, на которые обмениваются акции, устанавливается их номинальная стоимость и процентная ставка. Укажите сроки выплаты купона. Разрабатывается механизм действия (фиксация или расчет) соотношения акций и облигаций к обмену. Эта форма может значительно снизить инвестиционные риски, вызванные обесцениванием акций из-за провала проекта.

Такой механизм может быть запущен при применении эмиссии конвертируемых облигаций для целей финансирования инноваций. В то же время существует обратная процедура обмена облигаций на акции, которая, учитывая их потенциал роста, может оказать положительное влияние на привлечение средств. Преимущества акций проявляются для инвестора за счет курсовых различий и возможности участия в управлении в формировании значительного пакета [8].

Проектное финансирование имеет различные формы. Совершенно отдельным видом является венчурное финансирование. Это направление поддерживается высшим уровнем исполнительной власти страны. По сути, речь идет о развертывании целой индустрии венчурных инвестиций [9].

Венчурный капитал инвестируется в инновационный бизнес по особым принципам. Инвестиции осуществляются на срок от 5 до 10 лет без особых условий для внутреннего контроля за деятельностью компании и ожидания дивидендов. Среди принципов венчурного инвестирования можно выделить следующие.

- Финансирование предполагает высокий риск инвестиций.

- Инвесторы ориентированы на инновационные бизнесы на начальном этапе проекта.

- Финансирование осуществляется по этапам проекта.

- Комиссия за использование средств не взимается (проценты не выплачиваются).

- Инвесторы и владельцы сбора средств тесно взаимодействуют и сотрудничают друг с другом.

- Инвесторы терпеливо ожидают успеха инноваций.