Файл: Денежная система РФ.pdf

Эмиссия цифровых денег центральными банками, вероятно, будет происходить на основе сложившейся системы расчетов обязательных резервов коммерческих банков. В дальнейшем действующая система может быть дополнена участием на аналогичных условиях небанковских институтов, а с развитием новых технологий возможна передача активов, ведения учета, полномочий по управлению данными и системы риск-менеджмента центральным банкам, в том числе и эмиссия электронных денег под залог ценных бумаг надежных эмитентов. В этой связи важно не потерять контроль над процессами денежной эмиссии в национальной экономике.

Новая электронная форма денежной валюты, вероятно, позволит установить прямые отношения между центральным банком и населением. Это даст возможность центральным банкам в режиме реального времени получать достоверные и полные данные об экономической активности населения и о состоянии всех платежей в национальной экономике. Кроме того, расширение каналов взаимодействия центральных банков с населением будет способствовать достижению понимания характера проводимой денежно кредитной политики населением, повысит социальный статус центрального банка.

В этой связи необходимо отметить, что введение новых форм денег и развитие отношений центральных банков с субъектами экономики изменит характер денежных потоков. Можно предположить и представить структуру денежных потоков в экономике при условии использования цифровых денег в следующем виде:

Таблица 4 - Варианты использования цифровых денег различными субъектами национальной экономики.

Домохозяйства смогут конвертировать свободные денежные средства в виртуальные валюты, использовать цифровую валюту размещая свободные средства в государственные и корпоративные ценные бумаги, выраженные в цифровых валютах. Кроме того, они смогут размещать вклады в цифровых валютах в банках, а также получать доходы в реальной или цифровой валютах. Предоставление кредитов физическим лицам также может производиться в безналичном порядке путем перечисления цифровых денег на их счета, открываемые как в коммерческих банках, так и в центральном банке.

Крупные предприятия реального сектора экономики смогут, вероятно, проводить расчеты, инвестировать деньги в государственные ценные бумаги и получать кредиты, номинированные в виртуальных валютах. Они смогут выходить на рынок и размещать там собственные ценные бумаги, эмитированные в цифровой валюте центрального банка. По мере развития рынка возможно расширение расчетных и платежных операций предприятий реального сектора с поставщиками и заказчиками на основе цифровых систем расчетов центрального банка.

Правительство может осуществлять эмиссию государственных ценных бумаг через цифровые системы центрального банка. Коммерческие банки в цифровой системе расчетов центральных банков на первых этапах останутся ведущими участниками рынка. Они смогут комплексно осуществлять операции по открытию и ведению депозитных счетов, а также принимать вклады населения, осуществлять сделки РЕПО, покупать и продавать ценные бумаги различных эмитентов, проводить операции по конвертации цифровых валют. С развитием цифровых технологий роль коммерческих банков постепенно будет снижаться за счет активного участия прочих финансовых посредников, а также передачи части полномочий по проведению цифровых платежей и расчетов непосредственно центральному банку.

Снижение объемов операций с наличностью изменит структуру обязательств центрального банка, а также характер денежно-кредитного регулирования экономики. Развитие системы виртуальных платежей и расчетов должно соответствовать модернизации системы рефинансирования и регулирования ликвидности в национальной экономике. Внедрение и развитие системы цифровой валюты центрального банка, возможно, приведет к снижению потоков кредитования со стороны коммерческих банков и повышению нагрузки на центральные банки. В этой связи возникает проблема регулирования уровня ставок размещения и предоставления средств в цифровых валютах, их соответствия уровню рыночных ставок по экономике.

Внедрение цифровых валют изменит сеньораж центральных банков. В условиях денежного обращения, основанного на банкнотах и депозитах, доход от эмиссии национальных денег частично достаётся коммерческим банкам, новая система эмиссии изменит действующий порядок. При использовании цифровых денег снижается уровень эксплуатационных и операционных расходов и издержек (т. е. расходов, связанных с печатью, хранением, транспортировкой денег), но возрастают затраты на инфраструктуру проведения виртуальных операций. Кроме того, принципиальным является сам механизм выпуска цифровых денег центральным банком. Осуществление подобных операций только на основе системы банковского резервирования или с использованием конвертации инструментов денежного рынка изменит количество цифровых денег в обращении, а тем самым, и общую базу сеньоража. Рост операций в цифровой валюте центрального банка объективно снизит объемы и доходность инструментов денежного рынка, а кроме того, общее снижение объемов налично денежного обращения отразится на доходах самого центрального банка. В этой связи необходимо учитывать уровень доходности и рентабельности операций всех участников системы цифровых расчетов, а также возможные системные последствия для финансовой стабильности в целом.

Внедрение цифровых денег, эмитируемых центральными банками, окажет влияние на структуру и объемы денежной массы в экономике. В настоящее время наличные деньги (М0) составляют около 20 % денежной массы России, использование новых цифровых технологий должно снизить этот уровень, а также в перспективе изменит объемы депозитов финансовых и нефинансовых организаций, объемы депозитов населения на счетах в коммерческих банках. Общий уровень денежной массы при внедрении цифровых валют будет расти за счет доступности таких операций для широкого круга потенциальных участников.

Рисунок 3. Структура агрегата М2 в России на 1 марта 2018 г.

Внедрять цифровые деньги в денежное обращение России можно как используя систему обязательного резервирования, так и можно задействовать механизм рефинансирования коммерческих банков, постепенно расширяя допуск новых участников, но важно не нарушить сложившуюся систему платежно-расчетных отношений.

Цифровые деньги будут доступны для проведения операций без ограничения по времени, поэтому их использование неизбежно отразится на уровне и состоянии ликвидности в экономике. Центральным банкам нужно будет отслеживать как направления денежных потоков, номинированных в цифровых валютах, так и объемы денежной базы, и динамику её структуры.

В настоящее время денежная база в России (в широком определении) формируется за счет операций с наличностью, остатков средств на корсчетах банков и депозитных операций Банка России, что видно на рис. 4.

Рисунок 4. Динамика и структура денежной базы России

Внедрение цифровой валюты может привести к ограничениям в проведении некоторых операций на денежном рынке, а также породить проблемы конвертации отдельных инструментов денежного рынка. Кроме того, центральному банку необходимо не допускать появления параллельного обменного курса между различными типами национальных денег в экономике. В условиях установления ограничений по переводу и конвертации некоторых форм национальных денег такие курсы могут возникнуть стихийно.

Необходимо решить вопрос о включении в данную систему денежных отношений проблемных банков и банков, находящихся в состоянии санации и оздоровления. Вероятно, новый тип валюты первоначально должен использоваться как инструмент поощрения стабильных банков и финансовых институтов с низким уровнем риска. Однако, теоретически, возможно и внедрение системы общего доступа на использование ЦВЦБ различными участниками с целью расширения объемов проводимых операций. Центральный банк должен контролировать масштабы и доходность операций в цифровых валютах, в том числе меняя ставки по своим ценным бумагам, депозитным операциям и операциям рефинансирования, операциям РЕПО и через регулирование валютного курса национальных денег.

Внедрение ЦВЦБ на начальном этапе не должно принципиально изменить действующую систему рефинансирования коммерческих банков, однако может деформировать структуру баланса самого центрального банка. Кроме того, необходимо внедрить на ежедневной основе учет притока и оттока средств по счетам в цифровых валютах, что, учитывая специфические функциональные особенности любых виртуальных валют, может сузить число участников расчетов и платежей (только банки) на этапе внедрения системы. Если это условие игнорировать, то возрастут риски проведения мошеннических операций и отмывания денег.

Внедрение нового типа денег усилит роль и значение центрального банка на национальном финансовом рынке. Центральные банки будут вынуждены брать на себя часть кредитных рисков национальной экономики, а по мере расширения таких операций они должны будут осваивать новые направления деятельности: операции с активами частных компаний и определение цен на эти активы, операции кредитования как банков, так и прочих участников финансового рынка. Увеличение объемов принимаемых рисков потребует от центральных банков дополнительных затрат на создание новой финансовой инфраструктуры и внедрения дорогих перспективных технологий, а кроме того, может породить рост дополнительных операционных рисков у центральных банков.

Расширение активности центральных банков не должно порождать проблем с управлением государственным долгом. Теоретически, сокращение операций с наличностью могут подтолкнуть центральные банки к более активной политике на рынке суверенного долга, поэтому эти процессы нужно контролировать для обеспечения финансовой устойчивости в целом по экономике.

Развитие цифровых валют изменит характер деятельности центральных банков и однозначно упразднит двухуровневую банковскую систему в национальной экономике. Рост объемов операций у центральных банков отразиться на бизнес-моделях коммерческих банков. Например, приток розничных депозитов в операции с цифровыми валютами приведет к потерям дешевого и стабильного ресурса для коммерческих банков, что может спровоцировать рост ставок на рынке и сокращение объемов операций коммерческих банков. Коммерческие банки должны будут внедрить новые системы обслуживания и конвертации ЦВЦБ. Рост дополнительных затрат у банков должен коррелироваться с ростом ликвидности в национальной экономике, иначе новая система приведет к проблемам финансовой устойчивости коммерческих банков. Кроме того, возможность размещать денежные средства во вклады и депозиты непосредственно в центральном банке может привести к дополнительному оттоку ресурсов из системы коммерческих банков. Расширение операций центрального банка на краткосрочном денежном рынке может привести также к оттоку долгосрочных ресурсов в национальной экономике. Эти аспекты необходимо учитывать при разработке комплексной системы денежно-кредитного регулирования и финансовой стабильности национальной экономики.

Заключение

Развитие системы денежных расчетов неизбежно приводит к необходимости внедрения новых форм денег -цифровых валют центральных банков, которые могут быть выпущены как на основе прямого доступа, так и с учетом определенных ограничений на использование нового типа национальной валюты. Кроме того, центральным банкам предстоит определить круг потенциальных участников новой системы денежных отношений, степень анонимности их участия, а также эксплуатационные возможности новой системы денежных отношений (круглосуточно 7 раз в неделю или на основе действующей системы рефинансирования). Центральные банки на основе рыночных ставок должны разработать процентные характеристики новой системы денежных отношений и оценить приемлемый размер платы за использование нового типа валюты всеми участниками.