Файл: Анализ собственного и заемного капитала организации.pdf

51
Глава 3. Разработка рекомендаций направленных на повышение эффективности использования собственного и заемного капитала
3.1. Основные мероприятия по повышению эффективности использования собственного и заемного капитала
Производственная и финансовая деятельность предприятий нуждается в управлении финансовыми ресурсами, в частности собственным капиталом предприятия, которое должно создать предпосылки для стабильного процесса производства и его постоянного роста, который определяет конкурентоспособность данного предприятия на рынке. В связи с самостоятельной выработкой управленческих решений, которые принимают субъекты предпринимательства в условиях рынка, каждое предприятие должно формировать оптимальную структуру собственного капитала, эффективно управлять им, чтобы обеспечить ему успех в условиях конкуренции.
Процесс оптимизации структуры собственного и заемного капитала предприятия должен осуществляться среди трех основных критериев: ориентация на существующую в предприятии структуру собственного и заемного; оптимизация структуры капитала по пункту максимального увеличения рентабельности капитала; проработка структуры собственного капитала по пункту уменьшения его средневзвешенной стоимости.
С учетом изложенного выше, была разработана структурно- функциональная модель многокритериальной оптимизации структуры капитала предприятия, которое отображает последовательность действий, которых необходимо соблюдаться (рисунок 7).

52
Рис. 7. Структурно-функциональная модель многокритериальной оптимизации структуры капитала общества
Эта методика оптимизации капитала по определенным критериям дает возможность управлять процессом формирования капитала предприятия с учетом влияния всех источников его формирования.
5 этап. Формирование оптимальной структуры капитала
6 этап. Сравнение затрат по проведению с выгодами по оптимизации
7 этап. Корректировка имеющейся структуры капитала до найденной оптимальной
1 этап. Анализ собственного и заемного капитала
2 этап. Оценка основных факторов
3 этап
Ориентация на наличие в обществе структуры собственного и заемного капитала
Модель максимизации рентабельности собственного и заемного капитала (≥ 15 %):
- увеличение размера чистой прибыли;
- увеличение чистой выручки от реализации;
- увеличение общего коэффициента ликвидности.
4 этап. Модель минимизации средневзвешенной стоимости капитала
Начальная информация

53
На первом этапе анализируется собственного и заемного капитала, источники формирования в предыдущем периоде. На протяжении второго этапа необходимо исследовать внешнюю среду, факторы которого могут повлиять на структуру собственного и заемного капитала общества.
Основными из этих факторов является: отраслевая принадлежности общества; стадия жизненного цикла; конъюнктура товарного и финансового рынков и т.п.
На третьем этапе перед обществом стоит проблема выбора: или ориентироваться на имеющуюся структуру капитала, или стремиться максимизировать рентабельность собственного и заемного капитала.
Показатель чистой рентабельности собственного и заемного капитала в нашем исследовании берется как критерий оптимизации структуры собственного капитала по той причине, что он является интегральным и потому наиболее полно характеризует эффективность финансовой деятельности общества.
На этом этапе осуществляется непосредственные расчеты оптимальной структуры капитала по критерию максимизации рентабельности собственного капитала. Это можно сделать двумя способами. Первый - построение многофакторной линейной эконометрической модели задачи оптимизации по этому критерию; второй - расчеты оптимальной структуры собственного капитала методом итераций.
Если результаты расчетов по первому критерию оптимизации структуры капитала общества нас удовлетворяют (то есть чистая рентабельность капитала достигла значения 15 %), переходим к следующему этапу.
На четвертом этапе алгоритма решается однокритериальная задача по критерию минимизации средневзвешенной стоимости собственного капитала. Это критерий второго порядка. Важное значения в современной экономической теории приобретает проблема формирования оптимальной структуры собственного капитала, которая бы дала возможность свести к

54 минимуму средневзвешенную стоимость собственного капитала и вместе с тем поддержать кредитную репутацию общества на уровне, который позволяет привлекать новые капиталы на приемлемых условиях.
Согласно критерию минимизации средневзвешенной стоимости собственного капитала, преимущество в формировании структуры капитала акционерного общества предоставляется относительной дешевизне того или другого источника ресурса. Поскольку степень ограниченности каждого источника капитала разная, а, соответственно, меняется в определенный момент его стоимость (размер вклада и т.п.), постольку приходится со временем переходить от одного источника к другому, ориентируясь каждый раз на минимальную цену. Этот подход относительно оптимизации структуры капитала, по мнению некоторых исследователей, является типичным для отечественных предприятий.
Процесс оптимизации структуры собственного капитала по критерию минимизации его средневзвешенной стоимости основан на предыдущей оценке стоимости всех составных частей собственного капитала при разных соглашениях при их привлечении и осуществлении разнообразных вариантов исчисления средневзвешенной стоимости собственного капитала.
На пятом этапе формируется оптимальная структура капитала общества с учетом полученных результатов оптимизации по рассмотренным критериями. Предельные границы максимально рентабельной и минимально стоимостной структуры собственного капитала дают возможность отметить конкретные его значений на плановое время.
Шестой этап: с помощью математических расчетов осуществляется сравнения расходов с выгодами от оптимизации структуры капитала общества.
Седьмой этап: сравнивается имеющаяся структура капитала с найденной оптимальной. При их расхождении корректируется существующая его структура к найденной оптимальной. В процессе этого выбора учитываются раньше рассмотренные критерии, которые характеризуют

55 индивидуальные особенности деятельности общества. Выполнение этого этапа нуждается в основательной разработке конкретных мер, которые дают возможность сформировать необходимую оптимальную структуру собственного капитала предприятия [18, с. 89].
Таким образом, оптимизация структуры капитала является довольно многофакторным процессом и не сводится к какому-то стандартному для всех акционерных обществ алгоритму действий. Каждое отдельное предприятие по обыкновению руководствуется тем критерием, который на этот момент его деятельности полагает наиболее целесообразным. Поэтому и понятие оптимальной структуры капитала приобретает значительное субъективное прикладное содержание.
Одна из главных задач формирования капитала — оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска — реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж.
В результате проведенного анализа финансового состояния ООО
«Ампир» у компании выявлено увеличение заемных источников.
Незначительное превышение собственных средств над заемными ресурсами является знаком хорошей финансовой устойчивости. Исходя из этого методика нахождения этой "середины" будет выглядеть следующим образом:
– пополнение источников формирования собственных источников финансирования;
– объяснимое уменьшение заемного капитала.
Финансовый рычаг отражает интенсивность используемых заемных средств организацией. чем больше финансирования организация получает за счет кредитов, тем больше нуждается в использовании финансового рычага.
Основным показателем отражающим результат является чистая прибыль предприятия, и зависит она от многих факторов. В частности, его можно представить его можно представить если вычесть из выручки от

56 продукта затраты производственно-финансового характера. Это разделение затрат дает возможность управлять каждым из элементов. Изучение факторной структуры считается очень важным звеном в условиях рыночной экономики. Она помогает детально подобрать методы финансирования производства. Например, позволяет учитывать кредиты коммерческих банков, отличающиеся по предложенным ими процентными ставками.
Финансовый леверидж определяется по формуле ниже:
ЭФЛ = (1 - Н) * (Ра - К) * (ЗК: СК) (1) где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, %;
Н - ставка налогооблажения;
Ра - коэффициент рентабельности активов;
К - проценты по кредиту;
ЗК - заемный капитал;
СК - собственный капитал.
Произведем рассчет эффекта финансового левериджа ООО «Ампир» в
2015 году с цельэ оптимизации оптимизации структуры капитала предприятия:
ЭФЛ = (1 - 0,24) * ((138152 / 449985) - 22) * 277524 / 172461 = 1,61
Значение показателя свидетельствует о том, что внешние источники финансирования предприятия используются неэффективно. Это говорит о том, что структура капитала ООО «Ампир» - неоптимальная, поэтому для определения рационального соотношения собственного и заемного капитал следует воспользоваться математическим представлением модели при помощи программного приложения ITHINK.
Пакет ITHINK обеспечивает эффективное планирование финансовых и биржевых операций. Он идеально подходит для моделирования финансовых процессов. ITHINK позволяет создавать и более сложные “динамические”

57 модели финансовых операций.
То есть с помощью ITHINK можно рассчитать многовариантность структуры капитала предприятия с выбором необходимых параметров моделирования и выбрать подходящий вариант, который будет наиболее выгоден предприятию.
При помощи ITHINK, увеличивая рентабельность активов ООО
«Ампир» c 2%-ным шагом и уменьшая величину заемного капитала на 20000 тыс. руб., рассмотрим один из возможных вариантов оптимизации структуры капитала ООО «Ампир» (таблица 10).
Таблица 10
Значения показателей, рассчитанных на основе модели
Месяца
P
A
ЭФЛ
ЗК
Initial
28 7,34 277524 1
30 9,43 267 524 2
32 10,91 247 524 3
34 12,03 227 524 4
36 12,80 207 524 5
38 13,22 187 524 6
40 13,29 167 524 7
42 13,00 147 524 8
44 12,36 127 524 9
46 11,37 107 524 10 48 10,03 87 524 11 50 8,33 67 524 12 52 6,28 47 524
По результатам анализа, проведенного таблице 10 можно увидеть, что в ряде динамике наиболее приемлемое значение достигнуто в шестом периоде:
1) рентабельность активов - 40%,

58 2) эффект финансового рычага - 13,29%,
3) заемный капитал – 167524 тыс. руб.
Таким образом, анализируя полученные результаты, следует подвести итоги:
- ООО «Ампир» нужно снизить долю заемных средств, акцентировав внимание на наращивании собственного капитала;
- предприятию необходимо повышать рентабельность своих активов, так как этот показатель отчетливо влияет на финансовое состояние компании.
3.2. Оценка экономического эффекта от предложенных мероприятий
В 2015 году уставный капитал остановился на малой отметке в 4% находясь в составе собственного капитала организации. В данном состоянии теряется так называемая «гарантийная функция» уставного капитала, которая способствует гарантии обязательств ООО «Ампир» перед кредиторами, путем рассчета минимального размера имущества.
Таким образом, ООО «Ампир» необходимо увеличить уставный капитал общества за счет увеличения вкладов собственников. Для этого необходимо найти значение коэффициента увеличения уставного капитала
(К). Находится он по следующей формуле:

УК
ДК
УК
К
П
, (2) где УК
П
– первоначальный размер уставного капитала;
ДК – дополнительный вкладываемый капитал.
ООО «Ампир» предлагается увеличить его уставный капитал за счет части нераспределенной прибыли до 20% от общей суммы всего собственного капитала.

59
Рассчитаем коэффициент увеличения уставного капитала:
33
,
557 62 2
,
34492 62
К
Прогнозируемую структуру собственного капитала и расчет влияния увеличения уставного капитала на коэффициенты финансовой устойчивости представлены в таблице 11.
Таблица 11
Анализ влияния предложенных мероприятий на показатели деятельности предприятия
Показатели
Действующий вариант
Рекомендуемый вариант
Абсолютные отклонения
1. Уставный капитал
62 34492,2 34430,2 2. Переоценка внеоборотных активов
214 214
-
3. Добавочный капитал
1878 1878
–
4. Резервный капитал
3 3
–
5. Нераспределенная прибыль
170304 135873,8
-34430,2 6. Итого собственный капитал, тыс. руб.
172461 172461
-
7. Источники финансирования, всего, тыс. руб.
449985 449985
–
8. Коэффициент участия собственников в собственных ресурсах предприятия
0,0004 0,2 0,1996 9. Коэффициент участия капитала в суммарных источниках финансирования
0,0001 0,0767 0,0766
По данным таблицы 11 видно, что за счет увеличения размера уставного капитала на сумму 34430,2 тыс. руб. коэффициенты финансовой устойчивости выросли и это положительны факт.
Для наглядности изобразим эффект от предлагаемых мероприятий на рисунках 8 и 9.

60
Рис. 8. Динамика структуры капитала в результате предложенных мероприятий
На рисунке хорошо видны изменения в структуре капитала в результате предложенных мероприятий. Видно, что уставный капитал увеличился, а нераспределенная прибыль уменьшилась. При этом размер собственного капитала тала остался прежним.
Далее рассмотрим как изменились коэффициенты финансовой устойчивости в результате предложенных мероприятий.
Рис. 9. Динамика коэффициентов финансовой устойчивости в результате предложенных мероприятий
0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000
Д
ей ст ву ю
щи й ва ри ан т
Ре ко м
ен ду ем ый ва ри ан т
1. Уставный капитал
2. Переоценка внеоборотных активов
3. Добавочный капитал
4. Резервный капитал
5. Нераспределенная прибыль
6. Итого собственный капитал, тыс. руб.
0,0004 0,2 0,0001 0,08 0
0,05 0,1 0,15 0,2 0,25
Д
ей ст ву ю
щи й ва ри ан т
Ре ко м
ен ду ем ы
й ва ри ан т
Коэффициент участия собственников в собственных ресурсах предприятия
Коэффициент участия капитала в суммарных источниках финансирования)