Файл: Безрисковая ставка доходности понятие, методики расчета, влияние на стоимость компании.docx

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РЕСПУБЛИКИ ТАТАРСТАН

ГБОУ ВО АЛЬМЕТЬЕВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ НЕФТЯНОЙ ИНСТИТУТ


Кафедра экономики и управления предприятием

КУРСОВОЙ ПРОЕКТ
по курсу «Оценка и управление стоимостью предприятия»
на тему «Безрисковая ставка доходности: понятие, методики расчета, влияние на стоимость компании» (на примере ОАО «ТНК ВР Холдинг»)»
Выполнил студент

Группа

Факультет экономических и гуманитарных дисциплин

«Допустить к защите»:

Руководитель курсовой работы:

к.э.н., доцент Емекеев В.А.
____________________________

(подпись руководителя)

____________________________

(оценка)

«____» _______________ 2022 г.

Альметьевск 2022

2 АНАЛИЗ ФАКТОРОВ, ВЛИЯЮЩИХ НА СТОИМОСТЬ НЕФТЕГАЗОВОЙ КОМПАНИИ

2.1 Анализ внешних факторов

ОАО «ТНК-ВР Холдинг» является одной из ведущих нефтяных компаний России и входит в десятку крупнейших частных нефтяных компаний в мире по объемам добычи нефти. Компания была образована в 2003 году в результате слияния нефтяных и газовых активов компании BP в России и нефтегазовых активов консорциума Альфа, Аксесс/Ренова (ААР). ВР и ААР владеют компанией ТНК-ВР на паритетной основе. Акционерам ТНК-ВР также принадлежит около 50% акций нефтяной компании «Славнефть».

ОАО «ТНК-ВР Холдинг»— вертикально интегрированная нефтяная компания, в портфеле которой ряд добывающих, перерабатывающих и сбытовых предприятий в России и Украине. В 2010 году добыча компании (без учета доли в Славнефти) составила 1.74 млн барр. н. э. в сутки.

Стратегической целью является становление ОАО «ТНК-ВР Холдинг» как лидера среди глобальных энергетических компаний посредством диверсификации рынков сбыта, обеспечения надежности поставок, роста эффективности деятельности, использования научно-технического потенциала.

Добыча нефти ведётся в следующих регионах: Западная Сибирь (Тюменская и Новосибирская области, Ханты-Мансийский - Самотлорское месторождение и Ямало-Ненецкий Автономные округа), Волго-Уральский регион (Оренбургская и Саратовская области). Восточная Сибирь (Иркутская область), Дальний Восток (Сахалин). Также ТНК-BP принадлежит газодобывающая компания «Роспан интернешнл» [15].

---

Анализ факторов, влияющих на стоимость нефтяных компаний, включает изучение внешних и внутренних характеристик. Важнейшими внешними факторами, т. е. факторами, не зависящими от предприятия, являются изменение мировых цен на нефть, обменный курс рубля к доллару США, изменение темпов инфляции, налогообложение, изменение тарифов естественных монополий, а также изменение ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Структура экономики России в целом и государственных доходов в частности, в которой основное место занимает нефтегазовая отрасль, может влиять на оценку рисков, принимаемых к учету инвесторами при оценке компаний. Так, фактором риска как для экономики России, так и для отдельных компаний может быть динамика цен на нефть марки Urals. Также курс рубля непосредственно влияет на прибыль компаний, а прибыль напрямую влияет на курсовую стоимость акций.

Таблица 2.1 – Динамика цены нефти Urals и курса доллара за 2017 -2020 гг. [13]

Показатель	2017 г	2018 г	2019 г	2020 г
Цена барреля нефти Urals, долл. США	41,9	53,03	63,59	41,73
Курс доллара США, руб.	65,05	58,32	63,12	72,32

Рисунок 2.1 – Динамика цены нефти Urals и курса доллара к рублю за 2017 -2020 гг.
Согласно прогнозам, цены на нефть и газ в 2021-2022 гг. ожидает падение. По самым негативным сценариям, они могут снизиться до рекордных минимумов. Однако вероятность такого развития событий не слишком высока. К тому же, есть факторы, благодаря которым Россия сможет заработать на экспорте нефти и газа даже при падении цен на углеводороды.

А стоимость тысячи кубометров газа на европейском рынке может опуститься в этом году до рекордного минимума в 100 долларов. Столь резкое падение цен из-за переизбытка предложения может заставить Газпром продавать газ в Европе себе в убыток ради сохранения рыночной доли, что, безусловно, скажется на стоимости предприятия.

Доходы России от экспорта нефти и газа еще в прошлом году снизились. Так, по данным ФТС за 11 месяцев года, доходы от экспорта природного газа упали на 15,4% до 37,7 млрд долларов по сравнению с прошлогодним периодом. Доходы от экспорта нефти сократились на 5,8% до 111,5 млрд долларов. При этом, объемы экспорта и нефти, и газа — росли. Если нефтяные и газовые цены в этом году снова снизятся, то Россия рискует заработать на экспорте сырья еще меньше.

---

Изменение в структуре нефтегазовых доходов России обусловлено, главным образом, направлением налоговой политики, которое заключалось в постепенном повышении базовой ставки НДПИ за тонну добытой нефти (с 766 руб. в 2015 г. до 857 руб. в 2016 г. и с 2017 г. 919 руб.) [15].



Рисунок 2.2 –Динамика НДПИ за 2015-2020 гг.
Будем надеяться, что прогнозы по цене на нефть не будут сбываться, потому что это крайне волатильная и зависящая от многих факторов биржевая категория. «Вряд ли цена на нефть упадет ниже 50 долларов за баррель. Скорее она будет колебаться в районе 55-65 долларов», — говорил ведущий эксперт Фонда национальной энергетической безопасности Игорь Юшков.

В Америке продолжают увеличивать объемы добычи сланцевой нефти, то есть наращивать мировое предложение. Но и там не все так радужно: темпы роста добычи сланцев замедляются, и ее себестоимость постепенно возрастает. Кроме того, с мирового рынка продолжают уходить игроки: еще больше сокращает добычу Венесуэла, Иран и Ливия.

В целом, внешнеполитические факторы достаточно сильно влияют на развитие газовой отрасли России. В современных условиях необходимо формировать качественную внешнеэкономическую стратегию страны, основываясь на стратегиях экспортоориентированного роста и импортозамещающей индустриализации.

В настоящее время нефть выступает энергоносителем общемирового значения, а газ, в основном, - регионального. Тем не менее, на сегодняшний день наблюдается рост потребления углеводородов, который в ближайшей перспективе не будет заменен на альтернативные источники энергии. В развитых странах увеличивается разрыв между объемами производства и потребления углеводородов. Этот момент влечет за собой в перспективе очень негативные последствия для экономик этих стран. Увеличение названного разрыва заставляет европейских потребителей увеличивать объемы импорта природного газа. Причем, в выигрыше от такого остаются все стран- экспортеры, в том числе и Россия.

В нашей стране спрос на природный газ растет, в первую очередь, благодаря развитию других отраслей промышленности. Соотношение внутренних и внешних цен на природный газ говорит о том, что присутствует значительный разрыв вышеназванных цен.

Это вызвано национальным субсидированием внутренних потребителей газа. В данном случае, выражаясь терминами системной динамики, возникает самовоспроизводящаяся петля обратной связи. Увеличение потребление природного газа на промышленных предприятиях других отраслей влечет за собой рост их производства, что, в свою очередь, требует большего количество энергоресурсов (т.е. газа). Увеличение спроса на природный газ влечет за собой улучшение положения газовой промышленности и возможность, в дальнейшем, увеличивать поставки на российский предприятия в приоритете перед поставками в Европу.

---

Одним из основополагающих экономических факторов, влияющих на развитие газовой промышленности, является ее инвестиционная привлекательность. Привлечение иностранных инвестиций дает новый толчок развитию газотранспортной системы. Кроме того, большое влияние оказывает уровень спроса на российский газ европейских стран. Данный показатель оказывает влияние на всю систему поставок природного газа из России в страны Западной Европы.

Предстоящий год будет интересным, ведь мы не знаем, чего ждать. С одной стороны, действительно стоит ожидать переизбыток предложения и снижение спроса на газ, но с другой стороны — подешевевший газ может заставить европейцев покупать его больше. Уже сейчас есть данные, что газовая генерация выталкивает угольную, потому что газ как топливо для электростанций дешевле, чем уголь. Подешевевший газ может отъесть долю в ЕС и у угля, и у возобновляемой энергетики. Получается, что на рынке будет идти две разнонаправленные тенденции, вопрос в том, какая в итоге возобладает.

Еще один фактор, от которого может выиграть ОАО «ТНК-ВР Холдинг»: падение цен на газ в Европе сделает европейский рынок не очень привлекательным для поставок сюда СПГ. Конкуренция ОАО «ТНК-ВР Холдинг» с СПГ ослабнет. В 2019 году ЕС импортировал рекордное количество СПГ потому, что арбитраж (разница цен на рынках) привела к тому, что американским компаниям стало выгоднее поставлять СПГ в Европу, а не в Азию, где цены были довольно низкими. Разница цен в Европе и Азии не покрывала транспортные расходы в Азию. Если цены на газ в ЕС существенно упадут, то качели качнутся в обратную сторону — прибыльней будет отправлять СПГ на азиатские рынки и на рынки Центральной и Южной Америки.

В итоге ОАО «ТНК-ВР Холдинг» в этом году действительно рискует получить меньше денег от экспорта газа в Европе. Однако положительные факторы позволяют ОАО «ТНК-ВР Холдинг» надеется на то, что он все-таки не уйдет далеко от продажи газа в ЕС, то есть существенного падения продаж все-таки удастся избежать.

У ОАО «ТНК-ВР Холдинг» возможно будет негативная динамика доходов в предстоящие года, но он вряд ли получит существенный убыток. Потому что как только цена на газ будет доходить до 100 долларов за тысячу кубометров, это будет бить по СПГ, который будет уходить на другие рынки, что в свою очередь будет подталкивать цену на газ вверх.

---

На стоимость компании может повлиять изменение ставки рефинансирования Банка России. Ставка рефинансирования - важный индикатор денежно-кредитной политики. Кроме функции экономического регулятора, ставка рефинансирования используется в России в целях налогообложения, расчёта пени и штрафов. Если ключевая ставка сильно растет, растут проценты по депозитам и растут проценты по кредитам. Если ключевая ставка сильно снижается, то падает доходность депозитов, но дешевле становятся кредиты.



Рисунок 2.3 – Динамика ставки рефинансирования за 2017-2020 гг., %

Стоимость предприятия формируется под влиянием внешних факторов, которые колеблются в зависимости от различных ситуаций в стране и в мире. Таким образом, совокупность внешних факторов изменяясь в течение времени, влияет на стоимость предприятия и, вместе с этим формирует развитие отрасли, региона и страны в целом. Но ОАО «ТНК-ВР Холдинг» доказал свою способность преодолевать различного рода сложности, эффективно работая в различных условиях, достигая поставленных целей.

---