ВУЗ: Не указан

Категория: Не указан

Дисциплина: Не указана

Добавлен: 14.04.2025

Просмотров: 1081

Скачиваний: 0

ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.

СОДЕРЖАНИЕ

Методические рекомендации

Предисловие

Общие положения

1. Назначение рекомендаций

2. Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов (ип)

2.1. Определение и виды эффективности ип

2.2. Основные принципы оценки эффективности

2.3. Общая схема оценки эффективности

2.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта

2.5. Денежные потоки ип

2.6. Схема финансирования, финансовая реализуемостъ ип

2.7. Дисконтирование денежных потоков

2.8. Показатели эффективности ип

Денежные потоки (в условных единицах)

3. Входная информация и предварительные расчеты

3.1.Общие положения

3.2. Сведения о проекте и его участниках

3.3. Экономическое окружение проекта

3.4. Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях

3.5. Денежный поток от инвестиционной деятельности

3.6. Денежный поток от операционной деятельности

3.6.1. Объемы производства и реализации продукции и прочие доходы

3.6.2. Затраты на производство и сбыт продукции

3.7. Денежный поток от финансовой деятельности

Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом

4. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта

4.1. Общие положения

4.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности

Денежные потоки (в условных единицах)

5. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта

5.1. Общие положения

5.2. Расчет денежных потоков и показателей коммерческой эффективности

5.2.1. Денежный поток от операционной деятельности

5.2.2. Денежный поток от инвестиционной деятельности

5.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом

Денежные потоки (в условных единицах)

Оценка эффективности участия в проекте

6. Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров

6.1. Общие положения

6.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте

6.3. Оценка эффективности проекта для акционеров

Денежные потоки (в условных единицах)

6.4. Финансовые показатели предприятий - участников инвестиционного проекта

7. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня

7.1. Общие положения

7.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности

7.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности

8. Оценка бюджетной эффективности ип

8.1. Общие положения

8.2. Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности

Учет инфляции, неопределенности и риска

9. Учет инфляции при оценке эффективности ип

9.1. Общие положения

9.2. Показатели, описывающие инфляцию

9.3. Учет влияния инфляции. Дефлирование

9.3.1. Влияние инфляции на эффективность проекта в целом

Денежные потоки (в условных единицах)

Показатели эффективности в валюте

9.3.2. Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала

9.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции

10. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности

10.1. Общие положения

10.2. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом

10.3. Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников

10.4. Расчет границ безубыточности

10.5. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров

10.6. Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности

10.6.1. Вероятностная неопределенность

10.6.2. Интервальная неопределенность

Проведение расчетов эффективности и использование их результатов

11. Практические рекомендации и критерии оценки показателей эффективности

11.1. Расчетный период и его разбиение на шаги

11.2. Норма дисконта и поправка на риск

Ориентировочная величина поправок на риск

11.3. Система цен

11.4. Основные показатели эффективности

11.5. Финансовые показатели

11.6. Альтернативная стоимость имущества

11.7. Проектная схема финансирования

12. Использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов

12.1. Общие положения

12.2. Соотношения между различными проектами

12.3. Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов

Приложения Приложение 1. Основные понятия и определения п1.1. Проекты. Инвестиции. Инвестиционные проекты (ип)

П1.2. Экономическое окружение

П1.3. Метод введения поправки на риск

П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов

П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и экономические цены

Приложение 2. Рекомендации по составу проектных материалов

Приложение 3. Примерная форма представления информации п3.1. Представление исходной информации Сведения об инфляции

Сведения об инфляции

Представление исходных данных для определения денежного потока от инвестиционной деятельности

Исходные данные о капитальных вложениях

Состав и структура производственных основных средств по пусковым комплексам

Представление исходных данных для определения денежного потока от операционной деятельности

Объемы производства и реализации продукции

Текущие затраты на производство и сбыт продукции

Представление исходных данных для определения денежного потока от финансовой деятельности

Исходная информация об источниках финансирования

П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности инвестиционного проекта

Денежные потоки и показатели общественной эффективности проекта

П3.3. Расчетные таблицы при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта Денежный поток от операционной деятельности

Отчет о прибылях и убытках (о финансовых результатах)

Денежные потоки для оценки коммерческой эффективности проекта

П3.4. Расчетные таблицы при оценке эффективности участия в проекте для предприятий и их акционеров

Показатели эффективности участия предприятия в проекте

Показатели эффективности проекта для акционеров

П3.4. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня

Денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта

П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности

Бюджетные денежные потоки и расчет показателей бюджетной эффективности

Приложение 4. Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов

П. 4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд

П.4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии п4.2.1. Основные особенности

П4.2.2. Приростной метод

П4.2.3. Расчет по предприятию в целом

П4.3. Особенности учета лизинговых операций п4.3.1. Основные понятия

П4.3.2. Влияние условий лизингового договора на затраты и доходы сторон

П4.3.3. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих лизинг производимой продукции

П4.3.4. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих использование имущества на условиях аренды (лизинга)

П4.3.5. Особенности сравнения вариантов использования кредита и лизинга

П4.3.6. Особенности учета затрат лизингодателя

П4.3.7. Особенности учета затрат лизингополучателя

П4.4. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции

П4.5. Оценка эффективности финансовых проектов

П4.5.1. Основные понятия

П4.5.3. Эмиссия облигаций и инвестиции в облигации

П4.5.4. Эмиссия акций и инвестиций в акции

П4.5.5. Портфель инвестора и хеджирование риска

П4.5.6. Пример оценки эффективности закрытого инвестиционного проекта со стороны дебитора (выбор схемы кредитования)

П4.5.7. Примеры расчета доходностей инвестиций в ценные бумаги Определение доходности инвестиций в гко и мко

Определение доходности инвестиций в офз и огсз

Оценка доходности инвестиций в акции

Формирование инвестиционного портфеля

Приложение 5. Оценка финансового состояния предприятия

Приложение 6. Особенности учета фактора времени п6.1. Различные аспекты фактора времени

П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения Использование коэффициентов распределения

Обоснование и общий вид формул для коэффициентов распределения.

Учет изменений нормы дисконта во времени

П6.3. Учет лагов доходов и расходов

Расчет себестоимости реализованной продукции

Приложение 7. Расчет потребности в оборотном капитале п7.1. Общие положения

П7.2. Исходные данные

Исходная информация для расчета потребности в оборотном капитале

П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале

Оборотные активы по статьям

Оборотные пассивы по статьям

П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности п7.4.1. Общественная эффективность

П7.4.2. Коммерческая эффективность проекта

П7.4.3. Эффективность акционерного капитала

Приложение 8. Расчет затрат и налогов п8.1. Виды налогов и особенности их расчета

П8.2. Особенности учета затрат и налогов

Приложение 9. Примеры отдельных расчетов п9.1. Вычисление эффективной процентной ставки

П9.2. Связь номинальной и реальной процентных ставок Примеры вычисления реальной процентной ставки

Примеры вычисления номинальной процентной ставки

П9.3. Расчет эффекта замены

Расчет эффекта замены по проекту производства школьной мебели

П9.4. Оценка альтернативной стоимости имущества

П9.5. Примеры уточненной оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта

Денежные потоки (в условных единицах)

Денежные потоки (в условных единицах)

Денежные потоки (в условных единицах)

Денежные потоки (в условных единицах)

Денежные потоки (в условных единицах)

П9.6. Расчет ожидаемого эффекта инвестиционного проекта

Приложение 10. Пример расчета эффективности проекта п10.1. Предварительные замечания

П10.2. Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта Общие данные

Макроэкономическое окружение.

Исходные данные для определения денежного потока от операционной деятельности (кроме амортизационных отчислений).

Затраты по шагам расчета (млн.Руб.). Текущие цены

П10.3. Методы проведения расчетов Общие положения

Учет макроэкономического окружения

П10.4. Расчет показателей общественной эффективности проекта

Показатели общественной эффективности проекта (Текущие цены)

Показатели общественной эффективности проекта (Цены при прогнозируемой инфляции)

П10.5. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта

Показатели коммерческой эффективности проекта (Текущие цены)

Показатели коммерческой эффективности проекта (Цены при прогнозируемой инфляции)

П10.6. Оценка показателей эффективности участия в проекте собственного (акционерного) капитала

Эффективность участия в проекте при взятии рублевого займа

Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Текущие цены, рублевый заем)

Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Прогнозные, рублевый заем, расчет при условии возврата остатка долга за счет организации)

Эффективность участия в проекте при взятии валютного займа

Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Текущие цены, валютный заем)

Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, "правильный" рост валютного курса)

Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, сдерживание роста валютного курса)

П10.7. Оценка бюджетной эффективности

Чдд бюджета (млн.Руб.)

П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и экономические цены

Внешние эффекты (экстерналии) - экономические и внеэкономические последствия, возникающие во внешней среде при производстве товаров и услуг, но не отраженные в рыночных ценах последних. Примерами внешних эффектов являются:

- ухудшение условий ловли рыбы на реке в результате работы расположенного выше по течению металлургического завода;

- изменение рыночной стоимости жилых домов или квартир в них в результате строительства в непосредственной близости от них крупного промышленного предприятия, торгового центра или станции метрополитена;

- уменьшение оборотных средств отправителей и/или получателей грузов в результате реализации транспортными организациями проектов, повышающих среднюю скорость движения транспортных средств;

- увеличение доходов сельскохозяйственных предприятий при осуществлении строительства новых автомобильных дорог в сельской местности (такое увеличение достигается, например, за счет снижения потерь завозимых удобрений и вывозимой сельскохозяйственной продукции, а также за счет более быстрого вывоза на элеваторы собранного урожая).

Общественные блага - работы, услуги, некоторые продукты, потребление которых одним субъектом не препятствует их потреблению другими. Поэтому общественные блага являются бесплатными и не участвуют в рыночном обороте. Примерами общественных благ являются свет маяка, защита безопасности границ государства, научные знания.

Экономические цены (теневые цены) - цены, в которых измеряется общественная значимость продукции, услуг, ресурсов и иностранной валюты.

Определение экономических цен предполагает исключение из состава рыночных цен всех искажений свободного рынка (в частности, влияния монополистов, трансфертных платежей - налогов, субсидий, пошлин и т.д.) и добавление неучтенных в рыночных ценах внешних эффектов и общественных благ.

Эти процедуры преобразования (исключения и добавления) обычно называются конверсией рыночных цен в экономические.

До разработки обоснованной методики конверсии в условиях российской экономики можно рекомендовать в качестве паллиатива следующее:

в качестве приближения к экономическим ценам принимать модификацию рыночных цен - исключать из них акцизы, таможенные пошлины и сборы, но оставлять НДС и налог на ГСМ*(4).


По мере разработки нормативно-методических документов по определению экономических цен этот паллиатив будет заменен.

——————————————————————————————

*(1) В отличие от неопределенности понятие "риск" более субъективно - последствия реализации проекта, неблагоприятные для одного из участников, могут быть благоприятны для другого.

*(2) Наряду с этими индексами удобно вводить цепные индексы, характеризующие повышение тех же цен по отношению к предыдущему шагу. Таким образом, общий индекс инфляции и отдельные индексы цен являются произведением соответствующих цепных индексов. См. также Приложение 5.

*(3) Это сальдо может быть разным для разных сценариев реализации проекта.

*(4) Строго говоря, НДС и налог на ГСМ также должны быть исключены из рыночных цен, если рыночный механизм работает эффективно (не происходит задержек с возвратом выплаченного НДС и пр.). Так как, по предварительным расчетам, экономические цены, как правило, превышают рыночные с исключенными трансфертами, оставление в составе цен НДС и налога на ГСМ является, по-видимому, изменением цены в правильном направлении. Естественно, что в тех конкретных случаях, когда имеется возможность корректной конверсии цен, НДС и налог на ГСМ должны быть предварительно исключены.


Приложение 2. Рекомендации по составу проектных материалов

Проектные материалы включают любые документы, содержащие описание и обоснование ИП.

Материалы, определяющие реализацию ИП, в том числе его цель и содержание, номенклатуру и объемы необходимых материальных, трудовых и денежных ресурсов, объемы, сроки и порядок выполнения проектных, строительных, пуско-наладочных и эксплуатационных работ, рекомендуется разрабатывать в соответствии с действующими нормативными документами (СП 11-101-95, СНиП 11-01-95).

Для всесторонней и полной оценки эффективности проекта в целом и выработки рекомендаций о целесообразности его реализации необходимо, чтобы проектные материалы содержали следующую информацию:

- момент начала реализации проекта или требования к нему, условия прекращения реализации проекта;

- обоснование принятых в проекте цен на производимую продукцию, работы и/или услуги и потребляемые ресурсы;

- описание форм и размеров государственной поддержки проекта.

Для оценки эффективности проекта для его участников и выработки рекомендаций о целесообразности участия в его реализации необходимо, чтобы проектные материалы содержали, кроме того:

- описание состава участников проекта либо функций, которые они в соответствии проектом должны выполнять;

- описание действий, подлежащих выполнению участниками, расчеты и обоснования связанных с этим результатов и затрат;

- описание предлагаемого организационно-экономического механизма реализации проекта.

Для оценки эффективности проекта с учетом факторов риска и неопределенности рекомендуется включать в состав проектных материалов информацию о возможных отклонениях* от проектных значений:

- производственной мощности предприятия и сроков ее освоения;

- объемов спроса на производимую продукцию;

- расходов на основное сырье, материалы и т.п.;

- затрат на строительство зданий, сооружений, передаточных устройств и сроков строительства;

- отпускных (контрактных) цен на основное технологическое оборудование и сроков его монтажа;

- задержек платежей за реализованную продукцию;

- времени работы основного технологического оборудования до капитального ремонта;

- других технико-экономических показателей, существенно влияющих на денежные потоки.


Желательно также приводить сведения об экологической опасности функционирования объектов, об авариях и иных чрезвычайных ситуациях, которые могут возникнуть при эксплуатации объектов, указывая, если это возможно, вероятности соответствующих событий и затраты на устранение их последствий.

——————————————————————————————

* Включая информацию о вероятностях таких отклонений, если она имеется.

Приложение 3. Примерная форма представления информации п3.1. Представление исходной информации Сведения об инфляции

Сведения об инфляции рекомендуется представлять в следующей форме.

Таблица П3.1

Сведения об инфляции

———————————————————————————————————————————————————————————————————————

|Номер шага | 0 | 1 | ... |

|————————————————————————————————————————————————|———————|——————|———————|

|Длительность шага, годы или доли года | | | |

|————————————————————————————————————————————————|———————|——————|———————|

| Показатели | | | |

|————————————————————————————————————————————————|———————|——————|———————|

|Темп инфляции на шаге, или общий индекс инфляции| | | |

|по отношению к базисному моменту на конец шага,| | | |

|% в год* | | | |

|————————————————————————————————————————————————|———————|——————|———————|

|Индекс валютного курса (или индекс внутренней| | | |

|инфляции иностранной валюты) | | | |

|————————————————————————————————————————————————|———————|——————|———————|

|Темп, или индекс, роста цены на продукцию,| | | |

|основные средства, материальные и трудовые| | | |

|ресурсы и услуги по каждому в отдельности**| | | |

|(абсолютный или, что удобнее, по отношению к| | | |

|темпу, или индексу, общей инфляции), % в год | | | |

———————————————————————————————————————————————————————————————————————

——————————————————————————————


* Рекомендуется в одной строке указывать прогнозные темпы инфляции (% в год), а в другой - общий индекс инфляции.

** В случае, когда прогнозные индексы цен на продукты и ресурсы не отклоняются от общего индекса инфляции или при отсутствии обоснованных прогнозов для этих отклонений, соответствующие позиции могут не заполняться.