Файл: Проблемы формирования и развития валютной системы Российской Федерации.pdf

С 2018 года Минфин следует новому бюджетному правилу, ориентируясь только на уровень нефтяных котировок при покупке валюты. Курс рубля, который также имел значение при определении уровня интервенций в 2017 году, утратил свою актуальность в этом. Но новой формуле объемы операций зависят от фактически сложившегося курса рубля за предыдущий месяц (а не прогнозного, как раньше). Новый механизм устраняет «искажение в ценообразовании валютного курса, связанное с процикличностью объемов операций относительно потоков капитала». То есть при росте цены на нефть в долларах объемы закупок, согласно новой формуле, будут увеличиваться, а при падении – снижаться, и это не будет зависеть от рублевой цены. Ранее аналитики предсказывали, что переход на новую формулу приведет к увеличению объемов закупок.

Минфин считает, что механизм покупок валюты снижает зависимость курса рубля от цены нефти, что делает макроэкономические условия более предсказуемыми. В результате закупок уже заметно снизилась чувствительность курсовых колебаний на валютном рынке к динамике цен на нефть, что нашло отражение, во-первых, в оценке инвестиционных рисков и сокращении соответствующих риск-премий (ценовых премий за риск владения российскими госбумагами), а во-вторых, в снижении инфляционных ожиданий.

Однако стоить заметить один нюанс девизной политики, заключающийся в том, что неважно, что является покупателем валюты на рынке, и в какой фонд затем идут купленные средства, ведь валютные интервенции в любом случае оказывают влияние на курс национальной валюты.

Таким образом, в результате проведенного анализа развития и формирования валютной системы страны на практике в период за 2008-2018 гг., автор пришел к выводу, что валютная система России в условиях санкций использовала те же направления деятельности, что и применялись ранее, например, при действии такого фундаментального фактора, как падение мировых цен на нефть или мировой финансовый кризис 2008 года. Однако изменения коснулись характера и объемов реализации форм валютной политики. Например, дисконтная политика на протяжении санкционного периода была более активной, чем в 2008-2009 гг. Также в 2014 гг. изменился режим валютного курса: произошел переход от управляемого к плавающему курсу, что подразумевало меньшее влияние Центрального банка РФ на курс рубля через валютные интервенции. Данный шаг, предпринятый властями, подразумевал, что курс рубля должен суметь стабилизироваться в процессе действий рыночных факторов и установиться на эффективном уровне. Центральный банк РФ в качестве метода для стабилизации курса рубля выбрал метод инфляционного таргетирования.

2.2. Основные показатели динамики валютного рынка

Валютный рынок в настоящее время носит спекулятивный характер и функционирует в условиях кризиса. В целом можно выделить 2 ключевых периода в последнее десятилетие – 2008 и 2014 годы. Кризис на валютном рынке в 2008 году был обусловлен финансовым кризисом, который называли «кризисом ликвидности». В первую очередь кризис повлиял на ослабление рубля. Так, как видно на рисунке 3, курс национальной валюты по отношению к доллару изменился с 24,44 рубля за 1 доллар США в начале 2008 года до 29,39 рублей к концу 2008 года, достигнув пика в феврале 2009 года – курса в 36 рублей за 1 доллар США.

Рисунок 3. Динамика официального курса рубля к доллару США за 2008-2018 гг.^[35]

Чтобы удержать курс национальной валюты, Банком России осуществлялись валютные интервенции. С 2009 года в России постепенно расширялись границы коридора колебаний курса национальной валюты относительно бивалютной корзины.

В результате начавшегося финансового кризиса и ухудшения внешнеэкономических условий к началу 2009 года Банком России были пересмотрены параметры курсовой политики, что выразилось в переходе в феврале 2009 года к механизму автоматической корректировки границ, которые составляли минимальный и максимальный интервал значений стоимости бивалютной корзины с учетом объемов совершаемых интервенций. Фиксированные границы, верхняя из которых была равна 41 рублю за бивалютную корзину, нижняя – 21 рублю, были отменены Банком России в октябре 2010 года.

В целом можно сказать, что регулирование валютного рынка в кризисные периоды осуществляется с учетом потребности в сдерживании инфляционных процессов и направлена на то, чтобы сократить резкие колебания курса национальной валюты. Также можно отметить, что именно с 2008 года начался постепенный переход к плавающему курсу национальной валюты за счет формирования благоприятных условий для того, чтобы повысить гибкость курсообразования.

Эффективная валютная политика и ряд других антикризисных мер привели к началу восстановления финансового рынка страны в целом и валютного рынка в частности, уже в конце февраля 2009 года, что позволяет сделать вывод о значимости валютной политики в кризисных условиях и эффективности инструментов, применяемых Банком России в её рамках.

Одной из основных проблем валютного рынка являлась в 2014-2016 годах ситуация с национальной валютой, которую ухудшали спекуляции. В IV квартале 2014 года курс рубля отличался высокой волатильностью. Для того чтобы снизить спекулятивную составляющую операций с валютными ценностями и предотвратить последующее ослабление национальной валюты, 10 ноября Банком России была упразднена действующая на тот момент курсовая политика посредством введения плавающего валютного курса. Это обусловлено экономическим кризисом, в рамках которого были введены ограничения экономического и политического характера в отношении России.

Ослабление рубля с 2014 года обусловлено двумя группами факторов:

1) общими – разбалансированностью экономики вследствие экспансионистского характера бюджетной и денежно-кредитной политики, недостаточной эффективностью контроля за деятельностью банков и других кредитно-финансовых институтов, спекулятивным характером валютных операций, привязанным курсом национальной валюты, а также асимметричностью информации, которой располагают заемщики и кредиторы;

2) специфическими – резким падением цен на энергоресурсы, применением экономических санкций к России, пессимистичным настроем субъектов рынка, ухудшением вследствие начавшегося кризиса экономической обстановки.

Несмотря на изменение курсовой политики, ослабление национальной валюты продолжилось, равно, как и возросла волатильность внутридневного курса, поэтому Банк России вновь вернулся к практике применения валютных интервенций, как видно в таблице 5.

За 2014 год Банк России провел 8 операций по продаже долларов США совокупным объемом более 80 млрд. долл. США. В условиях спекулятивного характера большинства операций, доходность по которым составляет 30-50 процентов, это можно считать негативным фактором, поскольку фактически Банком России субсидируются валютные спекулянты.

Однако, с другой стороны, как видно на рисунке 3, к настоящему моменту курс сократился ниже уровня начала 2016 года, при этом в январе 2015 года была проведена последняя операция по продаже долларов США, нацеленная на укрепление рубля, поэтому можно считать, что целесообразно в определенной степени отпустить курс «в свободное плавание», чтобы рынок самостоятельно установил адекватные границы курса.

Рубль в 2018 году ослабел на 17,6% и завершит год в минусе после роста в 2016–2017 годах. Дешевели все валюты развивающихся стран, но рубль сильнее – из-за санкционных историй. И это будет означать, что после двух лет роста (который скорее следует называть тяжелым восстановлением после 70 процентного обвала в 2014 году) рубль вновь окажется в минусе по итогам года (рисунок 4).

Рисунок 4. Изменение официального курса рубля к доллару США за 2014-2018 гг. (в процентах на конец и начало отчетного года)^[36]

Все валюты развивающихся рынков, в том числе и рубль, в 2018 году испытывали давление глобальных трендов мировой экономики – ужесточения монетарной политики США и торговых войн^[37].

Также существует противоположное мнение, что объемы золотовалютных резервов России значительны и при большей эффективности применения валютных интервенций и более активном использовании этого инструмента ослабление рубля в 2014-2015 гг. можно бы было предотвратить. Даже несмотря на значительное сокращение запаса международных резервов России вследствие предпринятых действий (на 30 процентов, как видно на рисунке 5), объем валютных резервов всё еще значителен.

Рисунок 5. Динамика объемов международных резервов России, млн. долл. США^[38]

Представленные данные по международным резервам за 2014-2018 гг. показывают, что в 2014-2015 гг. происходит уменьшение резервов, так как они используются в валютных интервенциях, а начиная с 2016 г. резервы увеличиваются. В данный период ЦБ и Минфин уже не вмешиваются в регулирование курса рубля, а, наоборот. Минфин РФ в период 2016-2018 гг. покупает валюту для пополнения своих фондов. Стоит обратить особое внимание, что за 2014-2015 гг. резервы страны были истощены на 150 млрд. долл. США, и данные резервы ушли на поддержание национальной валюты, однако рубль также продолжал падение.

В 2018 году наблюдается интересная динамика относительно международных резервов РФ. Доля золота в резервах России достигла рекордных 18%. На конец 2018 года у ЦБ золота рыночной стоимостью более 80 миллиардов долларов. Россия вошла в пятерку стран с самым большим золотым запасом, впервые обогнав Китай^[39]. Структура резервов существенно меняется: за последние 10 лет объем золота увеличился в четыре раза.

С точки зрения развития финансовой системы альтернативы золоту просто нет. Его накопление – это и зашита от валютных рисков, и страховка от санкций, и, разумеется, возможность заработать. Золото – это, прежде всего, диверсификация рисков. Конечно, золото менее ликвидно, чем облигации США или Германии, этот актив может расти и падать в цене. Но в случае краха долларовой системы золото однозначно сохранит свою ценность. Также золото – хороший страховочный механизм от санкций. В случае отключения от SWIFT, золото может стать альтернативой в международных расчетах. Стоит отметить, что золото занимает значительную долю в золотовалютных резервах развитых стран (более 50%). Зарубежный опыт развитых стран можно активно продолжать использовать и в РФ.

Что касается регулирования режима валютного курса в России, то, как указывалось выше, в 2014 году произошли изменения относительно режима валютного курса. В РФ долгое время действовал режим управляемого валютного курса, то есть курс рубля держался в определенных валютных границах. Чтобы контролировать данный процесс ЦБ применял различные инструменты, тем поддерживая курс на определенном уровне. С 2013 года в РФ происходит постепенный переход к режиму плавающего валютного курса. Однако, несмотря на новый курс валютной политики, правительство РФ и ЦБ РФ при необходимости вмешиваются в регулирование.

Инструментом, который был применен Банком России в целях сокращения спекуляций на валютном рынке, чтобы, в конечном счете, повысить эффективность применяемых валютных интервенций, является ключевая ставка. Посредством данного инструмента Банком России, в том числе, формируется доходность по инструментам, при которой доходность по инструментам рынка выше доходности по валютным операциям. Фактически повышение ключевой ставки сокращает объемы свободных денежных средств ввиду удорожания кредитов, следовательно, объемы ресурсов, которые могут быть направлены субъектами рынка на приобретение валюты.

2.3. Проблемы и перспективы развития валютной системы

Проблема формирования и развития валютной системы Российской Федерации на сегодняшний день является наиболее актуальной среди множества всех проблем, количество которых у нас в стране огромно. Можно сделать вывод, что правы те экономисты, которые давно предлагают отказаться от обращения доллара США как мировой валюты. Зачем нужно было привязывать всю нашу экономику к доллару? Из-за нестабильности курса доллара, его постоянных колебаний в сторону прироста или снижения, российская экономика, а, следовательно, вся наша жизнь находится на сейсмоопасной территории.

Страна, которая богата своим природным потенциалом, находится в нищем положении. Не нужен никакой сравнительный анализ, чтобы сделать главный вывод: государство в лице Правительства и Центробанка должны незамедлительно заняться решением проблем национальной валюты, иначе крах неизбежен. Во-первых, денег нет, золотовалютный резерв недостаточен, чтобы в хоть какой-то мере избавить население страны от бесконечного финансового кризиса. Следующая причина в узости внутреннего финансового рынка в рублевых инструментах. Государство не контролирует финансовый рынок, почти все банки коммерческие, лишь небольшая часть банков сохранила акции государства, такие как «Сбербанк», «ВТБ банк», «Россельхозбанк» и т.д. коммерческие банки живут по своим законам, их волнует, прежде всего, своя прибыль, а не улучшение благосостояния народа^[40].