Файл: Способы хеджирования валютных рисков (на примере ПАО «КАМАЗ»).pdf

1. Процентный риск.

Следующий вид финансового риска, которому подвержена деятельность ПАО «КАМАЗ» - это процентный риск, или риск изменения уровня процентных

ставок.

Для финансирования инвестиционной программы, своевременного исполнения своих обязательств и пополнения оборотных средств ПАО

«КАМАЗ» использует практику привлечения краткосрочных и долгосрочных заимствований с российского финансового рынка.

Финансовый результат и денежный поток от инвестиционной и основной деятельности зависят от изменения рыночных процентных ставок. Существенное увеличение процентных ставок по кредитам и займам может привести к удорожанию обслуживания долга компании.

В части оптимизации структуры долгового портфеля ПАО «КАМАЗ» стремится использовать кредиты и займы с процентной ставкой, привязанной к Ключевой ставке Банка России.

1. Валютный риск.

Ещё одним видом финансовых рисков, которому подвержена деятельность ПАО «КАМАЗ», выступает валютный риск. Данный риск является одним из наиболее существенных в деятельности предприятия.

ПАО «КАМАЗ» с одной стороны экспортирует продукцию в страны СНГ и дальнее зарубежье, а с другой стороны имеет обязательства, выраженные в иностранной валюте, и поэтому подвержено валютному риску, последствия реализации которого могут отразиться на финансовых результатах деятельности компании.

Далее проведём анализ валютных рисков в деятельности ПАО «КАМАЗ», а также оценим эффективность управления валютными рисками в организации.

2.3. Анализ валютных рисков и эффективности управления ими в ПАО «КАМАЗ»

Итак, деятельность ПАО «КАМАЗ» подвержена влиянию валютного риска, так как экспортирует свою продукцию за рубеж, а также имеет обязательства в иностранной валюте. То есть, с одной стороны, рост иностранной валюты приведёт к росту выручки в расчёте на рубли, а с другой

стороны, приведёт к увеличению обязательств. Таким образом, необходимо провести анализ валютных рисков с точки зрения активов и пассивов.

Подверженность ПАО «КАМАЗ» валютному риску в разбивке на активы и обязательства представлена в таблице 2.5.

Таблица 2.5 - Подверженность ПАО «КАМАЗ» валютному риску на 31.12.2019 года, тыс. руб.

Представленные в таблице 2.5 данные свидетельствуют о том, что активы, выраженные в определённых валютах, не равны обязательствам, выраженным в тех же валютах. Представим наглядно уровень валютных рисков в разбивке по валютам на рисунке 2.1.

-1000000

-2000000

-3000000

-4000000

-5000000

Финансовые активы

Финансовые обязательства Чистая валютная позиция

5000000

4000000

3000000

2000000

1000000

0

Рисунок 2.1 –Подверженность ПАО «КАМАЗ» валютному риску на 31.12.2019 года, тыс. руб.

На рисунке видно, что наибольшее влияние на финансовые результаты деятельности ПАО «КАМАЗ» оказывает изменение курса следующих валют: японской йены, узбекского сума, евро, доллара (по убыванию).

Так, для ПАО «КАМАЗ» неблагоприятен рост курса японской йены по отношению к рублю, так как компания имеет только обязательства в данной валюте.

В то же время для ПАО «КАМАЗ» неблагоприятно уменьшение курсов узбекского сума, евро, доллара, так как активы, выраженные в данных валютах, превышают обязательства в тех же валютах, и чистая валютная позиция (разница между активами и обязательствами) остаётся положительной.

В таблице 2.6 представлен анализ чувствительности к обоснованно возможным изменениям в обменных курсах доллара США и евро, при условии неизменности всех прочих параметров (в частности, процентных ставок). Влияние на прибыль компании до налогообложения обусловлено курсовыми

разницами от пересчета активов и обязательств, выраженных и иностранной валюте.

Таблица 2.6 - Анализ чувствительности к изменениям курсов доллара США и евро (влияние на прибыль до налогообложения) на 31.12.2019 года, тыс. руб.

Ослабление курса рубля по отношению к указанным выше валютам по состоянию на 31 декабря оказало бы равнозначное по величине, но обратное по знаку влияние на приведенные выше показатели, исходя из допущения, что все прочие переменные остаются неизменными.

Результаты проведённого анализа показали, что активы, выраженные в долларах, превышают обязательства компании, и, казалось бы, рост курса доллара выступает благоприятным фактором в деятельности компании. Однако анализ чувствительности показал иной результат: увеличение курса доллара на 11% приводит к снижению прибыли до налогообложения компании на 554 570 тыс. руб., в то время как снижение курса доллара на 11% приводит к увеличению прибыли до налогообложения компании на 554 570 тыс. руб. Данная ситуация может свидетельствовать о том, что значительная часть себестоимости продукции ПАО «КАМАЗ» имеет валютную составляющую.

Снижение зависимости от импортных закупок оборудования и комплектующих в настоящее время затруднительно в силу отсутствия на российском рынке оборудования с аналогичными качественными характеристиками, но руководством компании проводится работа по переводу цены закупок или их части в российские рубли и/или фиксации используемого для расчетов курса валюты.

Следует отметить, что значительный рост курса российского рубля по отношению к евро и/или доллару может привести к определенному снижению конкурентоспособности продукции компании на мировых рынках и рынке РФ. Расширение горизонта колебаний курса бивалютной корзины к рублю также может быть дополнительным фактором роста инфляции из-за удорожания импортной продукции.

Рассмотрим основные методы управления валютными рисками, которые использует в своей деятельности ПАО «КАМАЗ».

Так, с целью минимизации валютного риска компания проводит работы по установлению лимитов риска в банках для проведения операций хеджирования; заключает swop-сделки, форвардные сделки.

Анализ чувствительности показал, что несмотря на то, что руководство ПАО «КАМАЗ» осуществляет управление валютными рисками, применяемые методы недостаточно эффективны, и изменение обменных курсов иностранных валют может оказать существенное влияние на финансовые результаты деятельности анализируемой компании.

В связи с этим предложим рекомендации по совершенствование системы управления валютными рисками в ПАО «КАМАЗ», а также дадим рекомендации по применению инструментов управления валютными рисками с целью их минимизации

3. Рекомендации по хеджированию валютных рисков ПАО «КАМАЗ»

3.1. Рекомендации по хеджированию валютных рисков организации с помощью фьючерсных контрактов

Итак, проведённый во второй главе анализ показал, что влияние валютных рисков на финансово-хозяйственную деятельность ПАО «КАМАЗ» существенное.

Чистая валютная позиция в долларах США и в евро положительная, то есть активы, выраженные в данных валютах, превышают обязательства компании, выраженные в тех же валютах (в долларах США – на 46 665 тыс. руб., в евро – на 109 546 тыс. руб.).

При этом увеличение курса доллара на 11% приводит к снижению прибыли до налогообложения компании на 554 570 тыс. руб., в то время как снижение курса доллара на 11% приводит к увеличению прибыли до налогообложения компании на 554 570 тыс. руб.

Увеличение курса евро на 12,5% приводит к росту прибыли до налогообложения компании на 519 177 тыс. руб., в то время как снижение курса евро на 12,5% приводит к снижению прибыли до налогообложения компании на 519 177 тыс. руб.

Также значительную долю валютных обязательств занимают обязательства в японских йенах (4 452 927 тыс. руб.), при этом активы, выраженные в данной валюте, отсутствуют, и руководство ПАО «КАМАЗ» не принимает во внимание данный факт, считая данный валютный риск несущественным.

ПАО «КАМАЗ» осуществляет управление валютными рисками, при этом применяет различные инструменты.

Как было отмечено во второй главе, с целью минимизации валютного риска ПАО «КАМАЗ» проводит работы по установлению лимитов риска в банках для проведения операций хеджирования, а также применяет такие производные финансовые инструменты, как свопы и форварды, с целью

хеджирования валютных рисков. В течение 2019 года ПАО «КАМАЗ» заключило сделки «валютный свои», «валютный форвард» и «поставочный валютный опцион» с целью обеспечения на валютных счетах денежных средств для расчетов с иностранными поставщиками в установленные договорами сроки. По состоянию на 31 декабря 2019 года заключены сделки с

«Газпромбанк» (Акционерное общество) - опционы на покупку иностранной валюты (евро) со сроком исполнения в январе-марте 2020 года. Справедливая стоимость опционов на покупку иностранной валюты на 31 декабря 2019 года составила 4 106 тыс. рублей.

Также руководством компании проводится работа по переводу цены закупок или их части в российские рубли и/или фиксации используемого для расчетов курса валюты.

Следует отметить, что данные инструменты управления валютными рисками не позволяют оградить компанию от влияния изменения валютных курсов на финансовые результаты деятельности компании, и это влияние остаётся существенным. Проведённый во второй главе анализ это показал.

Таким образом, следует более грамотно подходить к вопросу управления валютными рисками, и наиболее эффективными инструментами для управления валютными рисками сегодня выступают деривативы. Причём их разнообразие не ограничивается внебиржевыми инструментами, которые уже в своей деятельности применяет ПАО «КАМАЗ» (свопы и форварды). Сегодня эффективными инструментами для управления валютными рисками выступают биржевые деривативы, а именно фьючерсные контракты и опционные контракты.

Преимуществом данных инструментов выступает их биржевая составляющая, когда расчётная палата биржи выступает гарантом исполнения обязательств по контрактам. То есть данные финансовые инструменты не несут в себе дополнительных кредитных рисков – риска неисполнения контрагентами обязательств по сделкам.

Таким образом, мы рекомендуем хеджировать валютные риски с

помощью биржевых деривативов.

Рассмотрим механизм хеджирования валютных рисков ПАО «КАМАЗ» с помощью фьючерсных контрактов.

Так как увеличение курса доллара приводит к снижению финансовых результатов компании, то необходимо управлять валютными рисками с точки зрения формирования себестоимости продукции. Так, необходимо хеджировать валютные риски по контрактам, цена которых формирует себестоимость. С целью хеджирования риска повышения курса доллара необходимо открывать длинные позиции по фьючерсным контрактам в привязке к дате поставки материальных ресурсов, выраженных в валюте.

Так, в случае повышения курса доллара на фьючерсном рынке возникнет положительная суммарная вариационная маржа, которая покроет дополнительные затраты по долларовым контрактам.

Так, по данным Московской биржи [33], на конец декабря 2019 года фьючерсный контракт Si на 1000 долларов стоил:

• с поставкой в июне 2020 года (Si-6.18) - 58813 руб.,
• с поставкой в сентябре 2020 года (Si-9.18) – 59607 руб.,
• с поставкой в декабре 2020 года (Si-12.18) – 60117 руб.,
• с поставкой в марте 2021 года (Si-3.19) – 61080 руб.,
• с поставкой в июне 2021 года (Si-6.19) – 62105 руб.,
• с поставкой в сентябре 2021 года (Si-9.19) – 63000 руб.,
• с поставкой в декабре 2021 года (Si-12.19) – 64500 руб. (рисунок 3.1).