Файл: Способы хеджирования валютных рисков (на примере ПАО «КАМАЗ»).pdf

разность между текущей ценой базового актива на спотовом рынке и ценой исполнения опциона, если эта величина положительная. Если она отрицательная или равна нулю, то внутренней стоимости у опциона нет, она равна нулю. Для опциона пут внутренняя стоимость – это разность между ценой исполнения опциона и текущей ценой базового актива на спотовом рынке, если эта величина положительная. Если она отрицательная или равна нулю, то внутренней стоимости у опциона нет, она равна нулю» [23].

На дату экспирации опцион исполняется только в том случае, если он «в деньгах», то есть имеет внутреннюю стоимость.

«Временная стоимость зависит от многих факторов. Временная стоимость опциона – это надежды рынка на то, что данный опцион принесет прибыль к моменту истечения контракта. Чем больше надежд, тем больше временная стоимость. Временная стоимость тем больше, чем больше времени остается до истечения опциона. Она максимальна для опционов в деньгах, то есть имеющих внутреннюю стоимость, и убывает по мере того, как опционы становятся все с большим проигрышем или выигрышем. На дату экспирации временная стоимость равна нулю» [23].

Покупатель опциона может зафиксировать любую из предложенных цен исполнения опциона, выбрав подходящий страйк. Поэтому оттого, какую цену исполнения выберет покупатель, и зависит цена самого опциона, или премия, то есть плата покупателя опциона за право купить, если это опцион колл, или продать, если это опцион пут, какой-либо базовый актив по фиксированной цене – цене страйк. Премия по опциону не является постоянной величиной, она изменяется в зависимости от изменений цены базового актива, а также от ожиданий участников рынка, то есть премию по опциону определяет рынок.

Опционные контракты применяются как инструмент для спекуляций, а также как инструмент хеджирования рыночных рисков.

Сущность хеджирования опционами – открытие позиции на опционном рынке, которая компенсирует потери хеджера на спотовом рынке. Рассмотрим механизмы хеджирования опционными контрактами.

Во-первых, различают длинное хеджирование (хеджирования от роста цены базового актива, например, курса валюты), или хеджирование покупателя. Это когда покупатель покупает опцион колл или продаёт опцион пут, чтобы в случае увеличения курса валюты компенсировать убытки спотового рынка за счёт дохода на рынке опционов.

Во-вторых, различают короткое хеджирование (хеджирование от падения цены базового актива, например, курса валюты), или хеджирование продавца. Это когда продавец покупает опцион пут или продаёт опцион колл, чтобы в случае падения курса валюты компенсировать недополученную на спотовом рынке выручку за счёт дохода на опционном рынке.

Механизм короткого хеджирования покупкой опциона пут представим в таблице 1.3.

Таблица 1.3 –Механизм короткого хеджирования опционными контрактами (покупка опциона пут)

Механизм длинного хеджирования покупкой опциона колл представим в таблице 1.4.

Таблица 1.4 – Механизм длинного хеджирования опционными контрактами (покупка опциона колл)

Таким образом, можем сделать вывод о том, что при движении рынка в любом направлении итоговый результат для хеджера не будет хуже, чем целевая цена:

• при коротком хеджировании (покупка пута): цена страйк – премия,
• при длинном хеджировании (покупка колла): цена страйк + премия.

Недостаток хеджирования опционами – невозможность полного хеджирования ввиду действия временной стоимости.

При этом важнейшим преимуществом хеджирования опционами выступает наличие возможности воспользоваться благоприятным для хеджера движением цены базового актива на спотовом рынке, так как убытки на рынке опционов ограничены величиной уплачиваемой премии.

Таким образом, механизмы хеджирования фьючерсными и опционными контрактами позволяют управлять валютными рисками, фиксируя валютный курс по операциям с валютой на определённый промежуток времени.

2. Анализ эффективности управления валютными рисками в ПАО «КАМАЗ»

2.1. Технико-экономическая характеристика ПАО «КАМАЗ»

ПАО «КАМАЗ» - крупнейший производитель тяжёлых грузовых автомобилей в России.

Юридический, почтовый и фактический адрес ПАО «КАМАЗ»: 423827, Российская Федерация, Республика Татарстан, г. Набережные Челны, проспект Автозаводский, 2.

Предприятие зарегистрировано Исполнительным комитетом Набережночелнинского городского Совета народных депутатов ТАССР. Дата государственной регистрации: 23 августа 1990 г., регистрационное удостоверение № 1. Дата внесения записи о юридическом лице, зарегистрированном до 1 июля 2002 г., в Единый государственный реестр юридических лиц, 9 сентября 2002 г. Регистрирующий орган: Инспекция МНС России по г. Набережные Челны Республики Татарстан. Основной государственный регистрационный номер 1021602013971.

14 июля 2015 г. Общество внесло изменения в учредительные документы и привело их в соответствие с нормами главы 4 Гражданского кодекса Российской Федерации, изменив организационно правовую форму с Открытого акционерного общества (ОАО) на Публичное акционерное общество (ПАО), за основным государственным регистрационным номером 2151650142213.

Уставный капитал «КАМАЗа» составляет 35,36 млрд. рублей. Самые крупные пакеты акций принадлежат государству и коммерческим банкам.

«Основными видами деятельности Общества являются:

• производство грузовых автомобилей;
• производство двигателей внутреннего сгорания для автомобилей;
• производство частей и принадлежностей автомобилей и их двигателей;
• металлургическое производство и производство металлических изделий;
• производство инструментов;
• научные исследования и разработки в области естественных и технических наук;
• осуществление работ с использованием сведений, составляющих государственную тайну;
• защита государственной тайны в соответствии с законодательством Российской Федерации;
• деятельность в области бухгалтерского учета;
• торговля автотранспортными средствами;
• торговля автомобильными деталями, узлами и принадлежностями;
• инвестиционная деятельность;
• внешнеэкономическая деятельность;
• иные виды деятельности, не запрещенные действующим законодательством и не противоречащие целям деятельности Общества» [32].

Подразделения предприятия являются частью единого технологического комплекса по производству автомобильной техники КАМАЗ и размещены на промышленной площадке города Набережные Челны. Предприятие не имеет филиалов, имеет представительство на территории Российской Федерации в г. Казань.

Органами управления Обществом являются:

• Общее собрание акционеров;
• Совет директоров;
• Правление;
• Генеральный директор.

Высшим органом управления Общества является Общее собрание акционеров Общества. Совет директоров Общества осуществляет общее руководство деятельностью Общества, за исключением решения вопросов, отнесенных к компетенции Общего собрания акционеров Общества. Совет директоров Общества осуществляет свою деятельность в порядке, установленном законодательством Российской Федерации и Положением о

Совете директоров Общества, утверждаемым Общим собранием акционеров Общества. Совет директоров Общества состоит из 11 членов, избираемых Общим собранием акционеров Общества на срок до следующего годового Общего собрания акционеров Общества кумулятивным голосованием.

Всего в группе технологической цепочки ПАО «КАМАЗ» сегодня работает свыше 36 000 человек. Среднесписочная численность работающих в Обществе за 2019 год составила 31 947 человек (за 2018 год - 33 343 человек).

«КАМАЗу» принадлежит около 45% российского рынка тяжёлых грузовых автомобилей. На начало января 2018 года на Автомобильном заводе

«КАМАЗа» собрано более 2 млн. 240 тысяч готовых автомобилей с начала выпуска.

В 2019 году было продано 38 тыс. единиц автотехники КАМАЗ. Из них 33 тыс. автомобилей реализовано на российском рынке – рост на 18% по сравнению с 2018 годом. На экспорт в 2019 году было реализовано 5 тыс. автомобилей и сборочных комплектов деталей КАМАЗ (СКД), в том числе в страны СНГ – 3,6 тыс. автомобилей и СКД. «КАМАЗ» 14 раз признан «Лучшим российским экспортёром». По итогам 2019 года основным экспортным рынком ПАО «КАМАЗ» стал Казахстан, на который пришлось около 50% всего объема экспорта автомобилей и сборочных комплектов деталей КАМАЗ. Также существенные объемы поставок были произведены на Кубу в рамках завершения крупного контракта, реализация которого началась еще в 2016 году. Кроме того, в 2019 году были осуществлены первые поставки автомобилей КАМАЗ на новые для компании экспортные рынки – Мьянма, Иран, Филиппины.

Главной целью ПАО «КАМАЗ» в области качества является создание конкурентоспособной продукции и сервиса, удовлетворяющих требованиям и ожиданиям потребителей и обеспечивающих стабильное финансовое положение компании. Эта цель сформулирована в Политике ПАО «КАМАЗ» в области качества, определяющей основные принципы, на которых строится деятельность компании в области качества. Система менеджмента качества

применяется как средство, обеспечивающее проведение Политики в области качества и достижение поставленных целей в области качества и распространяется на все подразделения и дочерние общества ПАО «КАМАЗ».

Система менеджмента качества ПАО «КАМАЗ» признана соответствующей требованиям международных и национальных стандартов:

• ИСО 9001:2008, ГОСТ ISO 9001-2011 применительно к проектированию, разработке, производству и продаже грузовых автомобилей и шасси грузовых автомобилей и автобусов, автомобильных компонентов, запасных частей и сборочных комплектов деталей к автомобилям, отливок и штампованных поковок, инструмента и оснастки; техническому обслуживанию грузовых автомобилей;
• ГОСТ РВ 0015-002-2012 применительно к проектированию, разработке, производству, проведению испытаний и реализации автотехники.

Система менеджмента качества ПАО «КАМАЗ» охватывает все стадии жизненного цикла продукции от маркетинга и проектирования до обслуживания готовых автомобилей у потребителя.

В 2011 году «КАМАЗу» присвоен уровень «5 звезд» в Европейском конкурсе EFQM по модели «Признанное совершенство». В 2013 году по результатам участия в 9 Международном Турнире по качеству стран Центральной и Восточной Европы ПАО «КАМАЗ» было признано его победителем. В 2015 году ПАО «КАМАЗ» по результатам конкурса на соискание Премий Правительства РФ в области качества ПАО «КАМАЗ» удостоено звания Дипломанта конкурса.