Файл: Финансы - как инструмент регулирования экономики.pdf

2. В условиях решения задачи по обеспечению эффективности инфраструктуры финансового рынка предполагается: приведение к единой норме регулирования всех участков сформированного финансового рынка, разработка нормативно-правовых условий для потенциальной консолидации биржевой и расчетно-депозитарной инфраструктуры, организация конкретных правовых рамок осуществления клиринга обязательств, развития и капитализации клиринговых компаний денежного рынка, а также функционирования учреждения ключевого контрагента.^[51]

3. Условия выполнения задачи по формированию благоприятного налогового климата для участников финансового рынка предполагают улучшение режима налогообложения услуг, предоставляемых участникам финансового рынка, режима налогообложения налога на доход организаций, улучшение условий налогообложения доходов физических лиц. Вместе с тем, направление стимулирующей функции государственной налоговой политики на малый и средний бизнес, облегчение действующих в их отношении законодательных норм и административных правил, поддержка стабильности налоговой сферы, позволят экономике и промышленности нашей страны найти дополнительные внутренние источники роста России на международном рынке.^[52]

4. И последнее, в целях реализации задачи по улучшению правового регулирования необходимо: облегчение процедуры государственной регистрации выпуска ценных бумаг, обеспечение действенной системы раскрытия информации, введение эффективных мер по обнаружению и предупреждению недобросовестной активности на финансовом рынке.^[53]

В действительности, отмечая позитивное развитие современного финансового рынка, следует отметить, что в работах российских исследователей объективно указывается на такие риски интеграции российского финансового рынка в мировую финансовую систему, как преобладание краткосрочной инвестиционной ориентации в деятельности финансового сектора.^[54]

Факторы, определяющие сложности внутри рыночных преобразований следующие: небольшое число ликвидных бумаг и высокая концентрация капитализации и оборотов в узком отраслевом сегменте, всего около 70% капитализации рынка акций приходится на топливную промышленность, электроэнергетику и металлургию, и большая зависимость от внешнеэкономической конъюнктуры. Очевидно, все это также определяет невысокую инвестиционную привлекательность российского рынка ценных бумаг, влияет на образование структуры участников рынка и модели их поведения. До настоящего момента в планах боле менее важных игроков, российский рынок является площадкой для кратковременной спекулятивной игры.^[55]

Как известно, во многих странах граждане страхуют свою жизнь, и эти страховые продукты являются источником долгосрочных вложений. Однако, в России доля таких страховых взносов по страхованию жизни не велика. В 2015 году она составила около 12,7%. С января 2015 года, для того чтобы привлечь население на финансовый рынок, правительство России ввело новый финансовый инструмент – индивидуальный инвестиционный счёт, который позволяет уменьшить налоговую нагрузку на операции физических лиц на финансовом рынке. В результате этого на конец 2015 года было открыто 89,6 тысяч таких счетов а их применение помогло повысить объём торгов.^[56]

Следует так же отметить, что на финансовом рынке основную роль играет курс доллара, и чем меньше изменение курса доллара, тем устойчивее будет работать финансовый сектор. Также, не менее важным является влияние ставки рефинансирования центрального банка, так как именно этот показатель выступает своеобразным рычагом влияния на темпы инфляции и стабильность национальной валюты, его рост отражается на покупательской способности и оттоке финансовых средств в кругообороте денежных средств.^[57]

В ближайшем времени на российском финансовом рынке необходимо провести комплекс мероприятий, которые будут направлены на поддержку и дальнейшее развитие пенсионного сектора, как источника долговременного финансового ресурса и одновременное развитие управлением процентными, валютными рисками и риском ликвидности.^[58]

Развитию рынка облигаций – как приоритетного направления, может способствовать в том числе и развитие срочного рынка, стабильность денежного рынка и инвестиционный результат отрасли негосударственного пенсионного обеспечения и страхования жизни. Развитие этого сегмента в плановый период должно решить проблему дефицита рыночного обеспечения в финансовой системе. Кроме того, развитие рынка облигаций создаст привлекательные условия для перехода заемщиков, являющихся представителями крупного бизнеса, на облигационный рынок и будет способствовать относительному высвобождению капитала кредитных организаций.

Сформировавшийся, в большей степени, благодаря приватизации государственных предприятий - рынок акций в России, не смог стать источником широкого привлечения денежных средств, в силу неэффективности корпоративного управления в российских акционерных обществах. На Российском рынке облигаций главную роль играют займы в форме еврооблигаций, выраженные в иностранной валюте, которые пользуются спросом, чаще всего, со стороны иностранных инвесторов.^[59]

Одной из главной целью развития российского финансового рынка в контексте мировой конкурентоспособности является образование в Российской Федерации международного финансового центра (далее –МФЦ). Необходимость образования и расширения МФЦ была сформулирована в 2008 году, в то время, когда мировой экономическо- финансовый кризис обозначил острую необходимость в диверсификации российской экономики. В целях осуществления обозначенных задач, была создана рабочая группа по формированию и развитию финансового рынка России для образования МФЦ в Российской Федерации при Президенте. В настоящее время происходит реализация разработанных планов в этом направлении. В соответствии с индексом мировых финансовых центров, рассчитываемым дважды в год, финансовой консалтинговой компанией Z/Yen, в марте 2016 года Москва находилась на 67-й позиции из 86 возможных, в то время как по состоянию на сентябрь 2015 года она занимала всего лишь 78-ю позицию из 84 из возможных.^[60]

Из этого следует, что реализация целей становления и развития российского финансового рынка может быть осуществима при условии гарантирования стабильности его деятельности. Стабильность финансового рынка Российской Федерации выражается в постоянном исполнении финансовой системой своих функций, и конечно же в уменьшении отрицательного влияния шоков на экономику. Кроме этого, выполнение обозначенных целей и задач по созданию необходимой среды для увеличения роста финансовой индустрии ведет к стабильной финансовой независимости экономики России.^[61] На этом этапе обязательно еще более полное исследование системы регулирования мировыми финансовыми ресурсами наряду с организацией расширенного анализа международной инвестиционной политики России.

Возникает потребность в создании системы, которая гарантирует взаимосвязь государственных регистрирующих, наблюдательных, правоохранительных органов и регуляторов рынка.

3. Особенности организации финансовой системы в развитых странах

3.1 Модели финансовых рынков развитых стран

Аналитики выделяют фундаментальные факторы экономики, влияющие на финансовый рынок и формирующие его модель. По отношению к рынку они подразделяются на две основные группы: внешние и внутренние.^[62]

К внешним факторам относятся:

– долговременные циклы мировой экономики;

– международные цены на нефть и сырье;

– сопоставимая конкурентоспособность государства и фондового рынка;

– соотношение лидирующего рынка и других рынков;

– уровень оцененности биржевого рынка;

– территориальная принадлежность.

Внутренние факторы:

– структура собственности, принятая в государстве;

– модель экономической и политической структуры;

– финансовая и отраслевая система народного хозяйства;

– сущность и формы экономического поведения населения;

– модель экономической и финансовой политики страны;

– экономические процессы внутри государства.^[63]

В мировой практике сформировались две основные модели финансовой системы, предполагающие различные функции банков и рынков капитала: англо-американская модель и континентальная модель.^[64] (Приложение: рис.4)

Континентальная (или европейская модель) как правило нацелена на банковское финансирование, она характерна для Германии, Японии, Франции. Для такой модели характерен высокий уровень сосредоточение акционерных капиталов при малом количестве акционеров и закрытости размещения ценных бумаг. При этом вторичный рынок ценных бумаг очень мало развит. Финансовому рынку свойственно большей частью долговой характер, а доля коммерческих банков в финансовых активах страны сравнительно высока.

Англосаксонская модель больше нацелена на рынок ценных бумаг и систему инвесторов – страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды. Такая модель характерна для США и Великобритании. Как правило, для англосаксонской модели привычно разделение акционерного капитала, масштабности розничных инвестиций в акции и доминирование акций над долговыми обязательствами.^[65] (Приложение: рис. 3)

В конце ХХ – начале ХХІ веках во многих европейских странах в структуре финансовых рынков стали возобладать черты англо-американской модели. Происходит поэтапное сближение (конвергенция) континентальной и англо-американской моделей финансовых рынков.^[66]

По уровню развития финансовые рынки чаще всего разделяют на две основные группы: 1) развитые (developed) и 2) развивающиеся (emerging) рынки. В связи с чем, многие международные финансовые аналитики зачастую выделяют три группы рынков – формирующиеся, развивающиеся и развитые. К категории развитых рынков относятся рынки ведущих, экономически развитых стран. К группе развивающихся рынков – рынки стран, которые имеют вполне сложившиеся, но недостаточно развитые рынки. К третьей группе - группе формирующихся рынков относятся рынки стран, в которых финансовые рынки еще стабильны и не полностью сложились.^[67]

Специфичностью формирования и развития российского финансового рынка является попытка перенять модели сразу двух ведущих систем финансирования хозяйства. В начале 1990-х гг. в России была проведена приватизация государственных предприятий. Государственная собственность была отдана в частные руки, с одной стороны, это привело к созданию крупных акционерных обществ, представляющих интерес для возможных инвесторов. С другой стороны, сформировался широкий круг частных инвесторов и заложены основы для образования коллективных инвесторов, таких как, акционерные инвестиционные фонды в форме чековых инвестиционных фондов (в данном случае чек – это документ, удостоверяющий право на участие в приватизации).^[68]

По классификации MSCI Barra к развивающимся рынкам относятся рынки следующих стран: Бразилия, Чили, Колумбия, Мексика, Перу, Венгрия, Египет, Индия, Индонезия, Катар, Китай, Малайзия, Польша, Россия, Таиланд, Тайвань, Турция, Филиппины, Чехия, ЮАР, Южная Корея. К формирующимся рынкам относят страны: Казахстан, Литву, Украину, Эстонию и другие страны с высоким риском.^[69] Ведущими игроками на коррекционном поле останутся развитые страны, которые, несмотря на незначительные уступки в пользу ведущих стран с развивающимися рынками (по образцу последних реформ МВФ и Всемирного банка), сохранят главные способы контроля за становлением глобальных финансов. Одновременно будет происходить взаимо-сближение финансовых рынков развитых и развивающихся стран по «уровню зрелости» и качеству институтов, а также объединение ключевых рыночных площадок (бирж, внебиржевых рынков), расчетно-клиринговых и депозитарных организаций.^[70]

Для государства ни одна из моделей не может считаться как теоретически лучшая, или приемлемая, поскольку должна соответствовать финансовой структуре этой страны, быть эффективной и конструктивной. Следовательно, каждая из показанных моделей финансового рынка имеет как сильные, так и слабые стороны, которые могут выражаться в зависимости от развитости Государства и специфики финансовой системы применяющей их страны и сложившейся исторической и экономической ситуации. Применение зарубежной практики, сформировавшейся на протяжении многих десятилетий и имеющих положительные, эффективные показатели экономики, было бы весьма значительным фактором для совсем молодого Российского финансового рынка.