Файл: Деньги и кредит -2005.doc

Различают рыночный и лимитированный заказ.

Рыночный заказ – поручение клиента на покупку (продажу) ЦБ по рыночной цене. Заказы, в которых клиент не указал цену, считаются рыночными. При реализации этого заказа брокер стремится провести сделку наиболее выгодно для клиента и в кратчайшие сроки.

Лимитированный заказ – поручение брокеру, в котором клиент устанавливает пределы цен на ЦБ:

• при заказе на продажу ЦБ – минимальную, за которую можно продать;

• при заказе на покупку – максимальную, за которую можно купить.

На эти цены брокер и ориентируется, выполняя заказ.

На бирже часто возникают ситуации, когда у брокеров скапливается много заказов, и они не в состоянии удовлетворить их все и в полном объёме. В таких случаях брокеры обязаны ориентироваться на «правило приоритетов». Приоритеты:

• по времени: заказы фиксируются по часам их поступления; удовлетворяются поступившие раньше;

• по принципу адекватности: когда выполнение одного заказа одновременно удовлетворяет и другой;

• по приоритету ЦБ: в первую очередь выполняются заказы государства, затем муниципалитетов и благотворительных фондов.

После заключения сделок по встречным предложениям, оставшиеся ЦБ направляются на аукционные (устные) торги (в той же бирже). Сущность этих торгов отличается от обычного аукциона.

На обычном аукционе с одной стороны выступает продавец, с другой - несколько конкурирующих покупателей. Сделка заключается с тем, кто даст большую цену.

На фондовой бирже аукционная торговля носит характер открытой переклички заявок на продажу и покупку ЦБ. Продавцы и покупатели сами торгуются в операционном зале и осуществляют сделки, когда договорятся о цене.

Научно-техническая революция, вторгшаяся во все сферы жизни общества, не обошла и фондовую биржу. Мало того, процесс компьютеризации на бирже происходил весьма интенсивнее, чем в других сферах. Это было вызвано стремлением уменьшить издержки бирж, ускорить и улучшить получение необходимой для деятельности фирмы информации. В настоящее время биржи оборудованы самыми современными телефонно-телетайпными системами, новейшими ЭВМ, телевизионной сетью и др. совершенными техническими системами.

В настоящее время также очевидно, что торговля ЦБ всё в большей степени происходит с помощью электронных средств, иначе биржи не смогли б эффективно функционировать из-за чрезвычайно больших объёмов ЦБ и роста числа участников рынка.

Государство осуществляет свой контроль и регулирование рынка ЦБ и в том числе деятельности фондовых бирж через государственные органы (НБУ, Министерство финансов Украины и др.). Государственное регулирование рынка ЦБ осуществляет и государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, а обращение приватизационных бумаг – Фонд госимущества Украины.

---

7.5. Инфраструктура рынка ЦБ

Депозитарий – это институт (акционерное общество), который призван учитывать, хранить (в материальной и нематериальной форме) ЦБ, вести обслуживание электронного обращения ЦБ на фондовой бирже.

Независимые регистраторы. Известно, что каждое АО ведёт книги регистрации акционеров. В ней фиксируется, сколько акций кому конкретно принадлежит, и как они перемещаются от одного владельца к другому. В нашей стране эти книги (реестры) ведут эмитенты. Это вызывает трудности:

• эмитенты отказываются регистрировать неугодного акционера(которым он становится после покупки акций);

• при потере сертификата на акции его можно восстановить, но необходимо ехать к эмитенту;

• если вы купили акции, то за сертификатом также надо ехать к эмитенту.

Чтобы этого избежать существуют независимые регистраторы. Если вы купили акцию, то за сертификатом на неё не надо ехать к эмитенту, так как независимые регистраторы – это фирмы, которые ведут регистрацию акционеров АО. К ним и надо обращаться.

Доверительные общества. Участники такого общества отвечают по его обязательствам своими вкладами в Уставный фонд, а при недостатке этих средств – принадлежащим имуществом в одинаковом для всех участников кратном размере к взносу каждого участника.

Уставный фонд формируется исключительно за счёт денежных средств и ценных бумаг участников.

Сфера действия общества – выступает представителями доверителей (граждан, юридических лиц) в операциях с деньгами, ценными бумагами и др. документами, например, приватизационными бумагами.

Для физических лиц общество обеспечивает сохранность их имущества, для юридических лиц – агентские услуги, ведение счетов ценных бумаг, управление акциями.

За свои услуги доверительные общества в соответствии с заключаемыми договорами получают вознаграждение.

7.6. Правовое обеспечение рынка ЦБ

Большое значение для эффективного функционирования рынка ЦБ имеет его правовое регулирование. Фундаментальной основой последнего являются законы:

«О ценных бумагах и фондовой бирже» (18 червня 1991р);

«О государственном регулировании рынка ценных бумаг» (30 жовтня 1996р).

Важную роль в правовом обеспечении рынка играют и Указы Президента:

Об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях (1 лютого 1994р);

О государственной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (12 червня 1995р, 14 лютого 1997р);

О государственном инвестиционно - клиринговом комитете (29 січня 1997р).

Нормативные акты Государственной комиссии по ЦБ и фондовому рынку [1,1с.20 - Калина], Постановления Кабинета Министров Украины [6,с.85 - Костюченко].

29 вересня 1995р Верховная Рада Украины своим Постановлением одобрила и приняла Концепцию функционирования и развития фондового рынка Украины [11,с.200 – 209 - Калина].

---

Посредническая деятельность с ЦБ является лицензируемой. Приказом Минфина Украины от 20 июля 95г за №123 утверждён «Порядок выдачи разрешения на осуществление деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг как исключительной деятельности».

7.7. Риски на фондовом рынке

Проблема риска и дохода является одной из центральных для субъектов финансового рынка. Риск и доходность находятся в прямой зависимости: чем надёжнее ЦБ, тем меньше прибыли она гарантирует.

Под риском принято понимать угрозу потери юридическим или физическим лицом части своих ресурсов, недополучение доходов или появление дополнительных расходов.

Рыночная среда немыслима без риска. Принято различать следующие его виды:

• производственный риск, который связан с возможностью невыполнения юридическим лицом своих обязательств по договору с заказчиком;

• финансовый (кредитный) риск – возможность невыполнения финансовых обязательств перед инвестором;

• инвестиционный риск – возможность обесценения ЦБ, в которые вложены средства;

• рыночный риск связан с возможностью колебания процентных ставок на рынке.

Риски обычно подразделяют на два типа:

• динамический,

• статический.

Динамический риск – это риск непредвиденных изменений (может привести как к убыткам, так и к дополнительным доходам).

Статический риск – риск потерь вследствие нанесения ущерба собственности или потерь из-за недееспособности юридического лица (приводит только к потерям).

На фондовом рынке его участники всегда берут на себя финансовый риск, т.е. риск снижения доходности, прямых финансовых потерь или упущенной выгоды.

Процентный риск – риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменениями процентных ставок на рынке.

Страновой риск – риск вложения средств в ЦБ предприятия страны с неустойчивым социальным и экономическим положением, с недружественным отношением к стране, резидентом которой является инвестор.

Инфляционный риск – риск того, что при высокой инфляции доходы от ЦБ обесцениваются.

Валютный риск связан с вложениями в валютные ЦБ в связи с изменениями курса иностранной валюты.

Риск урегулирования расчетов – это риск потерь по операциям с ЦБ , связанный с недостатками и нарушениями технологии в платежно-клиринговой системе.

Операционный риск – риск потерь, возникающих в связи с неполадками в работе компьютерных систем, низкой квалификацией персонала, компьютерным мошенничеством и т.п.

Риск законодательных изменений – риск изменения правового статуса; изменений, приводящих к необходимости перерегистрации и т.д.

Финансовый риск имеет много разновидностей:

Региональный риск свойственен моно продуктовым регионом. В начале 80-х годов Техас и Оклахома (газо - и нефтедобыча) испытывали трудности в связи с падением цен на нефть и газ, инвесторы вложившие деньги в ЦБ этих производств понесли убытки.

---

Селективный риск – риск неправильного выбора ЦБ , неверная оценка их инвестиционных качеств.

Временной риск – риск эмиссии, продажи или покупки ЦБ в неподходящее время. Например, продать акции предприятия, когда оно начало резко повышать эффективность своего производства.

Риск ликвидности – риск потерь при реализации ЦБ из-за изменения оценки ее качества (один из самых распространенных на украинском рынке).

Кредитный риск – риск того, что эмитент окажется в не состоянии выплатить проценты или основную сумму долга.

Отраслевой риск связан со спецификой отдельных отраслей. Ряд отраслей подвержен циклическим колебания (производство материалов, оборудования и пр.); другие менее подверженные (продовольствие, товары для населения).

Отзывной риск – риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзывает облигации с правом досрочного погашения. Т.е. инвестор теряет установленный в ЦБ процент за будущие годы (а рыночный процент ниже).

Риск поставки – риск невыполнения обязательств по своевременной поставке ЦБ, имеющихся у их продавца. Особенно велик при спекулятивных операциях (продавец реализует ЦБ, которых у него еще нет и которые он только собирается приобрести к моменту поставки).

В связи с тем, что риски, как правило, присутствуют при всех сделках, эффективная деятельность на фондовом рынке требует:

• отличной осведомленности (информация);

• владение техникой оценки и расчета рисков; знания путей их снижения;

• знания методов оценки настоящей и будущей стоимости ценных бумаг.

7.8. Особенности фондового рынка Украины

Фондовый рынок Украины, состоящий из большого числа элементов – субъектов, еще во многом не устоявшийся и не до конца сформировавшийся, имеет один элемент, существенно влияющий на неустойчивый характер взаимоотношений между субъектами рынка ЦБ.

Государственные органы, регулирующие рынок ценных бумаг:

1. Комиссия по ЦБ

2. Министерство финансов Украины

3. НБУ

4. Фонд госимущества

5. Министерство экономики

6. Антимонопольный комитет

Инфраструктура рынка ЦБ

1.Семинары и курсы профобразования.

2.Аудиторские и консультационные фирмы.

3.Специализированные производства оборудования и бланков ЦБ.

4. Специализированная пресса.

Если американская и английская компании осуществляют эмиссию ЦБ, то в этом всегда участвует фирмы, специализирующиеся на операциях с ними. Без них практически невозможно грамотно провести выпуск ЦБ, т.к. только они в состоянии определить оптимальную стратегию привлечения средств инвесторов. Украинский фондовый рынок имеет менее 10-летнюю историю. С 1992 г. функционирует Украинская фондовая биржа.

Были внедрены системы электронных биржевых и внебиржевых торгов, учреждена Украинская Ассоциация торговцев ценными бумагами.

---

Уже нельзя говорить, что рынок ЦБ пребывает в стадии становления. Главная задача фондового рынка Украины состоит в создании условий для нормального размещения инвестиций. Дальнейшее развитие национального рынка ЦБ сдерживается рядом объективных и субъективных факторов:

• отставание законодательной базы от реальных процессов;

• недостаточность государственного регулирования рынка ЦБ;

• недоверие населения и его психологическая неподготовленность к операциям на фондовом рынке;

• отсутствие необходимой защиты интересов мелких инвесторов со стороны государства.

---