Файл: Деньги и кредит -2005.doc

1.Главные участники: государство, крупнейшие национальные и международные компании. Имеют высокий имидж, поэтому выпуск и размещение их ценных бумаг не вызывает отрицаний.

Их ценные бумаги не всегда дают высокий доход, но надежны.

2.Институты инфраструктуры ФР ( банки, биржи, фонды).

3.Индивидуальные участники – частные лица, вкладывающие свои средства в ценные бумаги или в банки.

Посредники ФР : брокеры, дилеры, джобберы³, а также юристы, банковские служащие, работники инвестиционных фондов и т.д.

7.3. Рынок ценных бумаг

Классификация ценных бумаг, их роль в условиях рыночной экономики.

Виды ценных бумаг, которые могут обращаться на украинском фондовом рынке, регламентируются Законом Украины « О ценных бумагах и фондовом рынке» от 18.06.91 В основном это:

• акции,

• облигации,

• сертификаты,

• казначейские обязательства,

• приватизационные бумаги,

• опционы,

• фьючерсы и варранты.

1.Акции.

Акция- вид ценной бумаги, которая выпускается аукционным обществом и свидетельствует о том , что её владелец является членом данного общества.

Акционер имеет право на участие в управлении АО и на получение части прибыли в виде дивидендов. Акции классифицируются по ряду признаков.

Простые (обычные ) акции Собственник таких акций , как правило, имеет один голос на собрании акционеров. Доход в виде дивидендов выплачивается по простым акциям в последнюю очередь ( после выплат по привилегированным акциям ). Может ничего не получить (если убытки или прибыль очень маленькие). т. е. дивиденды не гарантированы . Размер дивидендов устанавливается на общем собрании акционеров.

При ликвидации эмитента – АО – собственник простой акции получает пропорциональную часть его имущества также в последнюю очередь ( после государства, кредиторов ,трудового коллектива и собственников привилегированных акций).

Обычные акции с правом возврата- это новый вид акций , появился в 80-х годах. Являются комбинацией обычной акции с опционом ,,пут,, (put). Такой опцион дает право продать акцию эмитенту. Опцион выдает эмитент.

Право возврата может быть реализовано в течение нескольких лет с момента эмиссии. Это страхует держателю акции возврат заплаченных денег, но не меняет доходности. Эмитент при этом имеет право:

• возвратить акционеру деньги,

• предоставить ему дополнительное число акций для компенсации рыночной стоимости и имеющихся у него акций.

Однако это не страхует от инфляции.

Привилегированные акции.

Собственник этих акций имеет привилегии , по сравнению с собственниками обычных акций: имеет гарантированный процент дивидендов ( независимо от размера прибыли). Дают право на предпоследнюю очередь получения части имущества при ликвидации АО и на возвращение номинальной стоимости акций по первому требованию ее владельца.

Некоторые привилегированные акции все еще называются конвертируемыми , т.к. обладают правом обмена на простые акции.

---

Привилегии по акциям бывают исключительными , например, дают право на управление АО с несколькими голосами на 1 акцию.

Привилегированные акции выпускаются на сумму до 10% Уставного фонда АО.

Во многих случаях предоставление льгот сопровождается лишением собственника привилегированных акций ряда прав:

• на участие в управлении АО,

• на голосование,

• на выдвижение кандидатов и др.

Бесплатные акции.

Обычно акции продаются эмитентом непосредственно или через посредников(платные акции).

Бесплатные(премиальные) акции выпускаются, если эмитент принимает решение о капитализации (увеличении Уставного фонда) части своей накопленной годами нераспределенной прибыли.

На определенную сумму этой прибыли выпускается дополнительно соответствующее число акций с номинальной стоимостью равной стоимости ранее выпущенных акций. Эта сумма прибыли превращается в капитал АО и в тоже время оплачивает вновь выпущенные акции.

Бесплатные акции передаются эмитентом в собственность акционеров безвозмездно, пропорционально количеству уже принадлежащим им акций.

По доходности и степени риска на фондовом рынке различают:

• акции ,, с голубыми корешками ,,-это акции наиболее мощных и стабильных компаний, которые стабильно выплачивают высокие дивиденды; вклад средств в эти акции представляется весьма безопасным, поэтому они привлекательны для опасающихся риска;

• доходные акции (телефонных, водо -, газо -, электроснабжения корпораций), дивиденды по которым превышают средний уровень (есть уверенность, что доходность акций будет расти);

• акции роста-акции корпораций, доход и прибыль которых выше среднего уровня, но дивиденды обычно не превышают 35%.

• циклические акции- их цена возрастает и снижается синхронно со спадами и подъемами в экономике; покупаются в момент подъема, стараются продать до начала спада;

• защищенные (антициклические)- акции корпораций, цена на которые не меняется под влиянием экономических циклов;

• спекулятивные (мелочные ) - акции молодых корпораций, которые не могут предъявить курс за 5-6 лет. Эти акции покупаются ,,с прилавка,, минуя биржу .Стоят гораздо меньше, т.к. большой риск.

• именные акции - представляют собой ценные бумаги, на которых указывается имя их собственника. При выпуске таких акций, эмитент заводит книгу регистрации именных акций. Если право собственности переходит к другому лицу , то в книгу вносятся изменения. В акцию также вносится имя нового владельца (на обороте бланка); дата сделки, заверенные подписью соответствующего должностного лица и печатью эмитента.

Акции на предъявителя - на бланке нет фамилии владельца, эмитент не знает в каждый момент кто является владельцем акции и сколько их у него . При продаже также никаких отметок не делают.

По именной акции эмитент выплачивает дивиденды лицу, которое значится в книге собственников акций. Дивиденды на акцию на предъявителя выплачиваются лицу , предъявившему акцию.

---

Кроме перечисленных выше видов акций различают:

• -отечественные и иностранные акции;

• -номинальные и безноминальные акции (в зависимости от того, указана ли на бланке акции ее номинальная стоимость);

• -акции свободного обращения и акции ограниченного обращения ( в первом случае акции предлагаются всем желающим, т.е. выпуск открытый; во втором случае выпуск акций закрытый - эмитент продает их определенным и известным ему инвесторам, которые не могут продавать эти акции за пределами круга инвесторов);

• -по моменту эмиссии (старые, уже находившиеся в обращении и новые).

2. Облигации

Облигация – это ценная бумага, свидетельствующая о внесении ее собственником (инвестором) денежных средств и подтверждающая обязательство эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента.

Облигация является стандартизированным долговым свидетельством: в рамках облигационного займа конкретного эмитента все выпускаемые облигации не отличаются по условиям.

Облигации отличаются от акций тем ,что их владельцы не являются членами эмитента и не имеют право голоса. Облигации (по сравнению с акциями)привлекают инвесторов тем, что обеспечивают большую сохранность вложенных средств и устойчивый доход .Однако не обладают способностью быстро наращивать капитал (что свойственно акциям).

На облигационный рынок страны выходит 3 категории эмитентов:

• государство (в лице центральных и местных органов власти);

• представители частного бизнеса;

• иностранные заемщики (государственные и частные).

Статус эмитента тем выше, чем меньше риск его банкротства. Считается, что государство не может обанкротиться, поэтому его облигации выступают « эталоном надежности». Но чем меньше риск ,сопряженный с приобретением облигаций, тем меньше оснований выплачивать по ним высокий процент .Таким образом, из всех облигаций фондового рынка государственные дают наименьший доход.

На другом полюсе, где доходность максимальная, располагаются бумаги эмитентов, внушающих мало доверия, поскольку недостаток надежности они компенсируют повышенным доходом.

Облигации государственного займа выпускаются для ликвидации дефицита госбюджета. Государство может взять взаймы в НБУ или у населения. Если деньги берутся у НБУ, то это ведёт к эмиссии денег, что угрожает инфляцией.

Заём денег у населения - это борьба с дефицитом бюджета без угрозы инфляции. Доходность гособлигаций 120 – 130 % годовых.

Размещение, выплата доходов и погашение государственных займов осуществляется через НБУ, через коммерческие банки – в порядке и на условиях, определяемых НБУ.

В мировой практике облигации внутренних займов (ОВЗ) считаются неустойчивыми. Парадоксальность нынешней ситуации в Украине заключается в том, что именно ОВЗ среди отечественных облигаций являются самыми надёжными.

---

Облигации муниципальных займов начали практиковаться в Украине в 1996г. Служат для обеспечения потребностей местных бюджетов. Пионером стал Днепропетровск 22 апреля 1996г. Здесь на аукционе по размещению городских облигаций было продано 66500 облигаций на сумму 60,1 млрд. крб. по 903 тыс. крб. за облигацию при доходности 81 % годовых. Основная направленность полученных средств – обеспечение социальных нужд города.

Немного позже этим опытом с разной степенью успешности воспользовались г. Киев, г. Харьков, г. Донецк и др.

Корпоративные облигации. АО могут выпускать облигации на сумму не более 25 % Уставного фонда и только после полной оплаты всех ранее выпущенных облигаций. Собираясь приобрести облигации предприятия, обращают внимание на то, что эмитент должен быть безубыточным на протяжении 3-х завершённых финансовых лет или с момента создания предприятия, если этот срок меньше 3-х лет. Кроме того, эмитент не должен иметь долгосрочных задолженностей кредиторам и в госбюджет.

Беспроцентные облигации. Предположим, эмитент решил освоить новую линию товаров, которые пользуются спросом у населения. Для этого нужны средства и он выпускает облигации.

Номинал таких облигаций небольшой. Кроме того эмитент указывает, что облигации являются беспроцентными (т.е. они реализуются и погашаются без всякого дохода). Вместо дохода эмитент обязуется, начиная с даты погашения облигации, отдавать собственнику облигации определённое количество товаров по льготной (со скидкой) цене.

Приведённая классификация облигаций не исчерпывает всех разновидностей.

Можно указать, что имеются:

• облигации купонные¹⁾ и бескупонные;

• конвертируемые (облигации, которые через определённый срок по заранее установленной цене могут быть заменены на обычные или привилегированные акции);

• ипотечные (выдаются под залог недвижимости);

• еврооблигации (международные ценные бумаги на предъявителя – долговое обязательство заёмщика, получившего долгосрочный кредит – от 5 до 15 лет – в какой-либо из евровалют; номинальная стоимость еврооблигации, как правило, эквивалентна 1000 долларов);

• и др.

Цены на облигации

Существует 3 основных вида цен на облигации:

• номинальная ,

• эмиссионная,

• рыночная.

Номинальная цена показывает номинал облигации, т.е. сумму, которую получит инвестор при её погашении.

Эмиссионная цена – это цена, по которой ценная бумага поступает на первичный фондовый рынок. Эмиссионная цена обычно незначительно отличается от номинальной. Если её сделать большой, то облигация не может стать выгодной, т.к. дилер, выкупавший облигацию первым, своей ценой заберёт большую часть доходов, которые могли бы получить инвесторы, у последних не будет стимула покупать эти облигации.

---

Рыночная цена – это цена, по которой облигация обращается на вторичном фондовом рынке.

Обоснование решения потенциального инвестора

Прежде чем принять решение о приобретении облигаций, потенциальный инвестор должен ответить на вопросы

не завышена ли цена?

какова доходность облигации?

Для анализа цены облигации существует специальная формула:

(13)

где П – выплачиваемые проценты, грн.;

PVIFA – процентный фактор настоящей стоимости облигации (имеются

специальные таблицы);

Н – номинал облигации;

месячная доходность облигации в долях единицы;

n – срок действия облигации в месяцах.

В нашем примере:

т.е. примерно та цена, по которой фирма продаёт облигации.

Следует иметь в виду, что помимо цены покупатель облигаций платит продавцу так называемый причитающийся процент, который начисляется со дня, когда он был выплачен последний раз. Этот процент рассчитывается по формуле (14):

(14)

где Н – номинал облигации;

процентная ставка купона соответствующего года;

число календарных дней в прошедшем периоде, начиная с первого дня после выплаты последнего процента включительно.

Вы приобрели облигацию. Какой доход она принесёт?

Существуют 2 основных способа получения дохода. Первый состоит в том, что вы остаётесь собственником облигации до её погашения. При наступлении даты погашения получаете либо деньги в размере номинала, либо новое количество облигаций на эту сумму.

Второй способ заключается в том, чтобы продать облигацию до её погашения. Цена продажи должна компенсировать затраченные средства при покупке облигации и причитающийся владельцу доход за период, в течение которого он был владельцем облигации. Итак, доход, который принесёт вам облигация:

(15)

где Д – уровень годового дохода по облигации;

- цена соответственно продажи и покупки облигации;

- комиссионные, уплаченные владельцем соответственно при

продаже и при покупке облигации;

t - период, в течение которого облигация была в собственности владельца (от покупки до продажи).

3. Векселя

Вексель является официальным письменным долговым обязательством векселедателя, которое даёт его собственнику право требовать оплату с векселедателя указанной суммы в указанный срок.

Это наиболее распространённый вид ценных бумаг, отличающихся наименьшим сроком погашения (до года).

Казначейские векселя – это краткосрочные облигации казначейства (Министерства финансов), которые выпускаются в счёт погашения внутреннего государственного долга.

Обладают высокой ликвидностью, занимают важное место в портфеле ценных бумаг корпораций. Их иногда называют «вторыми деньгами». Выпускаются на срок 91, 182 или 365 дней в качестве векселя на предъявителя. Продаются с дисконтом, погашаются по номиналу.

---