Файл: Операции с ценными бумагами-2011.doc

Законодательство Украины не ограничивает и деятельность банков на фондовом рынке. Статья 3 закона Украины «О банках и банковской деятельности» предусматривает не только заемную и сберегательную, но и инвестиционную деятельность банков. В данное время с банков сняты ограничения на осуществление инвестиционной деятельности.

Лицензированные торговцы – это брокерские конторы, инвестиционные фонды и компании. Последние представляют, прежде всего, интересы мелких инвесторов и активно включается в процесс привлечения инвестиций для предприятий; являются посредниками между гражданами, которые доверили им свои денежные средства, и эмитентами акций. Торговые фондовые компании являются основными собственниками государственных облигаций.

На рынке ценных бумаг по состоянию на 01.10.04 лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг имели 1484 профессиональных участника рынка, в том числе 887 лицензий на осуществление деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг (торговля ценными бумагами). С учетом совмещения определенных видов профессиональной деятельности отдельными профессиональными участниками рынка ценных бумаг их количество на 01.10.04 составляло 1300 (в том числе: 139 участников являются торговцами-хранителями, среди которых 42 банка; 32 участника являются торговцем-хранителем-регистратором). Лишение лицензии посреднических структур еще не означает прекращения их деятельности.

Функции рынка ценных бумаг

Кроме общих рыночных функций, присущих любому рынку (ценовая, информационная, коммерческая, регулирующая), рынок ценных бумаг выполняет две специфических функции:

1. перераспределительная; в этой функции рынок ценных бумаг осуществляет:

• перераспределение средств между отраслями и сферами деятельности;

• перевод сбережений из непроизводительной в производительную форму;

• финансирование государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств;

2. страхование ценовых и финансовых рисков (хеджирование), что стало возможным благодаря появлению класса производных ценных бумаг (в частности, опционов и финансовых фьючерсов).

Принципы организации фондового рынка:

1. Целостность – означает, что все звенья рынка работают по единым правилам.

2. Прозрачность, то есть наиболее полное раскрытие информации обо всех действиях, которые происходят на рынке ценных бумаг. Ее обеспечивают органы государственного регулирования и контроля и самоуправляемые институты рынка.

3. Государственное регулирование фондового рынка.

Рынок ценных бумаг имеет сложную структуру. Он подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный – это рынок первых и повторных эмиссий, на котором осуществляется первоначальное размещение ценных бумаг среди инвесторов. Главная задача этого рынка – наиболее полное раскрытие информации для инвесторов, что позволяет сделать обоснованный выбор ценных бумаг.

---

Вторичный рынок – это механизм купли-продажи уже размещенных ценных бумаг.

Главное назначение вторичного рынка – обеспечение ликвидности ценных бумаг, то есть способности поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольшом колебании курсов и низких затратах на операции.

Вторичный рынок подразделяется на биржевой и внебиржевой.

Фондовая биржа – централизованное учреждение, которое организует взаимодействие покупателей и продавцов конкретных ценных бумаг. На ней обращаются уже выпущенные и раньше размещенные ценные бумаги, которые прошли листинг – процедуру включения ценных бумаг в котировочный лист для торговли на конкретной фондовой бирже.

Внебиржевой рынок представляет собой сеть телекоммуникаций, которая соединяет покупателей и продавцов ценных бумаг, в том числе и при первичном размещении новых выпусков акций. Внебиржевой рынок является частью вторичного рынка, где продаются новые публичные выпуски, включая иногда и те из них, что зарегистрированы на фондовой бирже.

6.2 Инфраструктура рынка ценных бумаг

Инфраструктура фондового рынка – это комплекс социальных институтов, правовой и информационной базы, которые обеспечивают реализацию функций рынка ценных бумаг.

Инфраструктурные элементы:

• биржи;

• специальные страховые фонды;

• информационные агентства;

• независимые регистраторы;

• депозитарии;

• трастовые институты;

• биржевые склады;

• расчетно-клиринговые палаты.

Основные функции инфраструктурных элементов рынка ценных бумаг:

1. доведение товаров (ценных бумаг) от продавцов к покупателям;

2. обеспечение инвестиционной деятельности покупателей ценных бумаг;

3. обеспечение сохранности, учета и расчетов за ценные бумаги;

Общая характеристика инфраструктурных элементов рынка ценных бумаг

Фондовая биржа – главное звено рынка ценных бумаг – это торговое, профессиональное, технологическое, организационное, нормативное ядро рынка ценных бумаг. Фондовая биржа должна обеспечить постоянство, ликвидность, регулирование рынка, определение цен, учет рыночной конъюнктуры.

Депозитарий – это юридическое лицо, созданное в форме акционерного общества, которое предоставляет услуги по хранению ценных бумаг, а также услуги по учету прав, которые ими обеспечиваются. Наличие депозитария, который обслуживает конкретную фондовую биржу, позволяет ускорить выполнение соглашения.

В Украине функции депозитария могут выполнять исключительно юридические лица, которые получили лицензию Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку на осуществление отдельных или всех видов депозитарной деятельности.

В соответствии с «Порядком выдачи разрешения на депозитарную деятельность», с законом Украины «О национальной депозитарной системе и особенности электронного обращения ценных бумаг в Украине» минимальный размер уставного капитала локального депозитария должен составлять сумму, эквивалентную 400 000 евро, причем он должен быть сформирован только за счет денежных средств. Часть уставного капитала, которая приходится на одного акционера, не может превышать 25%.

---

Основные функции депозитария:

• ответственное хранение ценных бумаг;

• учет прав собственности на ценные бумаги;

• осуществление депозитарных операций на депо-счетах;

• осуществление расчетно-клиринговых операций по сделкам с ценными бумагами;

• выполнение роли посредников между эмитентом и инвестором.

Состоянием на 01.10.04 Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку выдано 139 лицензий на осуществление деятельности хранителя ценных бумаг. Один депозитарий имеет лицензию на расчетно-клиринговую деятельность.

Независимые регистраторы – это юридические лица, которые получили лицензию Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку на предоставление услуг по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг. Минимальный уставной капитал локального регистратора должный составлять не менее 1250 не облагаемых налогами минимумов. Доля одного эмитента в уставном капитале должна составлять не более 10%.

Видами деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг признаются: сбор, фиксация, обработка, сохранение и предоставления данных, которые составляют систему ведения реестра собственников ценных бумаг.

Реестр владельцев ценных бумаг – список зарегистрированных владельцев с указанием количества, нарицательной стоимости, категории принадлежащих им именных ценных бумаг; он составляется на определенную дату и позволяет идентифицировать собственников. Соответственно реестру эмитент выплачивает дивиденды, рассылает приглашения на общее собрание акционеров.

Основные функции регистратора:

• ведение реестра собственников ценных бумаг;

• хранение информации об акционерном обществе (размер уставного капитала, количество, нарицательная стоимость и категории выпущенных акций);

• сбор информации о собственниках ценных бумаг и номинальных держателях;

• учет движения ценных бумаг акционерного общества;

• выдача свидетельств, подтверждающих права собственности акционеров на принадлежащие им ценные бумаги;

• содействие в проведении общего собрания акционеров;

• участие в подготовке выплаты дивидендов.

Особые функции регистратора:

• контроль за крупными сделками, выявление аффилированных лиц (собственников большого пакета акций, в Украине – не менее 25%);

• оформление блокирования ценных бумаг, связанного с арестом, залогом или другими операциями;

• выдача сертификата на имя нового владельца (при изменении владельца);

• передача сообщений эмитента своим инвесторам.

Ведение реестра акционеров может осуществляться как на бумажных носителях, так и в форме электронной записи. В зарубежной практике роль регистратора выполняют депозитарии или трансфер-агенты.

В Украине по состоянию на 01.10.04 лицензию на осуществление деятельности относительно ведения реестра владельцев именных ценных бумаг имели 372 юридические лица.

---

Расчетно-клиринговая организация – это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслуживание участников фондового рынка. Чаще – это закрытое акционерное общество, которое имеет лицензию центрального банка на право обслуживания всех видов расчетных операций на соответствующем биржевом рынке. Может обслуживать одну фондовую биржу или несколько бирж. Ее главные цели:

• минимизация затрат по расчетному обслуживанию участников фондового рынка;

• минимизация времени расчетов;

• минимизация всех рисков, которые имеют место при расчетах.

Функции расчетно-клиринговых организаций:

• проведение расчетных операций;

• осуществление взаимозачетов или клиринга;

• сбор, сверка и корректирование информации по сделкам;

• разработка расписания расчетов, то есть установление сроков, на протяжении которых деньги и соответствующая им информация и документы должны поступить в расчетно-клиринговую организацию;

• контроль за перемещением биржевых активов, которые лежат в основе биржевых соглашений в результате выполнения контрактов;

• гарантирование выполнения заключенных на бирже контрактов;

• бухгалтерское и документальное оформление сделанных расчетов.

Расчетно-клиринговая организация – это коммерческая организация, которая работает с прибылью. Основные источники ее доходов:

• плата за регистрацию соглашений;

• доход от продажи информации;

• поступления от продаж своих технологий расчетов, программного обеспечения и т. д.

Расчетно-клиринговые организации занимают центральное место в торговле производными ценными бумагами.

По состоянию на 01.10.04 Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку выдана 1 лицензия на осуществление расчетно-клиринговой деятельности по соглашениям относительно ценных бумаг.

6.3 Общая характеристика внебиржевого рынка

В данное время роль внебиржевого оборота в торговле ценными бумагами значительно повысилась. В Украине на внебиржевых рынках реализуют больше финансовых инструментов, чем на всех биржах, вместе взятых. В США во внебиржевом обороте реализуется уже около половины всех ценных бумаг, которые обращаются на фондовых рынках.

Внебиржевой рынок не связан с конкретным учреждением. Это просто другой способ торговли ценными бумагами. В США он охватывает до 1/3 всего стоимостного объема оборота акций. Большая часть акций оборачивается на современном внебиржевом рынке США. С более чем 30 000 выпусков приблизительно 5000 находятся в активном обороте, то есть операции с ними происходят часто.

Преимущества торговли на внебиржевых рынках:

• современная и прогрессивная технология проведения операций с ценными бумагами, которая разрешает использовать компьютерный поиск;

• более низкий уровень затрат.

---

В Украине ПФТС предоставляет информацию о деталях соглашений не только участникам, но и расчетным банкам, регистраторам и другим учреждениям, делая рынок более прозрачным, а расчеты более надежными.

Структура внебиржевого рынка

1. Внесписочный рынок ценных бумаг – это околобиржевой рынок. На этом рынке действуют новые, растущие компании. К ним предъявляют менее твердые требования: компания должна иметь 3 года безупречной работы и продавать через биржу 10% уставного капитала.

2. Торговля ценными бумагами на «прилавках». На этом рынке продают акции тех компаний, которые не могут попасть в список рынков первых двух категорий. Торговля на нем ведется дилерами-торговцами, которые создают рынок, предлагая купить или продать определенные ценные бумаги внебиржевого оборота по установленному ими курсу.

Курс спроса – это максимальная цена, которую предлагает дилер для покупки данной ценной бумаги.

Курс предложения – это минимальная цена, по которой дилер готов продать данную ценную бумагу.

Существуют следующие различия между аукционами и дилерскими биржами. На традиционных биржах все заказы на куплю-продажу направляются в аукционный зал. Там брокер подбирает пары продавцов и покупателей. Иначе осуществляется торговля на дилерских биржах. Там нет единого места, где осуществляются сделки. Все заказы на куплю и продажу осуществляются по помощи компьютера дилерами, которые находятся в разных уголках страны (а иногда и мира). Они продают ценные бумаги из собственных запасов. Операторы рынка соединены между собой сложной сетью телекоммуникаций.

3 «Третий рынок» – это внебиржевая торговля ценными бумагами, которая существует для обслуживания институциональных инвесторов (инвестиционные и пенсионные фонды, страховые компании), позволяя им существенным образом снижать трансакционные издержки. Дилеры сводят крупных продавцов и покупателей и берут комиссионный сбор по более низкой ставке.

4 «Четвертый рынок» – это компьютерная служба, которая находится в частном владении и у которой покупатель и продавец ценных бумаг являются абонентами.

6.4 Необходимость и сущность государственного регулирования фондовых операций, его законодательная база

Регулирование биржевой деятельности – это упорядочение работы ее участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Необходимость государственного регулирования торговли ценными бумагами обусловлена:

• спецификой самого объекта купли-продажи – ценными бумагами;

• тем, что торговля ценными бумагами не может осуществляться без посредников, а значит, она должна проводиться по единым правилам.

Объекты регулирования рынка ценных бумаг:

1. Процедура осуществления сделок.

2. Процедура контроля эмиссии ценных бумаг (главное – тираж эмиссии).

---