OP_р = РL*100 , (4.11),

где ОР_р – величина опционной премии;

РL (Puts-Last) – котировочная цена опциона «пут».

Инвестиционная премия показывает избыточную стоимость, которая содержится в котировочной цене опциона. Она может быть рассчитана следующим образом:

, (4.12)

где IP – инвестиционная премия на опцион;

OP – величина опционной премии;

V – стоимость опциона.

ТЕМА № 5 ОПЕРАЦИИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

План

5.1 Организация торгов на рынке ценных бумаг. Простой и двойной аукционы, их типы

5.2 Виды операций с ценными бумагами

5.3 Пролонгационные сделки. Операции на Украинской фондовой бирже

Соглашения с ценными бумагами имеют ряд особенностей, определению которых и посвященная данная тема курса. Эти особенности обусловлены спецификой самого товара – ценных бумаг, а также тем местом, которое занимает торговля финансовыми инструментами в современной развитой экономике. Характерная особенность торговли ценными бумагами состоит в том, что она, в отличие от многих других товаров, протекает в форме двойного аукциона – то есть аукциона и продавцов, и покупателей.

5.1 Организация торгов на рынке ценных бумаг. Простой и двойной аукционы, их типы

При небольшом объеме спроса и предложения торговля ценными бумагами организуется в форме простого аукциона. Это может быть или аукцион покупателей, который организует продавец, или аукцион продавцов, при котором покупатель ищет наиболее выгодные предложения от ряда продавцов. По технике проведения простой аукцион бывает трех типов:

• английский – аукцион с повышающейся ценой, на котором конкурируют покупатели. Цена повышается шаг за шагом, пока не останется один покупатель, которому продадут ценные бумаги по максимальной цене предложения;

• голландский – аукцион с понижающейся ценой. На нем сначала устанавливается максимальная цена, которая снижается шаг за шагом, и ценные бумаги продаются первому покупателю, которого устраивает курс;

• аукцион в темную (заочный) – тип аукциона, на котором все покупатели предлагают свои ставки одновременно и ценные бумаги приобретает тот, кто сделал самое высокое предложение. На таком аукционе цены, по которым удовлетворяются заявки, выше цены отсечения (нижней цены размещения данного выпуска) или равняются ей. Заявки подают в определенный срок.

При наличии конкуренции с обеих сторон – со стороны продавцов и покупателей – ценные бумаги реализуются с помощью двойного аукциона.

Формы двойного аукциона:

1. Онкольный рынок.

2. Непрерывный аукцион.

Онкольный рынок – этот слабо ликвидный рынок с редким шагом, на котором существует большой спред (разница между ценой покупателя и ценой продавца). Заявки на покупку-продажу накапливаются на протяжении продолжительного периода. Они «выбрасываются залпом» в торговый зал для одновременного исполнения, то есть онкольному рынку присущ «залповый» аукцион.

---

По технике проведения он может быть:

• голосовым или устным; чаще – это аукцион выкриков. Уполномоченный биржи ведет аукцион по каждому выпуску от цены последней сделки предыдущего дня. В меру поступления заявок он повышает или снижает цену, пока не наступает максимальный баланс спроса и предложения;

• с использованием письменного введения заказов в биржевой аукцион. Такая форма проведения аукциона становится возможной, когда рынок становится более ликвидным. При этом исходная цена устанавливается курс-маклером, который собирает заявки на покупку и продажу, а потом устанавливает цену, которая максимизирует оборот.

Каждый «залп» очищает рынок от наибольшего количества заказов. Брокер подает заявку заранее, поэтому он не может изменить свой первоначальный заказ. А это означает, что приоритет времени, которое действует на устном аукционе, здесь утрачивает смысл. Самые крупные залповые рынки – биржи Австрии, Бельгии, Германии, Израиля.

Непрерывный аукцион имеет 3 вида:

• использование книги заказов, в которую заносятся устно переданные брокерами заявки. Потом клерк выполняет их, сверяя объемы и цены по мере их поступления. Таким образом, осуществляется подбор заказов, и конкретные покупатели торгуют с конкретными продавцами;

• табло, на котором указывается максимальная цена покупки и наименьшая цена продажи на каждый выпуск. Эти же цены высвечиваются и на экране рабочего места брокера. Они служит основой для корректирования собственных заявок. Проанализировав ситуацию, брокеры сами вводят цены на табло, и они становятся видны всем трейдерам, которые находятся в торговом зале. Заказы размещаются на табло в хронологическом порядке, поэтому приоритет времени играет определяющую роль;

• «толпа» – вид аукциона, на котором трейдеры собираются вокруг клерка (уполномоченного биржи), который лишь сообщает о выпуске, поступающем в продажу, а потом сами выкрикивают котировки, отыскивая контрагента. Сделки в «толпе» заключаются по разным ценам, причем один покупатель может заключить сделку с разными продавцами, не стараясь определить общую цену.

Таким образом, на «залповом» аукционе устанавливается единая, наиболее справедливая, с точки зрения рынка, цена; а на непрерывном цена колеблется от сделки к сделке.

5.2 Виды сделок с ценными бумагами

В зависимости от срока выполнения биржевые сделки делятся на два вида:

• кассовые;

• срочные.

Кассовые – это сделки, которые подлежат немедленному выполнению с расчетом максимум на третий день (соответственно рекомендации Международной ассоциации фондовых бирж, 1992 г.).

Срочные – это сделки, при которых ценные бумаги должны быть переданы, а деньги за них уплачены через определенный срок. На Нью-Йоркской фондовой бирже этот срок составляет 60 дней, по российским нормативами – 90 дней. Украинское законодательство не ограничивает срок срочных сделок.

---

Виды кассовых сделок:

1) сделки с маржой – это покупка с частичной оплатой заемными деньгами (используют «быки»);

2) короткая продажа – продажа ценных бумаг, взятых взаймы или напрокат у брокера (используют «медведи»).

Срочные сделки

Способы установления цены в срочных сделках могут быть разными:

• по курсу дня заключения сделки;

• по курсу дня на момент выполнения сделки;

• по курсу любого определенного дня на протяжении срока действия сделки;

• по максимальной цене, по которой ценные бумаги могут быть приобретены, или минимальной, по которой они могут быть проданы.

Виды срочных сделок:

1. Твердые сделки, которые предполагают обязательное соблюдение условий сторонами. Они стандартизированы по форме, но могут заключаться на разные сроки, виды и объемы ценных бумаг.

2. Сделки на разницу – сделки, по окончании которых один из контрагентов должен заплатить другому сумму разницы между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, которые фактически сложились в момент ликвидации сделки. Стороны исходят из того, что они не будут выполнять условия сделки. Объект сделки – разница между курсами.

3. Сделки с премией (простые) – когда покупатель может отказаться от ценных бумаг в день выполнения соглашения. Такое право он оплачивает продавцу особой премией, размер которой определяется заранее. Например, оформлена сделка на срок с 1.09 по 1.11 на покупку акций по курсу 400 Fr; премия на акцию составляет 20 Fr, сумма премии – 2000 Fr. Допустим, что 1.11 курс акций по кассовым операциям составил 360 Fr. Тогда покупатель купит по кассовой сделке 100 акций и заплатит 360 * 100 = 36 000; выплатит премию продавцу в 2000 Fr. Результат составит 38 000 Fr, но это меньше 40 000, которые ему пришлось бы заплатить (38 000 Fr < 40 000 Fr).

4 Кратные сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право потребовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в количестве, в 2–3 и более раз превышающем установленное при заключении сделки их количество по курсу, установленному при ее заключении.

5. Стеллажные сделки – это сделки, которые заранее не определяют, кто в игре будет продавцом, а кто – покупателем. Плательщик премии, уплатив ее другой стороне, приобретает право купить ценные бумаги по высшему курсу или продать по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. Например, один спекулянт заплатил другому премию и приобрел право купить акции компании по 1200 $ (за лот) или продать по 1000 $. Если до конца срока курс акций по кассовым биржевым сделкам превысит 1200 $, то он использует свое право на покупку, чтобы сразу перепродать их, например, за 1400 $. Но, если курс акций уменьшится, ему выгоднее продать их своему контрагенту по 1000 $ (если на рынке цена, например, 930 $), заплатив 50 или 40 долларов премии.

---

5.3 Пролонгационные сделки. Операции на Украинской фондовой бирже

Пролонгационная сделка – это сделка, при которой можно продолжить ее условия на следующий период.

Виды пролонгационных сделок:

1. Репорт («быки» репортируют, а «медведи» депортируют) – пролонгационная срочная сделка по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу на указанный в договоре срок по цене ниже цены их обратного выкупа биржевиком в конце этого срока.

Например, биржевик заключил 1.09 договор о покупке акций по курсу 100 со сроком исполнения 1.10. Однако 1.10 курс повысился незначительно. Поэтому он заключает договор с банком до 1.11, который соглашается купить ценные бумаги по курсу 100 у его контрагента биржевика-«медведя», и продать биржевику-«быку» по 105, обеспечив себе процент и прибыль. Если 1.11 курс акций вырастет до 115, его прибыль составит 10 $, если курс акций останется постоянным, он понесет убытки. Биржевик несет большой риск, а банк не имеет риска по операции репорт.

При большом объеме сделок в операции репорт заложена функция «ценообразования наперед».

2. Депорт – операция, обратная репорту. К ней прибегает биржевик-«медведь», который рассчитывает на падение курса акций. Например, биржевик заключил договор на продажу акций по курсу 80 за акцию, срок сделки – 1.09–1.10. Но 1.10 курс акций не уменьшился. Но биржевик уверен, что курс снизится. Он продолжает соглашение, заключая договор с банком до 1.11 о покупке у него ценных бумаг по курсу 80 и обратной продаже их банку по курсу 75. Прибыль биржевика в этом случае составит 5 единиц. Если его расчеты оправдаются и 30.10 курс упадет до 70, он купит акции по цене 70 и продаст их 1.11 банку по 75.

Депорт применяется в том случае, когда необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а у брокера или дилера данных ценных бумаг нет в наличии.

Использование заемных средств (репорт) или заемных ценных бумаг (депорт) заставляет биржевика делиться прибылью от успешно проведенной срочной сделки.

Таким образом, биржевик делает деньги «из воздуха», не авансируя свои реальные активы, а используя лишь нематериальные активы – знания биржевой конъюнктуры.

Операции на Украинской фондовой бирже:

1. Кассовые, по которым расчеты ведутся на четвертый день, начиная со дня, который наступает за днем заключения сделки.

2. Срочные, по которым сделки заключаются на любой срок.

Виды срочных сделок на Украинской фондовой бирже:

• твердые сделки на срок;

• сделки с премиями;

• сделки с опционами;

• онкольные сделки на срок, которые предусматривают выполнение расчетов по курсу дня, указанного в сделке.

ТЕМА№ 6 СТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

ИНФРАСТРУКТУРА ФОНДОВОГО РЫНКА

План

6.1 Общая характеристика рынка ценных бумаг. Структура

фондового рынка

6.2 Инфраструктура рынка ценных бумаг

6.3 Общая характеристика внебиржевого рынка

---

6.4 Необходимость и сущность государственного регулирования фондовых операций, его законодательная база

С каждым годом рынок ценных бумаг играет все более весомую роль в жизни общества. На фондовом рынке используются финансовые технологии обогащения, которые в двадцать первом веке станут основными генераторами дохода в корпорациях. Рассмотрим основные принципы функционирования рынка ценных бумаг.

6.1 Общая характеристика рынка ценных бумаг. Структура

фондового рынка

Рынок ценных бумаг – это механизм, который позволяет размещать ценные бумаги и заключать сделки между их поставщиками и покупателями. Причем это не просто процедура осуществления сделок, а механизм, который разрешает проводить операции быстро и по справедливой цене.

Объекты рынка ценных бумаг:

• ценные бумаги;

• иностранная валюта;

• драгоценные металлы.

Главным объектом фондового рынка являются ценные бумаги, специфика которых требует, чтобы сделки с ними заключались через посредников, так как:

• реквизиты ценных бумаг могут быть неизвестны покупателям и продавцам, что открывает широкие возможности для мошенничества, если ценные бумаги переходят от продавца к потребителю непосредственно;

• торговля ценными бумагами всегда осуществляется по определенным правилам, которые могут быть неизвестны покупателям.

Но эти предостережения утрачивают смысл с развитием системы компьютерных сетей.

Субъекты рынка ценных бумаг

• эмитенты – организации, которые выпускают ценные бумаги в обращение;

• инвесторы – юридические и физические лица, которые покупают ценные бумаги;

• лицензированные посредники – торговцы, которые обеспечивают связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг;

• организации, обслуживающие рынок ценных бумаг – это организации, которые выполняют все другие функции на рынке ценных бумаг, кроме купли – продажи: независимые регистраторы, депозитарии, расчетные центры и т. д.;

• государственные органы регулирования и контроля.

В качестве посредников, то есть субъектов хозяйствования, которые осуществляют деятельность по выпуску и обращению ценных бумаг, закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» рассматривает:

• банки;

• акционерные общества, капитал которых сформирован исключительно за счет именных акций;

• юридические лица, для которых операции с ценными бумагами представляют исключительный вид деятельности.

Виды деятельности на рынке ценных бумаг:

1. эмиссионная – деятельность по выпуску ценных бумаг (изготовление, размещение);

2. комиссионная – это купля-продажа ценных бумаг за счет и от имени клиента;

3. коммерческая – это купля-продажа ценных бумаг за свой счет и для себя.

Для осуществления любого из выше названных видов деятельности нужна лицензия Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.

---