Файл: Операции с ценными бумагами-2011.doc

Субъекты регулирования фондового рынка:

• Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, подчиненная Президенту;

• фондовые биржи;

• управляющие органы внебиржевого рынка;

• общественные организации.

Цели регулирования:

1. недопущение мошенничества, злоупотреблений в торговле ценными бумагами;

2. борьба с незаконной торговлей внутренней информацией;

3. предоставление адекватной и точной информации существующим и потенциальным инвесторам;

4) защита прав участников фондового рынка;

5) создание условий для эффективной мобилизации и размещения финансовых ресурсов;

6) гарантирование прав собственности на ценные бумаги.

Для того чтобы эффективно регулировать всю деятельность на фондовом рынке, необходимо создать нормативную базу его функционирования (законы, постановления, инструкции, правила, методические положения, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную основу, поддерживаемую всеми участниками). Надо подобрать профессиональных участников рынка и контролировать соблюдение выполнения всеми участниками рынка разработанных норм и правил. Необходимо также разработать систему санкций за отклонение от установленных норм и правил.

Формы государственного управления рынком:

1. Прямое (административное) управление, которые осуществляется путем:

• принятия государством соответствующих законодательных актов;

• регистрации участников рынка;

• лицензирования профессиональной деятельности на биржевом рынке;

• обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка;

• поддержки правопорядка на рынке.

2. Косвенное регулирование, которое ведется государством с помощью таких экономических рычагов, как система налогообложения, денежная политика, государственная собственность на ресурсы, государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов).

В Украине продолжается развитие системы государственного регулирования фондового рынка, которое будет оказывать содействие формированию условий, необходимых для гармоничного развития всех сегментов рынка, построенного с учетом мировых стандартов и согласованного с реалиями современного состояния экономики страны. Государственной Комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку осуществляется работа, направленная на:

• развитие корпоративного управления;

• создание системы регистрации прав собственности, связанной с созданием инфраструктуры фондового рыка;

• организацию работы и координацию мероприятий в сфере финансового мониторинга;

• создание и деятельность качественно новых институтов совместного инвестирования и негосударственных пенсионных фондов;

• развитие системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг и формирование единой системы сбора, обработки и анализа информации, которую получают от участников рынка ценных бумаг;

• создание системы надзора за соблюдением законодательства на рынке ценных бумаг.

---

Основными направлениями работы Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку являются:

• сопровождение в Верховной Раде Украины и содействие принятию законов Украины «Об акционерных обществах», «О ценных бумагах и фондовом рынке»;

• дальнейшее участие в осуществлении государственного финансового мониторинга и усовершенствование нормативно-правовых и методических документов по контрольно-ревизионной деятельности Комиссии, надзор и контроль за их соблюдением;

• дальнейшая разработка и внедрение стандартов раскрытия информации на фондовом рынке;

• повышение требований к саморегулируемым организациям, которые объединяют профессиональных участников рынка ценных бумаг;

• дальнейшее развитие эффективной системы защиты интересов инвесторов.

ТЕМА№ 7 ФОНДОВАЯ БИРЖА

План

9.1 Организационная структура и функции фондовой биржи

9.2 Политика листинга

9.3 Фондовые брокеры

9.4 Виды биржевых приказов клиентов брокерам. Трансакционные издержки

Фондовая биржа – это первая форма регулярно функционирующего рынка ценных бумаг, на котором торговля осуществляется по строго определенным правилам. Первая фондовая биржа возникла в 1770 году в Лондоне. Пальму первенства с ней оспривает Амстердамская фондовая биржа, которая, как утверждают голландцы, была создана еще в 1642 году.

7.1 Организационная структура и функции фондовой биржи

Организационная структура и порядок создания фондовой биржи определяются соответствующим законом каждой страны.

Классификация фондовых бирж

1 По форме организации биржи бывают:

- государственные (как, например, биржи Франции и Польши); высший орган управления биржей – биржевой комитет, члены которого назначаются правительством;

- частные или акционерные (как, например, в Украине, США, России); высший орган управления такой биржей – общее собрание акционеров, которое избирает совет биржи сроком на пять лет, а он, в свою очередь, нанимает членов правления биржи.

Прерогативой совета директоров в акционерной бирже являются вопросы:

• о членстве на фондовой бирже;

• о допуске ценных бумаг к котировке;

• о стратегии деятельности фондовой биржи.

2 По возможности присутствия в операционном зале биржи бывают:

- открытые, вход на которые разрешен всем желающим;

- закрытые, в операционном зале которых могут присутствовать только члены биржи или биржевые служащие.

3. По степени централизации биржевого оборота:

- одна биржа в стране с филиалами в регионах (например: во Франции, в Польше);

- несколько бирж в стране (например: в США – 15 бирж, в России – 20 фондовых и 8 валютных бирж).

Операции на фондовой бирже могут осуществлять только ее члены.

Формы членства на фондовой бирже

1. Постоянное – дает право на участие в работе выборных органов управления биржей, на оплату минимальных ставок комиссионных при осуществлении сделок, на полный доступ к информации. Постоянным членом биржи может быть юридическое и физическое лицо. Для этого надо купить «место» на бирже. Постоянные члены биржи имеют право на свою часть активов при ее ликвидации, роспуске или расформировании, а также право физически присутствовать в операционном зале и иметь оборудование для осуществления сделок.

2. Временное, при котором постоянный член биржи сдает свое место на фондовой бирже в аренду, и арендатор становится членом биржи на срок аренды. Временные члены платят более высокие ставки комиссионных при заключении сделок, ограничены в правах доступа к банкам данных фондовой биржи, не имеют права выдвигать свои кандидатуры в органы управления биржей. Количество временных членов определяет правление биржи.

3. Дневное (гостевое) участие, при котором разовые посетители покупают гостевой билет и имеют право осуществлять сделки на бирже через посредников. Они платят более высокую ставку комиссионных.

---

Правление фондовой биржи контролирует деятельность комиссий биржи, главные из которых: котировочная, регистрации сделок, комиссия по торговой этике.

Задачи фондовой биржи:

• предоставление места для рынка, то есть централизация места, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым собственникам, так и вторичная их перепродажа;

• выявление равновесной рыночной цены, что становится возможным благодаря наличию большого числа участников торгов, открытости информации, использованию средств массовой информации;

• аккумуляция временно свободных средств, передача прав собственности, которая оказывает содействие расширению числа собственников и дает возможность инвестору лучше использовать капитал. Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Фондовая биржа обеспечивает доступность информации, гарантирует ее достоверность. Никто из участников торговли не имеет преимуществ, благодаря владению информацией;

• обеспечение арбитража, то есть механизма разрешения споров. Фондовая биржа определяет круг лиц для этого, возможные компенсации пострадавшим, создает арбитражные комиссии;

• обеспечение гарантий выполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Выполнение этой функции достигается тем, что фондовая биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. На бирже появляется возможность подтверждения условий купли или продажи ценных бумаг. Как только участники разработали условия сделки, они сразу регистрируются, и участник торгов получает соответствующее подтверждение от фондовой биржи;

• разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. На фондовой бирже принимаются специальные соглашения, которые разрешают использование специфических слов; устанавливается место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), время сделок, выдвигаются определенные квалификационные требования к участникам торгов. На иностранных биржах разрабатывается специальный кодекс деловых правил для биржи.

Функции фондовой биржи в экономике:

1. фондовая биржа открывает доступ для компании к заемному капиталу с помощью выпуска ценных бумаг;

2. фондовая биржа является механизмом, через который осуществляется перелив капитала из одной сферы деятельности в другую;

3. фондовая биржа служит своеобразным экономическим барометром деловой активности, что достигается с помощью индексов конъюнктуры, по которым можно судить о текущем состоянии национальной и мировой экономики, составлять экономические прогнозы;

4. фондовая биржа является одним из встроенных в экономику стабилизаторов, который обеспечивает устойчивое развитие хозяйственного механизма;

5. фондовая биржа является важным каналом размещения государственных ценных бумаг. Благодаря этому происходит управление государственным долгом.

---

7.2 Политика листинга

Листинг – это процедура включения компании в список фирм, имеющих право продавать свои ценные бумаги на бирже.

Двойной листинг – регистрация акций фирмы более чем на одной бирже.

Чтобы компания прошла процедуру листинга на Нью-Йоркской фондовой бирже, она должна удовлетворять следующим финансовым параметрам:

• у нее должно быть не менее 2000 акционеров, которые владеют 100 и более акциями;

• в компании должно быть не менее 1,1 миллиона акций, распространенных по открытой подписке и находящихся в собственности внешних инвесторов;

• реальный нетто-капитал компании должен составлять не менее 16 млн. долларов;

• суммарная рыночная стоимость акций в обращении (рыночная капитализация) должна составлять не менее 18 млн. долларов.

Для участия в процедуре листинга компания подает заявление и вносит плату. После процедуры листинга Комиссия по ценным бумагам и биржам США регламентирует некоторые параметры ценных бумаг.

Листинг на Украинской фондовой бирже

Плата за допуск на Украинскую фондовую биржу составляет 0.02% от общей суммы нарицательной стоимости эмиссии ценных бумаг.

Требования к эмитентам:

• минимальная величина активов должна составлять не менее 400 000 евро;

• сумма прибыли компании за последний год должна составлять не менее 80 000 евро или за последние 3 года – 220 000 евро;

• количество выпущенных в оборот акций – не менее 1 млн. штук;

• количество акционеров, которые владеют не менее чем 100 акциями – 2000, или общее количество акционеров должно быть не меньше, чем 2200.

В соответствии с положением «О регистрации фондовых бирж и торгово-информационных систем» эмитент подает заявление о допуске к официальной котировке на фондовой бирже и берет на себя ряд обязательств по информированию биржи обо всем, что касается его ценных бумаг и деятельности акционерного общества. Решение о листинге публикуется в официальном издании фондовой биржи; при этом указываются условия и дата первой котировки.

Если компания их не выполняет, то осуществляется делистинг эмитента, то есть исключение компании из регистрационного списка фондовой биржи за невыполнение конкретных условий листинга.

7.3 Фондовые брокеры

Фондовые брокеры – это лица, имеющие лицензию фондовой биржи на право ведения операций с ценными бумагами для инвесторов в качестве посредников. Они работают на брокерские фирмы, являющиеся собственниками мест на фондовых биржах.

На развитых фондовых рынках существует несколько видов брокеров.

Виды брокеров:

1 Операции по поручению клиентов:

1. брокеры комиссионных домов (брокерских контор), которые доставляют поручения клиентов в операционный зал биржевым брокерам;

2. брокеры, работающие за комиссионное вознаграждение. Они покупают и продают акции и облигации по запросам клиентов (их приблизительно 52% от общего количества брокеров, работающих в торговом зале Нью-Йоркской фондовой биржи);

3. облигационные брокеры (их 2% от общего количества брокеров, работающих в торговом зале), которые осуществляют сделки исключительно с облигациями.

---

2 Операции для других членов биржи:

1. брокеры операционного зала – «двухдолларовые брокеры» – выполняют приказы других брокеров в момент повышенной активности биржи (их приблизительно 10% от общего количества брокеров);

2. «специалисты» или джобберы (их 29% от общего количества брокеров) – это члены фондовой биржи, которые курируют определенную группу ценных бумаг (от 6 до 15 выпусков); продают и покупают неполные лоты для членов фондовой биржи. Их роль похожа на функции диспетчеров воздушного транспорта.

3 Операции за собственный счет:

а) биржевые маклеры или зарегистрированные трейдеры – это члены фондовой биржи, которые покупают и продают ценные бумаги за свой счет и для себя (их приблизительно 4% от общего числа членов биржи; в Украине они запрещены законом). Должны придерживаться ряда правил, установленных для защиты клиентов биржи.

И еще приблизительно 3% членов биржи не ведут активной деятельности.

В Украине брокерская деятельность не является такой специализированной, как на развитых фондовых рынках.

Услуги биржевых брокеров:

• купля-продажа ценных бумаг;

• предоставление разнообразной информации, включая аналитические обзоры по ценным бумагам или отраслям экономики;

• открытие и ведение счета;

• консультационные услуги и т. п.

В отношениях клиента с брокером могут возникнуть недоразумения, когда брокер неточно выполняет приказы клиента. Если у клиента возник конфликт с брокером, он может обратиться в арбитраж – это процесс урегулирования споров, во время которого брокер и клиент приводят свои аргументы группе экспертов, которые выносят постановление об урегулировании конфликта. Решение арбитража является обязательным для обеих сторон.

Клиент может открыть у брокера один из следующих видов счетов:

1) отдельный;

2) совместный;

3) опекунский – это счет несовершеннолетнего лица для осуществления расчетов по операциям фондового брокера, которые он обязан согласовывать с родителями или опекунами клиента;

4) кассовый – это счет, по которому клиент может осуществлять сделки через брокера только за наличный расчет;

5) маржинальный – счет у брокера, по которому клиент имеет право на получение кредита от брокера;

6) свободный или дискреционный – это счет, который дает право брокеру действовать по своему усмотрению при продаже или покупке ценных бумаг от лица клиента;

7) счет-пакет – счет, по условиям которого клиенты, владеющие большими портфелями ценных бумаг, должны выплачивать брокеру годовое вознаграждение, которое покрывает стоимость услуг финансового менеджера и комиссионные брокерской фирме.

7.4 Виды биржевых приказов клиентов брокерам.

Трансакционные издержки

Для проведения операций с ценными бумагами брокеры могут использовать разные приказы.

Биржевые приказы клиентов брокерам могут классифицироваться по разным признакам.

---