периоде, даже если в будущем он получит менее 1 долл. Например, 0,9 долл. - 1 долл./1 долл. = -0,1 долл.Л долл. х 100% = -10%. После­дний случай вроде бы противоречит здравому смыслу. Но мы можем представить и такую ситуацию, когда фермер, располагающий запаса­ми овощей и фруктов, подверженных риску порчи, имеет, скорее всего, отрицательную норму временнуго предпочтения накануне сбора нового богатого урожая: он ценит выше блага будущие, нежели настоящие.

И, наконец, индивид имеет нулевую норму временнуго предпочте­ния, когда он отказывается от возможности потратить 1 долл. в текущем периоде ради получения 1 долл. в будущем. Например, 1 долл. -1 долл./1 долл. = 0 долл./1 долл. х 100% = 0%. Таким людям безразлич­но - потреблять ли в настоящем или будущем периоде.

Анализ временнуго предпочтения помогает нам понять не только природу такой категории, как процент, но и ответить на вопрос: почему процентные ставки, по которым кредиторы предлагают заемщикам свои сбережения, положительны? Теперь мы можем на него ответить: потому, что норма временнуго предпочтения положительна.

Итак, очевидно, что побудить домашнее хозяйство отказаться от все большей суммы сегодняшнего потребления своих сбережений можно, только повышая вознаграждение, или цену этого отказа.

Анализ межвременнуго выбора можно провести и с помощью графи­ка, отражающего кривую безразличия домашнего хозяйства, распре­деляющего свое потребление денежных средств между настоящим и бу­дущим временем (см. рис. 12.6). Использование предельных величин позволяет нам говорить о предельной норме временного предпочте­ния, MRTP (marginal rate of time preference). MRTP - это отношение дополнительного потребления в будущем (будущего дополнительного дохода) к дополнительной денежной единице текущего потребления, от которой субъект отказывается. Если сегодняшнее потребление обозна­чить буквой Сг а будущее - С2, то MRTP можно представить как ДС2/АСГ

Речь идет о различных комбинациях расходования денежных средств (текущего дохода): если сберегается часть текущего дохода, то возможно увеличение потребления в будущем периоде. На кривой без­различия U каждая точка показывает возможные сочетания между се­годняшним, текущим потреблением (С,) и будущим потреблением (С2).

Кривые безразличия с крутым наклоном будут у субъектов с высо­ким значением положительного временного предпочтения. Эти люди сильнее, чем другие, предпочитают блага настоящие благам будущим. Наклон кривой безразличия в любой точке определяется предель­ной нормой временнуго предпочтения, умноженной на -1, т. е. - ас21ас1. Действительно, наклон кривой безразличия отрицателен. На рис. 12.6 можно видеть, что при отказе от текущего потребления и сбе­режении (расстояние от точки А до точки В) домашнее хозяйство полу­чит бульшую величину в будущем периоде, т. е. произойдет увеличение будущего потребления (расстояние от точки 8 до С). Отношение отрез­ков СВ/АВ показывает предельную норму временнуго предпочтения, равную 1,2/1. Оно будет еще выше, если мы сравним отрезки ED и DC на более крутом участке кривой безразличия: 2/1.

---

Теперь можно на одном графике совместить кривые спроса и пред­ложения на рынке заемных средств.

Представленный на рис. 12.7 график позволяет нам понять катего­рию процента как своеобразную цену равновесия: в точке пересече­ния кривых DK и SK устанавливается равновесие на рынке ссудного ка­питала (инвестиционных средств), DK - SK. В точке Е происходит совпа­дение нормы дохода ссудного капитала (нормы дохода от инвестиций) и нормы временнуго предпочтения.

Ставкой (нормой) процента называется отношение дохода, полу­ченного от предоставления в ссуду капитала, к величине ссужаемого ка­питала, выраженное в процентах. Например, величина ссуды составляет 1000 долл., полученный годовой доход - 100 долл., тогда норма процента составит 100 долл.Л000 долл. х 100% = 10%. На практике, говоря о про­центе, подразумевают именно норму, или ставку процента. Равновесная ставка процента, например, 10% означает, что на этом уровне совпада­ют норма дохода от инвестиций, равная 10%, и норма временного пред-Почтения, равная 10%.

Теперь необходимо провести различие между реальными и денеж­ными теориями процента. Все предыдущее изложение было основа-

---

Г

1 Самуэльсон П., Экономика. М, 1964. С. 646. В последнем, 15 издании учебника, переведенном на русский язык, П. Самуэльсон и В. Нордхаус ссылаются на И. Фи­шера, приведя его цитату о взаи­модействии нетерпения и произ­водительности капитала при опре­делении процента. См. Самуэль­сон П , Нордхаус В. Экономика 15 издание. М., 1997. С. 293.

пава 12

но на объяснении категории процента в русле концепции неоклассичес­кой школы, т. е. мы рассматривали реальную теорию процента.

Так чем же, согласно реальной теории процента, определяется эта своеобразная цена равновесия на рынке капитала? Убывающей пре­дельной производительностью (предельной доходностью) капитала или возрастающими предельными издержками упущенных возможностей (временными предпочтениями, связанными с нетерпением и ожидания­ми)? Ответ на этот вопрос не покажется сложным, если по аналогии вспомнить, что цена на рынке товаров определяется одновременно и за­кономерностями спроса (убывающей предельной полезностью), и зако­номерностями предложения (растущими предельными издержками производства товаров). Доходчиво поясняет сущность категории про­цента в трактовке неоклассической школы П. Самуэльсон в одном из старых изданий своего знаменитого учебника: «Для того, чтобы ре­зать, нужны оба лезвия ножниц: вы не можете сказать, что фактичес­ки режет одно лезвие, а не другое; точно так же и оба наших фактора, нетерпение и производительность, взаимодействующие между собой, определяют структуру и движение про­центных ставок».1

Экономисты, рассматривающие ре­альную теорию процента, так или иначе подчеркивают, что процент существует во всех хозяйственных системах - капитали­стической, коммунистической и даже в хозяйстве Робинзона. Почему? Потому, что во всех этих системах, во-первых, су­ществует большая производительность окольных, или косвенных методов произ­рынок капитала и процент

родства (капитал обладает производительностью), и, во-вторых, во всех обществах существует предпочтение благ настоящих благам будущим.1

Обратимся к иной концепции, называемой денежной теорией про­цента. Наиболее видным ее представителем является Дж. М. Кейнс. В своем знаменитом труде «Общая теория занятости, процента и денег» (1936) Кейнс предлагает следующее определение: «Норма процента есть вознаграждение за лишение денег и ликвидности на определенный период... Это «цена», которая уравновешивает настойчивое желание удерживать богатство в форме наличных денег с находящимся в обра­щении количеством денег».1

Итак, согласно Кейнсу, процент есть плата за расставание с ликвидностью. Если сторонники реальной теории процента видят его суть в реальных факторах (производительности и нетерпении), то сторонники денежных теорий сводят природу процента к чисто денеж­ному явлению.

---

Так кто же прав? Сторонники реальной или денежной теории про­цента? Для ответа на этот вопрос обратимся к комментариям известно­го исследователя истории экономической мысли Марка Блауга. Он об­ращает внимание на то, что процентная ставка работает одновременно на «трех фронтах»: во-первых, в области потребительских решений; во-вторых, в области инвестиционных решений; в-третьих, в области реше­ний, определяющих структуру портфеля финансовых активов. Иными словами, ставка процента - это и награда за ожидание, и показатель чи­стого дохода на капитал, и компенсация за отказ от ликвидности.

1 «Процент не является чем-то специфически капиталисти­ческим.,,». Хейне П. Экономи­ческий образ мышления. М., 1991. С. 316.

2 Антология экономической классики. Т. 2. Кейнс Дж.М. Об­щая теория занятости, процента и денег М.,1993. С. 265-266.

J Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. М., 1994 С. 499.

Какая же из двух теорий актуальнее в настоящее время? Можно ска­зать, что под влиянием кредитно-денежной политики правительства (см. гл. 20), воздействующей, в числе прочих параметров, и на величину ставки процента, интерес к реальным теориям несколько упал. Это вид­но и по учебникам западных экономистов: изложение теории процента часто ограничивается либо изложением теории предпочтения ликвидно­сти, либо теорией ссудных фондов, в ко­торых норма процента определяется со­отношением спроса и предложения на рынке заемных средств. Так важна ли во­обще реальная теория процента сегод­ня? Известный американский экономист Д. Патинкин так ответил на этот вопрос: реальная теория процента определяет норму процента применительно к рынку товаров, а денежная теория определяет ее либо для рынка ценных бумаг, либо Для кредитного рынка (рынка заемных средств).3

---

Таким образом, в зависимости от того, какой из видов рынка ка­питала, а также рынка благ и рынка ценных бумаг (см. гл. 21) мы ис­следуем, акцент будет делаться на реальных или на денежных тео­риях процента.

§ 4. Факторы, определяющие сдвиги

кривых спроса и предложения на рынке заемных средств

Изображенные на рис. 12.7. кривые спроса и предложения на рынке заемных средств (ссудного капитала) могут смещаться под вли­янием самых различных факторов. Обратимся вначале к факторам изме­нения спроса на ссудный капитал, отражаемого кривой Dfc(cM. рис. 12.8).

Во-первых, изменение спроса может произойти из-за уменьшения или увеличения предельной производительности физического капита­ла, который и приобретается фирмами посредством рынка заемных средств. Здесь мы в очередной раз видим взаимосвязь между рынком услуг физического капитала и рынком ссудного капитала. Допустим, произошло повышение предельной производительности капитала. Тог­да кривая Dk сместится вверх-вправо, в положение Dk.

П
очему это происходит? Важнейшая причина - изменения в техни­ке и технологии производства и, в целом, научно-технический прогресс (НТП). Ведь если абстрагироваться от фактора НТП, то по мере роста привлекаемого капитала должен действовать закон убывающей доход­ности и, следовательно, уменьшение доходности новых капиталовложе­ний. В результате должно происходить и уменьшение ставки процента, если наше объяснение ведется в рамках реальных теорий процента. Однако в историческом плане эта тенденция к падению уровня процен­тной ставки может быть заторможена или парализована тем влиянием, которое оказывает на производство НТП. Происходящий рост предель­ной производительности капитала показывает, что под воздействием НТП тому же объему спроса на заемные средства К0 будет соответство­вать более высокая ставка гг Однако, не будем забывать, что НТП мо­жет выражаться и во внедрении капиталосберегающих технологий (на­пример, точное литье). Тогда кривая спроса Dk сместится вниз-влево, в положение D и при объеме заемных средств К0 ставка процента сни­зится до г2.

Во-вторых, сдвиг спроса на капитал может происходить из-за изме­нений во вкусах и предпочтениях потребителей. Ведь спрос на физичес­кий капитал - это производный спрос. И если падает спрос на бетон, то уменьшится и спрос на бетономешалки, что отразится и на уменьшении спроса на рынке заемных средств. Можно обратиться и к потребительс­ким товарам: падает спрос на хлеб, следовательно, сократится спрос на зерно, а вслед за этим и на зерноуборочные комбайны.

В-третьих, инфляция и инфляционные ожидания также воздейству­ют на сдвиг кривой Dk. Хотя феномен инфляции будет рассматривать­ся только в гл. 23, интуитивно ясно, что спрос на заемные средства при инфляции должен возрасти. Заметим, что это - спрос преимуществен­но на рынке краткосрочных ссуд. Так, предприниматель, беря денежные средства взаймы, рассчитывает на инфляционное повышение цен на свою продукцию и рост прибылей. Кроме того, отдавать долг он рассчи­тывает обесценивающимися деньгами. В результате кривая Dk смеща­ется вверх и происходит рост ставки процента при той же величине спроса на заемные средства К0. Например, фирма, производящая това­ры в реальном секторе экономики и ожидающая определенного повы­шения цен на свою продукцию, а, следовательно, и прибыли в условиях умеренной инфляции (не более 10% в год), будет предъявлять спрос на заемные средства в надежде расширить свое производство. Однако, в условиях очень высокой инфляции, как это было в России в 1992-1995 гг., капиталовложения в реальный сектор становятся малопривлекательны­ми,, и инвестиции текут преимущественно в финансовый сектор. В таких условиях спрос на ссудный капитал растет только для краткосрочных спекулятивных операций.

---

Смотрите также файлы

• ОБЩАЯ СХЕМА ВРЕМЁН ГЛАГОЛА В ЛАТИНСКОМ ЯЗЫКЕ.doc

• как системат.лат.скл. 11.doc

• музы.doc

• Римский и греческий пантеон.doc

• История рус лит- зачет- Материалы для подготовки-Заочники.doc