Файл: Меры по развитию Европейской валютной системы.pdf

Таким образом, можно выделить следующие факторы неустойчивости еврозоны:

‒ экономические: дисбалансы, заложенные при формировании еврозоны, усиление дифференциации уровней экономического развития стран в связи с расширением еврозоны «странами второй волны», несоблюдение бюджетной дисциплины, мировой финансовый и европейский долговой кризисы.

‒ Институциональные (ЕЦБ): разнонаправленное влияние единой политики ЕЦБ на страны еврозоны, отсутствие единой фискальной политики, неэффективность валютно-финансового мониторинга. ЕЦБ посредством проведения антикризисной политики количественного смягчения стабилизировал финансовые рынки, но не обеспечил экономический рост еврозоны.

Необходимы структурные реформы экономик стран периферии, направленные на повышение конкурентоспособности их продукции, производительности труда, инновационное развитие и привлечение инвестиций.

2.2 Меры по развитию Европейской валютной системы

Для оценки посткризисного состояния еврозоны рассмотрим динамику ВВП, представленную на Рисунке 5.

Рисунок 5 – Цепные темпы прироста ВВП еврозоны за период 2010‒2017 гг.

Как показывает диаграмма после наибольшего спада ВВП еврозоны в 2012 г., проявилась тенденция экономического восстановления. С 2014 г. и в настоящее время сохраняются положительные темпы прироста ВВП, что свидетельствует о посткризисном экономическом восстановлении еврозоны. В 2017 г. темп прироста ВВП превысил 2%.

Характеризует текущее состояние экономики еврозоны и эффективность использования главного фактора производства – труда, уровень безработицы. Уровень безработицы в процентах к активному населению в еврозоне представлен на Рисунке 6.

Рисунок 6 – Уровень безработицы в еврозоне за период 2010‒2017 гг., в % к активному населению

Как показывает Рисунок 6 уровень безработицы, достигнув максимального значения за рассматриваемый период в 2013 г., в посткризисный продемонстрировал тенденцию к снижению. В 2017 г. он снизился на 2,9% относительно 2013 г.

Показателем эффективности управления государственными и финансами и макроэкономической стабильности является состояние ПБ. Динамика совокупного дефицита ПБ еврозоны представлена на Рисунке 7.

---

Рисунок 7 – Совокупный дефицит ПБ в еврозоне за период 2010‒2017 гг., в % к ВВП

Как показывает Рисунок 7, дефицит ПБ еврозоны за рассматриваемый период показал тенденцию к снижению, в среднем за последние 5 лет он составил 2% ВВП. В 2017 г. дефицит приблизился к нулю, составив -0,9 % ВВП.

Важный показатель макроэкономической стабильности еврозоны уровень государственного долга, представлен на Рисунке 8.

Рисунок 8 ‒ Совокупный государственный долг еврозоны за период 2010‒2017 гг., в % к ВВП

Как показывает график с 2014 г. наблюдается тенденция к снижению уровня государственной задолженности в еврозоне. Однако он все еще существенно превышает допустимые пределы более чем на 20%.

Таким образом, макроэкономические показатели свидетельствуют о стабилизации экономического положения еврозоны. Темпы роста ВВП в посткризисный период положительны и демонстрируют тенденцию к росту. Снижается уровень безработицы, государственной задолженности и дефицит ПБ. Наиболее проблемным показателем остается уровень государственной задолженности, препятствуя экономическому развитию еврозоны.

Евро – это основа ЕВС, устойчивость ЕВС определяется устойчивость европейской валюты к негативным внешним воздействиям. То есть, курс евро выступает индикатором экономического положения еврозоны [35]. Нестабильность, связанная с кризисами, отразилась на устойчивости региональной валюты [8]. Статус евро, степень его использования в международных экономических отношениях зависит от того на сколько успешно еврозона справиться с последствиями кризиса, преодолеет внутренние и внешние дисбалансы.

Появление такой региональной денежной единицы, как евро, повлияло на конъюнктуру мирового валютного рынка и на макроэкономические показатели стран еврозоны. Евро сумел быстро с момента своего рождения укрепить свою международную позицию [11]. В настоящее время евро вторая после доллара валюта для хранения резервов Центральных Банков, валюта международных платежей, международных инвестиций в ценные бумаги, одна из наиболее торгуемых валют на спот рынках и рынках производных финансовых инструментов, а также валюта международных требований и обязательств. О судьбе евро, как главного конкурента доллара ведутся нескончаемые дискуссии.

Обменный курс евро первые годы существования снижался, то есть евро ослабевал по отношению к доллару, в ноябре 2000 г. евро стоил 0,86 долл. США. В июне 2003 г. евро уже стоил более 1,15 долл. США. Своего исторического максимума евро достиг летом 2008 г., тогда курс евро вырос почти до 1,6 долл. США, после чего последовало его снижение до 1,2 долл. США в августе 2012 г. Период укрепления евро закончился с началом мирового финансового кризиса, обменный курс евро снижался с высокой степенью волатильности до конца 2014 г. С 2015 г. ЕЦБ ввел программу количественного смягчения, волатильность евро снизилась. С 2017 г. наметилось укрепление евро, на начало года евро стоил 1,04 долл. США. В последние 3 года курс евро стабилизировался на уровне 1,1 долл. США

---

В целом схожую тенденцию имел реальный эффективный курс евро по отношению к валютам стран основных торговых партнеров еврозоны. Укреплялся с 2002 г., достиг максимального значения в годы мирового финансового кризиса. С 2008 г. проявилась тенденция его снижения, кратковременное укрепление произошло в 2012‒2014 гг., после чего евро вновь ослаб по отношению к валютам стран торговых партнёров. С 2017 г. курс евро продемонстрировал тенденцию укрепления.

ЕЦБ в настоящее время не заинтересован в удорожании евро, так как относительно низкий обменный курс валюты оказывает поддержку экспортным отраслям еврозоны. ЕЦБ по-прежнему определяет свою главную задачу как поддержание ценовой стабильности.

Политика ЕЦБ направлена на поддержание инфляции на уровне 2%. В настоящее время она держится на уровне ниже 1,5%, что затормаживает рост экономики еврозоны. Монетарная политика направлена на повышение годового уровня инфляции, что поможет еврозоне преодолеть последствия кризиса. Дисконтная политика ЕЦБ, выражающаяся в понижение процентных ставок, повлияла на объем ценных бумаг и международных резервов, номинированных в евро в сторону уменьшения его доли.

Доля евро после пересмотра в 2010 г. увеличилась на 3,4 %, после пересмотра в 2015 г. снизилась на 6,47 %. Несмотря на снижение евро как свободно используемая валюта МВФ занимает вторую весомую долю после долл. США в корзине СДР.

С момента создания доля евро в официальных международных резервах стабильно увеличивалась до ¼ от общего объема в 2003 г. В 2004‒2005 гг. удельный вес европейской валюты в общих резервах незначительно снизился, после чего вновь проявилась тенденция к росту. Достигнув максимального значения за рассматриваемый период 27,65% в 2009 г., доля евро снизилась до 20,15% в 2017 г. Несмотря на воздействие внешних шоков на экономику еврозоны, а также геополитических рисков евро все же удается сохранить свой статус резервной валюты, второй по объему в общей доле международных резервов после доллара. Однако в настоящее время спрос на евро как валюту резервных отчислений меньше на 6%, чем десятилетие назад. Евро не удалось потеснить доллар, а также восстановить свой докризисный объем в международных резервных активах. Центральные банки отреагировали на ситуацию в зоне евро, сократив использование евро в качестве валюты для хранения своих активов. Это связано с экономической нестабильностью еврозоны и геополитическими рисками, с опасениями мировой рецессии в ближайшие годы, отрицательными процентными ставками в еврозоне, изменениями цен на активы, предположениями об укреплении статуса доллара.

---

Доля евро в международных платежах по данным SWIFT в 2016 г. снизилась на 12,7% относительно уровня 2012 г. Но увеличилась почти на 2% с 29,4% в 2015 г. до 31,3% в 2016 г. после снижения в течение трех лет подряд. Использование евро как средства платежа, повышает спрос на валюту еврозоны и соответственно укрепляет ее.

Снижение доли евро в международных валютных резервах, в международных платежах, на международном кредитном рынке, рынке долговых ценных бумаг относительно его объемов докризисного периода связно с нарушением экономической стабильности, наличием дисбалансов в зоне евро. Ослабление международных позиций евро – признак неэффективности функционирования еврозоны, в силу ее экономических дисбалансов, снижения доверия к европейской валюте, как индикатору развития валютного союза. Антикризисная политика ЕЦБ, хотя и не смогу простимулировать экономический рост еврозоны, стабилизировала финансовые рынки. Евро отреагировал укреплением на посткризисное восстановление еврозоны. Дальнейшая судьба евро зависит от того насколько успешно еврозона справится с текущими проблемами, что во многом определяется политикой ЕЦБ.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Созданию еврозоны предшествовал длительный период, включающий этапы экономической конвергенции и разработку индикативных показателей для присоединения стран к валютному союзу (Маастрихтские критерии). На начальном этапе в еврозону входили страны близкие по уровню экономического развития. Однако уже тогда в еврозоне имелись внутренние и внешние дисбалансы, так как макроэкономические показатели отдельных стран не соответствовали установленным критериям, что негативно влияло на устойчивость валютной системы, то есть ее способность противостоять негативному воздействию внешней среды.

Устойчивость ЕВС определяется двумя группами факторов. Экономические факторы: финансовый и долговой кризис и их последствия, внутренние и внешние дисбалансы, монетарная политика и ее инструменты, модель и уровень социально-экономического развития стран Южной Европы. Неэкономические факторы: экономически слабо мотивированное расширение еврозоны за счет включение в нее стран Восточной Европы и обязательства стран ЕС (за исключением Великобритании и Дании) перейти на евро в соответствии с договором о создании ЕС, институциональная структура ЕВС, монетарная политика ЕЦБ, система макроэкономического наблюдения и контроля, снятие ограничений на внутрирегиональную конкуренцию.

---

Дисбалансы экономики еврозоны усилились под воздействием мирового финансового кризиса. Институциональный фактор устойчивости еврозоны характеризуется разнонаправленным влиянием единой денежно-кредитной политики ЕЦБ на экономику входящих в нее стран и отсутствием единой фискальной политики. ЕЦБ, посредством проведения антикризисной политики снижения процентных ставок, предоставления ликвидности банкам, стабилизировал финансовые рынки, но не обеспечил экономический рост еврозоны и решение проблемы суверенного долга.

С 2013 г. наметилась стабилизация экономического положения стран, входящих в еврозону. Показатели ВВП в посткризисный период демонстрируют положительную динамику, снижается уровень безработицы, сокращаются объемы государственной задолженности, приходит в равновесие сальдо платежного баланса. Евро, как коллективная валюта, является индикатором устойчивости развития еврозоны. На посткризисное восстановление экономики коллективная денежная единица – евро - отреагировала укреплением, стабилизацией и повышением курса. Совокупный государственный долг стран еврозоны держится на уровне 88,5% ВВП, оставаясь наиболее проблемным макроэкономическим показателем. Таким образом, основными проблемами еврозоны являются: сохранение высокого уровня государственной задолженности, замедление роста экономики, противоречие единой денежно-кредитной и децентрализованной фискальной политики, снижение внутрирегиональной торговой интеграции (коэффициент интенсивности снизился с 3,71 в 1999 г. до 2 в 2017 г.) в условиях возрастающего протекционизма, повышенная неустойчивость периферийных стран еврозоны к внешним шокам.

В условиях экономической неопределенности ЕЦБ продолжает политику низких процентных ставок и количественного смягчения для стимулирования экономики и приближения инфляции к 2%. Смягчение денежно-кредитной политики способствует конкурентной девальвации евро.

Для эффективного функционирования ЕЭВС необходима реализация мер направленных на сокращение бюджетного дефицита, оздоровление государственных финансов, повышение устойчивости к экономическим шокам. Следовательно, проблема улучшения экономической ситуации в странах еврозоны предполагает применение таких мер, как координация экономической политики и структурная конвергенция экономик, развитие механизма межстранового распределения рисков (инвестирование в страны с благоприятной экономической ситуацией и получение доходов, трансграничные заимствования и сбережения), создание фискального буфера, усиление финансовой интеграции для диверсификации и снижения рисков (развитие рынков венчурного капитала, межстранового страхового рынка).

---